中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（下稱“自貿(mào)區(qū)“）的效應(yīng)正在初顯：正式掛牌運(yùn)行后的一個月，已接待企業(yè)、個人咨詢和辦理業(yè)務(wù)36314人次，有209家外資、213家內(nèi)資新設(shè)企業(yè)入駐。

熱鬧之余，入駐企業(yè)對于自貿(mào)區(qū)金融政策細(xì)則的期待愈加急迫—這關(guān)系到貿(mào)易、投資的金融配套措施，以及打造總部經(jīng)濟(jì)所需要的資金跨境流動的自由度。

按照自貿(mào)區(qū)總體方案，在風(fēng)險可控前提下，資本項(xiàng)目可兌換、人民幣跨境使用、利率市場化等方面先行先試，并建立與自貿(mào)區(qū)相適應(yīng)的外匯管理體制等相關(guān)政策突破，但由于央行調(diào)研未竟，外界仍無法獲知這些政策的具體落地方式。

近日，《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者走訪了自貿(mào)區(qū)內(nèi)的中資銀行，以及獲批在區(qū)內(nèi)籌建分支行的外資銀行，有關(guān)自貿(mào)區(qū)金融改革大框架下的脈絡(luò)正逐漸清晰。

壓力測試

“各家銀行基本都準(zhǔn)備好了自己的賬戶系統(tǒng)，等待央行檢查驗(yàn)收后，與央行的監(jiān)控系統(tǒng)對接。”一家國有大行上海自貿(mào)區(qū)分行行長對《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者透露。

這里的賬戶系統(tǒng)是指自貿(mào)區(qū)實(shí)行的有別于區(qū)外的分賬系統(tǒng)。即區(qū)內(nèi)注冊的企業(yè)需建立一個自貿(mào)區(qū)賬戶，以實(shí)現(xiàn)與區(qū)外境內(nèi)及境外的賬戶資金的分賬管理。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者獲悉，目前央行選定了7家銀行與7個企業(yè)，針對不同業(yè)務(wù)進(jìn)行試點(diǎn)。“實(shí)際上是進(jìn)行壓力測試?！鄙鲜龇中行虚L說，央行需要檢驗(yàn)在不同業(yè)務(wù)情況下監(jiān)管是否存在漏洞、風(fēng)險是否可控。

先前，央行已對各行的內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行了一次檢查，不過還未最終驗(yàn)收。目前，在區(qū)內(nèi)注冊的企業(yè)仍只能在銀行開設(shè)一般賬戶，自貿(mào)區(qū)賬戶還待細(xì)則出臺才可啟動。

對于區(qū)內(nèi)與境內(nèi)外之間的資金劃撥調(diào)轉(zhuǎn)，自貿(mào)區(qū)管委會曾明確表示，正與人民銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)商討共建監(jiān)管系統(tǒng)、共同配合建立分賬管理的方案。

“一旦資本項(xiàng)目可兌換放開，央行需要對區(qū)內(nèi)資金的流動進(jìn)行實(shí)時、全面的監(jiān)測?！鼻笆鰢写笮凶再Q(mào)區(qū)分行行長透露。

記者此次走訪的幾家國有大行自貿(mào)區(qū)分行均表示，央行此前要求各銀行準(zhǔn)備好內(nèi)部的系統(tǒng)，以備與央行的自貿(mào)區(qū)賬戶資金監(jiān)測系統(tǒng)對接。

而企業(yè)現(xiàn)在最關(guān)心的是人民幣可兌換，以做貿(mào)易收付。

星展銀行（中國）有限公司CEO兼行長葛甘牛在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者專訪時表示，企業(yè)進(jìn)行國際貿(mào)易或租賃業(yè)務(wù)時，需銀行提供具國際競爭性的融資成本以及資金能自由進(jìn)出自貿(mào)區(qū)。

統(tǒng)計(jì)顯示，原上海綜合保稅區(qū)注冊企業(yè)10000多家，其中70%是貿(mào)易型企業(yè)，20%是物流型企業(yè)，10%是生產(chǎn)加工型企業(yè)。2012年，外高橋保稅區(qū)商品貿(mào)易總量達(dá)1萬億元，進(jìn)出口量達(dá)1000億美元，稅收總計(jì)達(dá)1000億元，其中關(guān)稅總額450億元，占上?？傟P(guān)稅額的20%。

“要配合區(qū)內(nèi)這些企業(yè)在跨境貿(mào)易方面的業(yè)務(wù)發(fā)展，金融領(lǐng)域必須要推出一些（開放）措施?！备鸶逝Ｕf。

在掌握資金流的前提下，前述中資行自貿(mào)區(qū)分行行長表示，央行是否可放松境外到區(qū)內(nèi)的資金額度限制，包括境外的外幣和人民幣到區(qū)內(nèi)的自由度、對外擔(dān)保和外幣保函貼現(xiàn)、出口押匯超過半年是否計(jì)入外債額度等，這些政策都將影響到自貿(mào)區(qū)的開放程度。

恒生銀行行長林偉中在接受記者專訪時表示，一切要看政府對自貿(mào)區(qū)的定位，是“更靠近境外還是境內(nèi)市場”。

他認(rèn)為，自貿(mào)區(qū)有打造供應(yīng)鏈基地的基礎(chǔ)，原來對物流企業(yè)的保稅設(shè)計(jì)就牽涉到境內(nèi)境外；從總部經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)來看，目前企業(yè)在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，審批等管制較少，且較容易取得資金，自貿(mào)區(qū)是否能創(chuàng)造類似的環(huán)境，設(shè)立一個投融資平臺，以及簡化審批手續(xù)等?！耙悄芴峁┓奖愕脑?，企業(yè)就愿意在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)?！?/p>

利率市場化雛形

在企業(yè)獲取資金的成本方面，自貿(mào)區(qū)內(nèi)存貸款利率能否完全按市場化定價，也是各界的一大關(guān)注點(diǎn)。

林偉中認(rèn)為，利率市場化最終在于形成一個利率的定價機(jī)制，“并不是說哪天把存款利率限制也取消了，利率就市場化了?！?/p>

這一定價機(jī)制一方面反映資金成本，一方面則是風(fēng)險。林偉中認(rèn)為，首先考慮資金的來源問題，海外資金成本較低，自貿(mào)區(qū)要參考海外市場還是境內(nèi)市場，風(fēng)險較低的資金顯然利率也相應(yīng)較低。

2013年10月底，央行推出貸款基礎(chǔ)利率（簡稱LPR）集中報價和發(fā)布機(jī)制，由工、農(nóng)、中、建、交、招商、中信、浦發(fā)、興業(yè)9家銀行作為首批報價行。林偉中認(rèn)為，這可能會逐步取代央行的基準(zhǔn)利率。同時，一些銀行也在推出大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡稱NCDS）。

“這些都會讓市場可以看到一些基準(zhǔn)”。此外，自貿(mào)區(qū)以后的直接融資利率，包括發(fā)行債券等，這些“本身就具備一定的市場或客觀的基礎(chǔ)，未來將慢慢建立一個大家都能接受的市場參數(shù)”。

前述國有大行自貿(mào)區(qū)分行行長則對記者表示，自貿(mào)區(qū)的利率形成，第一步，應(yīng)該是中資的自律、形成一個統(tǒng)一價格；第二步，按照基礎(chǔ)利率，大家報價，加權(quán)平均，作為基礎(chǔ)利率以外的利率，作為參照價，每天變化；再下一步，則發(fā)行銀行間大額存單。長遠(yuǎn)來看與香港的利率水平加權(quán)平均。

葛甘牛還指出，市場化條件下，利率的波動需要一定的風(fēng)險對沖工具來平衡，比如利率掉期。而外資行在海外已經(jīng)適應(yīng)了利率市場化的環(huán)境，具備在國際市場擁有的更多經(jīng)驗(yàn)，以及更豐富的金融產(chǎn)品。

不過，他也表示，利率的競爭將不單單在價格，還有銀行具備的信用等級，其背后反映的是銀行的綜合治理能力與產(chǎn)品運(yùn)營能力。

“不只是價格上的高低，還要看哪家銀行更安全，提供的服務(wù)更好?！彼f。

對于中外資銀行在自貿(mào)區(qū)內(nèi)同臺競爭，前述行長表示，銀行不可能做虧本生意，如果利率朝下走，中資銀行的資金成本也相應(yīng)降低，比如說放開獲取海外資金的渠道。

開放脈絡(luò)

盡管金融細(xì)則遲遲未出臺，但受訪的中外資銀行仍對自貿(mào)區(qū)的發(fā)展前景十分看好。葛甘牛對記者表示，十八屆三中全會透露的改革信息力度很大，上海自貿(mào)區(qū)的金融改革方向很明確。

林偉中認(rèn)為，中國不會把整個金融改革都放在上海自貿(mào)區(qū)，應(yīng)該會逐步放開。“對參與者來說，逐步放開有它的好處，有一個消化調(diào)整的過程?！?/p>

對于未來將出臺的政策細(xì)則，上述國有大行行長對記者表示，可能是央行再出個總框架，下面再出個細(xì)則，按照從“原則性方案”到“大的細(xì)則”，再到每個科目下出臺“辦法”的順序?！氨热缡崭秴R，一開始設(shè)額度限制，一步步推，控得住就放開，控不住就‘加點(diǎn)鎖’?！?/p>

央行跨境人民幣業(yè)務(wù)部一位官員在一次銀行業(yè)閉門會議上指出，在人民幣資本項(xiàng)目可兌換這一自貿(mào)區(qū)四大被“點(diǎn)題”的金融改革措施方面，央行今年以來已經(jīng)密集作出許多政策鋪墊，“開放的力度已非常大”。

這包括，2013年7月央行允許境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)開展人民幣境外放款，同時還放開了境內(nèi)企業(yè)對外提供人民幣擔(dān)保。該官員認(rèn)為，這樣“境內(nèi)的外商投資企業(yè)可以自己的名義對外擔(dān)保，達(dá)到對境外的關(guān)聯(lián)公司融資的目的”，且擔(dān)保沒有任何額度限制。

此外，相關(guān)政策還放開了企業(yè)境外融資渠道，允許境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行人民幣債券。2013年10月，央行又放開了境外投資者以人民幣對境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接投資，具體形式可包括新設(shè)、增資、并購、參股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、利潤分配、清算、減資、股份減持或先行收回投資等。

“這些政策正是人民幣邁向資本項(xiàng)目可兌換的一些最具體措施?！痹撗胄泄賳T說，而未來會朝這一方向不斷取得進(jìn)展。她還指出，央行對于自貿(mào)區(qū)的金融細(xì)則，將考慮這一區(qū)域能承擔(dān)多大的開放力度。

“金融的開放非同一般。”前述國有大行行長說。