作者簡(jiǎn)介：王浩燕（1989—），女，漢族，河南洛陽(yáng)市人，金融學(xué)碩士研究生，單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融發(fā)展研究院國(guó)際金融專(zhuān)業(yè)，研究方向：企業(yè)融資和公司治理。

李民（1989—），女，河北省滄州市人，金融學(xué)碩士研究生。

摘要：本文通過(guò)事件研究法來(lái)探討2011年3.11日本大地震對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)相關(guān)汽車(chē)行業(yè)股票價(jià)格的影響。通過(guò)對(duì)上海證券交易所上市的26家汽車(chē)行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，日本地震對(duì)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的股票價(jià)格存在顯著的正影響。

關(guān)鍵詞：事件研究法；股價(jià)；異常收益；相關(guān)

一.背景介紹

2011年3月17日，日本發(fā)生9級(jí)大地震，對(duì)日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響。豐田、本田和日產(chǎn)等幾大汽車(chē)制造商均在此次災(zāi)難中遭受重大損失，使日本汽車(chē)業(yè)遭受重創(chuàng)。本文試圖通過(guò)來(lái)自中國(guó)上海證券交易所汽車(chē)行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，來(lái)實(shí)證研究日本地震對(duì)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的影響。

二.樣本數(shù)據(jù)和研究方法

本文的實(shí)證樣本選自上海證券交易所上市的26家汽車(chē)行業(yè)從2010年1月1日到2011年2月26日的數(shù)據(jù)。文章采用事件研究方法來(lái)估計(jì)樣本股價(jià)的異常收益，收益對(duì)于特定事件的反應(yīng)函數(shù)用市場(chǎng)模型來(lái)衡量。其中，市場(chǎng)收益用上證綜合指數(shù)來(lái)衡量。

本文將地震發(fā)生前的240天作為估計(jì)窗口，地震發(fā)生后的20天（包括活動(dòng)當(dāng)天，共有21天）作為事件窗口。在進(jìn)行回歸，獲得26家公司在估計(jì)窗口和事件窗口期間的異常收益后，檢查樣本公司的平均異常收益在估計(jì)窗口時(shí)段內(nèi)的正態(tài)分布性，以及在估計(jì)窗口和事件窗口之間方差的變動(dòng)情況。最后，通過(guò)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來(lái)測(cè)試樣本公司在事件窗口時(shí)段內(nèi)平均異常收益是否顯著。

三.回歸結(jié)果分析

Jarque-Bera 正態(tài)分布檢驗(yàn)拒絕了樣本公司的異常回報(bào)在估計(jì)窗口和事件窗口服從正態(tài)分布的原假設(shè)。The qq-plot（圖1）同樣顯示異?；貓?bào)存在“肥尾”現(xiàn)象。由于樣本公司的異?；貓?bào)不服從正態(tài)分布，本文采用了非參數(shù)方法（Rohrbach and Chandra（1989））來(lái)檢驗(yàn)估計(jì)窗口和事件窗口之間的方差的變化。結(jié)果顯示，在5%的置信水平下，估計(jì)窗口和事件窗口之間的方差不存在顯著的變化。

接著，本文采用非參數(shù)方法來(lái)檢驗(yàn)事件窗口內(nèi)是否存在著顯著的異常收益。. Generalised sign test統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的值為0.91，表明即使在10%的置信水平下，結(jié)果仍然不顯著。之后，我們又用Wilcoxon signed-rank test和Corrado rank test來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)（圖2）。Wilcoxon signed-rank test的檢驗(yàn)結(jié)果表明，在事件窗口期間內(nèi)存在著顯著的異常收益；雖然相對(duì)于Wilcoxon signed-rank test，Corrado rank test顯示出現(xiàn)顯著異常收益的天數(shù)較少，但仍然表明存在著顯著的異常收益。

四.結(jié)論

實(shí)證研究表明，日本大地震這一事件，對(duì)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)有顯著的正影響，反映在在上海證券交易所上市的汽車(chē)行業(yè)的股票價(jià)值增加。之所以出現(xiàn)正影響可能的原因有以下幾個(gè)方面：1.日本地震對(duì)日本國(guó)內(nèi)汽車(chē)的出口形成了嚴(yán)重沖擊，促進(jìn)了中國(guó)國(guó)內(nèi)汽車(chē)的出口增長(zhǎng)，同時(shí)降低了從日本的進(jìn)口數(shù)量；2.事件窗口期間較短（21天）不能充分反映日本地震對(duì)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的潛在影響；2.事件窗期間內(nèi)，可能存在著其他對(duì)汽車(chē)行業(yè)有正影響的宏觀事件，因而，日本地震與中國(guó)汽車(chē)行業(yè)存在的正相關(guān)關(guān)系是一種假象；4.這種正相關(guān)關(guān)系是一種偶然現(xiàn)象。（作者單位：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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