【摘要】為了更好地評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績，幫助投資者做出正確的選擇，本文采用因子分析法對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，建立其財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系。通過構(gòu)建因子分析模型，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司因子得分和綜合得分進(jìn)行排名，闡述了財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)整體情況，得出了應(yīng)重視盈利能力和償債能力因子的結(jié)論。文章提出了各個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)根據(jù)所處的位置，制定出相應(yīng)的優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績狀況和提升整體競爭力的對(duì)策，并提出了一些政策建議。

【關(guān)鍵詞】因子分析 創(chuàng)業(yè)板 財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)

一、引言

因子分析法被廣泛用于各個(gè)研究領(lǐng)域。王文桂研究指出，因子分析是以最少的信息丟失為前提，將較多的原始變量濃縮為少數(shù)幾個(gè)因子，用少數(shù)幾個(gè)變量去描述許多指標(biāo)之間的聯(lián)系，這些變量即為因子。李璐、范勇研究認(rèn)為，相比于其他財(cái)務(wù)綜合分析方法，因子分析法特點(diǎn)如下： 一是賦予權(quán)數(shù)更加客觀；二是因子分析法適用于同行業(yè)中不同規(guī)模和經(jīng)營狀況的企業(yè)之間進(jìn)行財(cái)務(wù)業(yè)績狀況的綜合比較。本文利用因子分析對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)業(yè)績情況進(jìn)行分析，不僅使投資者便于理性投資，還可更好地指導(dǎo)企業(yè)改善自身經(jīng)營。

二、建模

設(shè)銷售凈利率A1、總資產(chǎn)凈利潤率A2為盈利能力指標(biāo)；設(shè)資產(chǎn)負(fù)債率B1、流動(dòng)比率B2、速動(dòng)比率B3為償債能力指標(biāo)；設(shè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率C1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率C2為營運(yùn)能力指標(biāo)。

本文剔除了數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)，從國泰君安、大智慧隨機(jī)抽取33家創(chuàng)業(yè)板上市公司為分析對(duì)象，以2011年的深交所年報(bào)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用SPSS18.0中的因子分析法對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績情況進(jìn)行分析。

三、因子分析

（一）適用性檢驗(yàn)

本文使用KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)來判斷選取的樣本數(shù)據(jù)是否適合做因子分析，得到

KMO的值為0.548，可以進(jìn)行因子分析，近似值為276.909，顯著性檢驗(yàn)的值為0.000，適合做因子分析。

（二）標(biāo)準(zhǔn)化處理及確定公因子

采用Z分法標(biāo)準(zhǔn)化公式將原始數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化。黎曦指出，標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)=（原始指標(biāo)-該指標(biāo)最小值）/（該指標(biāo)最大值-該指標(biāo)最小值）。

從分析結(jié)果可知，可提取3個(gè)公共因子，如表1，它們描述原變量總方差的88.181%，可認(rèn)為這3個(gè)公共因子基本上反映原來7個(gè)變量的絕大多數(shù)信息。

（三）命名因子

運(yùn)用最大方差法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)得到：

1.速動(dòng)比率，流動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債率為第一因子，它們載荷較大，定為償債能力因子C1。

2.總資產(chǎn)凈利潤率，銷售凈利率為第二因子，定為盈利因子C2。

3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為第三因子，定為營運(yùn)因子。

（四）因子得分，綜合得分

將每個(gè)樣本代入因子得分模型，進(jìn)而得出綜合得分函數(shù)F=0.548+0.268 +0.184。

四、結(jié)論與政策建議

（一）結(jié)論

本文對(duì)因子分析的結(jié)果，得出以下結(jié)論：

首先，由三個(gè)公共因子——企業(yè)償債能力因子、盈利能力因子、營運(yùn)能力因子組成的企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績綜合因子對(duì)總體變量的解釋率達(dá)到 88.181%，說明本文研究所構(gòu)建的模型能較好地解釋創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)體系；再次，從綜合得分排序表可以看出，各公司在償債能力、盈利能力、營運(yùn)能力上各不相同。

因子1償債能力對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的影響，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，其財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)胶?，在償債能力方面，四方達(dá)、冠昊生物、佳訊飛鴻位居前3位。因子2盈利能力對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的影響。一般而言，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，其財(cái)務(wù)業(yè)績就越好，在盈利能力方面，得分大于零的企業(yè)有28個(gè)，排名前3位的上市公司是朗瑪信息、四方達(dá)、富春通信。因子3營運(yùn)能力對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績的影響，一般而言，企業(yè)營運(yùn)能力越強(qiáng)，其財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)胶?，在營運(yùn)能力方面，愛爾眼科、南方泵業(yè)、東方財(cái)富位居前三位。綜合業(yè)績來看，四方達(dá)、愛爾眼科、冠昊生物排名前3，四方達(dá)因子總得分最高，但該公司營運(yùn)能力不具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

（二）政策建議

從實(shí)證分析結(jié)果可以看出，可以提出如下政策建議：

1.創(chuàng)業(yè)板上市公司的創(chuàng)新在很大程度上依賴于政府，在宏觀調(diào)控體制方面，政府應(yīng)積極采取鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新的政策措施并設(shè)立一套完善的企業(yè)創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制，通過鼓勵(lì)更多的企業(yè)進(jìn)行自主創(chuàng)新，并給予正確的上市引導(dǎo)，為創(chuàng)業(yè)板市場提供更豐富的優(yōu)質(zhì)上市資源，建設(shè)有層次、完善的研發(fā)體系。

2.優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板上市的審核機(jī)制，完善創(chuàng)業(yè)板退市制度，創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管部門在進(jìn)行上市審核時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)考察在償債能力、盈利能力及營運(yùn)能力三方面的資質(zhì)，以避免較差的企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場。

參考文獻(xiàn)

[1]王文桂.因子分析法在公司并購財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào)，2011（01）.

[2]李璐，范勇.因子分析法在外商投資企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J].財(cái)會(huì)月刊，2005（03）.

作者簡介：張宏婧（1971-），女，吉林德惠人，教授，博士，研究方向：財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)理論、資本市場實(shí)證研究。

（編輯：陳岑）