【摘要】再次啟動信貸資產(chǎn)證券化試點是進一步優(yōu)化我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，推進商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的健康發(fā)展，增強我國商業(yè)銀行服務實體經(jīng)濟發(fā)展的能力。

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 信貸資產(chǎn) 證券化

信貸資產(chǎn)證券化是以信貸資產(chǎn)可預見的現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)，在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券進行融資的新型直接融資工具。信貸資產(chǎn)證券化通過結(jié)構(gòu)安排將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，實現(xiàn)了兩個目的：一是將資產(chǎn)的風險和收益轉(zhuǎn)移給了特殊目的載體SPV，實現(xiàn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離；二是由SPV發(fā)行在不同情況下償付順序不同、信用等級各異的證券，實現(xiàn)風險和收益的再分割。信貸資產(chǎn)證券化具有三大特征：資產(chǎn)真實出售、結(jié)構(gòu)分層、市場交易。美國是最早進行資產(chǎn)證券化，也是資產(chǎn)證券化最發(fā)達的國家。自1970年住房抵押貸款證券在美國首次出現(xiàn)以來，資產(chǎn)支持證券市場發(fā)展速度遠遠超過其他各類證券市場和市場總體的平均增長速度，并已經(jīng)于1998年超過國債市場，成為第一大債券市場。我國在2005年正式開始信貸資產(chǎn)證券化試點，中國國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行股份有限公司分別會同中誠信托投資有限責任公司和中信信托投資有限責任公司，各自發(fā)行了“開元信貸資產(chǎn)支持證券”和“建元個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券”，總的發(fā)行規(guī)模接近72億元人民幣?！伴_元”和“建元”的成功發(fā)行，標志本土證券化的試點正式開始。2009年，在國際金融危機的背景下，我國放緩了推進信貸資產(chǎn)證券化的試點的節(jié)奏。2012年5月，人民銀行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），2012年9月7日，國家開發(fā)銀行依照《通知》的規(guī)定，成功發(fā)售101.66億元信貸資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)證券化試點重啟后的第一單交易。再次啟動信貸資產(chǎn)證券化試點對于進一步優(yōu)化我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率，有效增強了我國商業(yè)銀行服務實體經(jīng)濟發(fā)展的能力。

一、信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行業(yè)務開展的意義

商業(yè)銀行開展以信貸資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新，有助于豐富資本市場投資品種，調(diào)整了商業(yè)銀行的經(jīng)營模式，提高直接融資比例，通過風險資產(chǎn)“出表”的方式降低商業(yè)銀行的風險資產(chǎn)總額，改善了資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)進而緩解其資本的壓力，提高資本充足率，降低存貸比，商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.增加商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性。隨著商業(yè)銀行的中長期貸款的急劇擴張，資金的流動性越來越低。通過信貸資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，提高了資產(chǎn)的流動性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

2.信貸資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，由于信貸資產(chǎn)證券化是金融衍生工具的一種形式之一，只要達到真實出售的標準，這種融資就不會增加發(fā)行人的負債，對于商業(yè)銀行進行資產(chǎn)負債管理背景下的業(yè)務操作具有重要的現(xiàn)實意義。

3.有利于化解不良資產(chǎn)，降低商業(yè)銀行的不良貸款率。通過信貸資產(chǎn)證券化能夠先期從資本市場融回資金，緩解了商業(yè)銀行再貸款的支付壓力，提前獲取入池資產(chǎn)的部分預期收入，使現(xiàn)金回收速度加快，為不良資產(chǎn)的最終處置爭取了時間，是銀行資產(chǎn)潛在的風險轉(zhuǎn)移、分散，化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

4.降低商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風險。銀行調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能夠根據(jù)經(jīng)濟環(huán)境的變化和自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要，通過資產(chǎn)證券化的方式將風險轉(zhuǎn)移給那些數(shù)目眾多能夠承擔風險的社會個體、機構(gòu)投資者，減低系統(tǒng)性風險發(fā)生的可能性。

二、制約我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展的因素

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展是一個系統(tǒng)工程，商業(yè)銀行不僅需要提升自身的業(yè)務素質(zhì)，還需要相關(guān)的法律、會計和稅收制度的完善及資本市場的深化發(fā)展。制約我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展的因素有如下幾個方面；

1.法律環(huán)境的制約。我國目前還沒有建立針對資產(chǎn)證券化業(yè)務所需要的獨立的法律法規(guī)。法律上對信貸資產(chǎn)“真實銷售”判斷標準規(guī)定的缺失；銀行在信貸資產(chǎn)讓與過程中還面臨債務人通知以及信貸資產(chǎn)附帶的抵押和質(zhì)押進行變更登記的問題。

2.信貸資產(chǎn)證券化的會計處理和稅收征管政策。我國現(xiàn)行稅收、會計等制度仍然存在制約信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的因素。財政部和國稅總局聯(lián)合頒布的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策的通知》以及財政部2005年頒布的《會計處理規(guī)定》，只適用于當前信托模式下的交易結(jié)構(gòu)，隨著未來交易模式的多樣性和復雜性，仍需制定覆蓋面更廣的稅收法律和會計制度。

3.信貸資產(chǎn)支持證券投資者匱乏。目前投資者的范圍主要集中為商業(yè)銀行、證券投資基金和全國社?；穑顿Y受到嚴格的比例限制，且個人投資者不允許加入。保險公司、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金、銀行理財產(chǎn)品以及境外合格機構(gòu)投資者作為債券類產(chǎn)品最大的需求者，尚無法購買信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

4.信貸資產(chǎn)證券化信用評級機構(gòu)等為信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行交易提供服務的中介服務上的障礙。證券化的評級基本作用是解決信息不對稱的問題，使投資者能夠依照自己的投資計劃投資。我國尚未建立起完善的信用評級、信息披露體系，且證券評級業(yè)整體運作不規(guī)范，評級機構(gòu)難以得到廣大投資者的認同。

三、信貸資產(chǎn)證券化重新啟動試點是大勢所趨

重新啟動信貸資產(chǎn)證券化試點是相關(guān)部門對美國次貸危機深刻反思并且吸取各方經(jīng)驗教訓后的慎重之舉。

此次試點進一步擴大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，鼓勵金融機構(gòu)選擇符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款以及汽車貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化，《通知》要求豐富了基礎(chǔ)資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，有利于化解地方政府融資平臺風險，有利于破解中小企業(yè)融資難的問題，探索處置不良資產(chǎn)的新途徑，引導商業(yè)銀行將釋放的流動性資金用于支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

試點強調(diào)在擴大試點階段，對發(fā)起機構(gòu)實施一定比例的風險自留?！锻ㄖ芬笮刨J資產(chǎn)證券化各發(fā)起機構(gòu)應持有其發(fā)起的每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次資產(chǎn)支持證券的一定比例，該比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%，持有期限不得低于最低檔次證券期限。發(fā)起機構(gòu)通過持有一定比例的證券化產(chǎn)品，降低了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用風險和道德風險。

《通知》要求，資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債券市場發(fā)行與交易初始評級應當聘請兩家具有評級資質(zhì)的資信評級機構(gòu)，進行持續(xù)信用評級，鼓勵探索采取多元化信用評級方式，支持對資產(chǎn)支持證券采用投資者付費模式進行信用評級。

加強信用評級機構(gòu)的監(jiān)管，提高證券化信用評級的透明度和公信力，針過“雙評級”結(jié)果，為投資者提供更加獨立、客觀、公正的服務，增強了信息披露，使投資者對投資風險進行自主判斷，并依照自己的投資計劃投資。

強化證券化信息披露?！锻ㄖ芬笮刨J資產(chǎn)證券化發(fā)起機構(gòu)、受托機構(gòu)、信用評級機構(gòu)或其他證券化服務機構(gòu)應按投資人要求及時、準確、真實和完整地披露資產(chǎn)支持證券相關(guān)信息。實現(xiàn)對每一筆入池資產(chǎn)按要求進行規(guī)范信息披露。

在投資者要求方面，鼓勵保險公司、證券投資基金、企業(yè)年金、全國社?；鸬冉?jīng)批準合規(guī)的非銀行機構(gòu)投資者投資資產(chǎn)支持證券。單個銀行業(yè)金融機構(gòu)購買持有單支資產(chǎn)支持證券的比例，原則上不得超過該單資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的40%。《通知》明確了銀行業(yè)金融機構(gòu)投資信貸資產(chǎn)支持證券持有比例，鼓勵吸納了多樣化的專業(yè)投資者，增強了風險抵御能力，分散和轉(zhuǎn)移銀行系統(tǒng)風險。

《通知》進一步強化了市場約束，完善了制度的要求，有效防范了潛在風險，推進商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的健康發(fā)展。

作者簡介：沈瑾（1978-），女，上海人，會計師，本科，研究方向：我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的趨勢分析。

（編輯：陳岑）