【摘要】本文通過選取樣本，計算收益率及異常收益率，通過累積異常收益率的檢驗，分析了季報對股票價格的影響。

【關鍵詞】研究方法 股票 價格

一、樣本選取

本文所要檢驗的數(shù)據(jù)來源于招商證券數(shù)據(jù)庫的股票日交易價格，所選取的股票是上證的招商銀行（600036），所選取的招商銀行具有較高的市值，由于盤子比較大，股票價格受人為因素操縱的可能性較小，因此股票價格的變動能較客觀地反映出對新信息的調(diào)整。

本文僅考慮2010第三季度季報對股票價格的影響，選取的時間段為2010年6月2日-12月10日的日收盤數(shù)據(jù)。同時作為事件期，將2010年6月2日-10月20日作為估計窗， 2010年10 月21日-12月10日作為事件窗。以2010年第三季度季報公布日2010年10月29日為基準日。

二、計算收益率及異常收益率

三、對累積異常收益率的檢驗

四、檢驗結果及分析

從累積收益率圖得以看出，由于招商銀行更多是機構投資者持有，所以在季報消息公布當天，CAR出現(xiàn)了反彈，但總體上還是在消息公布前過早上漲（消息泄露或者投資者有一定的預期）、消息公布后CAR走低。下面依據(jù)正態(tài)分布表檢驗估計窗口內(nèi)的不同時期的累積超額收益是否顯著異于0來判斷該事件是否對該股票是否具有顯著影響。

計算得到事件窗口內(nèi)的累計超額收益率為-0.0589，方差為0.032643，則統(tǒng)計量為-1.8，在著性水平5%，落在拒絕域內(nèi)，即累積超額收益率顯著異于0，因此，可以判定該事件對該股票具有顯著性影響（理論上還應對事件窗口內(nèi)所有累計交易日是否有顯著超額收益率進行檢驗，比如事件日前2天、前3天等累積超額收益，簡單起見，這里僅檢驗了全部交易日的累計超額數(shù)據(jù)）。

（編輯：劉影）