◎魏雅華(陜西電視臺經(jīng)濟頻道,西安710082)
游泳池難載航空母艦
◎魏雅華(陜西電視臺經(jīng)濟頻道,西安710082)
2014年9月21日,中國互聯(lián)網(wǎng)超級航母、電商巨頭阿里巴巴在美國一飛沖天,轟動程度令人錯愕不己。我們該不該反省,為什么中國最優(yōu)秀的企業(yè)造福美國投資人,而中國的投資人不能從中受惠?
北京時間9月20日23點,在經(jīng)過漫長而難耐的等待之后,阿里巴巴終于正式迎來第一筆交易,開盤價為 92.7 美元。首日的收盤價為93.89美元,漲幅高達38.07%,總市值高達2314億美元,已可匹敵全球100多個國家的GDP。這不僅告訴全世界,美國是如何地看好這個來自中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的未來,而且是如此的看好中國經(jīng)濟。阿里巴巴的這一聲:“芝麻,開門! ”,成就了美國史上融資規(guī)模最大的 IPO (首次公開募股)。Twitter去年IPO募資20億美元,京東在IPO中以400億美元估值融資20億美元,而這兩家公司在 IPO 時都尚未盈利。相比之下,阿里巴巴的利潤率將近50%。
也許中國的投資人在得知阿里巴巴赴美上市的消息之初,甚至?xí)幸环N如釋重負的感覺。要知道,這是一只遠遠超過“中石油”的超級大盤股,如果在中國上市給貧血的中國股市帶來的只能是災(zāi)難,如同蝗蟲和旱災(zāi)一樣可怕的災(zāi)難。
“問君能有幾多愁,恰似滿倉中石油”,6年前的民謠至今還在中國投資人的耳邊唱響,中國石油在中國股市上市,首發(fā)融資668億元人民幣,定價48元,使中國股市轉(zhuǎn)牛為熊,成為引發(fā)本輪股市暴跌的導(dǎo)火索,使中國股市從6241點跌到了1800點一線。6年后仍在2300點一線艱難趔趄。這樣的“世紀之套”。己讓中國股市的投資者一遭被蛇咬,十年怕井繩??煽吹搅税⒗锇桶驮诿绹墒幸伙w沖天,很多投資者又在抱怨,為什么盈利能力如此之強的阿里巴巴要跑到境外去上市,不讓境內(nèi)的投資者分享成長的果實?
其實,中國股市投資人的感覺并沒有錯,可以想像,如果一艘航空母艦,開進了游泳池,對于航空母艦,對于游泳池,都是一場巨大的災(zāi)難,游泳池就會像雞蛋殼一樣被壓碎,而航空母艦也會像一座山一樣地轟然倒塌。積弱己久的中國股市,很難承受高達1.4346萬億元人民幣的巨額融資。中國股市歷來“怕漲不怕跌”,中國股市從來不限制跌幅,而只限制漲幅,阿里巴巴能在這樣的股市上市嗎?
2007 年末滬深股市總市值曾有過突破32萬億元的勢頭 , 而“中國石油”在中國股市上市之后,中國股市轉(zhuǎn)牛為熊,到2008年底,中國股市總市值便縮水了20萬億,可這樣的現(xiàn)實,如此慘痛的損失,仍未引起監(jiān)管層的警覺。在他們看來,這不是財富的縮水,而是財富的轉(zhuǎn)移,可一個股市的總市值顯示著股市的水位深淺。
美國股市總市值在今年2月為20.28萬億元,中國股市與美國股市的數(shù)字相近,不同的是,前者單位是美元,后者是人民幣。大海和游泳池就是美國股市與中國股市最大的區(qū)別。阿里巴巴在美國上市是福,在中國上市是禍,航空母艦應(yīng)該屬于大海。
中美股市的上市規(guī)則表現(xiàn)截然不同。在美國的資本市場,造富神話比比皆是?!皢T工持股計劃”作為增強企業(yè)競爭力的長期激勵機制,在國外上市公司中相當(dāng)普遍。但是大多數(shù)國內(nèi)A股上市公司的員工,無法分享到資本紅利。
美國的上市公司絕大部分是“全員持股”,實現(xiàn)共同富裕,皆大歡喜。雖然《招股說明書》沒有指出具體持股員工數(shù),但假若我們按50% 的員工持股計算,阿里持股員工總量約為1.1萬,阿里巴巴向美國證交會 (SEC) 提交的文件稱,據(jù)多項員工激勵計劃,公司注冊的在外流通股將多出6592萬余股。據(jù)阿里股票之前收盤價和文件列舉的行權(quán)價計算,若當(dāng)時售股,阿里員工將因此稅前獲益 41.6 億元人民幣。
而按照中國股市《證券法》及證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定,擬上市公司發(fā)起人不能超過200人。對于公司來說,想要上市,必先清退“職工股”。在中國股市上市的公司企業(yè)員工,不可能與老板分享造富神話,發(fā)財?shù)闹荒苁抢习?。直至今?月,證監(jiān)會發(fā)布《上市公司員工持股計劃試點指導(dǎo)意見》,決定在上市公司中開展員工持股計劃試點,但這也并不意味著全員持股。而且“試點”到什么時候?沒人知道,十年,八年都可能。難怪《人民日報》曾評論說“只摸石頭不過河”。
在美國上市,不是IPO的一錘子買賣,而是建立一個可持續(xù)使用的融資平臺,給投資者以分享這些公司成長的空間和機會,使市場進入良性循環(huán)的過程。從總體融資環(huán)境看,美國對于互聯(lián)網(wǎng)公司普遍看好,給予高估值。阿里巴巴IPO當(dāng)日市盈率為58.32倍,如此之高的市盈率在中國股市是不可思議的,同日,騰訊的市盈率為57.77倍,而百度的市盈率為40.45倍。美國股市并不認為估價偏高,卻仍覺得還有很大的上行空間。而2014年,中國股市的平均市盈率只有10倍,中國盈利能力最強的銀行股平均動態(tài)市盈率只有讓人羞于啟齒的4.13倍上下。在國內(nèi)上市的16家銀行股票,絕大多數(shù)都已跌破每股凈資產(chǎn)值。向來怕漲不怕跌的中國股市,2008年發(fā)起了“屠牛行動”,理由是,平均市盈率超過了30倍,泡沫泛起,僅僅2009年一年。中國股市的總市值便蒸發(fā)了20萬億元,使得本來有可能成為深水港的中國股市,變成了游泳池。
如果說美國的資本市場是優(yōu)秀公司的孵化器。中國股市基本上就是“圈錢”的狩獵場。中國股市很多公司上市之日即已將其未來價值透支套現(xiàn),掛牌之時可能就是其價值的歷史最高點。
2014 年第三季度病殃殃的中國股市場突然發(fā)力,上證綜指漲幅超過14%,獨步全球主要股市。截至9月30日收盤,上證綜指和深證成指分別在三季度錄得14.62%、9.94%的漲幅。上證綜指創(chuàng)出 2009 年4季度以來最大單季漲幅,深證成指創(chuàng)出2013年3季度以來的最大單季漲幅。2014年的中國股市牛市行情,可以確認炒樓的大軍在涌入股市。熊了6年的中國股市,終于牛了一回。但欣喜之余,我們應(yīng)該好好反省一下,中國股市與國際上的差別。如果依舊是將自己作為一個游泳池,既無法招來真正的航空母艦也會有可能出現(xiàn)“蒸發(fā)”而水干魚盡的可能。熊與牛只是短期的現(xiàn)象,只有成為真正的大海才能有更廣闊的空間任人遨游。舍棄“圈錢”的短視目光,中國股市也才能真正成為一個規(guī)范的資本市場。
(作者為陜西電視臺經(jīng)濟頻道資深財經(jīng)評論員)