【摘要】本文使用2008-2009年我國(guó)的月度對(duì)我國(guó)股市的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果顯示在短期內(nèi)，股價(jià)與居民消費(fèi)不具有因果關(guān)系，在長(zhǎng)期股市才顯示出系數(shù)約為0.12的正財(cái)富效用。

【關(guān)鍵詞】財(cái)富效應(yīng) 股市 協(xié)整模型

一、引言

2008年世界范圍內(nèi)爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到了挑戰(zhàn)，尤其是出口部門更是遭遇嚴(yán)冬，我國(guó)過(guò)于依賴出口和投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的弊端顯露無(wú)疑。在這樣的背景下，刺激消費(fèi)，依靠?jī)?nèi)需支撐國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定增長(zhǎng)成為我國(guó)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展中心的應(yīng)有之舉。本文將從股市財(cái)富效應(yīng)的角度為刺激消費(fèi)提供一點(diǎn)有益的啟事。

財(cái)富效應(yīng)（也稱做庇古效應(yīng)或?qū)嶋H余額效應(yīng)）是指貨幣余額的變化會(huì)引起總消費(fèi)的變動(dòng)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的發(fā)展，居民越來(lái)越重視資產(chǎn)的保值增值，越來(lái)越多的資金涌入股票市場(chǎng)，居民資產(chǎn)的金融化程度不斷提高，股票已經(jīng)成為居民資產(chǎn)的重要組成部分。從理論上講，股票價(jià)格的變化通過(guò)財(cái)富效應(yīng)應(yīng)當(dāng)對(duì)居民的消費(fèi)行為產(chǎn)生影響，這種影響主要有兩種作用渠道：通過(guò)直接影響居民的財(cái)富存量影響消費(fèi)；通過(guò)影響消費(fèi)者的預(yù)期間接影響消費(fèi)。

本文使用我國(guó)的月度對(duì)我國(guó)股市的正負(fù)財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。

（二）文獻(xiàn)回顧

股市是否存在財(cái)富效應(yīng)以及財(cái)富效應(yīng)的大小，一直是一個(gè)有爭(zhēng)議的問(wèn)題。國(guó)內(nèi)外的許多學(xué)者對(duì)其進(jìn)行了研究分析。

Jewson（1990）研究了美國(guó)股市在1929-1987年間的漲跌變化對(duì)居民消費(fèi)的影響，實(shí)證結(jié)果表明美國(guó)股市在這期間存在顯著的財(cái)富效應(yīng)，股市市值每1美元的變化會(huì)直接導(dǎo)致4-7美分的消費(fèi)變化。Romer（1990）、Zandi（1999）認(rèn)為證券市場(chǎng)的繁榮能夠支持消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)的信息，證券市場(chǎng)的變得能夠通過(guò)市場(chǎng)間的滲透性與示范效應(yīng)對(duì)不投資股票的家庭的消費(fèi)行為產(chǎn)生影響。Ludvigson、steindel等（1999）同樣基于美國(guó)股市的財(cái)富效應(yīng)實(shí)證研究表明股票市場(chǎng)的發(fā)展能夠?qū)用裣M(fèi)產(chǎn)生顯著的正向影響，但是這種影響并不穩(wěn)定。

由于我國(guó)股市發(fā)展較晚并且體系不完善，所以對(duì)我國(guó)股市財(cái)富效應(yīng)研究的結(jié)論并不一致。林琳（2002）和李學(xué)峰、徐輝（2003）分別檢驗(yàn)了我國(guó)股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，均得出我國(guó)股票市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)不顯著的結(jié)論。而李振明（2001）對(duì)我國(guó)股市1999年的5.19行情的研究確認(rèn)為我國(guó)股市存在財(cái)富效應(yīng)。郭峰等（2005）使用協(xié)整方程模型證明我國(guó)股市對(duì)消費(fèi)存在長(zhǎng)期的均衡影響。

（三）實(shí)證分析

（一）相關(guān)性分析

（二）單位根檢驗(yàn)

（四）結(jié)語(yǔ)

本文的實(shí)證研究顯示，金融危機(jī)后，在短期內(nèi)，股價(jià)與居民消費(fèi)不具有因果關(guān)系；在長(zhǎng)期，股市的正財(cái)富效用系數(shù)約為0.12。股市正財(cái)富效應(yīng)的存在，支持了股市發(fā)展有助于擴(kuò)大內(nèi)需，刺激消費(fèi)的觀點(diǎn)。因此，政府應(yīng)當(dāng)加大力度推動(dòng)股市的健康發(fā)展，將促進(jìn)股市的健康穩(wěn)定的發(fā)展作為刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的一條重要途徑。

參考文獻(xiàn)

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[3]余元全，周孝華，楊秀苔.資產(chǎn)影響消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)研究述評(píng)[J].消費(fèi)經(jīng)濟(jì)，2007（02）

作者簡(jiǎn)介：曾靜（1988-），女，漢族，南京大學(xué)，研究方向：金融工程。

（編輯：龍大為）