作者簡介：劉家明（1987——），男，安徽宣城人，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院2011級(jí)研究生，研究方面：財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)。

摘要：近年來，財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象層出不窮。本文從財(cái)務(wù)重述的概念，經(jīng)濟(jì)后果，動(dòng)因和影響因素等方面系統(tǒng)的回顧了財(cái)務(wù)重述的相關(guān)研究。在此基礎(chǔ)上，提出對(duì)未來研究的啟示。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)重述；經(jīng)濟(jì)后果；動(dòng)因；影響因素

引言

在資本市場中，最重要的是信息質(zhì)量，信息使用者通過流動(dòng)的信息來評(píng)估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益，然后做出自身的投資決策。財(cái)務(wù)信息是信息使用者使用最主要的信息，重述報(bào)告時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的再確認(rèn)報(bào)告，對(duì)信息使用者有極大的影響。

本文主要對(duì)財(cái)務(wù)重述的研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，首先系統(tǒng)地梳理出財(cái)務(wù)重述的研究，主要包括財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果、動(dòng)因分析以及財(cái)務(wù)重述公司的基本特征。在此基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)有研究進(jìn)行評(píng)述，找出缺陷，為以后的研究提供借鑒和啟示。

1.財(cái)務(wù)重述的概念

財(cái)務(wù)重述一詞起源于美國，在現(xiàn)有的國外學(xué)術(shù)研究中有多種表述，如accounting restatement、financial restatement等。財(cái)務(wù)重述主要是指上市公司對(duì)已披露的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行補(bǔ)充或者更正的行為。

2.財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果

第一、財(cái)務(wù)重述可能造成嚴(yán)重的市場損失。

GAO（2002）研究表明由于財(cái)務(wù)重述的發(fā)生使市場總市值在3個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)1000億美元，股價(jià)平均跌幅達(dá)10%。Palmroseetal（2004）研究顯示在財(cái)務(wù)重述公布后2天內(nèi)，股價(jià)下降9.2%。Hribar（2004）研究證實(shí)發(fā)生財(cái)務(wù)重述后，上市公司的資本成本會(huì)升高。這可以看作是對(duì)重述公司的聲譽(yù)懲罰。

第二、不同的市場主體對(duì)于財(cái)務(wù)重述的反應(yīng)。

Hribar 和 Jenkins（ 2004） 研究表明不同類別的投資者對(duì)財(cái)務(wù)重述的反應(yīng)有所不同，財(cái)務(wù)充數(shù)發(fā)生后機(jī)構(gòu)投資者一般會(huì)減持上市公司股份。而短期投資者在重述報(bào)告公布前拋售股票行為更明顯。在發(fā)生重述的前后一個(gè)季度里機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者的反應(yīng)更顯著。Desai 等（ 2006）認(rèn)為短期投資者非常關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)告的信息， 而重述報(bào)告使他們懷疑原財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性，便拋售所持股票。

第三、不同原因的財(cái)務(wù)重述造成的市場反應(yīng)。

Wu（2002）研究表明如果是監(jiān)管部門的原因?qū)е碌呢?cái)務(wù)重述要比上市公司自身自愿披露導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述會(huì)引起更嚴(yán)重的損失。Palmrose（2004）研究表明上市公司自愿披露的重述比因外部審計(jì)導(dǎo)致的重述收益高出9%。

第四、市場反應(yīng)程度隨重述涉及的會(huì)計(jì)項(xiàng)目不同而不同。

Anderson（2002）研究表明若財(cái)務(wù)重述是因?yàn)闀?huì)計(jì)問題本身的緣故，市場反應(yīng)都顯著為負(fù)，然而如果涉及到收入的確認(rèn)問題，市場反應(yīng)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。Scholz（2008）研究顯示由收入或者費(fèi)用確認(rèn)問題導(dǎo)致的財(cái)務(wù)重述顯著高于涉及其他項(xiàng)目的財(cái)務(wù)重述引發(fā)的市場反應(yīng)。

3.上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的動(dòng)機(jī)研究

上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的主要?jiǎng)訖C(jī)由兩個(gè)：資本市場的壓力與管理層的自利行為。

3.1資本市場的壓力

資本市場的壓力主要指上市公司融資壓力，（Deehowetal，1996）研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)重述在公司妄圖以較低成本進(jìn)行融資時(shí)更容易發(fā)生。Richardson等（2002）發(fā)現(xiàn)上市公司采取激進(jìn)會(huì)計(jì)政策的動(dòng)因是來自資本市場的壓力。上市公司為了取得資本成本較低的融資很可能進(jìn)行財(cái)務(wù)操縱導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述的發(fā)生。

3.2管理者自利

本觀點(diǎn)認(rèn)為上市公司管理層為了自身利益最大化，不惜會(huì)利用財(cái)務(wù)重述來進(jìn)行盈余管（Ericksonetal，2004）。BumS和 Kedia2006年的研究結(jié)果顯示如果上市公司在一定時(shí)期內(nèi)執(zhí)行了更多期權(quán)，其更傾向采用較為激進(jìn)的會(huì)計(jì)政策，財(cái)務(wù)重述與管理層執(zhí)行的期權(quán)數(shù)量正相關(guān)。與管理層激勵(lì)相關(guān)的股票期權(quán)越來越多的運(yùn)用到解決代理問題的實(shí)踐當(dāng)中，這也為管理層利用財(cái)務(wù)重述進(jìn)行短期操作提供了動(dòng)機(jī)需求。（AgrawalandCooper，2007等）。

4.財(cái)務(wù)重述公司的基本特征

財(cái)務(wù)重述會(huì)給投資者帶來損失，因此關(guān)注財(cái)務(wù)重述公司的特征有助于投資者識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)公司，從而有效地避免投資失敗。以往的關(guān)于財(cái)務(wù)重述公司特征的研究主要體現(xiàn)在治理特征和財(cái)務(wù)特征兩方面。

4.1重述公司的財(cái)務(wù)特征

研究表明，財(cái)務(wù)重述可能與上市公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、成長性等財(cái)務(wù)因素相關(guān)。

在探究財(cái)務(wù)重述與公司規(guī)模的關(guān)系方而言，研究結(jié)論并非一致。Burns 和Kedia（2006）以市場價(jià)值衡量為指標(biāo)公司規(guī)模，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述與公司規(guī)模顯著正相關(guān)。Goodwin（2007）等人卻得到相反的結(jié)論，即財(cái)務(wù)重述與公司規(guī)模負(fù)相關(guān)；而Richardson等（2002）發(fā)現(xiàn)兩者之間并沒有任何顯著關(guān)系。

資產(chǎn)負(fù)債率高的公司，管理者面臨著收入增加和改善財(cái)務(wù)狀況的雙重壓力，因此更容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述。在財(cái)務(wù)重述與公司資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)性研究中，研究結(jié)論一致表示資產(chǎn)負(fù)債率高的公司較低的公司更容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述行為。

在財(cái)務(wù)重述與上市公司成長性的相關(guān)性研究中，結(jié)論分歧較為嚴(yán)重。例如DeFond和Jiambalvo（1991）研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述比較容易發(fā)生在成長性欠佳的上市公司；但Povel等（2003）則認(rèn)為優(yōu)異的成長性會(huì)使上市公司更傾向做出重述行為。

4.2財(cái)務(wù)重述的內(nèi)部治理特征

財(cái)務(wù)重述一貫被看做低質(zhì)量會(huì)計(jì)信息的表現(xiàn)，治理失效是其背后的主要因素（GAO，2002）。在研究財(cái)務(wù)重述的治理特征方面主要體現(xiàn)在上市公司的董事會(huì)特征因素和股權(quán)結(jié)構(gòu)因素。

（一）財(cái)務(wù)重述與董事會(huì)特征

Beasley（1996）研究表明董事會(huì)獨(dú)立性較差的上市公司更容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述行為。Dechow在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，上市公司CEO和董事長兩職合一或者當(dāng)董事長來自企業(yè)創(chuàng)始家族時(shí)更容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述。Agrawal和Chadha（2005）卻又發(fā)現(xiàn)董事會(huì)獨(dú)立性與公司財(cái)務(wù)重述行為無關(guān)，而CEO 來自于家族與財(cái)務(wù)重述正相關(guān)。

（二）財(cái)務(wù)重述與公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

Kinney 和McDaniel，發(fā)現(xiàn)相對(duì)于股權(quán)集中的公司，財(cái)務(wù)重述更容易發(fā)生在股權(quán)較為分散的公司。

Efendi、Srivastava 和Swanson 發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述較容易發(fā)生在董事長持有大量價(jià)內(nèi)期權(quán)的上市公司。于鵬在股權(quán)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)重述的相關(guān)性研究中，結(jié)合上市公司所有權(quán)性質(zhì)（國有或者非國有）和國有股的控股程度因素。周洋認(rèn)為財(cái)務(wù)重述行為更容易發(fā)生在國有控股上市公司，且股權(quán)過度集中或過度分散的上市公司都可能引發(fā)重述行為。

5.研究啟示

5.1現(xiàn)有研究之評(píng)述

上文通過對(duì)財(cái)務(wù)重述的經(jīng)濟(jì)后果、發(fā)生機(jī)制以及重述公司的特征三方面進(jìn)行了系統(tǒng)地回顧，下面從已有研究的研究方法、研究內(nèi)容進(jìn)行概括和評(píng)價(jià)：

（一）研究方法

國外多采用實(shí)證研究，而國內(nèi)大多是一些規(guī)范性的研究。當(dāng)然近幾年我國的研究文獻(xiàn)中逐漸出現(xiàn)了幾篇實(shí)證的研究。然而在具體的分析方法上，學(xué)者們都采用配對(duì)的方法，即在控制行業(yè)、地區(qū)、公司規(guī)模等因素后選取一個(gè)配對(duì)樣本，然后對(duì)重述樣本和配對(duì)樣本之間進(jìn)行差異性分析，最后進(jìn)行l(wèi)ogistic回歸分析，顯然這樣的研究樣本較小，說服力不強(qiáng)。

（二）研究內(nèi)容

幾乎所有的研究都將重點(diǎn)放在公司自身因素與財(cái)務(wù)重述是否發(fā)生上。而對(duì)財(cái)務(wù)重述本身并未給予相應(yīng)的關(guān)注，其實(shí)財(cái)務(wù)重述報(bào)告本身有不同種類型，而不同類型下可能與不同的治理特征相聯(lián)系。因此并沒有對(duì)財(cái)務(wù)重述與公司治理機(jī)制的關(guān)系進(jìn)行深層挖掘。

而對(duì)于公司治理而言，多數(shù)學(xué)者關(guān)注內(nèi)部治理機(jī)制，注重從董事會(huì)特征和上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度，而甚少從公司內(nèi)部和外部兩個(gè)治理機(jī)制（例如政府監(jiān)管和外部審計(jì)）兩個(gè)方面做相關(guān)的實(shí)證研究。

5.2研究啟示

第一，關(guān)注財(cái)務(wù)重述報(bào)告本身

將重述打開，即根據(jù)財(cái)務(wù)重述報(bào)告本身承載的內(nèi)容對(duì)重述進(jìn)行分類，具體的研究不同類型的財(cái)務(wù)重述報(bào)告發(fā)生與公司治理機(jī)制的關(guān)系。致力于建立各種治理機(jī)制下的不同類型財(cái)務(wù)重述發(fā)生的研究框架，把研究的焦點(diǎn)放在財(cái)務(wù)重述報(bào)告本身。

第二，關(guān)注外部治理機(jī)制

廣義公司治理機(jī)制不僅包括董事會(huì)特征和股權(quán)結(jié)構(gòu)等組成的內(nèi)部治理機(jī)制，還包括政府監(jiān)管和外部審計(jì)等組成的外部治理機(jī)制。因此要徹底地理清財(cái)務(wù)重述和治理機(jī)制的關(guān)系，必須從內(nèi)部治理和外部治理兩個(gè)方面考慮其與財(cái)務(wù)重述的關(guān)系。（作者單位：東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

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