摘要：本文對商業(yè)銀行信貸中的信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)的發(fā)展進(jìn)行了較為詳細(xì)的分析，包括對各個(gè)階段的度量技術(shù)發(fā)展的背景、特點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)，以及后一階段對前一階段的度量技術(shù)的改進(jìn)等。

關(guān)鍵詞：信用風(fēng)險(xiǎn)；傳統(tǒng)技術(shù)；現(xiàn)代技術(shù)

信用風(fēng)險(xiǎn)，是指交易對手或債務(wù)人不能正常履行合約或信用品質(zhì)發(fā)生變化而導(dǎo)致交易的另一方或債權(quán)人遭受損失的可能性。狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)指交易對手或債務(wù)人到期不能履行合約義務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)（default risk）；廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)還包括由于交易對手或債務(wù)人信用品質(zhì)變化的不確定性所引起的信用價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。

貸款信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的主要來源。為了降低信用風(fēng)險(xiǎn)，確保其利潤空間，銀行必須及時(shí)掌握貸款企業(yè)動(dòng)態(tài)，有效評估其信用水平，防止貸款逾期或呆賬的發(fā)生。而及時(shí)有效發(fā)現(xiàn)貸款企業(yè)的早期風(fēng)險(xiǎn)則有賴于發(fā)展一套明確、客觀的信用風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)模型，仔細(xì)評估貸款企業(yè)的信用，使其在有限可貸資金限制下，隨著信用風(fēng)險(xiǎn)的降低，增加銀行的貸款利潤。國外銀行憑借成熟的信用評級制度以及翔實(shí)的企業(yè)違約率數(shù)據(jù)，建立了眾多完善的信用風(fēng)險(xiǎn)評估定量模型，為銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)管理提供了科學(xué)決策依據(jù)。本文將對商業(yè)銀行信貸過程中采用的信用風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)做一個(gè)較為詳細(xì)的梳理。

一、傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)評估技術(shù)

（一）專家信貸

背景：在計(jì)算機(jī)技術(shù)不是很發(fā)達(dá)甚至沒有興起，信貸評價(jià)技術(shù)相對落后時(shí)，信貸幾乎全部是依靠專家人員進(jìn)行評定的，

特點(diǎn)：①6C原則：品格（character）；能力（capacity）；資本（capital）；擔(dān)保品（collateral）；環(huán)境（condition）；連續(xù)性（continuity）。

②5W原則：Who（了解借款人的情況）；why（明確貸款的目的和用途）；what（確定借款人以適宜的資產(chǎn)作為抵押品）；when（確定合理的借款期限）；how（確定借款企業(yè)的還款來源和還款計(jì)劃）。③5P原則：個(gè)人因素（personal factor）；目的因素（purpose factor）；償還因素（payment factor）；債權(quán)保障因素（protect factor）；前景因素（prospective factor）。 ④CAMPARI貸款法則：信用品質(zhì)（character）；簽約能力（ability）；償付手段（means）；借款目的（purpose）；借款金額（amount）；借款償付來源（repayment）；借款擔(dān)保（insurance）.四個(gè)原則，總體上來看，有很大的共通性。

優(yōu)點(diǎn)：具有相當(dāng)大的靈活性，能夠使信貸更為接近實(shí)際情況

缺陷：1.需要相當(dāng)數(shù)量的信用分析人員，而且審查程序過于繁瑣；2.屬于定性分析，帶有很大的主觀性；3.信用評價(jià)缺乏一致性；各項(xiàng)衡量指標(biāo)的重要性排序不明確。

（二）、融合傳統(tǒng)信用分析與統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)的客戶信用評級

①信用評分模型——Z積分模型

背景：專家法對分析人員的專業(yè)技能、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和道德素質(zhì)的要求非常高。即便如此，即使是經(jīng)驗(yàn)同樣豐富的分析人員，這類方法依然不可避免地存在兩個(gè)問題：一是主觀性問題，同一決策人員在5C上的主觀權(quán)重有可能依借款人的不同而變化，這樣就難以對該專家做出的分級排序和決策進(jìn)行比較，結(jié)果即使對于類型近似的借款人，信貸決策人員可能會(huì)采取不同的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，但卻難以對其分析的和理性進(jìn)行評價(jià)。另一個(gè)問題是一致性問題，顯然，由于看待問題的角度具有差異，不同的分析人員對同一債務(wù)人的信用評估也可能會(huì)具有差異。此外，高成本、低效率的缺陷也使得這種方法在實(shí)際應(yīng)用中受到制約。針對專家法中存在的諸多問題，許多商業(yè)銀行在重視定性分析的同時(shí)，紛紛采用了輔以量化模型分析技術(shù)的信用分析方法。

特點(diǎn)：公式如下：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 Altman 設(shè)定了判別函數(shù)的臨界值，破產(chǎn)上限值為1.81，此極限值一下為破產(chǎn)區(qū)域；非破產(chǎn)下限值為2.99，其上為非破產(chǎn)區(qū)域；中間是灰色區(qū)域。利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)中的辨別分析技術(shù)，對銀行過去的貸款案例進(jìn)行分析，選擇若干最能反映借款人財(cái)務(wù)狀況、對貸款質(zhì)量影響最大、最具預(yù)測或分析價(jià)值的財(cái)務(wù)比率，利用權(quán)重加以綜合，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大程度區(qū)分貸款風(fēng)險(xiǎn)度（區(qū)分破產(chǎn)與非破產(chǎn)企業(yè)）的數(shù)學(xué)模型（判斷函數(shù)）

優(yōu)點(diǎn)：相對客觀且量化；對借款人的信用品質(zhì)進(jìn)行綜合評定。

缺點(diǎn)：線性判別函數(shù)描述能力有限；基于歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；未將非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入其中；對企業(yè)信用品質(zhì)的區(qū)分比較粗略。

②線性概率模型

背景：信用評分模型將解釋變量設(shè)置為5個(gè)，有可能將重要的解釋變量排除在外，線性概率模型描述的是在給定X取值下Y的條件概率分布，當(dāng)X每變動(dòng)一個(gè)單位，特定事件（如企業(yè)信用等級變化或破產(chǎn)）發(fā)生的概率增減多少個(gè)單位，如當(dāng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為給定水平時(shí)，預(yù)測企業(yè)評級為某一特定水平的概率。

特點(diǎn)：性概率模型描述的是在給定X取值下Y的條件概率分布，由于E（YIX）=XB=P由此可以估算出給定X值（財(cái)務(wù)指標(biāo)水平）的情況下，Y（信用等級）會(huì)發(fā)生的條件概率，即：P（YIX）。

優(yōu)點(diǎn)：最后得出的是一個(gè)概率，比前面的分值來得更有解釋力。

缺點(diǎn)：1.無法保證E（YIX）落在（0，1）之間 2.干擾項(xiàng)的非正態(tài)性 3.干擾項(xiàng)的異方差性 4.如果X與Y之間的關(guān)系呈線性，不管X值如何，其對條件概率的邊際影響都是恒定的，不符合現(xiàn)實(shí)。

③累積概率模型

背景：為了避免線性概率模型對條件概率的估計(jì)值可能落在（0，1）之外的缺點(diǎn)，研究者改為指定事件發(fā)生概率服從某種累積概率分布函數(shù)，即可確保條件概率估計(jì)值落在（0，1）內(nèi)，并且可以解決事件概率與解釋變量之間的非線性關(guān)系問題（S）形的概率分布曲線。

優(yōu)點(diǎn)：能使條件概率的估計(jì)值落在（0，1）之間，解決事件概率與解釋變量之間的非線性關(guān)系問題。

缺點(diǎn)：1.須指定事件發(fā)生的概率形態(tài)，是否符合真實(shí)概率分布存在疑問。 2.模型的變量須由研究者主觀決定，可能存在遺漏

二、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型

①KMV（EDF）模型

背景：隨著Merton等提出的資產(chǎn)價(jià)值理論等新的先進(jìn)理論的提出，可以將債權(quán)看作債權(quán)人向借款公司出售的對公司價(jià)值的看跌期權(quán)（賣權(quán)），期權(quán)標(biāo)的是公司資產(chǎn)，執(zhí)行價(jià)格是公司債務(wù)價(jià)值。企業(yè)所有者相當(dāng)于持有違約或不違約的選擇權(quán)，債務(wù)到期時(shí)，若企業(yè)的資產(chǎn)的市場價(jià)值小于負(fù)債水平，出售全部資產(chǎn)，企業(yè)愿意還債，并將剩余部分留作利潤；如果企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值小于負(fù)債水平，出售全部資產(chǎn)也不能完全償債，企業(yè)會(huì)選擇違約，將公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給債權(quán)人。

特點(diǎn)：根據(jù)Merton的資產(chǎn)價(jià)值理論，將信用風(fēng)險(xiǎn)視為由債務(wù)人資產(chǎn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)。整個(gè)模型是有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論驅(qū)動(dòng)的，與前面的線性模型不同的，它們都是經(jīng)驗(yàn)的。創(chuàng)新思想：從借款企業(yè)股權(quán)持有者的角度考慮借款償還的動(dòng)力問題，并利用公開的股市信息為債務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)度量服務(wù)。其中違約模型考察的是違約概率，不考慮信用等級變化。

優(yōu)點(diǎn)：KMV模型是一個(gè)動(dòng)態(tài)模型，根據(jù)有效市場假說（EMH）理論，我們可以利用股價(jià)來對信息進(jìn)行處理。突出優(yōu)點(diǎn)在于它的動(dòng)態(tài)性，基于對企業(yè)股票價(jià)格變化的分析估算EDF，因而對違約概率的預(yù)測更具有前瞻性，被視為“向前看”的方法。

缺點(diǎn)：1.技術(shù)上：利用期權(quán)定價(jià)方法求解公司資產(chǎn)價(jià)值和波動(dòng)性，缺乏有效方法檢驗(yàn)精確性；假定公司債務(wù)結(jié)構(gòu)靜態(tài)不變，對不同類型的債務(wù)缺乏細(xì)分；基于資產(chǎn)價(jià)值正太分布假設(shè) 2.實(shí)用中：僅著重于違約預(yù)測，忽視了企業(yè)信用品質(zhì)的變化；未考慮信息不對稱情況下的道德風(fēng)險(xiǎn)；模型要求股價(jià)的噪音較小，這可能使得模型無法適用于發(fā)展中國家的新興股票市場；如何預(yù)測非上市公司的EDF的值成為一個(gè)問題。

②信用度量模型（creditmetrics）

背景：80年代的債務(wù)危機(jī)使銀行普遍認(rèn)識到防范和管理信貸風(fēng)險(xiǎn)的重要性，同時(shí)，信貸市場的發(fā)展和信貸風(fēng)險(xiǎn)的變化使得風(fēng)險(xiǎn)度量和管理研究領(lǐng)域開始出現(xiàn)了許多新的量化分析方法、度量模型和管理策略。Creditmetrics模型（信用計(jì)量模型）是J.P.摩根在1997年推出的用于量化信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品。

特點(diǎn)：計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的VAR值（即在給定的置信區(qū)間上、給定時(shí)段內(nèi)，信貸資產(chǎn)可能發(fā)生的最大價(jià)值損失）計(jì)算步驟：1）預(yù)測借款人信用等級的變動(dòng)，得出信用等級轉(zhuǎn)移概率矩陣2）貸款估值3）得出貸款價(jià)值的實(shí)際分布4）計(jì)算貸款的VAR值。

優(yōu)點(diǎn)：信用度量模型是盯住貸款理論市值變動(dòng)的多狀態(tài)模型，能夠更為精細(xì)的計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)的變化和損失值。

缺點(diǎn)：模型利用歷史數(shù)據(jù)度量信用風(fēng)險(xiǎn)，仍然屬于“向后看”的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，此外，在實(shí)際應(yīng)用中以債權(quán)評級等級轉(zhuǎn)移概率近似代替轉(zhuǎn)移概率，難免存在誤差。隱含假定為轉(zhuǎn)移概率在商業(yè)周期不同階段之間是穩(wěn)定的。

③宏觀模擬模型（麥肯錫模型）

特點(diǎn)：研究信用等級轉(zhuǎn)移概率與宏觀因素間的關(guān)系，利用調(diào)整后的信用等級矩陣（附有宏觀因素條件的轉(zhuǎn)移矩陣）求出對經(jīng)濟(jì)周期敏感的VAR值?？紤]了總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境對轉(zhuǎn)移概率的影響。最大特點(diǎn)為模型在概率轉(zhuǎn)移矩陣當(dāng)中引入了宏觀經(jīng)濟(jì)因素。

優(yōu)點(diǎn)：該模型將宏觀因素納入模型中，修正了信用度量術(shù)的偏差；

缺點(diǎn)：1.在技術(shù)上，該模型對轉(zhuǎn)移矩陣的調(diào)整是否優(yōu)越還有待驗(yàn)證。2.在應(yīng)用上，該模型需要有國家甚至各行業(yè)的違約數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)。

④CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加法（creditrisk+）

特點(diǎn)：違約率的不確定性和違約損失的不確定性都顯著，應(yīng)該按風(fēng)險(xiǎn)暴露的大小將貸款組合劃分若干頻段，以降低不精確的程度。其后，將各頻段的損失分布加總，可得到貸款組合損失分布。對違約率不確定性的描述借鑒財(cái)產(chǎn)火險(xiǎn)理論。

優(yōu)點(diǎn)：該模型只考慮違約事件，要估計(jì)的變量少，數(shù)據(jù)要求簡單；

缺點(diǎn)：它忽略了信用等級變化；關(guān)于違約次數(shù)服從泊松分布的假定可能與實(shí)際不符；為考慮市場風(fēng)險(xiǎn)。

三、現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型方法的總體評價(jià)與適用性分析

Creditmetrics模型與EDF模型的基本原理同出一源，但前者的優(yōu)勢是盯住貸款價(jià)值的變化，后者的優(yōu)勢是動(dòng)態(tài)預(yù)測；Creditrisk+模型對數(shù)據(jù)的要求相對簡單。

總而言之，無論是傳統(tǒng)的信用度量方法還是現(xiàn)代的信用度量方法，都有其內(nèi)在的優(yōu)勢與劣勢，在度量企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，最好能將各種方法結(jié)合使用，這樣度量的準(zhǔn)確性會(huì)大大提高。（作者單位：武漢大學(xué)）