鞠國華 畢瓊文

摘要：從匯率操縱演變的歷史來看，無論發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，在不同的歷史條件下和國際貨幣制度的影響下，都在不同程度上存在著操縱本國貨幣匯率的現(xiàn)象。這是因為“匯率操縱”問題不僅僅只是一個金融問題，也是一個政治經(jīng)濟學問題。中美貨幣匯率之爭的焦點是中國是否“操縱人民幣匯率”，美國國會試圖將中國確定為“匯率操縱國”，其目的不僅僅是減少美國對華貿(mào)易逆差和增加國內(nèi)就業(yè)機會，而且還在于通過匯率戰(zhàn)壓制人民幣，遏制中國經(jīng)濟崛起。

關(guān)鍵詞：匯率操縱；匯率之爭；人民幣匯率；美元

中圖分類號：F830.92 文獻標識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）06-075-05

一、引言

“匯率操縱”現(xiàn)象出現(xiàn)于20世紀30年代大蕭條期間，當時美國指責英國貨幣英鎊價值低估。第二次世界大戰(zhàn)以后，運行了近30年的布雷頓森林體系于1973年初崩潰，1976年牙買加體系建立，全球進入浮動匯率時代。20世紀80年代，隨著日美貿(mào)易摩擦升級，“匯率操縱”再次引起了人們的關(guān)注。美國指責日本等國家有貨幣操縱之嫌，韓國于1980年被美國財政部確定為“匯率操縱者”，1985年，以美國為首的西方國家簽訂了迫使日元升值的“廣場協(xié)議”，日本經(jīng)濟陷入了“失去的十年”。

進入21世紀以來，中美貨幣匯率之爭已經(jīng)持續(xù)了多年，雙方爭執(zhí)的焦點在于中國是否“操縱匯率”。自從2003年以來，美國國會少數(shù)議員不僅要求中國人民幣升值，而且指責中國“操縱匯率”。如美國國會參議員舒默·查爾斯（Schumer Charles）和格雷厄姆·林賽（Graham Lindsey）最先提出要求人民幣升值的“議案”，指責人民幣價值低估，還要求美國政府將中國確定為“匯率操縱國”。2005年，以美國為首的少數(shù)發(fā)達國家在國際上掀起了要求人民幣升值之風，指責中國“操縱人民幣匯率”。2005年7月21日，人民幣匯率不再釘住單一美元，而是一籃子貨幣，向更富彈性的匯率機制邁進。從此，人民幣進入了快速升值階段。2008年全球金融危機爆發(fā)以后，國際上要求人民幣升值的聲音再起。2010年6月，在美國國會中一度有130名參眾兩院議員聯(lián)名要求美國商務部動用“反補貼法”應對中國的“匯率操縱”，并強烈要求財政部將中國列為“匯率操縱國”。2010年9月，美國國會民主黨眾議員蒂姆·瑞安提出了《匯率改革促進公平貿(mào)易法案》，允許美國國內(nèi)企業(yè)對來自于所謂“貨幣根本性低估國家”（如中國）的進口商品征收反傾銷稅。2011年10月，美國國會參議院不顧國內(nèi)外的強烈反對，以63票贊成35票反對的投票結(jié)果，通過了《2011年貨幣匯率監(jiān)督改革法案》，要求美國政府對所謂“匯率被低估”的主要貿(mào)易伙伴征收懲罰性關(guān)稅，矛頭直指中國，意在逼迫人民幣加速升值。

由此可見，中美匯率之爭主要是圍繞著“匯率操縱”問題展開的。為此中美雙方展開了多輪的磋商與協(xié)調(diào)，例如“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話”機制。②本文在闡述國外相關(guān)文獻的基礎(chǔ)上，從政治經(jīng)濟學視角來分析中美兩國圍繞“匯率操縱”問題展開爭論的本質(zhì)以及影響，以便從中得到啟示而采取應對措施。

二、“匯率操縱”研究文獻回顧與評析

國外學術(shù)界關(guān)于“匯率操縱”問題研究文獻的主要觀點可以歸納為以下幾方面：

1.匯率操縱已成為司空見慣的現(xiàn)象

Calvo and Reinhart（2002）的研究表明，在過去的十年里，發(fā)展中經(jīng)濟體的情況表明，除了少數(shù)幾個國家以外，幾乎所有的國家都對他們的貨幣匯率施加了操控。這種“恐懼浮動”是一種普遍現(xiàn)象，許多國家公開承認了這一點?！梢姡趯嵤└訁R率制度以來，在美元匯率不穩(wěn)定的情況下，“匯率操縱”現(xiàn)象并非是某個國家特有的，已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象。

2.不透明的政策往往要比透明的政策干預帶來意想不到的效果

Brunnermeier and Pedersen（2009）認為模糊的政策通常會增加中央銀行在危機發(fā)生和資本外逃期間的干預效力。在這期間，信息不對稱，包括流動性準備金的提前周轉(zhuǎn)和心理預期經(jīng)常會導致風險資產(chǎn)的超規(guī)模拋售。當危機國家的貨幣被貶值，可靠的經(jīng)濟基本面信息的披露已失去效力。這時，透明的貨幣干預比更加隱蔽的、不透明的干預效果更糟。例如，在墨西哥和俄羅斯的案例中，利用模型可以證明這兩個國家從更加隱蔽的、模糊的政策中獲得了更大的益處。

3.中央銀行干預政策的透明度有助于控制貨幣危機的發(fā)生

與前面觀點相反的是，干預政策的透明度有助于防止貨幣危機發(fā)生。Bannier and Heinemann（2005）在檢驗貨幣危機和全球中央銀行透明度政策的博弈效果時，得出的主要結(jié)論是中央銀行的透明度有助于避免危機。當人們對經(jīng)濟基本面向壞的信念形成之前，代理人將透明度視為其私人決策信息，這決定了對未來預期信念。Chamley（2003）構(gòu)建了一個模型，在模型中投機者通過觀察目標區(qū)內(nèi)匯率波動來了解經(jīng)濟基本面的情況。他驗證了投機者攻擊這一區(qū)域的狀況，并且通過信息傳遞在匯率上表現(xiàn)出來，并且得出結(jié)論：中央銀行的干預政策減輕了匯率的波動。

4.不同類型的投資者在政策干預和經(jīng)濟基本面中的表現(xiàn)不同

Ricardo Femholz（2011）探討了中央銀行干預外匯匯率透明度的含義，并且通過建立動態(tài)的模型來研究在信息對稱的情況下，不同類型的投資者在政策干預和經(jīng)濟基本面中的表現(xiàn)。兩期標準檢測模型顯示的主要結(jié)果是匯率和經(jīng)濟基本面之間的透明度經(jīng)常被偏離因素所扭曲。這一結(jié)果表明透明度有著明顯的兩面性。首先，透明度揭示了投資者對經(jīng)濟基本面信息掌握的情況（顯著的真實情況）。其次，透明度進一步證明了那些仍然不為人們所知的經(jīng)濟基本面信息對匯率產(chǎn)生影響的精確性程度。如果中央銀行公告透露出細微的關(guān)于經(jīng)濟基本面的信息，那么，第二種影響因素就會發(fā)揮支配的作用，并且，透明度放大了匯率的扭曲程度。事實上，局部的信息披露比沒有信息披露的情況會更糟。這種結(jié)果最重要的表現(xiàn)是在危機時刻，模糊不定的政策不但不會阻止貨幣貶值，而且還會使之加劇。這表明中央銀行在這種混亂時刻的所作所為與他們對神秘的干預政策所做的辯護是相一致的。

上述文獻從不同的角度對匯率操縱問題進行了探討。從國際貨幣演變的歷史來看，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，在不同的歷史條件下和國際貨幣制度的影響下，都有著不同程度的操縱本國貨幣匯率的現(xiàn)象。這是因為“匯率操縱”問題不僅僅只是一個國際金融問題，也是一個政治經(jīng)濟學問題。

當前，在美元本位主導的國際貨幣體系下，一國貨幣匯率受美元匯率影響，不得不隨著美元匯率波動而波動，一國的貨幣匯率政策不得不受制于美國的貨幣匯率政策。所以，在這種國際貨幣格局下，一個國家的貨幣匯率只能選擇與自己相適應的匯率制度安排，與美元保持著或近或遠、或緊或疏的關(guān)系。這是一種不公平的、非均衡的美元本位主導下的國際貨幣體系造成的一種錯位的、扭曲的現(xiàn)象。而美國站在國際貨幣制度設計的頂層，利用美元本位來掌控國際金融話語權(quán)，動輒指責其他國家操縱匯率，而不考慮自己對美元價值穩(wěn)定是否該負起責任。

正如凱恩斯所說：“如果一個國家能擺脫束縛于未加管理的國際體系而產(chǎn)生的那些不利而又往往危險的義務時，它便可望更好地按進步的路線管理本國貨幣；下一步接著要做的是發(fā)展出具有變動匯率的國家體系。最后一步就可能是將這些體系聯(lián)合起來成為一個管理國際體系?！笨梢姡@段話道出了當前美元本位束縛下，一國貨幣匯率制度選擇的艱難與無奈。在美元本位制度下，任何一個國家和地區(qū)都在努力地尋找著管理本國貨幣的進步路線，要么建立國家本位，要么建立超國家本位，要么建立全球聯(lián)合本位，據(jù)此來尋求美元本位下的匯率穩(wěn)定。除了少數(shù)地區(qū)以外（歐元區(qū)），其他廣大中小國家管理本國貨幣的進步路線只能是國家本位，在發(fā)展出具有變動匯率的國家體系或者聯(lián)合本位之前，往往會陷入?yún)R率僵持。這一點已經(jīng)被國外學者研究所證明，而這恰恰又成為美國指責其他中小國家貨幣匯率操縱的有力“證據(jù)”?？梢?，廣大中小國家的貨幣匯率制度選擇與匯率穩(wěn)定兩者往往會陷入兩難境地。

三、中美匯率之爭的政治經(jīng)濟學分析

自從布雷頓森林體系崩潰以后，美元站在黃金巨人肩膀上成為世界第一貨幣，從此美元稱霸世界，并以此建立起了主導國際金融體系話語權(quán)的美元本位。美國仰仗美元的特殊國際地位，享受“無淚赤字”和鑄幣稅等諸多益處。從此美國開始放縱美元，貿(mào)易赤字和財政赤字屢創(chuàng)新高。然而，美國卻將應該自己承擔的責任通過指責他國“操縱匯率”來為其埋單，如日本和中國。

1.“匯率操縱”成為美國慣用的國際經(jīng)濟政策工具

美國政界許多人認為中國操縱貨幣導致了美國對中國的貿(mào)易赤字?？v觀歷史，每次“匯率操縱”風波，要么在經(jīng)濟危機或金融危機爆發(fā)之時，要么就是在貿(mào)易嚴重失衡的情況下。但兩種情況都歸結(jié)為一個目的，就是要擴大出口，增加就業(yè)。要想實現(xiàn)上述目標，美國作為超級大國可以做別人不可能做的事情，通過別人不可能使用的手段來達到其目的。那就是用干預別國貨幣匯率的方式。一旦將其他國家定義為“匯率操縱國”，美國就可以堂而皇之地運用法律手段來實現(xiàn)它的目標。例如，歷史上大蕭條期間，美國于1930年通過了旨在保護美國本土就業(yè)的“斯穆特一霍利關(guān)稅法案”，保護本國貿(mào)易，打擊其他國家貿(mào)易。同時，美國還指責其他國家操縱貨幣。

2.美國以“匯率操縱”借口打壓人民幣，遏制中國經(jīng)濟

當今世界，匯率已經(jīng)成為大國之間經(jīng)濟利益博弈的重要工具。無論是美元匯率還是人民幣匯率上升與下降，都會對中美雙方經(jīng)濟利益產(chǎn)生重大的影響。當前，美國最需要的是人民幣升值，而達到人民幣升值的手段就是將中國列為“匯率操縱國”。一旦人民幣升值達到一定程度，美國就可以收到一石多鳥的效果：一是可以限制中國出口貿(mào)易；二是通過貿(mào)易乘數(shù)效應抑制中國國內(nèi)經(jīng)濟增長；三是促使中國國內(nèi)大批產(chǎn)業(yè)工人失業(yè)，抑或引起社會動蕩。

與此同時，隨著中國經(jīng)濟的迅速崛起，人民幣國際信譽快速提高，國際化進程正在逐步向前推進。中國雖不是世界強國，但已經(jīng)成為世界第二大經(jīng)濟體，人民幣的國際地位正在上升。美國不能容忍的是誰對美元霸權(quán)的挑戰(zhàn)。所以，美國國會議員將中國確定為“匯率操縱國”的目的之一就是壓制人民幣，維護美元霸權(quán)。一旦將中國定為“匯率操縱國”，美國就可以通過法律手段打擊中國貿(mào)易，同時也必然會削弱人民幣的國際地位。

3.美國指責中國“操縱匯率”是出于政治目的

國際貨幣制度演變的歷史表明，任何充當世界價值標準（本位）或者國際價值標準（本位）的貨幣，其所在國需要承擔責任，即維護該種貨幣的價值穩(wěn)定。布雷頓森林體系崩潰的主要原因是美國在“特里芬兩難”的情況下放棄了其承擔的責任，其后果是“尼克松沖擊”。之后，美國只享受美元本位帶來的好處，卻不承擔維護美元價值穩(wěn)定的責任，而且還通過“雙赤字”來放縱美元。根據(jù)國際經(jīng)濟學原理，美國貿(mào)易赤字是無法克服的“新特里芬難題”，既然美元是國際貨幣體系的本位，美國就必須努力保持其價值穩(wěn)定，收斂“雙赤字”。

然而，美國卻將“匯率操縱”這一具有雙重標準和隨意性的工具亂用。例如，美國于1988年出臺了《貿(mào)易和競爭力綜合法案》。根據(jù)該法案之第3004條款和第5304條款，就可以確認某國是否操縱匯率?？梢?，美國所謂的“匯率操縱”，有其自己的標準。而按照IMF制定的原則，應該尊重各會員國國內(nèi)的社會、政治、及宏觀經(jīng)濟政策，并且對各會員國的境況給予應有的注意。雖然美國在定義“匯率操縱國”時，需要與國際貨幣基金組織咨詢協(xié)商，但只是形式而已。歷史已經(jīng)證明，是否將一個國家列入?yún)R率操縱國，更多是出于政治因素，經(jīng)濟和金融因素將退居其次。

4.“匯率操縱”成為美國政界慣常使用的一張政治牌

在美國歷史上，一到國會中期選舉和總統(tǒng)選舉之時，為了贏得選民支持，一些政客往往將美國內(nèi)部的經(jīng)濟矛盾向外轉(zhuǎn)移。無論是在金融危機爆發(fā)的情況下，還是貿(mào)易嚴重失衡的情況下，政客們總是能夠找到借口將上述問題與匯率聯(lián)系在一起。尋找替罪羊的最好方式就是用美國的標準將貿(mào)易伙伴定義為匯率操縱國。例如，大蕭條時期，恰逢美國中期選舉。美國明知貿(mào)易保護對經(jīng)濟有害，更不利于世界經(jīng)濟恢復。但為贏得選票，政客們必須迎合選民，尤其是危機時期那些失業(yè)和隨時可能失業(yè)的選民。又如，在美國貿(mào)易失衡和2008年全球金融危機沖擊下，美國無法解決貿(mào)易逆差問題，也無力采取有效的措施恢復經(jīng)濟。在總統(tǒng)大選和中期選舉來臨之時，一些政客就將匯率操縱作為一張政治牌，積極鼓動將中國等有關(guān)國家定義為“匯率操縱國”。又例如在2010年中期選舉中，美國參、眾兩院130名議員聯(lián)名致信美國政府，強烈要求將中國認定為“操縱貨幣國”。

可見，美國將中國確定為“匯率操縱國”不僅是一個經(jīng)濟層面問題，也是一個政治層面問題。從經(jīng)貿(mào)角度看，中美匯率之爭是由于人民幣價值低估導致了中美貿(mào)易失衡，美國貿(mào)易逆差，中國貿(mào)易順差。從政治角度看，中美匯率之爭是美國國會議員出于政治原因?qū)θ嗣駧艆R率提出的一系列無理指責。對于美國政界少數(shù)人將中美匯率之爭問題作為政治籌碼，經(jīng)常就人民幣匯率搬弄是非，干擾中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系正常發(fā)展的現(xiàn)象，我們不能不提高警惕。

四、結(jié)論與建議

上述分析表明，美國指責中國操縱人民幣匯率是站不住腳的，只是憑借其自己的標準來斷定他國是否操縱匯率，既不符合國際貨幣基金組織的規(guī)定，也不符合國際經(jīng)濟常識，更不符合中國人民幣匯率制度改革的實際情況。美國將中國定義為“匯率操縱國”的行為是對匯率制度自主選擇權(quán)的干涉，也是對中國貨幣主權(quán)的不尊重。作為一個主權(quán)國家，中國有選擇匯率制度的自由權(quán)。

當前，日美實行的量化寬松貨幣政策向全球釋放了大量流動性，貨幣民主主義抬頭，將全球推向了貨幣戰(zhàn)的邊緣。美國“雙赤字”依然居高不下，已經(jīng)對美元信譽造成了很大的負面影響，財政懸崖仍困擾著美國經(jīng)濟。中美匯率之爭看似風平浪靜，上述情況一旦逆轉(zhuǎn)，美國還將會對人民幣匯率問題發(fā)動新一輪責難。因為匯率已成為國際經(jīng)濟競爭力的核心，是非常重要的積累和擴張財富杠桿?？v觀歷史，西方發(fā)達國家在提高國際金融競爭力方面一直將匯率視為核心。對此，中國必須采取有力的應對措施。

1.堅持國家本位，完善人民幣匯率制度，抵御外部沖擊

根據(jù)匯率制度選擇理論，中國的匯率制度選擇不能走兩個極端，即要么固定匯率制度，要么浮動匯率制度。所以，只能走中間道路，那就是堅持國家本位（國家價值標準），即“各國貨幣依然是以美元為標準，但以浮動匯率的方式與其自由兌換，以實現(xiàn)全球市場價格單一化?！币虼?，人民幣與美元應該保持靈活的、有彈性的兌換關(guān)系，在釘住一籃子貨幣的基礎(chǔ)上，進行動態(tài)的、有節(jié)奏地調(diào)整。人民幣匯率制度安排既要有利于內(nèi)部均衡，又要有利于外部均衡，即人民幣匯率在合理均衡的水平上要有利于實現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟的聯(lián)合均衡，讓美元本位服務于我國的內(nèi)外經(jīng)濟目標。

同時，不斷地完善人民幣匯率制度，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，將人民幣匯率制度鑄成一道保護民族經(jīng)濟利益的屏障，抵御外部沖擊。

2.堅持貨幣主權(quán)，實行獨立自主的匯率政策和貨幣政策

根據(jù)國際法慣例和國際貨幣基金組織的有關(guān)規(guī)定，國家貨幣主權(quán)是國家對本國貨幣行使的最高權(quán)力，是不容許外國干涉的排他性權(quán)力，包括貨幣的自由鑄造發(fā)行權(quán)、貨幣升值或貶值之調(diào)控權(quán)、建立外匯儲備權(quán)以及外匯管制權(quán)等。作為一個主權(quán)國家，中國有權(quán)利選擇自己的匯率政策和貨幣政策，實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標。所以，匯率政策與貨幣政策應協(xié)調(diào)配合，促進國內(nèi)經(jīng)濟與國際貿(mào)易發(fā)展，這有利于引進國外投資，防范國際游資沖擊。

責任編輯：張旭