摘要：隨著我國資本市場的逐步完善以及資本國際化程度的不斷加深，我國股票、證券等資本行業(yè)也面臨著更加復(fù)雜化的市場競爭形勢。在資本市場經(jīng)濟(jì)活動中，證券企業(yè)存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是難免的，關(guān)鍵是我們?nèi)绾瘟私怙L(fēng)險(xiǎn)的起因，加強(qiáng)防范，使自身處于不敗之地。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于證券企業(yè)經(jīng)營管理工作的各個環(huán)節(jié)，它的存在，無疑會對證券企業(yè)高效運(yùn)營產(chǎn)生重大的影響。因此，對證券企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析以及防范措施進(jìn)行探討，降低風(fēng)險(xiǎn)、提高效益就顯得具有十分重要的意義。本文在查閱了大量前人相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合自身的一些淺薄見解，主要對證券企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定與特征以及證券企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式展開分析與探討，并有針對性的制定一些加強(qiáng)證券企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與管理的有效舉措與建議，以期為證券公司現(xiàn)代化經(jīng)營管理水平的不斷提高提供一些理論上的支持與幫助。

關(guān)鍵詞：證券公司；風(fēng)險(xiǎn)界定；表現(xiàn)形式；措施與建議

“風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的”這句話對于資本行業(yè)來說是再合適不過的，一直以來證券公司的業(yè)務(wù)開展都伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，并且這些風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)逐步滲透到了證券公司各經(jīng)營環(huán)節(jié)、各經(jīng)營業(yè)務(wù)以及各個時點(diǎn)之中了。因此，我們也可以說證券公司最主要的經(jīng)營目標(biāo)就是不斷的降低各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利益的最大化，或者說是在穩(wěn)定取得經(jīng)營收益的前提下將風(fēng)險(xiǎn)最小化。在我國證券市場日趨成熟、競爭愈來愈激烈的大背景下，我們對證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究與探討，有助于我們審視企業(yè)內(nèi)部潛在的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而從控制與管理風(fēng)險(xiǎn)的角度提高公司核心競爭力及經(jīng)營收益效率。

一、證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及其主要特征分析

（一）證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合理界定

國際證券委員會組織（IOSCO）大體上將證券報(bào)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)劃分為信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)這六大類。通常情況下，我們認(rèn)為這上述的六大類風(fēng)險(xiǎn)都有可能直接或者是間接的影響到證券公司財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；但是從財(cái)務(wù)管理的角度來看，有的風(fēng)險(xiǎn)是可以進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量或者是評估的，有的則難以在財(cái)務(wù)上合理進(jìn)行評估或計(jì)量，一般情況下，業(yè)界普遍將能夠?qū)嵤┴?cái)務(wù)計(jì)量或評估的風(fēng)險(xiǎn)界定為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要特征分析

1、證券公司融資渠道單一，資金鏈比較脆弱

雖然2012年12月以后證監(jiān)會一直積極推動拓寬證券公司融資渠道，也有不少券商通過發(fā)行短融券等債券來融資，但是總體來看銀行間同業(yè)市場相互拆借以及國債回購、自營股票質(zhì)押貸款等傳統(tǒng)手段還是證券公司主要采用的融資方式，這些融資方式僅僅能夠?yàn)樽C券公司提供短期的資金融資，并且都在一定程度上具有障礙或者是限制，很難滿足證券公司對資金“長用”的要求。再加上自金融危機(jī)爆發(fā)以后，資本市場整體經(jīng)營狀況下滑、資金缺口加大，同時銀行收緊放款業(yè)務(wù)，進(jìn)一步使得證券公司融資難度加大。證券公司在這種情況下主要借助于資金拆解的滾動存量來維持資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)，資金鏈脆弱的程度是顯而易見的。

2、單一的盈利模式致使抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足

根據(jù)前幾年數(shù)據(jù)報(bào)表顯示，在我國綜合類證券公司的收入結(jié)構(gòu)中：自營證券方面的收入占總收入的15%左右，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占到50%左右，再加上承銷業(yè)務(wù)方面占總量15%左右的收入，期貨IB業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、融資融券等方面的收入雖然呈現(xiàn)較快的增長趨勢但是占比還不算很高，所以傳統(tǒng)的三項(xiàng)業(yè)務(wù)任然是證券公司的主要收入項(xiàng)目；這與國外證券公司三項(xiàng)業(yè)務(wù)（自營證券、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)）收入占總收入不足50%相比，有著較為明顯的差距。這樣的收入結(jié)構(gòu)也使得我國證券公司過分依賴資本市場，往往是一榮俱榮、一損俱損，盈利模式的單一使得證券公司難以迅速、高效的規(guī)避、分散風(fēng)險(xiǎn)，相對加大了風(fēng)險(xiǎn)的危害性。

3、歷史遺留資金問題依然較嚴(yán)重

這一問題主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，不良資產(chǎn)數(shù)額龐大，其主要構(gòu)成有早年經(jīng)營發(fā)展中形成的不良債權(quán)（場外國債回購款項(xiàng)、拆借款項(xiàng)等）、不良投資（資本投資和實(shí)業(yè)投資）；此外還有被大股東占用的資金以及一些資產(chǎn)的浮動虧損也是不良資產(chǎn)的重要組成部分。另一方面，客戶保證金缺口較大。雖然近年來證監(jiān)會與其它主管部門重點(diǎn)加強(qiáng)了證券公司客戶保證金的監(jiān)管，但是前些年挪用客戶保證金的缺口依然存在，并且數(shù)額不低。有些歷史遺留問題單純依靠證券公司的盈利能力甚至是難以完全消化的，這也使得諸多證券公司陷入了違規(guī)經(jīng)營或者是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的困境，所以說證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的道路仍然較為任重而道遠(yuǎn)。

4、凈資本規(guī)模小，相對增加了風(fēng)險(xiǎn)的危害性

凈資本一直被視為證券公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。雖然近些年來我國證券行業(yè)的資本幾經(jīng)擴(kuò)張，但是根本的出發(fā)點(diǎn)是擴(kuò)大自營業(yè)務(wù)的規(guī)模，而并非防范市場風(fēng)險(xiǎn)。雖然2011年推出股指期貨之后市場可以做空盈利，但是目前看來我國證券機(jī)構(gòu)還是難以擺脫做高股價來獲利的傳統(tǒng)盈利方式，所以通過資本擴(kuò)張的方式來加強(qiáng)自身經(jīng)營業(yè)務(wù)的盈利能力是證券公司必須的選擇。在我國股市高位回落以后，資金驅(qū)動式的獲利模式被打破了，證券公司自營、融資融券和資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)都面臨著巨大的市場壓力。單純依靠資本規(guī)模來抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的作用也越來越不明顯，這時候證券公司的凈資本就顯的尤為重要，但實(shí)際情況是目前國內(nèi)眾多證券公司的凈資本都比較少，這與證券公司的飛速發(fā)展的業(yè)務(wù)規(guī)模及所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)都是極不相稱的，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降低相對增加了風(fēng)險(xiǎn)的危害性。

二、我國證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式

（一）融資過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)

證券公司融資過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個方面：一方面，自有資金存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。其主要表現(xiàn)在自有資金使用效益的不確定方面，盡管自有資金不需要還本付息，但是當(dāng)其投資之后不能產(chǎn)生良好的經(jīng)濟(jì)效益，它也將會對證券公司后期融資、社會信譽(yù)方面產(chǎn)生不利的影響。另一方面，借入資金存在的風(fēng)險(xiǎn)。借入資金往往會嚴(yán)格規(guī)定還款期限、所付利息、索賠條款、違約條款等等，如果借入的資金不能產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，這也會直接導(dǎo)致證券公司不能如期、按約還款，進(jìn)而使公司蒙受更大的經(jīng)濟(jì)損失，嚴(yán)重的還可能破產(chǎn)倒閉。

（二）資金運(yùn)用過程中存在主要風(fēng)險(xiǎn)

首先，短期資金存在的風(fēng)險(xiǎn)。由于資金具有較高的流動性和誘惑力，所以它常常會因?yàn)椴徽?dāng)行為受到傷害，這也是我們常說的貨幣資金安全性風(fēng)險(xiǎn)，比如說工作人員利用職務(wù)謀私以及客戶攜款潛逃、外逃等都屬于這方面的風(fēng)險(xiǎn)。此外，資金周轉(zhuǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)。公司的應(yīng)收款項(xiàng)滯壓了企業(yè)的一大部分流動資金，所以它的周轉(zhuǎn)效率高低也會給證券公司資金帶來不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，投資業(yè)務(wù)資金存在的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國眾多證券公司的大部分投資業(yè)務(wù)為自營證券投資，主要包括自營股票與證券的經(jīng)營。自營股票投資存在風(fēng)險(xiǎn)通常為購買力風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)，而自營債券的風(fēng)險(xiǎn)主要是收益風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn)。收益風(fēng)險(xiǎn)究其根本性的原因還在于投資收益的不確定性，同時變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn)也是證券公司需要密切關(guān)注的，畢竟這類風(fēng)險(xiǎn)將會使得證券公司所持有現(xiàn)有資產(chǎn)貶值，從而使得公司實(shí)際資產(chǎn)減少，并且還將因此失去更多的投資機(jī)會。

（三）資金償還時面臨的風(fēng)險(xiǎn)

首先，現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金或者是現(xiàn)金等價物如果在流入、流出時間上不能夠一致，將會使得企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂的狀況，進(jìn)而危害到資金償還、危害到公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)，從而產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

其次，資金調(diào)配不合理引起的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)資金能夠得到合理調(diào)配，企業(yè)資金將獲得更大的流動空間，從而實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置，如果證券公司在資金償還前還不夠很的實(shí)現(xiàn)資金合理配置，公司將會陷入資金困境，從而影響公司信譽(yù)、運(yùn)營，從而引發(fā)不必要的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

最后，利率變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)也是資金償還過程中常見性的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟利率受國家政策和市場調(diào)控的影響較大，所以存在明顯的不確定性，證券公司資金流入或者是流出都會受到利率的影響，這也將直接影響公司的籌資或者是償還，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

（四）收益分配方面的風(fēng)險(xiǎn)

收益分配方面的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，收益確認(rèn)時可能存在風(fēng)險(xiǎn)。由于會計(jì)工作人員的失誤、計(jì)量方法不當(dāng)?shù)仍虼嬖?，?dāng)期收益確認(rèn)時，可能存在少計(jì)成本、多計(jì)收益或者是多計(jì)成本、少計(jì)收益的問題，這也將使公司產(chǎn)生提前納稅、大量資金提前流出所延伸出來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及虛減利潤、降低公司聲譽(yù)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面還要考慮收益分配政策。如果制定的收益留存和利潤分配政策不合理、沒有采取適當(dāng)?shù)睦麧櫤同F(xiàn)金分配方式，就難以保障現(xiàn)金流入與流出的相互配合、協(xié)調(diào)，從而增加風(fēng)險(xiǎn)。

三、證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的有效舉措與建議

（一）建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別與預(yù)警體系

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效識別

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效識別是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，具體可以通過以下幾種方法進(jìn)行有效識別。

財(cái)務(wù)報(bào)表法。通過分析公司的各種財(cái)務(wù)報(bào)表，找出公司財(cái)務(wù)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，真正做到“防患于未然”，從源頭抑制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

詢問法。公司要不定期的組織財(cái)務(wù)人員談話，通過對基層人員的詢問，切實(shí)掌握財(cái)務(wù)的最新動態(tài)，為以后的各種財(cái)政政策打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

業(yè)務(wù)流程法。制定業(yè)務(wù)流程圖，直觀準(zhǔn)確地了解財(cái)務(wù)情況，以便及時地制定財(cái)務(wù)方案。

內(nèi)部交流法。集思廣益是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法，公司的財(cái)務(wù)管理人員要定期開內(nèi)部交流會，集中發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，運(yùn)用大家的智慧促進(jìn)公司財(cái)務(wù)的發(fā)展。

咨詢法。通過咨詢公司對本公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行有效識別，從而增強(qiáng)財(cái)務(wù)識別的有效性、準(zhǔn)確性。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的科學(xué)預(yù)警

公司的現(xiàn)金不僅要有合理的來源通道，更要時時清楚，公司的資金用在了什么地方，是如何用的，資金的利用能夠?yàn)楣編矶嗌傩б妫@都是公司應(yīng)該考慮的問題，因此，建立有效的財(cái)政預(yù)警機(jī)制是防范財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，通過先進(jìn)的技術(shù)建立完善的信息網(wǎng)絡(luò)，當(dāng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時，能夠早發(fā)現(xiàn)、早解決。

（二）建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與管理決策體系

1、組建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制管理機(jī)構(gòu)

組建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制管理機(jī)構(gòu)的目的是及時消除和解決公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，由于任務(wù)重，因此機(jī)構(gòu)人員除了具備高超的專業(yè)能力之外，還要有處理復(fù)雜問題的應(yīng)變能力，所以對于該機(jī)構(gòu)的組成人員要謹(jǐn)慎挑選，可以選擇總裁、財(cái)務(wù)經(jīng)理、法律顧問、投資總監(jiān)等經(jīng)驗(yàn)豐富的人員，在必要的情況下，還可以邀請外部顧問人員參加。

2、科學(xué)選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制管理策略

采用風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法?！安灰央u蛋放在一個籃子里”這句話也同樣適合與公司，當(dāng)公司面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時可以選擇也其他公司聯(lián)合，從而把風(fēng)險(xiǎn)分散，多個公司來共同承擔(dān)，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。此外還可以采用把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給他人的方法，從而使自己的的公司渡過難關(guān)，是其獲得發(fā)展。

建立有效的財(cái)政預(yù)案。好的開頭是成功的一半，建立財(cái)政預(yù)案是防范風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，如果一個公司在遇到風(fēng)險(xiǎn)時，沒有應(yīng)對的辦法，其后果是不可想象的。公司要綜合評定各種財(cái)務(wù)預(yù)案的風(fēng)險(xiǎn)，在集思廣益、科學(xué)分析的基礎(chǔ)上，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的方案，實(shí)現(xiàn)公司利益的最大化。

加強(qiáng)對財(cái)務(wù)人員的管理培訓(xùn)。一個公司的發(fā)展關(guān)鍵在人才，人才是企業(yè)發(fā)展不竭的動力，財(cái)務(wù)人員作為公司的關(guān)鍵性人才，必須對對他們進(jìn)行嚴(yán)格的管理和培訓(xùn)，增強(qiáng)其適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)變化的能力和應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的能力，是他們真正成為公司財(cái)務(wù)的安全保障力量。

理性投資。證券公司作為資金投資的專門公司尤其要注意對投資的把握，過去證券業(yè)血的教訓(xùn)提醒我們千萬要防止輸在自己的優(yōu)勢上。公司資產(chǎn)在投資之前要組織專門的人才進(jìn)行科學(xué)的論證，在綜合各方面意見的基礎(chǔ)上，制定出一條適合本公司發(fā)展的新型發(fā)展道路。在選擇投資方向和品種時，要對投資的領(lǐng)域和具體的項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)的評估、決策，加強(qiáng)對各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測和監(jiān)控，重大投資必須經(jīng)過公司決委會等機(jī)構(gòu)，這是防范風(fēng)險(xiǎn)的前提條件，也是必由之路。

公司要制定合理的資金周轉(zhuǎn)辦法。合理的資金周轉(zhuǎn)能夠?yàn)楣編砩a(chǎn)活力，證券公司如果沒有一定的周轉(zhuǎn)資金作為保障，是很難在金融領(lǐng)域立足的。無數(shù)的例子一再證明公司的倒閉與資金的周轉(zhuǎn)不暢是密切相關(guān)的。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，公司的市場越來越廣闊，這就需要以市場為導(dǎo)向，提高公司的財(cái)務(wù)管理創(chuàng)新能力，某些公司了創(chuàng)新，但是并沒有達(dá)到預(yù)期的效果，其原因就在于脫離了市場。離開市場的創(chuàng)新就會成為無本之木、無源之水。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理模式的創(chuàng)新必須與市場相結(jié)合，才能迸發(fā)出應(yīng)有的活力，只有與市場接軌，才能實(shí)現(xiàn)公司利益的最大化。

實(shí)行彈性財(cái)務(wù)策略。公司在制定財(cái)務(wù)預(yù)算考核方案時，應(yīng)實(shí)行彈性財(cái)務(wù)，任何財(cái)務(wù)預(yù)算都不是百分百準(zhǔn)確無誤的，公司應(yīng)允許財(cái)務(wù)在實(shí)施過程中有伸縮的空間，對一定范圍內(nèi)財(cái)務(wù)的不確定性給予科學(xué)的防范，把不可預(yù)知的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)扼殺在搖籃之中，從而保證公司財(cái)務(wù)的順利發(fā)展。

完善財(cái)務(wù)監(jiān)督。在公司財(cái)務(wù)部門中，監(jiān)督的作用不可小覷，監(jiān)督部門應(yīng)該與財(cái)務(wù)部門沒有利益往來，從而保證監(jiān)督的有效性，否則監(jiān)督就會名存實(shí)亡，失去其應(yīng)有的效用，只有監(jiān)督落實(shí)到位，才能維護(hù)公司的利益。

監(jiān)管層制定預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的法律法規(guī)。公司的經(jīng)營有自己的優(yōu)勢，但同時也有不完善的地方，國家和相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為公司發(fā)展的“守夜人”和“看護(hù)人”，要為公司的發(fā)展保駕護(hù)航，制定一系列有利于公司發(fā)展的法律條文和行業(yè)規(guī)范，加強(qiáng)對公司的指導(dǎo)。從長遠(yuǎn)來看，這不僅能促進(jìn)證券公司的發(fā)展，而且有利于整個國民經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

結(jié)語：

本文對證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了科學(xué)的界定，分析了其主要特征和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式，并從建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識別與預(yù)警體系，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與管理決策體系兩個方面提出了證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的有效舉措與建議，我們相信，通過加強(qiáng)對證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理研究，我國的證券公司一定會迎來更美好的發(fā)展明天。（作者單位：廈門大學(xué)）

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