中國外匯儲備2012年底已達(dá)3.31萬億美元。高額的外匯儲備雖然有助于支持國家信用，防范國際收支波動，但是也帶來了一系列的問題，其中最為突出的就是對中國基礎(chǔ)貨幣的控制構(gòu)成了巨大壓力，削弱了貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。同時，外匯儲備結(jié)構(gòu)不合理，持有美國國債比例過高，導(dǎo)致外匯儲備價值與流動性受制于美國貨幣政策。

與高額外匯儲備相對應(yīng)的，則是物資戰(zhàn)略儲備的不足。目前中國在國際資源市場上缺乏定價權(quán)，不僅使中國的產(chǎn)業(yè)部門乃至宏觀經(jīng)濟(jì)受制于國際資源價格的波動，而且也威脅到國家經(jīng)濟(jì)安全。

上述問題的一個共同根源，在于人民幣目前還不是國際貨幣，面對美元、歐元等國際貨幣長期以來形成的強(qiáng)勢地位，同時也基于中國金融體系較為封閉這一客觀事實(shí)，人民幣國際化的可行路徑是面對廣大發(fā)展中國家，實(shí)現(xiàn)外匯儲備運(yùn)用與推進(jìn)人民幣國際化模式創(chuàng)新，在貿(mào)易項(xiàng)目保持對多數(shù)國家順差的前提下，通過以人民幣為載體的對外借貸、資本輸出和援助，將人民幣推向世界。

外匯儲備運(yùn)用與推進(jìn)人民幣國際化戰(zhàn)略的核心思路應(yīng)該是：在擴(kuò)大內(nèi)需，改變出口導(dǎo)向增長方式的同時，通過國內(nèi)金融體系建設(shè)與人民幣國際化提高中國在國際金融體系中的地位，降低在對外貿(mào)易、跨境投資與外匯儲備管理方面對美元的依賴程度。

因此，中國的國際金融戰(zhàn)略由近及遠(yuǎn)可分為三個層次：人民幣國際化、區(qū)域貨幣合作與國際貨幣體系重建。在這三個層次之中，人民幣國際化是近期內(nèi)中國應(yīng)重點(diǎn)推進(jìn)的領(lǐng)域。而外匯儲備的有效運(yùn)用是促進(jìn)人民幣國際化的重要手段。因此，基于國家戰(zhàn)略的金融國際化戰(zhàn)略的模式創(chuàng)新，可以外匯儲備的運(yùn)用為抓手，建立外匯轉(zhuǎn)融通機(jī)制和外匯儲備運(yùn)用的新渠道。具體有如下方式：

外儲注資金融機(jī)構(gòu)。可以采取財(cái)政注資、外匯儲備管理局直接注資和通過其他國家投資平臺注資等方式操作。

發(fā)行定向債。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)向中投公司或其他政府投資平臺發(fā)行一定數(shù)量的外幣定值債券，利率參照同期美國國債利率及債務(wù)規(guī)模與期限協(xié)商確定，所獲資金定向使用，也可自由支配。

委托貸款。外匯儲備管理當(dāng)局或政府投資平臺與商業(yè)銀行簽訂委托貸款協(xié)議，前者提供資金，由后者辦理相應(yīng)的外匯貸款業(yè)務(wù)并收取代理費(fèi)。委托貸款模式主要適用于由政府主導(dǎo)的具有高度戰(zhàn)略性與政策性的海外投資項(xiàng)目。

建議決策層考慮再成立一家類似匯金的公司，與直接在海外市場投資的中投公司相反，由這家公司充當(dāng)投資平臺，在央企或國有金融機(jī)構(gòu)的海外投資計(jì)劃中篩選合適的項(xiàng)目，在央企或國有金融機(jī)構(gòu)負(fù)債率較高或?qū)嵙Σ蛔愕那闆r下直接將外儲作為資本金注入從而獲得股權(quán)。

在通過外匯儲備轉(zhuǎn)融通渠道獲得資金之后，中國的金融機(jī)構(gòu)就可通過多種方式運(yùn)用外匯儲備。

首先，目前國際上與中國合作建立雙邊和多邊投資基金的愿望十分強(qiáng)烈，中國金融機(jī)構(gòu)可以探索采用“項(xiàng)目貸款+股權(quán)投資”模式支持企業(yè)在外的政策性外匯項(xiàng)目，但此類項(xiàng)目模式資金需求量很大。因此，建議央行在運(yùn)用外儲委托貸款的同時，開展委托投資業(yè)務(wù)，參與政策性外匯投資項(xiàng)目。國有大型金融機(jī)構(gòu)從外儲獲得長期借款并委托機(jī)構(gòu)旗下的金融投資公司直接或間接投資于國家批準(zhǔn)、外儲管理局認(rèn)可的政策性項(xiàng)目。

其次，中國金融機(jī)構(gòu)向特定國家發(fā)放人民幣貸款，接受國運(yùn)用貸款購買中國產(chǎn)品。由于中國對外人民幣貿(mào)易融資對象大多為發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)主體，所以需要通過政府建立相應(yīng)風(fēng)險防范機(jī)制以保證這類金融活動的持續(xù)展開。

再次，將生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移到更具比較優(yōu)勢或者具有市場需求的發(fā)展中國家，是解決產(chǎn)能過剩的一個有效途徑。在這一模式下，中國金融機(jī)構(gòu)向特定國家發(fā)放貸款，接受國運(yùn)用貸款向中國企業(yè)購買配套設(shè)備。如果貸款以人民幣發(fā)放，那么它還兼有促進(jìn)人民幣國際化的效果。

最后，維護(hù)中國的能源與資源安全是外匯儲備運(yùn)用和人民幣國際化戰(zhàn)略的一個重要目標(biāo)。在能源礦產(chǎn)國際合作的項(xiàng)目中，除了運(yùn)用外匯儲備購買戰(zhàn)略性資源以外，如果加以適當(dāng)?shù)慕鹑诎才?，如采用人民幣進(jìn)行貸款，進(jìn)口中國的加工設(shè)備，還可實(shí)現(xiàn)促進(jìn)人民幣國際化和擴(kuò)大出口等多重目標(biāo)。

（作者為中國社科院金融所所長助理）