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        “微刺激”療傷

        2014-01-01 00:00:00史可
        新理財(cái)·政府理財(cái) 2014年5期

        國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,一季度中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)7.4%,環(huán)比增長(zhǎng)1.4%。雖然高于市場(chǎng)上7.2%~7.3%的普遍增長(zhǎng)預(yù)期,但仍可嗅到潛在的增速下滑的味道。

        在過(guò)去的五六年里,每當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)跌至8%以下,全球投資者都紛紛指望中國(guó)開(kāi)啟刺激政策的閘門(mén),給中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入一劑強(qiáng)心針。

        面對(duì)今年一季度經(jīng)濟(jì)的下行,官方多次表態(tài)不會(huì)推出“強(qiáng)刺激”政策。但是值得注意的是,4月2日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)公布了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的舉措,這一刺激計(jì)劃包括針對(duì)小企業(yè)的稅收優(yōu)惠以及加快棚戶區(qū)改造和加快鐵路、以及機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

        這被認(rèn)為是打響了“微刺激”政策的第一槍。比起通過(guò)短期強(qiáng)有力的政策熨平宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng),這項(xiàng)“微刺激”被認(rèn)為更尊重經(jīng)濟(jì)本身的運(yùn)行規(guī)律,更著眼于中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。分析人士指出,“微刺激”最大的優(yōu)點(diǎn)在于“以時(shí)間換空間”,為已經(jīng)到來(lái)而又不無(wú)痛苦的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程做好準(zhǔn)備。

        開(kāi)局不順

        從數(shù)據(jù)來(lái)看,一季度宏觀經(jīng)濟(jì)下行的走勢(shì)非常明顯,尤以環(huán)比增速表現(xiàn)最為明顯,甚至已經(jīng)降到6%以下。而在去年下半年,尤其是十八屆三中全會(huì)召開(kāi)之后,市場(chǎng)的普遍反應(yīng)比較樂(lè)觀,對(duì)于今年一季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期亦比較積極向上,認(rèn)為一季度會(huì)延續(xù)去年下半年的良好態(tài)勢(shì),同比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在7.6%~7.7%之間。

        時(shí)間進(jìn)入到2014年1月份,先是一批債券、信托出現(xiàn)違約危機(jī)驚動(dòng)了市場(chǎng)。

        2月份人們又把目光投向了影子銀行以及房地產(chǎn)方面。被認(rèn)為是影子銀行最大風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)市場(chǎng)在2014年開(kāi)年之后讓大家非常驚訝,各方面的情況都非常糟糕,例如同比增長(zhǎng)-30%的新開(kāi)工量、-5%的銷售增長(zhǎng),土地出讓金在持續(xù)下滑,房地產(chǎn)投資下滑。房地產(chǎn)行業(yè)自身的周期波動(dòng)攪動(dòng)著大家的心理預(yù)期,也貢獻(xiàn)了一部分的經(jīng)濟(jì)下行。

        影子銀行背后醞釀的風(fēng)險(xiǎn)讓市場(chǎng)非常擔(dān)心,“影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)比銀行的資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)要高,在影子銀行借錢的大多是在銀行貸不到款的,相對(duì)來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)比較大。影子銀行更多是銀行的影子,銀行處于監(jiān)管制約之下,通過(guò)影子銀行進(jìn)行規(guī)避監(jiān)管,套利的行為?!狈治稣呷绱吮硎尽?/p>

        3月初國(guó)內(nèi)債市出現(xiàn)首宗違約事件,“11超日債”難以全額支付即將到期的第二期利息8980萬(wàn)元。這也宣告中國(guó)債市長(zhǎng)期以來(lái)的剛性兌付神話破滅。國(guó)際市場(chǎng)甚至認(rèn)為超日債事件引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)將使中國(guó)迎來(lái)貝爾斯登時(shí)刻。

        隨后,幾家機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)低了對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度的預(yù)期,巴克萊、興業(yè)銀行等外資機(jī)構(gòu)甚至將宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至7.2%。

        另外,環(huán)顧中國(guó)各個(gè)省份,從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,一季度幾乎所有省份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都在放緩。排名靠前的是重慶、貴州和天津三個(gè)省市。統(tǒng)計(jì)顯示,重慶一季度GDP從上年同期的12.5%放緩至10.9%,貴州一季度GDP從12.6%降至10.8%。

        河北省一季度GDP從去年四季度的8.2%驟降至4.2%,煤炭供應(yīng)大省內(nèi)蒙古一季度GDP從上年同期的9.9%降至7.3%,而受煤價(jià)下跌的影響另一個(gè)煤炭大省山西GDP增長(zhǎng)僅為5.5%。分析人士表示,壓減過(guò)剩產(chǎn)能和治理污染對(duì)這些省份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有重大影響。

        而黑龍江一季度GDP為4.1%,在公布數(shù)據(jù)的30個(gè)省市區(qū)中排名墊底。(截止記者發(fā)稿時(shí),陜西和西藏兩省尚未公布一季度GDP數(shù)據(jù))有分析人士表示,關(guān)閉低效工廠是黑龍江經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的原因。

        一個(gè)不那么漂亮的開(kāi)局讓唱衰中國(guó)論勢(shì)頭再起,影子銀行、地方債、房地產(chǎn)都讓唱衰者找到了理由。“中國(guó)由債務(wù)拉動(dòng)的增長(zhǎng)終將失敗。經(jīng)濟(jì)改革、控制信貸增長(zhǎng)并維護(hù)金融穩(wěn)定三者難以兼顧。中國(guó)動(dòng)用財(cái)政政策和貨幣政策維護(hù)金融穩(wěn)定相對(duì)容易,但是持續(xù)擴(kuò)張的信貸規(guī)模,加上不充分的經(jīng)濟(jì)改革,只會(huì)拖延危機(jī)的發(fā)生。”有唱衰論者如此表示。

        經(jīng)濟(jì)緣何放緩

        追究一季度經(jīng)濟(jì)下行的原因,摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為是周期性、結(jié)構(gòu)性的調(diào)整造成的。他認(rèn)為,最主要的因素是中國(guó)自2007年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的明顯的結(jié)構(gòu)性下滑。而在周期性因素方面,他表示,自去年三季度強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”開(kāi)始到四季度十八屆三中全會(huì)提出全面深化改革,貨幣政策和財(cái)政政策都出現(xiàn)了某種程度的收緊。表現(xiàn)在,貨幣政策方面信貸增速放緩;央行鎖緊流動(dòng)性,特別是銀行間利率出現(xiàn)明顯提升。而財(cái)政政策方面更加強(qiáng)調(diào)地方政府債務(wù)管理。

        另外,在朱海斌看來(lái),中國(guó)政府加強(qiáng)反貪反腐以及治理環(huán)境污染也是經(jīng)濟(jì)下滑的誘因。

        中國(guó)政府的反腐被美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為是一季度經(jīng)濟(jì)下滑最重要的原因。他表示,反貪和反腐的加強(qiáng)對(duì)于消費(fèi)和投資都有明顯的影響,政府實(shí)際性支出的增長(zhǎng)速度明顯降低,盡管支出的數(shù)字很高。“政府一方面要看到反貪反腐的成績(jī),另一方面防止經(jīng)濟(jì)增速下滑,要把那些貪腐的資金以理性的方式用于維持宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定?!?/p>

        此外,國(guó)際大環(huán)境對(duì)于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)也有影響。美國(guó)一季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷導(dǎo)致我國(guó)的出口略受影響,增速不如預(yù)期。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛來(lái)運(yùn)指出,今年以來(lái),美國(guó)遭遇“嚴(yán)冬”,拖累了本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。新興經(jīng)濟(jì)體今年受一些金融等因素的影響,下行壓力比較大,國(guó)際貨幣基金組織也將今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期調(diào)低了0.1個(gè)百分點(diǎn),發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)調(diào)低0.2個(gè)百分點(diǎn),這就意味著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇比預(yù)期的要差,從外部環(huán)境來(lái)講,不可避免的要影響到我們的出口。

        盡管一季度的GDP增長(zhǎng)已經(jīng)被認(rèn)為是“難以服眾的數(shù)據(jù)”,但是展望全年的GDP增長(zhǎng)多家評(píng)估機(jī)構(gòu)仍保持繼續(xù)下滑的定調(diào)。記者了解到,包括摩根大通和美銀美林等在內(nèi)的多家國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2014年的GDP增長(zhǎng)速度會(huì)降到7.2%。

        “微刺激”頻出

        在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布會(huì)上,盛來(lái)運(yùn)表示,雖然一季度的增長(zhǎng)速度略有回落,但總體上仍在合理區(qū)間。中國(guó)經(jīng)濟(jì)“合理區(qū)間”的“下限”是穩(wěn)增長(zhǎng)和保就業(yè),“上限”是防范通貨膨脹。盛來(lái)運(yùn)稱,從就業(yè)、收入這些方面的指標(biāo)來(lái)看,一季度情況還是總體不錯(cuò)的。

        近期,中國(guó)政府密集出臺(tái)了多項(xiàng)定向刺激經(jīng)濟(jì)的措施。從4月初國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍,支持棚戶區(qū)改造,加快鐵路建設(shè),到4月中旬宣布適當(dāng)降低縣域農(nóng)村銀行存款準(zhǔn)備金率,再到4月底國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定,在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵(lì)社會(huì)資本參與項(xiàng)目。

        這些被稱為是“強(qiáng)式微刺激”的刺激舉措被普遍理解為是中國(guó)政府對(duì)于一季度經(jīng)濟(jì)放緩的回應(yīng)。

        而在去年新政府上任之初,李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)傳唱最為經(jīng)典的版本是“不出臺(tái)刺激措施、去杠桿化以及結(jié)構(gòu)性改革是其三大支柱”,這其中,“不刺激”被視為是“李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)”最大的特點(diǎn)。

        多項(xiàng)微刺激的出臺(tái)似乎違背了新政府上任之初時(shí)諸多學(xué)者預(yù)估的“不刺激”的初衷。財(cái)經(jīng)觀察人士徐瑾表示,“四萬(wàn)億”帶來(lái)的問(wèn)題使得最近兩年大家開(kāi)始步入一個(gè)誤區(qū),就是從支持大手筆刺激到支持不刺激。刺激政策可以分為有兩類。第一類可以稱之為“賦權(quán)式刺激政策”,主要特征是大規(guī)模上馬各類投資項(xiàng)目,本質(zhì)上加大了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的介入與干預(yù),顯然會(huì)導(dǎo)致投資增加、信貸擴(kuò)張、通貨膨脹等惡果。與之對(duì)應(yīng),第二類刺激政策可稱之為“放權(quán)式刺激政策”,譬如大規(guī)模減稅、加大社會(huì)保障投資、改善市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)與法治環(huán)境等措施。

        “中國(guó)現(xiàn)在以及未來(lái)仍舊需要后一類刺激。未來(lái)中國(guó)仍舊需要投資,但需要的是有效投資,無(wú)效和低效投資只能進(jìn)一步加劇過(guò)剩。這是韓國(guó)、日本、巴西等新興國(guó)家告訴我們的經(jīng)驗(yàn)。所謂有效投資,很多時(shí)候還是需要民間力量,目前在簡(jiǎn)政放權(quán),但是力度和速度都還需要加快,畢竟民資受制于政府多年,本身也缺乏方向感,需要一個(gè)過(guò)程?!毙扈缡潜硎?。

        中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員俞平康認(rèn)為,克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的“微刺激”政策是一種“新凱恩斯主義”的思路,不會(huì)讓大家形成政府會(huì)救市的預(yù)期,但是在GDP不低于7.2%即不至于對(duì)就業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定構(gòu)成影響的情況下,擴(kuò)大總需求、同時(shí)并不縮減總供給,這樣通貨膨脹也會(huì)降下來(lái)。目前來(lái)看,“微刺激”針對(duì)于能源類、基礎(chǔ)設(shè)施、小微企業(yè)、棚戶區(qū)、鐵路建設(shè)等投資方向和項(xiàng)目都有嚴(yán)格的選擇,更多是著眼于長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、調(diào)整產(chǎn)能、進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。

        “穩(wěn)增長(zhǎng)”措施

        雖然今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)增長(zhǎng)措施基本與2013版相似,但朱海斌表示2014年的貨幣和財(cái)政政策均較2013年偏緊,加之今年地方政府會(huì)降低對(duì)于土地財(cái)政的依賴。據(jù)了解,2013年,土地出讓金增長(zhǎng)50%以上,占地方政府預(yù)算內(nèi)收入的60%以上,朱海斌預(yù)判2014年這一數(shù)字會(huì)下降15%~20%左右。

        朱海斌總結(jié)稱,第一,財(cái)政政策將會(huì)微調(diào)。表現(xiàn)在更加強(qiáng)調(diào)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)調(diào)整,壓縮三公消費(fèi),以用于支持基建、保障房、社保、環(huán)保等民生支出;更加重視財(cái)政預(yù)算績(jī)效,避免年底突擊花錢;強(qiáng)調(diào)用于支持小微企業(yè)、服務(wù)業(yè)的結(jié)構(gòu)性減稅。

        第二,貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)。表現(xiàn)在匯率政策有所調(diào)整,從2月份以來(lái)的人民幣的匯率已經(jīng)從高點(diǎn)貶值了3%左右;另外流動(dòng)性政策有所調(diào)整,通過(guò)央行的貨幣政策,盡量將流動(dòng)性維持在比較穩(wěn)定的水平,短期銀行間市場(chǎng)利率也維持在中低的水平。

        第三,包括政府部門(mén)簡(jiǎn)政放權(quán),開(kāi)放民間資本投資,國(guó)企改革,金融改革等在內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革。

        而對(duì)于地方經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整來(lái)說(shuō),記者在采訪中發(fā)現(xiàn),環(huán)保、向民生傾斜的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)、引入社會(huì)資本發(fā)展經(jīng)濟(jì)等被很多地方政府作為全年的經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。一位西部縣城的政府工作人員對(duì)記者表示,未來(lái)政績(jī)考核將不再“以GDP論英雄”,而是會(huì)把民生改善、社會(huì)進(jìn)步、生態(tài)效益等指標(biāo)和實(shí)績(jī)作為重要考核內(nèi)容。

        目前廣東、海南、天津、江西、貴州等多地發(fā)布了總額超過(guò)7萬(wàn)億的地方版“微刺激”計(jì)劃。從廣東省公布的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目計(jì)劃來(lái)看,2014年度廣東省的4500億元投資主要用于基礎(chǔ)設(shè)施、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、綠色發(fā)展和社會(huì)事業(yè)建設(shè)五大類。天津也將與民生相關(guān)的能源、交通和環(huán)保等產(chǎn)業(yè)列為2014年大力發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。

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