【摘要】銀監(jiān)局對(duì)商業(yè)銀行的嚴(yán)格監(jiān)管導(dǎo)致了銀行配置資金的效率下降，所以在利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加快的背景下，“影子銀行”提供的資金成為我國(guó)以銀行為本的金融體系的有益補(bǔ)充，而且其規(guī)模及影響力急劇擴(kuò)大，但正常金融監(jiān)管之外的“影子銀行”體系很可能因?yàn)橘Y金鏈的斷裂等問題引發(fā)金融危機(jī)。因而，必須盡快加強(qiáng)和完善“影子銀行”體系的全面監(jiān)管，避免因銀行體系的崩塌給經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所帶來的系統(tǒng)性沖擊。

【關(guān)鍵詞】影子銀行 運(yùn)行機(jī)制 監(jiān)管

一、研究背景

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統(tǒng)（Shadow Banking system），最早由美國(guó)太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事保羅.麥考利于2007年提出，是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外，從事類似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)型非銀行機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將影子銀行定義為除接受監(jiān)管的存款機(jī)構(gòu)以外，充當(dāng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)投資中介的金融機(jī)構(gòu)，以規(guī)避監(jiān)管為源動(dòng)力快速發(fā)展起來的影子銀行，很大程度上給金融市場(chǎng)帶來了繁榮，但由于高杠桿操作、低透明等原因也增加了整個(gè)金融體系的脆弱性。

在國(guó)內(nèi)，“影子銀行”的概念至今尚沒有一個(gè)明確的界定，但業(yè)界普遍認(rèn)為具有商業(yè)銀行的功能，未受嚴(yán)格監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，即為“影子銀行”，具體表現(xiàn)形式為銀行理財(cái)產(chǎn)品、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款產(chǎn)品和民間金融等。近年來，影子銀行已經(jīng)成為我國(guó)金融體系的重要組成部分，廣發(fā)證券于2012年12月14日的發(fā)布的研究報(bào)告指出，中國(guó)廣義影子銀行的規(guī)模在30萬億元左右，其日益擴(kuò)大的規(guī)模對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定的發(fā)展產(chǎn)生了重要的影響，這就需要我們?nèi)ニ伎加白鱼y行的國(guó)內(nèi)運(yùn)行機(jī)制及在現(xiàn)實(shí)環(huán)境下影子銀行對(duì)于金融體系、實(shí)體經(jīng)濟(jì)所帶來的影響。

二、我國(guó)影子銀行體系的具體表現(xiàn)形式

（一）銀行理財(cái)產(chǎn)品

銀行理財(cái)產(chǎn)品所從事金融活動(dòng)和發(fā)揮的功能與影子銀行具有相似性，個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行為個(gè)人客戶提供的財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)規(guī)劃、投資顧問和資產(chǎn)管理等專業(yè)化服務(wù)活動(dòng)，實(shí)際上就是銀行代客理財(cái)業(yè)務(wù)，其多以發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品為主，商業(yè)銀行將通過發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品募集資金進(jìn)行再次投資，主要投向?yàn)閭?、貨幣市?chǎng)和信托融資類等，銀行從中賺取管理費(fèi)用。

當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行新發(fā)行存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品以非保本浮動(dòng)收益類產(chǎn)品為主，占所發(fā)行產(chǎn)品規(guī)模的62%，且發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品平均收益率在4%以上，相比于一年期定期存款更具投資吸引力。截至2012年底，我國(guó)開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、外資銀行農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)以及郵政儲(chǔ)蓄銀行，其中大型銀行和股份制銀行的發(fā)行規(guī)模共占總體規(guī)模的65.71%。據(jù)和訊網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)行規(guī)模已從2005年的0.2萬億元人民幣增加到2012年的24.71萬億元，我國(guó)新發(fā)行和存續(xù)的產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)也呈現(xiàn)出明顯的短期化趨勢(shì)、期限結(jié)構(gòu)分布不合理、預(yù)期收益率持續(xù)提高以及各個(gè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)大打價(jià)格戰(zhàn)的特點(diǎn)（數(shù)據(jù)來源：用益信托網(wǎng)）。

（二）銀信合作

我國(guó)商業(yè)銀行于2005年開始開展個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)，作為影子銀行體系資金的重要釋放渠道之一的銀信合作也迎來了其發(fā)展機(jī)遇，最初的銀信合作是以商業(yè)銀行利用理財(cái)資金購(gòu)買信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品等方式開展。銀信合作業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行提供了規(guī)避信貸規(guī)模控制和應(yīng)對(duì)資本充足率監(jiān)管的有效途徑，不僅實(shí)現(xiàn)了銀行信托優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)，而且也是居民旺盛理財(cái)需求與企業(yè)資金需求的具體表現(xiàn)。截至2012年末，銀信合作的規(guī)模為2.03萬億元，主要有信托貸款、受讓信貸、票據(jù)資產(chǎn)、附加回購(gòu)或回購(gòu)選擇權(quán)的投資等業(yè)務(wù)，其中大部分為權(quán)益類信托產(chǎn)品。2012年的銀信合作情況全年共發(fā)行產(chǎn)品計(jì)10551款，資金的主要運(yùn)用方式為同業(yè)存款，占總資金運(yùn)用方式的84%。但參與機(jī)構(gòu)的單一化資金運(yùn)用方式多元化趨勢(shì)開始凸顯（數(shù)據(jù)來源：用益信托網(wǎng)）。

（三）民間借貸

民間借貸在我國(guó)有著很深的社會(huì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有益補(bǔ)充。從2010年開始我國(guó)為抑制通貨膨脹的過快增長(zhǎng)，實(shí)行的一系列從緊的貨幣政策，其一受到明顯限制的金融信貸直接加大了部分個(gè)人和企業(yè)從銀行獲取資金的難度，進(jìn)而迫使其融資的方向開始轉(zhuǎn)向民間；其二發(fā)展中的中小企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)，對(duì)資金的需求旺盛，但企業(yè)資質(zhì)與銀行信貸政策見的錯(cuò)配使得其難以獲得銀行貸款，這嚴(yán)重限制了這些中小企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。而民間金融以其進(jìn)入門檻低、手續(xù)簡(jiǎn)單、資金需求時(shí)間不受限制等特點(diǎn)受到廣大中小企業(yè)的歡迎，有效緩解了中小企業(yè)貸款難的問題。但值得關(guān)注的是，民間借貸的利率劇烈波動(dòng)且始終居高不下。以溫州民間借貸利率走勢(shì)為例，見圖1，2012年三、四季度溫州民間借貸的周利率最大波幅為8.4%，平均利率為16%左右遠(yuǎn)高于平均貸款利率。這種高企不下且波幅較大的民間借貸利率不僅嚴(yán)重影響到了金融穩(wěn)定，誤導(dǎo)資金投向，使資金流向空心化催生資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，而其自身弱中介風(fēng)險(xiǎn)控制能力將會(huì)為信用違約風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生埋下禍根。

數(shù)據(jù)來源：溫州民間借貸服務(wù)中心

三、影子銀行體系對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響

（一）影子銀行體系的積極作用

我國(guó)影子銀行體系在社會(huì)融資總規(guī)模中的占比逐步提高，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行信用中介功能的缺失，突破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行關(guān)于資金的價(jià)格與數(shù)量限制，為我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化提供了經(jīng)驗(yàn)和借鑒，并在很大程度上推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與繁榮。對(duì)于參與到影子銀行體系中的金融中介機(jī)構(gòu)來說，是增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)展盈利空間的有效途徑；影子銀行體系又以其信息成本、交易成本及執(zhí)行契約的動(dòng)力機(jī)制等優(yōu)勢(shì)，為投融資者搭建了平臺(tái)。從理論上講，在商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系下，商業(yè)銀行和影子銀行的共同作用能夠更好地提高市場(chǎng)資金融通的效率。

（二）影子銀行體系對(duì)貨幣政策的挑戰(zhàn)

近年來，快速發(fā)展的影子銀行體系對(duì)我國(guó)貨幣政策構(gòu)成了新的挑戰(zhàn)。其一部分影子銀行體系游離在現(xiàn)有監(jiān)管體制之外，通過其信用創(chuàng)造功能增加了信貸供給，而其所創(chuàng)造的信貸規(guī)模無法準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，這就影響到貨幣政策的制定、實(shí)施及其效果。如信托類理財(cái)產(chǎn)品是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為企業(yè)貸款，不僅出現(xiàn)了融資行為，而且創(chuàng)造了派生存款，然而這些變化并未體現(xiàn)在人民銀行統(tǒng)計(jì)的M2和各類報(bào)表中，進(jìn)而導(dǎo)致M2在統(tǒng)計(jì)上的不完全統(tǒng)計(jì)；其二影子銀行的產(chǎn)生與發(fā)展為我國(guó)推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革提供了借鑒的同時(shí)，又對(duì)我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道造成了一定的影響。目前，民間融資利率，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率及信托貸款的利率均高于一般貸款利率水平，而影子銀行資金定價(jià)機(jī)制更能反映實(shí)際的資金需求情況，這就造成了我國(guó)利率的半市場(chǎng)化現(xiàn)象，從而影響到利率作為重要市場(chǎng)信號(hào)的指導(dǎo)作用。

（三）影子銀行體系對(duì)金融穩(wěn)定的影響

影子銀行體系依附于傳統(tǒng)銀行而顯受監(jiān)管體制監(jiān)管，其自身所具有的期限錯(cuò)配、過度信用擴(kuò)展、產(chǎn)品設(shè)計(jì)缺陷等特點(diǎn)的同時(shí)也顯現(xiàn)出了其自身的脆弱性，并且最終對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生消極影響。一是影響商業(yè)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，對(duì)正規(guī)金融體系的投融資手段和工具形成了沖擊和排擠的窘境。二是影子銀行體系游離于監(jiān)管之外，資金投向不明朗，并且資產(chǎn)抵押以及股權(quán)持有等方式使更多的主體聯(lián)系在一起，一旦資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這些主體也就形成了一個(gè)緊密相連的風(fēng)險(xiǎn)組合。再次游離于監(jiān)管之外的影子銀行缺少央行最后貸款人的保護(hù)，一定程度上處于無監(jiān)管主體、無行業(yè)規(guī)范、缺乏風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制的“三無”狀態(tài)，使得風(fēng)險(xiǎn)損失只能由直接利益相關(guān)的股東和債權(quán)人承擔(dān)。

四、加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管的對(duì)策

影子銀行的發(fā)展已經(jīng)凸顯了行政控制與金融市場(chǎng)發(fā)展之間的矛盾。在金融市場(chǎng)逐步深化和金融產(chǎn)品日益豐富的背景下，管控措施的效率已經(jīng)越來越低。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，如果金融監(jiān)管較緊，而整體宏觀政策較松，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求反而會(huì)倒逼影子銀行的發(fā)展，讓微觀風(fēng)險(xiǎn)在金融監(jiān)管者的視線之外累積，加大宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)度。

（一）以“疏”與“堵”相結(jié)合的角度來推進(jìn)影子銀行的監(jiān)管進(jìn)程

首先，影子銀行體系的信用創(chuàng)造能力改變了原有的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，使得中央銀行的貨幣政策工具效果大打折扣，故中央銀行應(yīng)不斷改善貨幣政策調(diào)節(jié)方式，以提高宏觀調(diào)控的準(zhǔn)確性、針對(duì)性和有效性，強(qiáng)化現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)調(diào)查體系，擴(kuò)大對(duì)影子銀行體系的監(jiān)測(cè)范圍。其次，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，不斷完善數(shù)量和價(jià)格調(diào)控工具。在影子銀行體系的迅猛發(fā)展過程中已顯現(xiàn)出數(shù)量型調(diào)控工具的缺陷，故應(yīng)在不斷完善數(shù)量型調(diào)控工具的基礎(chǔ)上不斷推進(jìn)價(jià)格型調(diào)控工具的使用，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化定價(jià)，使利率真正反映資金成本以合理引導(dǎo)資金流向。最后，應(yīng)當(dāng)真確審視貨幣政策與金融監(jiān)管政策之間的關(guān)系，我國(guó)分業(yè)監(jiān)管的模式在一定程度上阻礙了各金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的進(jìn)程，金融機(jī)構(gòu)間業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)需要一個(gè)與此相適應(yīng)的總體監(jiān)管模式。

（二）提高影子銀行體系的信息披露程度

影子銀行體系的“不透明”造成各國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)其缺乏及時(shí)的跟蹤監(jiān)管，因而應(yīng)將設(shè)計(jì)披露機(jī)制作為對(duì)影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的重點(diǎn)。美國(guó)《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》對(duì)影子銀行監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的首要目標(biāo)就是全面提高信息透明度。我國(guó)也應(yīng)加強(qiáng)場(chǎng)外交易監(jiān)管，確保絕大多數(shù)金融交易和金融機(jī)構(gòu)都在監(jiān)管范圍之內(nèi)，尤其是交易非標(biāo)準(zhǔn)化的場(chǎng)外交易，盡量降低銀行和投資者之間的信息不對(duì)稱。加大信息共享力度，盡快實(shí)現(xiàn)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和各行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，定期匯總、分析并發(fā)布市場(chǎng)數(shù)據(jù)。設(shè)計(jì)信息披露內(nèi)容，包括影子銀行機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品和交易方式。明確監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)監(jiān)督影子銀行履行信息披露義務(wù)，建立信息披露的激勵(lì)和懲罰機(jī)制。

（三）加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的宏觀審慎監(jiān)管，強(qiáng)化對(duì)影子銀行的預(yù)防性監(jiān)管和實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)管

建立宏觀審慎視角下的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)影子銀行的宏觀審慎性監(jiān)測(cè)評(píng)估，如將影子銀行杠桿率作為宏觀審慎性約束框架的一部分，嚴(yán)格限制杠桿比率；健全社會(huì)融資總量統(tǒng)計(jì)制度，完善傳統(tǒng)銀行與影子銀行關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)的統(tǒng)計(jì)方法，將現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)對(duì)象拓展到影子銀行體系，進(jìn)而對(duì)社會(huì)融資總規(guī)模的增長(zhǎng)進(jìn)行更加有效的監(jiān)測(cè)；監(jiān)管部門有必要對(duì)影子銀行加強(qiáng)預(yù)防性監(jiān)管。主要包括建立嚴(yán)格的注冊(cè)登記制度、促進(jìn)資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的期限匹配、有效規(guī)范金融產(chǎn)品創(chuàng)新、限制部分業(yè)務(wù)活動(dòng)和貸款集中程度等，將負(fù)面效果減至最??；引導(dǎo)經(jīng)審查登記的影子銀行辦理商業(yè)保險(xiǎn)，對(duì)影子銀行的部分業(yè)務(wù)提供必要保障，使其在非常時(shí)期能夠獲得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性援助；定期通過確定的監(jiān)管主體評(píng)估不同影子銀行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平，確定適度的監(jiān)管方式和監(jiān)管強(qiáng)度，實(shí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管，將風(fēng)險(xiǎn)較高的影子銀行機(jī)構(gòu)納入審慎監(jiān)管范圍。

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作者簡(jiǎn)介：趙釗（1989-），女，漢族，甘肅慶陽(yáng)人，蘭州商學(xué)院金融學(xué)碩士研究生；廖新晨（1989-），男，漢族，安徽淮南人，蘭州商學(xué)院金融學(xué)碩士研究生。

（編輯：劉影）