十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》在金融改革部分提到：“在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重?！币源藶榛A(chǔ)審視國(guó)有商業(yè)銀行的改革路徑，不無(wú)裨益。

改善銀行質(zhì)量成焦點(diǎn)

在信貸規(guī)模高速增長(zhǎng)的前提下，銀行系統(tǒng)的一系列問(wèn)題逐漸暴露出來(lái)。

隨著巴塞爾Ⅲ協(xié)議的逐步落實(shí)，國(guó)際上對(duì)于銀行、特別是系統(tǒng)性重要銀行的資本充足率的要求進(jìn)一步提高。隨著銀行資產(chǎn)規(guī)模的膨脹，諸多商業(yè)銀行都不同程度上面臨資本充足率不足的瓶頸。

一方面，商業(yè)銀行、特別是大型國(guó)有商業(yè)銀行在資本市場(chǎng)通過(guò)增發(fā)進(jìn)行融資補(bǔ)充資本金的途徑越來(lái)越不受到投資者認(rèn)可。同時(shí)，近年來(lái)低迷的中國(guó)A股市場(chǎng)也讓商業(yè)銀行通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)融資補(bǔ)充資本金的動(dòng)機(jī)大大下降。另一方面，由于國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，一些銀行不得不以較高成本通過(guò)發(fā)行次級(jí)債方式補(bǔ)充資本金，增加了銀行運(yùn)營(yíng)的資金成本。

同時(shí)，隨著國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)外投資者開(kāi)始關(guān)注國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題。由于更多銀行貸款被以房地產(chǎn)為代表的現(xiàn)金流動(dòng)緩慢的投資項(xiàng)目所占用，爆發(fā)出以2013年6月的所謂“錢(qián)荒”為代表的總體流動(dòng)性泛濫前提下的資金期限和流動(dòng)性錯(cuò)配。許多國(guó)內(nèi)外投資者開(kāi)始對(duì)中國(guó)大型銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和資金安全產(chǎn)生憂慮。

如何改善國(guó)有商業(yè)銀行的質(zhì)量，無(wú)論對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一階段健康穩(wěn)定發(fā)展，還是對(duì)于防范中國(guó)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，都具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

銀行所有權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題逐漸淡化

最近，一些國(guó)際專家建議中國(guó)應(yīng)該試點(diǎn)“私有化”部分國(guó)有商業(yè)銀行，特別是某些大型國(guó)有商業(yè)銀行。建議傳來(lái)，爭(zhēng)論聲音不絕于耳。有些人士認(rèn)為銀行業(yè)問(wèn)題已經(jīng)很難通過(guò)商業(yè)銀行自己解決，必須通過(guò)引進(jìn)新的投資者和改變商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)解決。另一方面，有些人士認(rèn)為，商業(yè)銀行涉及一國(guó)國(guó)家安全和金融穩(wěn)定，萬(wàn)不可以進(jìn)行私有化。

其實(shí)，這里所說(shuō)的商業(yè)銀行的“私有化”，指的是商業(yè)銀行股東結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步多元化。中國(guó)的大型商業(yè)銀行，在過(guò)去十年的股份制改造過(guò)程中，已經(jīng)成為上市公司，并且吸引了大量海內(nèi)外投資者的資金。

隨著中國(guó)金融改革的進(jìn)一步深入和中國(guó)銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型，股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行逐漸發(fā)展，商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)也比過(guò)去變得復(fù)雜和多樣。在這些銀行里，已經(jīng)出現(xiàn)了一些由民間資本控制的銀行。隨著最近國(guó)家對(duì)于民營(yíng)資本開(kāi)辦銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的鼓勵(lì)和發(fā)展，“民營(yíng)”、“私有”等概念與銀行已經(jīng)漸行漸近。

但是，由于大型國(guó)有商業(yè)銀行不僅在銀行領(lǐng)域占據(jù)半壁江山的市場(chǎng)份額，而且有的曾經(jīng)肩負(fù)執(zhí)行政府貨幣政策的重要職能，這使得其股權(quán)結(jié)構(gòu)變成一個(gè)引人關(guān)注的問(wèn)題。

首先，中國(guó)國(guó)家持有的大部分國(guó)有商業(yè)股份，是通過(guò)中國(guó)投資公司和中央?yún)R金公司的商業(yè)行為實(shí)現(xiàn)的。而在幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家，除了2008-2009年全球金融海嘯時(shí)曾出現(xiàn)過(guò)國(guó)家出于維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的目的把幾近破產(chǎn)的銀行和金融機(jī)構(gòu)收歸國(guó)有的幾個(gè)例外，大型金融機(jī)構(gòu)幾乎絕大多數(shù)是由社會(huì)投資者和實(shí)業(yè)資本所控制的。國(guó)家控股的大型商業(yè)銀行在國(guó)際上并非主流，而是個(gè)案。

其次，隨著大型商業(yè)銀行業(yè)務(wù)逐步成熟，它們也越來(lái)越多地按照國(guó)際商業(yè)銀行的慣例來(lái)經(jīng)營(yíng)管理，商業(yè)銀行的角色日益凸顯而政策性銀行的功能逐漸弱化。隨著商業(yè)銀行的政策責(zé)任逐漸減輕，所有權(quán)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題也逐漸變得不像過(guò)去那么敏感。

當(dāng)然，國(guó)有銀行還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是國(guó)家作為控股股東可以保證銀行按照保證國(guó)家金融體系和銀行體系安全的目標(biāo)運(yùn)行。同時(shí)，國(guó)家通過(guò)持股國(guó)有銀行向國(guó)有銀行提供隱形的國(guó)家信用擔(dān)保，一方面可以降低投資者對(duì)國(guó)有銀行不必要的擔(dān)憂，一方面可以降低商業(yè)銀行的融資成本。

但是，必須指出的是，無(wú)論是提供隱形信用擔(dān)保，還是通過(guò)信用擔(dān)保為銀行提供更低的融資成本，背后都有揮之不去的道德風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)候，恰恰是因?yàn)樯虡I(yè)銀行是國(guó)家控股，才會(huì)出現(xiàn)商業(yè)銀行在投放貸款、管理資產(chǎn)質(zhì)量和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理方面偏于松懈。

利率市場(chǎng)化改革將推動(dòng)銀行股東結(jié)構(gòu)調(diào)整

其實(shí)，無(wú)論下一步大型國(guó)有商業(yè)銀行的股權(quán)多元化進(jìn)程如何推動(dòng)，中國(guó)利率市場(chǎng)化的深入、多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融市場(chǎng)監(jiān)管思路的轉(zhuǎn)變，可能是比糾結(jié)于大型國(guó)有商業(yè)銀行的“私有化”這一問(wèn)題更有建設(shè)意義的方向。

只要商業(yè)銀行能夠在開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中真正按照市場(chǎng)規(guī)律和經(jīng)濟(jì)規(guī)律運(yùn)行，只要銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系能夠很好地得以平衡，只要銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)和收益可以得到正確的衡量，那么銀行業(yè)的下一步改革，就一定會(huì)對(duì)化解目前中國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，和更加合理地配置經(jīng)濟(jì)中的資源，特別是資本資源，發(fā)揮更大的作用。

當(dāng)然，大型國(guó)有商業(yè)銀行的股權(quán)多元化進(jìn)程，很大程度上其實(shí)也取決于中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)以利率市場(chǎng)化為核心的進(jìn)一步改革措施的推進(jìn)。

一方面，建立以“直接融資”為核心的債券市場(chǎng)可以有效地化解目前中國(guó)以銀行貸款間接融資為主的金融體系中積累的風(fēng)險(xiǎn)。隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)可以對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)給予更準(zhǔn)確的的定價(jià)，也可以幫助企業(yè)更好地獲得資金和讓投資者更好地配置資產(chǎn)。隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，中國(guó)金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)可以逐步從銀行體系分散到經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的多種其他參與者乃至國(guó)際投資者，銀行體系所擔(dān)負(fù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)穩(wěn)定性責(zé)任也相應(yīng)地降低。

與此同時(shí)，隨著債券市場(chǎng)的發(fā)展，銀行目前以存款貸款利差為主要盈利模式的經(jīng)營(yíng)模式將得以逐漸過(guò)渡到以中間業(yè)務(wù)為主的新型經(jīng)營(yíng)模式。銀行的經(jīng)營(yíng)中心會(huì)從原來(lái)的存款貸款業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)化成為以綜合性金融服務(wù)為主的更加多元的業(yè)務(wù)。隨著存款業(yè)務(wù)相對(duì)比重的下降，銀行存款安全性、銀行資金穩(wěn)健性和金融系統(tǒng)安全性的壓力會(huì)相應(yīng)得以降低。

而隨著銀行經(jīng)營(yíng)模式和盈利核心競(jìng)爭(zhēng)力的轉(zhuǎn)變，銀行所擔(dān)負(fù)的輔助實(shí)施金融政策和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任會(huì)逐漸減弱，銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東構(gòu)成也會(huì)變得更加市場(chǎng)化，大型國(guó)有商業(yè)銀行的股東結(jié)構(gòu)調(diào)整就會(huì)是一個(gè)水到渠成的結(jié)果。

（作者為上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院副院長(zhǎng)）