銀行終于加入資管混戰(zhàn)，成為大資管時(shí)代最具實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者。

2013年9月末，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)11家商業(yè)銀行開(kāi)展理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)，同時(shí)進(jìn)行債權(quán)直接融資工具的試點(diǎn)。到目前為止，第一批規(guī)模約100億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品已發(fā)行完畢，涉及工行、建行、交行、平安、民生、光大、浦發(fā)、招商、興業(yè)以及渤海銀行10家銀行，每家銀行的發(fā)行規(guī)模在5？10億元，期限在1？3年。

青騅投資華北區(qū)總監(jiān)郁晶對(duì)《新財(cái)經(jīng)》記者表示：“現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品主要是為了緩解非標(biāo)產(chǎn)品的壓力，未來(lái)可能會(huì)涉及標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，但它還需要一個(gè)過(guò)程?！?/p>

其實(shí)在利率市場(chǎng)化的沖擊下，銀行理財(cái)產(chǎn)品由于透明度低，采用資產(chǎn)池方式無(wú)法令每款產(chǎn)品及其對(duì)應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值變化得到清晰反映，蘊(yùn)含了較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而銀行在其中又承擔(dān)著隱性擔(dān)保的責(zé)任，使風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行一端。就像某銀行資管部門(mén)負(fù)責(zé)人所言：“利率市場(chǎng)沖擊之下，銀行自身難保，如何保障理財(cái)產(chǎn)品的剛性?xún)陡叮俊?/p>

銀行資管初露端倪

根據(jù)第一批試點(diǎn)的情況，在100億元銀行資管產(chǎn)品的資產(chǎn)配置中，有40%投向債券資產(chǎn)，25%投向直接融資工具，其他配置到貨幣市場(chǎng)工具和同業(yè)存款等方向。業(yè)內(nèi)人士向本刊記者分析，銀行的資金實(shí)力非常強(qiáng)大，但現(xiàn)在剛剛開(kāi)始還非常保守，大行的策略集中在固定收益的產(chǎn)品，小行的策略目前還看不出來(lái)。

此次銀行資管產(chǎn)品試點(diǎn)肩負(fù)著打破過(guò)去銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性?xún)陡兜木置?，因此銀行策略趨于保守，這不僅體現(xiàn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上多配置于穩(wěn)健資產(chǎn)，而且對(duì)投資者還設(shè)置了較高門(mén)檻。

例如，首款上市的工行“2013年第1期多享優(yōu)勢(shì)系列理財(cái)產(chǎn)品”明確要求客戶(hù)金融凈資產(chǎn)須達(dá)到600萬(wàn)元，認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為10萬(wàn)元；交行發(fā)行的產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)設(shè)定為10萬(wàn)元，但對(duì)客戶(hù)金融資產(chǎn)不做規(guī)定；興業(yè)和浦發(fā)各為5萬(wàn)元。相對(duì)來(lái)說(shuō)，大行的策略也是更加保守。

由于試點(diǎn)的融資企業(yè)相對(duì)信用資質(zhì)較好，主要以國(guó)企為主，信用等級(jí)在2A、2A+以上，因而在風(fēng)險(xiǎn)較低的同時(shí)，收益率也不會(huì)很高。

在手續(xù)費(fèi)方面，各家銀行規(guī)定的費(fèi)率不太相同，收費(fèi)大約在1.1%？0.65%，這比公募債券基金1.1%？1.3%的費(fèi)率略低。但是，普通的公募債券基金沒(méi)有浮動(dòng)管理費(fèi)，而銀行的資管類(lèi)產(chǎn)品要收業(yè)績(jī)提成。

銀行資管產(chǎn)品中有一項(xiàng)重大的變化，就是過(guò)去理財(cái)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中常見(jiàn)的“信托計(jì)劃、券商、保險(xiǎn)資管計(jì)劃等基礎(chǔ)資產(chǎn)”不見(jiàn)了，代以“投資于理財(cái)直接融資工具”。

2013年11月初，專(zhuān)供銀行資產(chǎn)管理計(jì)劃投資的理財(cái)直接融資工具開(kāi)始在中債登的綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)上正式報(bào)價(jià)交易。

開(kāi)展理財(cái)直接融資工具是此次試點(diǎn)的重要內(nèi)容，其作用是將“非標(biāo)”資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，代替了傳統(tǒng)的信托計(jì)劃和券商資管計(jì)劃。

這里的“非標(biāo)”資產(chǎn)即非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，意為未在銀行間市場(chǎng)及證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類(lèi)受（收）益權(quán)、帶回購(gòu)條款的股權(quán)性融資等。

銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文中明確限制了銀行理財(cái)計(jì)劃中投資“非標(biāo)”資產(chǎn)的投資比例，要求規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品所有非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)投資，并設(shè)定理財(cái)產(chǎn)品余額為35%的上限，或不得超過(guò)銀行上年度總資產(chǎn)的4%。而放開(kāi)了理財(cái)直接融資工具后，銀行理財(cái)計(jì)劃投資“非標(biāo)”資產(chǎn)將突破這一限制。

例如，交通銀行發(fā)行的理財(cái)管理計(jì)劃2013年第一期產(chǎn)品明確設(shè)定了投資比例，其中理財(cái)直接融資工具投資比例高達(dá)79.19%；興業(yè)銀行設(shè)定的兩款理財(cái)管理計(jì)劃在資產(chǎn)配置上集中于標(biāo)準(zhǔn)化債券和理財(cái)直接融資工具，其中一款33%投資于債券，67%投資于理財(cái)直接融資工具，而另一款對(duì)應(yīng)的投資比例則為6%和94%。

攪亂一池春水

銀行資管產(chǎn)品的入市讓已經(jīng)迅速貶值的銀行通道類(lèi)業(yè)務(wù)面臨著進(jìn)一步萎縮，這對(duì)信托行業(yè)是否會(huì)產(chǎn)生影響？對(duì)此，有信托業(yè)人士向本刊記者表示，這塊業(yè)務(wù)本身利潤(rùn)很薄，不是信托公司重要的業(yè)務(wù)板塊，另外很多信托公司和銀行關(guān)系密切，是銀行的子公司的關(guān)系，因此影響也不會(huì)太大。反而從長(zhǎng)期看，銀行進(jìn)入資管領(lǐng)域有利于提高信托公司的發(fā)展質(zhì)量，這是正面的影響。

中國(guó)建投研究院研究部主任涂俊認(rèn)為：“銀行進(jìn)入大資管有利于改善原來(lái)信息披露不足、風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)比較弱的現(xiàn)象，對(duì)銀行理財(cái)?shù)拈L(zhǎng)期發(fā)展是好事?！?/p>

銀行資管產(chǎn)品擔(dān)負(fù)著一項(xiàng)重任，就是打破剛性?xún)陡?，真正把風(fēng)險(xiǎn)傳遞給投資者，同時(shí)給投資者帶來(lái)超額收益，讓資產(chǎn)管理回歸代客理財(cái)?shù)谋举|(zhì)。

讓投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提就是風(fēng)險(xiǎn)可以計(jì)量、隔離及分散，只有理財(cái)產(chǎn)品管理更加規(guī)范、透明，才能讓投資者接受。

以往，銀行不能直接投資于非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，只得借助信托公司、券商或基金子公司通道。通道使銀行無(wú)法將單筆理財(cái)產(chǎn)品區(qū)分，只能將所有理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)放在銀行的一個(gè)資產(chǎn)池內(nèi)運(yùn)作，每筆投資收益無(wú)法計(jì)算，也無(wú)法就每筆理財(cái)產(chǎn)品投資向客戶(hù)進(jìn)行充分的信息披露。

所以在實(shí)踐中，銀行形成了給客戶(hù)一個(gè)固定的收益率，盈虧都算銀行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售模式，造成了銀行理財(cái)產(chǎn)品變成一種類(lèi)似存款的產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越積聚在銀行一端。

現(xiàn)在通過(guò)運(yùn)用直接融資工具，銀行可以像債權(quán)投資計(jì)劃的受托人一樣，通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行債權(quán)融資“受益憑證”，向理財(cái)產(chǎn)品的投資者募集資金，然后投向融資企業(yè)。銀行可以真正做到每筆項(xiàng)目的盈虧由客戶(hù)承擔(dān)，銀行只收取手續(xù)費(fèi)。資產(chǎn)管理計(jì)劃涉及的資產(chǎn)就可以出表，業(yè)務(wù)從理財(cái)產(chǎn)品時(shí)的負(fù)債業(yè)務(wù)變成了中間業(yè)務(wù)。

但是目標(biāo)與實(shí)踐之間仍然有距離，在第一批試點(diǎn)的銀行資管產(chǎn)品中，多款產(chǎn)品仍然仿照傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品，設(shè)置了預(yù)期收益率。如以交通銀行發(fā)行的“交通銀行人民幣理財(cái)管理計(jì)劃2013年第一期”為例，同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品募集規(guī)模上限1億元，委托期達(dá)1年，預(yù)期最高年化收益率為3.7%。此外，平安銀行的“平安財(cái)富—金橙月月盈”理財(cái)管理計(jì)劃01期產(chǎn)品的預(yù)期最高年化收益率在產(chǎn)品信息中被注明為5.2%。

這些產(chǎn)品的收益設(shè)計(jì)與傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品并無(wú)差別，除“直接融資工具外”，新舊產(chǎn)品界限模糊。

某股份制銀行理財(cái)經(jīng)理坦言：“大銀行渠道廣，客戶(hù)穩(wěn)定，產(chǎn)品好賣(mài)；但中小銀行的理財(cái)如果不附加預(yù)期收益，銷(xiāo)售肯定要出大問(wèn)題，客戶(hù)對(duì)預(yù)期收益率的產(chǎn)品已經(jīng)習(xí)慣了?！?/p>