摘要：員工持股計(jì)劃（ESOP）在西方現(xiàn)廣泛應(yīng)用于激勵(lì)、籌資、員工福利等領(lǐng)域，在歷史上為調(diào)和資本家與員工矛盾，激發(fā)員工忠誠度上發(fā)揮過重要作用，然而這一措施同時(shí)也改變了現(xiàn)代公司治理模式，在一定程度上改善了傳統(tǒng)企業(yè)中因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的內(nèi)部人控制情況。

關(guān)鍵詞：員工持股計(jì)劃；信息不對(duì)稱；內(nèi)部人控制

一、員工持股計(jì)劃的定義及基本操作

員工持股計(jì)劃最初由美國律師路易斯凱爾索在其著作《資本主義宣言》中首次提出，針對(duì)資本與勞動(dòng)這兩大創(chuàng)造價(jià)值的要素“同工不同酬”的現(xiàn)狀，即現(xiàn)實(shí)中資本帶來的價(jià)值增值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過勞動(dòng)，造成企業(yè)資本家與勞工間的對(duì)峙，提出解決方案。其基本目的是使企業(yè)成為產(chǎn)權(quán)多樣化的主體?；舅枷胧瞧髽I(yè)勞工在原有薪酬的基礎(chǔ)上，享有一定比例的股票，享受資本增值所帶來的好處?；静僮靼ǎ簡T工成立ESOP，由組織購買企業(yè)股票，根據(jù)購買資金的來源又可以將ESOP劃分為杠桿型員工持股計(jì)劃和非杠桿型員工持股計(jì)劃兩種。由組織來代表員工參與企業(yè)決策，這樣員工相當(dāng)于擁有雙重身份：即企業(yè)的雇傭者同時(shí)又是企業(yè)所有者。

二、ESOP與信息不對(duì)稱的現(xiàn)狀

現(xiàn)代企業(yè)組織所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部實(shí)際控制人是企業(yè)的經(jīng)營者。職業(yè)經(jīng)理人可以利用自己的專業(yè)知識(shí)為所有者進(jìn)行各項(xiàng)投資活動(dòng)，進(jìn)行資源的配置。對(duì)于所有者而言，由于監(jiān)督成本的存在并不能有效地對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行時(shí)刻關(guān)注，因此在現(xiàn)實(shí)中存在內(nèi)部人控制的情況。ESOP基于將企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行生產(chǎn)制造活動(dòng)一線的員工通過股權(quán)的聯(lián)系，將其納入到所有者內(nèi)部，借助于他們對(duì)投資狀況的了解，有效避免因所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離帶來信息不對(duì)稱造成的內(nèi)部人控制的情形。

（一）學(xué)界對(duì)ESOP的研究重心

目前學(xué)界對(duì)ESOP的研究正大量展開，我國的股權(quán)分置改革使這一研究有其現(xiàn)實(shí)意義。其中突出的觀點(diǎn)包括：激勵(lì)說——主要針對(duì)的是以科技、人才為核心競爭力的高科技行業(yè)。利用現(xiàn)股、期股、期權(quán)對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)。集資說——特別是一些力求上市企業(yè)通過在職工中發(fā)行股票進(jìn)行集資，但是隨著我國對(duì)發(fā)行職工股的叫停，因此現(xiàn)實(shí)意義有限制。福利說——類似于企業(yè)的養(yǎng)老金做法，即當(dāng)員工退休時(shí)不僅可以得到養(yǎng)老金還可以從企業(yè)的股票中得到收益。以上觀點(diǎn)分別從企業(yè)員工激勵(lì)角度、資本金籌集角度、收益的分配角度對(duì)ESOP的意義提出了看法。在現(xiàn)實(shí)情況下，企業(yè)的經(jīng)營決策大多數(shù)情況下仍然是經(jīng)營者決策，因而如何通過ESOP解決信息不對(duì)稱成了當(dāng)務(wù)之急。

（二）ESOP如何改善企業(yè)經(jīng)營過程中的信息不對(duì)稱

ESOP的基本原理中，企業(yè)員工在一定程度上是作為企業(yè)所有者存在，因而企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞直接關(guān)系到其股票帶來的資本利得。其權(quán)利的保障主要通過兩方面得到體現(xiàn)，第一在企業(yè)的經(jīng)營決策上，代表員工的ESOP組織會(huì)以所有者的身份對(duì)企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略提出意見，進(jìn)行表決。第二在日常的生產(chǎn)制造活動(dòng)中，對(duì)經(jīng)營者的行為進(jìn)行監(jiān)督。落實(shí)在具體的經(jīng)營活動(dòng)行為包括：在籌資活動(dòng)中，企業(yè)經(jīng)營者會(huì)從自身利益出發(fā)，為減小經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)傾向于進(jìn)行高成本、低風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)融資，這時(shí)ESOP會(huì)基于對(duì)實(shí)際運(yùn)營狀況的了解進(jìn)行判斷，利用持有的股票對(duì)因經(jīng)營者管理經(jīng)營不善而試圖通過股權(quán)融資的行為進(jìn)行否決。在投資活動(dòng)上，由于員工是處于企業(yè)投資行為的第一線，因而對(duì)企業(yè)的成本、收入、費(fèi)用等會(huì)有更加詳實(shí)的資料，員工一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者有損公肥私的行為，就會(huì)對(duì)其進(jìn)行舉報(bào)。所以經(jīng)營者失去了利用信息不對(duì)稱來獲利的機(jī)會(huì)。在收益分配上，員工一方面會(huì)得到勞動(dòng)所得的工資，另一方面根據(jù)所持有的企業(yè)股票享受資本利得。同時(shí)對(duì)于企業(yè)經(jīng)營者一年的經(jīng)營業(yè)績給予評(píng)價(jià)，依據(jù)其是否存在損害股東行為而對(duì)經(jīng)營者收益提出意見。

（三）在ESOP改善企業(yè)信息不對(duì)稱過程中存在的問題

盡管理論上ESOP在企業(yè)治理上特別是改善企業(yè)信息不對(duì)稱上會(huì)有作為，然而也有一定的問題存在。首先在ESOP所持股票的比例上，當(dāng)持有股票比例低時(shí)，不足以激發(fā)企業(yè)員工的積極性；然而當(dāng)持有股票比例高時(shí)，企業(yè)的實(shí)際決策人就會(huì)變成企業(yè)員工，造成企業(yè)決策的非效率。因而如何選取恰當(dāng)?shù)某止杀壤惓Ｖ匾?。其次?duì)于如何避免員工與經(jīng)營者的共謀沒有提出解決方案。最后對(duì)于員工持股事項(xiàng)具體設(shè)計(jì)上要有具體要求，例如持股期限。因?yàn)閱T工持股上存在短視行為，例如將股票在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行套現(xiàn)，因而不能使ESOP發(fā)揮其在改善信息不對(duì)稱的作用。

三、 結(jié)語

ESOP作為舶來品，在發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上對(duì)于改善公司治理方面發(fā)揮著重要作用。他的作用從早期緩解資本家和企業(yè)雇傭者之間的對(duì)峙關(guān)系，已逐步發(fā)展成為激勵(lì)員工、籌集資本以及員工福利的重要手段。不僅如此，ESOP由于其天然的股權(quán)屬性，將廣大企業(yè)內(nèi)部員工與所有者聯(lián)系起來，使其成為所有者中的一員。憑借著自身在企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)特別是投資活動(dòng)全程參與的優(yōu)勢(shì)，在以前所有者與經(jīng)營者之間的信息不對(duì)稱的鴻溝上架起一座橋梁。希望本文能夠?yàn)榻鉀Q目前股份公司內(nèi)部人控制狀況提供新思路。（作者單位：四川大學(xué)）

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