新三板擴(kuò)容及制度建設(shè)開花落地為眾望所歸，而在IPO暫停一年仍未見開閘跡象的當(dāng)下，轉(zhuǎn)板機(jī)制也備受市場(chǎng)期待。

全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司的一位負(fù)責(zé)人向記者透露：“我們內(nèi)部期限是要在年底前出一個(gè)轉(zhuǎn)板方案，之后還要和深圳證券交易所溝通?！?/p>

從國(guó)際證券市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律來看，新三板擴(kuò)容之后，最亟須的就是構(gòu)建合理完善的轉(zhuǎn)板機(jī)制和升降級(jí)通道。

今年2月8日，《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》已對(duì)轉(zhuǎn)板事宜作出了一定安排：凡是符合條件的新三板掛牌企業(yè)如果要到滬深交易所上市，可以直接向交易所遞交上市申請(qǐng)，無需重新發(fā)行審核。

這正是成熟市場(chǎng)的“介紹上市”模式，它與IPO的區(qū)別是沒有“公開招股”一環(huán)，不涉及發(fā)行新股或出售現(xiàn)有股東所持股份。

不過，為了避免監(jiān)管套利，轉(zhuǎn)板是有前提的，即這家公司全面具備了交易所在規(guī)范性、盈利、股權(quán)分散程度等方面的條件，不能理解為在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛完牌就可以上主板。并且，轉(zhuǎn)板后企業(yè)如需公開發(fā)行股份，還必須要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的發(fā)行審批。

據(jù)了解，中國(guó)新三板市場(chǎng)至今尚未出現(xiàn)通過“介紹上市”直接升至創(chuàng)業(yè)板或主板的情況，創(chuàng)業(yè)板公司退市后也不能由三板市場(chǎng)承接這些公司的掛牌要求。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前約有一半左右的新三板公司達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)要求。同時(shí)根據(jù)2013年中報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前355家創(chuàng)業(yè)板公司中有62家連續(xù)3年利潤(rùn)總額增速為負(fù)，創(chuàng)業(yè)板公司中虧損面超過6%，面臨的退市壓力很大。

“新三板和創(chuàng)業(yè)板之間引入直接轉(zhuǎn)板機(jī)制的需求極為迫切，需要加快引入‘綠色轉(zhuǎn)板通道’?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的一份報(bào)告建議，在新三板開展嘗試，借鑒成熟市場(chǎng)“升板自愿，強(qiáng)制降板”的做法，制定細(xì)化的升板、降板標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)新三板與創(chuàng)業(yè)板的良性流通。

此外，《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解到，業(yè)內(nèi)人士向監(jiān)管層建議，未來對(duì)新三板公司掛牌時(shí)限作出限制，掛牌滿一定年限后方可轉(zhuǎn)板。

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所助理研究員吳國(guó)鼎表示，建立靈活合理的轉(zhuǎn)板制度，能使各個(gè)層次的資本市場(chǎng)成為有機(jī)整體，達(dá)到不同條件的公司都有能夠掛牌的市場(chǎng)，不同的市場(chǎng)有各自獨(dú)立的估值系統(tǒng)。

而這需要有完善的機(jī)制以及一套規(guī)范的制度安排，如清晰的板塊定位、高效的發(fā)行制度、有效的退市制度、完善的功能監(jiān)管等。“其中就包括要對(duì)《證券法》進(jìn)行修改。”吳國(guó)鼎說，現(xiàn)行《證券法》有關(guān)市場(chǎng)體系的規(guī)定主要是立足于交易所市場(chǎng)，欠缺對(duì)多層次場(chǎng)外市場(chǎng)的整體設(shè)計(jì)，對(duì)不同層次的資本市場(chǎng)（包括場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)）之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制缺乏基本規(guī)定。

另外，還應(yīng)調(diào)整現(xiàn)行《證券法》有關(guān)對(duì)股票發(fā)行采取核準(zhǔn)制以及與之相配套的發(fā)行條件、發(fā)審委制度等相關(guān)規(guī)定，實(shí)行更加靈活的核準(zhǔn)制度或者逐步實(shí)現(xiàn)由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變。

吳國(guó)鼎還建議監(jiān)管層應(yīng)向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)型，逐步將發(fā)行審核權(quán)下放至交易所。

值得注意的是，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的前述報(bào)告指出，由于中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板與主板之間轉(zhuǎn)板進(jìn)程較為激進(jìn)，使得其創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)逐漸萎縮、優(yōu)質(zhì)企業(yè)銳減，此種現(xiàn)象也發(fā)生在新家坡凱利板與主板市場(chǎng)之間，為避免以上問題，我國(guó)在分階段推進(jìn)轉(zhuǎn)板時(shí)也要考慮制度的謹(jǐn)慎性。