最近，美國智庫、媒體、學(xué)術(shù)界有關(guān)經(jīng)濟(jì)的討論基本聚焦于“財(cái)政懸崖”，以及與此相關(guān)的債務(wù)違約、黨派政治等話題，但美國企業(yè)研究所（AEI）駐所研究員約翰·馬金（John Makin）的關(guān)注點(diǎn)卻有所不同。在AEI最新一期《經(jīng)濟(jì)展望》政策簡報(bào)中，他呼吁人們警惕另一個(gè)“懸崖”——貨幣懸崖。

馬金認(rèn)為，相對于剛剛經(jīng)歷的“財(cái)政懸崖”，“貨幣懸崖”才是美國目前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，威脅性甚至遠(yuǎn)大于前者。一旦“貨幣懸崖”發(fā)生，美國、日本、中國都無法幸免，而且美國可以將通貨緊縮輸出給其他國家。

作為AEI《經(jīng)濟(jì)展望》政策簡報(bào)的主筆，馬金出版過多本金融、貨幣、財(cái)政領(lǐng)域的專著。曾在美國財(cái)政部、國會預(yù)算局、國際貨幣基金組織（IMF）等擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問的他建議，美聯(lián)儲應(yīng)將防止“貨幣懸崖”列為政策目標(biāo)，通過設(shè)定合適的通脹下限，避免“貨幣懸崖”的發(fā)生。

危害大于“財(cái)政懸崖”

“貨幣懸崖”一詞并非馬金首創(chuàng)。2012年6月，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡·哈祖斯（Jan Hatzius）曾提出“貨幣懸崖”（Monetary Cliff）之說，含義是指美聯(lián)儲在刺激性貨幣政策路上越走越遠(yuǎn)，可能進(jìn)行第三輪量化放松，走上貨幣政策懸崖。但馬金的“貨幣懸崖”概念與哈祖斯所言不同。馬金將“貨幣懸崖”定義為美國在量化寬松政策結(jié)束之時(shí)滑入通貨緊縮通道的風(fēng)險(xiǎn)。

“‘財(cái)政懸崖’已通過國會平息，而‘貨幣懸崖’的發(fā)生可能就在不遠(yuǎn)的將來。”馬金說?！柏?cái)政懸崖”有可預(yù)期的發(fā)生時(shí)間，可通過政治談判解決?！柏泿艖已隆睙o確定發(fā)生時(shí)間，僅談?wù)撨@個(gè)話題就足以擾動全球市場的神經(jīng)，而一旦發(fā)生，世界各經(jīng)濟(jì)體將陷入混亂。

數(shù)據(jù)證明，世界各主要國家都面臨通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。2008年雷曼危機(jī)發(fā)生后，各主要國家在2009年相繼陷入通縮，直至2011年才回歸正常水平。然而，在過去兩年里，美國、歐洲、中國的通脹率一直較低。日本在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的“結(jié)束通縮”措施干預(yù)下，通脹率剛開始緩慢回升。就核心通脹率（剔除食品、能源等價(jià)格后的通脹率）而言，歐洲只有約1%，美國則徘徊在1.5%上下。

馬金認(rèn)為，人們沒有完全意識到滑落“貨幣懸崖”的嚴(yán)重危害性。一旦某一經(jīng)濟(jì)體滑入通縮，“螺旋”式自我加強(qiáng)的通縮情況就有可能發(fā)生。持久的通縮將給經(jīng)濟(jì)帶來四方面的嚴(yán)重后果：

第一，通縮發(fā)生后，真實(shí)利率會上升，并阻礙投資和消費(fèi)；第二，通縮將導(dǎo)致人們增加現(xiàn)金需求量，把錢握在手里，進(jìn)一步加劇通縮；第三，債務(wù)負(fù)擔(dān)將加重，使得債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)增大，借貸者不愿借出；第四，通縮使真實(shí)工資水平提高，企業(yè)對用人的需求下降，使得就業(yè)惡化，進(jìn)一步壓制消費(fèi)，加速通縮。

更糟的是，由于決策者和市場對“貨幣懸崖”認(rèn)識不足，可能進(jìn)一步催生“貨幣懸崖”。馬金說，出于對通脹的一貫畏懼，即使通縮威脅臨近，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）可能還執(zhí)著于抗通脹。因此，美聯(lián)儲可能在應(yīng)對通縮上慢半拍，失去出臺政策的良機(jī)。

通縮威脅世界

“制止通貨緊縮的辦法，是通貨再膨脹”，根據(jù)馬金的說法，結(jié)束通縮的必要條件是央行承諾通脹；而充分條件則是達(dá)到央行所設(shè)立的通脹目標(biāo)。

自1998年陷入通縮以來，日本已經(jīng)花了15年時(shí)間與通縮作斗爭，但結(jié)果并不成功。2013年3月，日本央行宣布其通脹目標(biāo)為2%，時(shí)至今日，效果如何還未完全顯現(xiàn)。不過，日本最近計(jì)劃在2014年4月將消費(fèi)稅從7%提高到10%，引發(fā)人們對“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”通貨再膨脹政策連貫性的懷疑，因?yàn)橄M(fèi)稅的提高將促進(jìn)通縮現(xiàn)象，日本1998年就曾有過類似的歷史教訓(xùn)。此外，日元近來走強(qiáng)，也將削弱通貨再膨脹措施的效果。

美國面臨的巨大阻力是，緊縮的財(cái)政政策和越來越大的政策不確定性。即使美國延續(xù)量化寬松，美元也僅對日元和歐元溫和貶值，這不僅對抵御國內(nèi)通縮的效果不明顯，而且會因美元走弱、日元?dú)W元走強(qiáng)而把通縮輸出到他國。為避免這種情況發(fā)生，G7成員國需要協(xié)調(diào)一致，為抗擊通貨緊縮達(dá)成共同承諾。

中國也在與通縮作斗爭。2011年，中國的CPI曾高達(dá)6%，但2013年已跌至2%左右。與此同時(shí)，人民幣一直對美元升值。中國對美國的量化寬松政策非常不滿，因?yàn)榇伺e將美國的通縮輸出到中國，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增速放緩。人民幣升值對于中國抗通縮十分不利，因此中國也需要與G7一道，共同承諾抗擊通縮。

避免“貨幣懸崖”

馬金說，雖然美聯(lián)儲官員和其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在呼吁警惕通脹風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上美聯(lián)儲面臨的真正風(fēng)險(xiǎn)是陷入通縮。他表示，在通縮臨近時(shí)執(zhí)迷于通脹風(fēng)險(xiǎn)，將進(jìn)一步促成通縮的發(fā)生，而美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)預(yù)期和抗通脹情況的自鳴得意，也將為通縮的發(fā)生創(chuàng)造條件。

馬金表示，對于美聯(lián)儲主席伯南克及其繼任者耶倫來說，要降低滑落“貨幣懸崖”的風(fēng)險(xiǎn)，需要拿出措施：

第一，應(yīng)該改變對通縮風(fēng)險(xiǎn)的輕視?！叭绻缆?lián)儲最喜歡的通脹衡量指標(biāo)——核心通脹率——跌至1%以下（目前是1.2%），”馬金說，“那它就應(yīng)該重申刺激通脹的政策目標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)將為此努力，比如暗示將加大量化寬松，而不是縮減其規(guī)模?！?/p>

第二，美聯(lián)儲應(yīng)通過設(shè)立新的通脹率下限來預(yù)防通縮。馬金認(rèn)為，當(dāng)前，美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)是2%，一旦通脹率超出2%，就收緊政策?！皩?shí)際上，美聯(lián)儲可強(qiáng)調(diào)將在長時(shí)間內(nèi)防止通脹發(fā)生，將通脹下限目標(biāo)明確在0.5%～1.5%。在這一范圍內(nèi)，通脹率若低于1%，美聯(lián)儲就應(yīng)強(qiáng)調(diào)抗通縮。”他表示，盡管人們對通脹的預(yù)期很強(qiáng)，一旦通縮發(fā)生，人們的期望會突然發(fā)生改變，造成恐慌?！斑@將給美國經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響?！?/p>

在馬金看來，耶倫可能在2014年第一季度就任美聯(lián)儲主席，這是美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)預(yù)防通縮的機(jī)會，也是第三個(gè)措施的期望所在。他表示，作為“鴿派”的耶倫應(yīng)繼續(xù)接受“鴿派”的名聲?！耙畟愂熘s風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對之道，如果要將對通貨緊縮的恐慌降到最低，她必須對通貨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳盡探討，并表明美聯(lián)儲不會容忍通貨緊縮的態(tài)度?！瘪R金說，“耶倫執(zhí)掌的美聯(lián)儲，應(yīng)該將抗擊通縮作為一個(gè)明確的政策目標(biāo)?！?/p>

最新數(shù)據(jù)顯示，10月份歐元區(qū)通脹率同比意外放緩至0.7%，遠(yuǎn)低于歐洲央行“接近但不到2%”的目標(biāo)水平。英國《金融時(shí)報(bào)》說，“歐元區(qū)通脹放緩，這不僅凸顯出這里的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有多么乏力，而且加大了出現(xiàn)日本式通縮（物價(jià)持續(xù)下跌）的風(fēng)險(xiǎn)”。