摘要：近些年來，隨著我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的條件逐漸成熟也引發(fā)了關(guān)于我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)思考：設(shè)置怎樣的股權(quán)激勵(lì)方案才適應(yīng)中國(guó)國(guó)情，以及如何使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能更好的發(fā)揮作用，最終有利企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步。本文對(duì)此進(jìn)行了相關(guān)的闡述。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；企業(yè)治理機(jī)構(gòu)

一、 引言

2005年4月，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》正式實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)上市公司股權(quán)分置改革的大幕由此拉開，截止到2011年年底，A股市場(chǎng)流通市值占比將近九成。

二、 理論分析

（一）股權(quán)激勵(lì)概述

股權(quán)激勵(lì)主要是指上市公司利用本公司的股票，對(duì)其高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員和業(yè)務(wù)人員等進(jìn)行的與股價(jià)相關(guān)聯(lián)的長(zhǎng)期性激勵(lì)。其與現(xiàn)金薪酬不一樣，是被激勵(lì)人員通過努力，在完成業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)，并使公司的股價(jià)達(dá)到或超過預(yù)定的行權(quán)價(jià)格時(shí)所獲的未來收益。

（二）股權(quán)激勵(lì)的主要模式

股權(quán)激勵(lì)模式有很多種，不同的企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際現(xiàn)金流量、內(nèi)部管理和外部環(huán)境等因素選擇不同的股權(quán)激勵(lì)方式。目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度普遍采用以下三種模式：

1. 股票期權(quán)模式

股票期權(quán)模式是通過授予激勵(lì)對(duì)象在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，以事先約定好的價(jià)格購買公司一定數(shù)量流通股的股權(quán)。它是國(guó)際上最常見的股權(quán)激勵(lì)模式。在股票期權(quán)中，當(dāng)滿足股東和經(jīng)營(yíng)者約定的條件，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象就可以認(rèn)購股票。行權(quán)日，股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的收益是行權(quán)價(jià)和市價(jià)之間的差值，持有人的收益也就取決于股價(jià)的高低。

該模式的優(yōu)點(diǎn)：其管理者會(huì)自覺地形成約束與激勵(lì)；由于二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)的波動(dòng)較大，所以管理者可能的收益也較大，從而激勵(lì)力度也大。該模式的缺陷：激勵(lì)對(duì)象可能為了股票上漲而產(chǎn)生短期行為；激勵(lì)對(duì)象要承擔(dān)市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可能造成其付出與收益不成正比。

2. 限制性股票模式

限制性股票模式是指公司設(shè)定一個(gè)目標(biāo)，并在事前給予激勵(lì)對(duì)象一定的股票或者將股票以極低價(jià)格向其出售，但是通常公司會(huì)對(duì)限售期、服務(wù)年限、職位升遷做出一定的限制。在其完成既定目標(biāo)后，便可從出售的股票中獲利。

該模式的優(yōu)點(diǎn)：由于激勵(lì)對(duì)象只需要付出較少甚至不用付出現(xiàn)金就可擁有企業(yè)股票，這就激勵(lì)了公司管理者為提升公司的業(yè)績(jī)而努力；限制性股票的法律法規(guī)約束較小，幾乎不需證監(jiān)會(huì)審批。其缺點(diǎn)：公司為激勵(lì)對(duì)象，就要從二級(jí)市場(chǎng)上購買相應(yīng)的股票，導(dǎo)致公司的支出現(xiàn)金壓力較大；業(yè)績(jī)或股票目標(biāo)在設(shè)定上面相對(duì)復(fù)雜，要想做到既有挑戰(zhàn)性又有可操作性比較困難。

3. 股票增值權(quán)模式

股票增值權(quán)模式是三種模式中最便捷模式。它賦予激勵(lì)對(duì)象用現(xiàn)金獲取期權(quán)差價(jià)收益的權(quán)力。公司無需增發(fā)股份，在雙方約定的時(shí)間內(nèi)，伴隨著公司的業(yè)績(jī)上升或股價(jià)上升，激勵(lì)對(duì)象就能按照事先約定的比例分成享受其帶來的收益。

該模式的優(yōu)點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單方便，可在行權(quán)時(shí)直接對(duì)升值部分兌現(xiàn)；審批流程相對(duì)簡(jiǎn)單。其缺點(diǎn)：激勵(lì)對(duì)象獲得的是現(xiàn)金而非股票，因此激勵(lì)效果較差；由于我國(guó)資本市場(chǎng)的效率較低，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不能直接反映股價(jià)的增減，所以存在一定程度的不公平；激勵(lì)對(duì)象很有可能與莊家合謀操縱股價(jià)，并不存在長(zhǎng)期激勵(lì)。

三、 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

從我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀來看，存在的主要問題可從如下分為兩方面進(jìn)行分析：

1.公司內(nèi)部：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施過程存在不足

部分上市公司存在以下問題：企業(yè)對(duì)其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識(shí)不足，僅將績(jī)效考核目標(biāo)當(dāng)成一種獎(jiǎng)勵(lì)制度，目標(biāo)略低；缺乏長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性眼光，行權(quán)期限和限售期限較短；涉及到的股票數(shù)量超過了國(guó)家限額，導(dǎo)致現(xiàn)有的股份比例已無法再利用股權(quán)激勵(lì)的方式；股權(quán)激勵(lì)方案監(jiān)控失效；大部分上市公司股東大會(huì)的職能并沒真正發(fā)揮，管理層為了謀利，隨意降低股權(quán)激勵(lì)的條件，使激勵(lì)對(duì)象可輕易行權(quán)，導(dǎo)致最終損害股東利益；績(jī)效考核指標(biāo)不健全，考核指標(biāo)過于單一，并且這些指標(biāo)并不能客觀、全面的評(píng)價(jià)激勵(lì)對(duì)象的工作成效。

2.公司外部：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的環(huán)境不夠完善

法律法規(guī)不完善。國(guó)家有關(guān)部門需進(jìn)一步完善關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的細(xì)則，如股權(quán)激勵(lì)來源、披露行權(quán)信息、績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)等。職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不健全，與發(fā)達(dá)國(guó)家之間還有著很大的差距，多數(shù)情況下，高級(jí)管理者還是通過普通的行政手段來任命，很少甚至幾乎沒有從市場(chǎng)中公開競(jìng)爭(zhēng)上崗的。即便是業(yè)績(jī)沒有長(zhǎng)足增長(zhǎng)，公司管理者也很難被解雇，這也是導(dǎo)致公司股權(quán)激勵(lì)效果不顯著的原因之一。

四、 結(jié)論與建議

對(duì)于上市公司來說，股權(quán)激勵(lì)扮演越來越重要的角色，本文提出一些我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方面的一般性建議。

（一）多項(xiàng)指標(biāo)相互配合

為了克服凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)存在的缺陷，我們可以選用多個(gè)指標(biāo)來進(jìn)行補(bǔ)充。可以引入一些新的指標(biāo)，例如一個(gè)具有綜合性質(zhì)的指標(biāo)“凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率”，它主要取決于兩個(gè)方面：凈資產(chǎn)收益率和盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)

（二）建立動(dòng)態(tài)權(quán)益機(jī)制

建立其一個(gè)動(dòng)態(tài)的權(quán)益機(jī)制，不僅要關(guān)注股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是否順利實(shí)施，還要將有可能出現(xiàn)的其他問題也考慮在內(nèi)，始終保持股權(quán)激勵(lì)的與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)保持一致。

（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)

首先，對(duì)于公司的董事會(huì)建設(shè)，要建立規(guī)范合理的董事會(huì)制度，監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督作用也要加強(qiáng)。其次，對(duì)于贈(zèng)與時(shí)間、贈(zèng)與條件、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)時(shí)間等都需要進(jìn)行合理科學(xué)的規(guī)定。最后，建立與完善公司內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

（四）強(qiáng)化激勵(lì)過程監(jiān)督

首先，方案的執(zhí)行情況應(yīng)該定期向股東大會(huì)進(jìn)行報(bào)告；其次，方案的執(zhí)行應(yīng)當(dāng)允許股東進(jìn)行跟蹤與檢測(cè)，發(fā)現(xiàn)問題以后，股東應(yīng)當(dāng)予以制止，在無效的情況下可以向有關(guān)部門反映；最后，股權(quán)激勵(lì)的評(píng)估體系建立后，要對(duì)實(shí)施激勵(lì)的效果進(jìn)行評(píng)估。（作者單位：貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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