為應(yīng)對中國經(jīng)濟下滑，自去年下半年以來，中國政府推行了相對寬松的貨幣政策和積極的財政政策。一時間，社會融資總量大增，項目審批速度加快，基建投資一枝獨秀帶動中國經(jīng)濟出現(xiàn)反彈局面。然而，僅僅靠基建拉動的經(jīng)濟復(fù)蘇，基礎(chǔ)并不牢固，中國經(jīng)濟并未延續(xù)向好走勢，今年一季度GDP增速7.7%，低于市場預(yù)期。

為何流動性寬松，但實體經(jīng)濟卻復(fù)蘇乏力？產(chǎn)能過剩或許是原因之一。產(chǎn)能過剩不僅困擾著諸如鋼鐵、水泥、電解鋁、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)，而且也常見于太陽能、風(fēng)能等新興產(chǎn)業(yè)。產(chǎn)能過剩對當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇的負(fù)面影響顯而易見。一方面，產(chǎn)能過剩的行業(yè)企業(yè)凈利率較低，負(fù)債增加，應(yīng)收賬款增加，進而也會導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)增加，將風(fēng)險傳遞到銀行業(yè)。而另一方面，產(chǎn)能過?；蛟S也會使企業(yè)的投資預(yù)期下降，其解決方案需要合并關(guān)閉一些工廠，這會導(dǎo)致失業(yè)，打擊居民的收入和消費預(yù)期，由此使經(jīng)濟增長面臨越來越明顯的下行壓力。

當(dāng)然，當(dāng)前除了產(chǎn)能過剩以外，看空中國的，還有出于對影子銀行與融資平臺風(fēng)險等方面因素的考慮。4月9日，國際評級機構(gòu)惠譽發(fā)布報告，稱基于中國金融穩(wěn)定性的風(fēng)險正在逐步增加、地方債務(wù)問題在去年再度恢復(fù)增長、財政收入不穩(wěn)定及控制通脹能力不佳等多方面因素，決定下調(diào)中國的評級，將中國長期本幣信用評級從AA-調(diào)降至A+，展望為穩(wěn)定。

無論是產(chǎn)能過剩還是影子銀行與融資平臺等風(fēng)險，相關(guān)討論都形成已久，但由于其牽涉面較廣，且面臨層層阻礙，問題始終沒有很好地理順。如今中國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，又將這些問題推到了風(fēng)口浪尖。應(yīng)對相關(guān)風(fēng)險，依靠“頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳”的辦法似乎難以奏效，未來唯有持續(xù)推進深層次的制度改革，才能破解經(jīng)濟復(fù)蘇的困局。從這個意義上來說，問題的暴露反而為改革創(chuàng)造契機。

具體來看，可以從以下幾個方面做出積極嘗試：

首先，加速財政體制改革。當(dāng)前地方政府債務(wù)問題很大程度上是，地方政府財權(quán)與事權(quán)的不對等造成地方政府財政入不敷出，依靠土地出讓金作為基礎(chǔ)發(fā)債致使還款來源單一引發(fā)的信用風(fēng)險。因此，借此機會推動財政體制改革加速，鼓勵欠發(fā)達地區(qū)覆蓋資源稅、發(fā)達地區(qū)加收不動產(chǎn)稅的時機更加成熟，更具有積極意義。

其次，加快推進利率市場化，應(yīng)對影子銀行帶來的金融風(fēng)險。中國影子銀行的發(fā)展是由于銀行收緊信貸，企業(yè)資金鏈?zhǔn)站o，被迫尋求資金救急；另一方面，較低的實際利率甚至負(fù)利率促使私人部門存款離開銀行體系，把錢投到高收益的理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品去。因此，逐步放開銀行信貸管制和存款利率上限，讓資金價格“隨行就市”，可以解決“影子銀行”產(chǎn)生的根源性問題。

最后，切實轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，化解產(chǎn)能過剩造成的政策難題。一方面，如果不抑制政府投資的沖動，則產(chǎn)能過剩得不到解決甚至?xí)萦?；而另一方面，如果壓縮產(chǎn)能，則經(jīng)濟可能會遭遇滑坡。應(yīng)對兩難格局，長痛不如短痛，必須依靠經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，改變GDP掛帥的地方官員考核體系及政府對資源和生產(chǎn)的強大控制和影響，加快完善市場體制和機制的改革，進一步放開市場準(zhǔn)入，嚴(yán)格破產(chǎn)退出制度，理順市場價格體系和定價機制，從而有利于發(fā)揮市場競爭優(yōu)勝劣汰作用。

當(dāng)然，值得肯定的是，決策層已經(jīng)傳達出了繼續(xù)推進改革的強烈信號。比如李克強總理上任之后主持的首個季度經(jīng)濟會議上強調(diào)中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍處于關(guān)鍵時期，應(yīng)繼續(xù)深化改革。另外，在稅制改革方面，近日財政部部長樓繼偉強調(diào)，今年有望擴大增值稅改革試點范圍，或?qū)⑹菇衲曛醒胝斦杖霚p少人民幣1200億元。而金融改革方面，央行副行長易綱在IMF春季會議上也表示，未來央行將進一步擴大人民幣交易區(qū)間，同時將逐步推動資本項目可兌換方面的進一步改革。

（作者為瑞穗證券首席經(jīng)濟學(xué)家）