【摘要】自我國(guó)加入世貿(mào)組織后，國(guó)內(nèi)掀起一股金融改革的浪潮，改革的進(jìn)度和取得的成效令世人矚目。在我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行中，工商銀行位居首列，其總資產(chǎn)占據(jù)所有國(guó)有商業(yè)銀行總資產(chǎn)的30%以上，在全國(guó)擁有兩萬(wàn)多個(gè)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，客戶數(shù)量超過(guò)一億多，可謂是行業(yè)中的老大。當(dāng)前，工商銀行日益成為金融業(yè)中被關(guān)注的焦點(diǎn)，其價(jià)值的定位與評(píng)估更是大家所關(guān)心的問(wèn)題。筆者將從比較分析、現(xiàn)金流量折現(xiàn)兩個(gè)方面來(lái)評(píng)估工商銀行價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】估值 工商銀行 價(jià)值

價(jià)值評(píng)估是一種用于經(jīng)濟(jì)評(píng)估的定量分析方法，它是通過(guò)建立定量分析模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。由于分析時(shí)使用的部分?jǐn)?shù)據(jù)是一些主觀估計(jì)的，所以具有一定的主觀性質(zhì)。本文主要是對(duì)工商銀行的整體價(jià)值和未來(lái)經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

一、采用比較分析法評(píng)估工商銀行價(jià)值

價(jià)值評(píng)估中常運(yùn)用的比較分析法，是將目標(biāo)企業(yè)同可比企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，然后用此企業(yè)的價(jià)值來(lái)衡量目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。價(jià)值評(píng)估的主要內(nèi)容是考核目標(biāo)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，它是目標(biāo)企業(yè)生存和發(fā)展的一種能力，而財(cái)務(wù)實(shí)力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和管理能力是銀行競(jìng)爭(zhēng)能力的重要體現(xiàn)。

1.不良貸款率、不良貸款撥備覆蓋率、資本充足率和發(fā)行次級(jí)債券量等是反映銀行財(cái)務(wù)實(shí)力重要指標(biāo)。

如表1所示，為建設(shè)銀行與工商銀行的財(cái)務(wù)實(shí)力對(duì)比情況。

從表1中可以看出，建設(shè)銀行的資本充足率要高于工商銀行，工商銀行的不良貸款率要高于建設(shè)銀行，但是在不良貸款撥備覆蓋率方面，工商銀行要明顯好于建設(shè)銀行。工商銀行的次級(jí)債券發(fā)行量要高于建設(shè)銀行，由于工商銀行的總資產(chǎn)歷來(lái)是高于建設(shè)銀行的，所以這項(xiàng)指標(biāo)兩家銀行不相上下，基本持平。通過(guò)以上比對(duì)可以得出，在短期獲利有效性方面，工商銀行要強(qiáng)于建設(shè)銀行，而在長(zhǎng)期資產(chǎn)擴(kuò)展方面，工商銀行則不如建設(shè)銀行。總而言之，工商銀行和建設(shè)銀行的財(cái)務(wù)實(shí)力差別并不是很大。

2.銀行的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和管理能力也是通過(guò)對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析歸納出來(lái)的，該項(xiàng)能力考查的指標(biāo)主要包括經(jīng)營(yíng)效率、成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金收入比例、償債能力和盈利能力等

工商銀行和建設(shè)銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)如表2所示。

由表2可知，如果將平均得分設(shè)定為100分，那么工商銀行和建設(shè)銀行的評(píng)估得分分別是88.15和91.46。由此可見(jiàn)，建設(shè)銀行在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和管理能力方面還是略勝一籌。

二、采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評(píng)估工商銀行價(jià)值

1.企業(yè)現(xiàn)金流量分為股利現(xiàn)金流量、實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量三種模型，而股權(quán)現(xiàn)金流量是以股利作為評(píng)估參數(shù)，最適用于評(píng)估銀行等金融業(yè)的價(jià)值。由于現(xiàn)金的流入時(shí)間和步調(diào)與利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間和步調(diào)不能完全一致，利潤(rùn)相對(duì)來(lái)說(shuō)對(duì)于平穩(wěn)，所以對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，選用現(xiàn)金流作為參數(shù)，而非利潤(rùn)。對(duì)銀行現(xiàn)金流進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金的流入和流出保持穩(wěn)定的狀態(tài)，能實(shí)現(xiàn)凈利息收入中現(xiàn)金的流入的步調(diào)與利潤(rùn)一致。

因此對(duì)銀行而言，只需合理準(zhǔn)備好貸款計(jì)提的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就能看出現(xiàn)金的的流入量。2011年與2012年工商銀行利息現(xiàn)金流入與利息收入比較如表3所示。

從表3可看出，差異數(shù)值呈正負(fù)相見(jiàn)狀態(tài)，而且是在0值間波動(dòng)。由此可知，可以銀行凈利潤(rùn)代替現(xiàn)金流指標(biāo)，來(lái)體現(xiàn)銀行的價(jià)值。

2.通過(guò)對(duì)銀行往年的收入、營(yíng)業(yè)支出、營(yíng)業(yè)稅金、所得稅金、營(yíng)業(yè)外收支的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以對(duì)未來(lái)幾年的價(jià)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。如表4為工商銀行2011-2012年的年度利潤(rùn)數(shù)據(jù)。

從表4可知，2011與2012年?duì)I業(yè)外支出出現(xiàn)一絲異常的波動(dòng)。這是因?yàn)楣ど蹄y行在上市后清理了大量的資產(chǎn)所致。由此可預(yù)測(cè)出未來(lái)工行將不會(huì)再出現(xiàn)異常大的波動(dòng)，可不必再將營(yíng)業(yè)外收支納入評(píng)估的范圍。

三、結(jié)束語(yǔ)

文章從估值的兩方面對(duì)工商銀行的價(jià)值進(jìn)行了淺析。國(guó)有銀行有其獨(dú)特的一面，對(duì)國(guó)家的金融安全和經(jīng)濟(jì)調(diào)控力有一定的威脅力。因此應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有銀行的了解和認(rèn)識(shí)。期盼不遠(yuǎn)的將來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)能完成市場(chǎng)化改制的華麗轉(zhuǎn)身，具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)

[1]戴小平.商業(yè)銀行學(xué)[M].上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2007.

[2]傅元略.財(cái)務(wù)管理理論[M].廈門：廈門大學(xué)出版社，2007.

[3]高建生.淺談商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展策略[J].中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)，2012（02）.

（編輯：龍大為）