【摘要】不少股票投資者每買(mǎi)入一支股票之后，都希望該股票能馬上大漲，一旦這支股票的股價(jià)出現(xiàn)小幅波動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致投資者患得患失，恐懼心理加劇。然而，股票作為典型的金融資產(chǎn)，必然會(huì)受到宏、微觀因素的影響。宏、微觀影響因素之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，彼此聯(lián)系緊密，投資者如果不研究這些影響因素，很容易失去方向感以至蒙受損失。下面我們就以鄭煤機(jī)為例，通過(guò)宏、微觀影響因素來(lái)研究這支股票。

【關(guān)鍵詞】宏觀微觀 股票 研究

一、前言

鄭煤機(jī)公司是煤炭機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品定位為中高端，技術(shù)水平已達(dá)到歐洲標(biāo)準(zhǔn)。此外，公司成功在香港聯(lián)交所上市為鋪墊國(guó)際化平臺(tái)打開(kāi)通道。產(chǎn)品涉及煤炭綜合采掘設(shè)備“三機(jī)一架”即掘進(jìn)機(jī)、采煤機(jī)、刮板輸送機(jī)和液壓支架。液壓支架是煤炭綜合機(jī)械化采掘成套設(shè)備的價(jià)值核心，其投資通常占整套綜采設(shè)備的50%左右，用于綜采工作面頂板的支付和控制及工作面設(shè)備的推移行走。掘進(jìn)機(jī)主要是用于煤礦各種巷道的掘進(jìn)，采煤機(jī)用于煤礦采煤工作面的落煤和裝煤，刮板輸送機(jī)用于煤礦采煤工作面內(nèi)的煤礦運(yùn)輸、同時(shí)也是采煤機(jī)的行走軌道。目前公司產(chǎn)量位居煤機(jī)行業(yè)首位，液壓支架的產(chǎn)銷(xiāo)量為世界第一，公司正在向煤炭綜合采掘成套設(shè)備供應(yīng)商的方向發(fā)展。

2013年一季度公司的營(yíng)業(yè)收入19.9億元，同比下降9.0%；凈利潤(rùn)為3.79億元，同比下降9.7%；每股收益0.24元，而2012年一季度每股收益為0.30元。煤炭機(jī)械的主要原材料為鋼材，鋼材供給的變化和價(jià)格的波動(dòng)直接影響產(chǎn)業(yè)的原材料供應(yīng)和產(chǎn)品的成本。由于鋼鐵屬于大宗商品，可以獲得穩(wěn)定供應(yīng)，因而不會(huì)對(duì)煤機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展構(gòu)成制約。鋼鐵價(jià)格的波動(dòng)雖然會(huì)影響產(chǎn)品成本，但是這種影響可以傳導(dǎo)到下游煤炭企業(yè)，因而對(duì)煤機(jī)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率不會(huì)造成重大影響。因而，煤機(jī)行業(yè)的低迷，主要是受下游煤炭市場(chǎng)持續(xù)低迷的影響。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，再加之節(jié)能減排政策的影響，使得煤炭供過(guò)于求的現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重。各產(chǎn)煤大省煤炭?jī)r(jià)格受到需求疲軟和國(guó)際煤價(jià)的影響而全面下跌。2013年一季度，我國(guó)原煤產(chǎn)量8.3億噸，同比下滑1%；而煤炭?jī)r(jià)格在2012年大跌20%之后，今年年初價(jià)格一直在底部徘徊。由于效益不佳，煤炭企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速一季度觸底，固定資產(chǎn)投資完成額下降12.6%，是有統(tǒng)計(jì)以來(lái)首次出現(xiàn)累積投資負(fù)增長(zhǎng)。在限產(chǎn)還不能保價(jià)的情況下，煤炭行業(yè)投資和采購(gòu)意愿總體不強(qiáng)。如果煤炭企業(yè)持續(xù)效益不佳，對(duì)煤機(jī)制造商的資金占用將會(huì)加劇，進(jìn)而導(dǎo)致應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。但從歷史上看，鄭煤機(jī)的客戶回款記錄良好，公司的主要客戶為大型煤企，開(kāi)采成本較低，煤價(jià)變動(dòng)對(duì)其盈利狀況影響有限，短期內(nèi)鄭煤機(jī)應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)較小。

然而，我們也無(wú)需對(duì)煤機(jī)行業(yè)過(guò)于悲觀，因?yàn)槊禾渴冀K是目前儲(chǔ)量最大，成本最低的能源，中國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整需要較長(zhǎng)的時(shí)間，短期內(nèi)能源需求仍需依賴(lài)煤炭，并跟隨GDP的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。而且隨著采掘難度的增加以及安全需求和自動(dòng)化程度的提高，在一定程度上保證了采掘裝備的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

二、近期國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)政策或有助于緩解煤機(jī)行業(yè)的壓力

國(guó)家大力關(guān)停產(chǎn)能較小的煤炭企業(yè)，隨著不斷加大煤炭資源整合的力度，資源向大型企業(yè)集中。煤機(jī)行業(yè)的客戶市場(chǎng)集中度提高，零散私營(yíng)礦主逐步退出采購(gòu)市場(chǎng)。私營(yíng)礦主采購(gòu)更看重成本，相對(duì)看輕資源利用效率及井下安全系數(shù)等指標(biāo)，偏愛(ài)價(jià)格較低的產(chǎn)品。而大型煤炭企業(yè)承擔(dān)了更多的社會(huì)責(zé)任，規(guī)范成本高，這部分客戶偏好安全系數(shù)高、回采率高的煤機(jī)產(chǎn)品。這種差異造成煤機(jī)產(chǎn)品未來(lái)需求向中高端集中的趨勢(shì)更加顯著。高端產(chǎn)品意味著更高的盈利能力，鄭煤機(jī)作為煤機(jī)行業(yè)的龍頭，其高端液壓支架等產(chǎn)品將充分受益于煤炭市場(chǎng)的整合。此外，國(guó)家在逐步深化資源稅的改革，旨在改善煤炭行業(yè)“費(fèi)大于稅”的現(xiàn)象，降低企業(yè)成本負(fù)擔(dān)；能源審批權(quán)下放，簡(jiǎn)政放權(quán)，未來(lái)有望下放煤礦審核權(quán)限降低煤炭企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本；限制低卡低質(zhì)煤進(jìn)口，提高煤炭貿(mào)易商資質(zhì)，此舉有望緩解近期不斷下滑的煤炭?jī)r(jià)格，從長(zhǎng)期看，提高貿(mào)易商資質(zhì)也有可能便于統(tǒng)一和提升進(jìn)口煤價(jià)格市場(chǎng)控制力。

煤機(jī)行業(yè)景氣度一般滯后煤炭行業(yè)半年左右，隨著多項(xiàng)利好政策的出臺(tái)以及下游煤炭行業(yè)的復(fù)蘇，煤機(jī)行業(yè)的需求也會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。不斷上升的需求主要來(lái)自于新建煤礦產(chǎn)生的設(shè)備新增需求、煤炭綜采化率提高帶來(lái)的設(shè)備升級(jí)需求、煤礦產(chǎn)業(yè)整合與設(shè)備保有量引發(fā)的設(shè)備更新需求以及海外市場(chǎng)需求。根據(jù)中國(guó)煤炭機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，未來(lái)5-8年煤機(jī)行業(yè)將保持年均20%以上的增長(zhǎng)。未來(lái)煤機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)將會(huì)是設(shè)備成套化和制造服務(wù)化。國(guó)內(nèi)煤機(jī)成套的競(jìng)爭(zhēng)才剛剛開(kāi)始，裝備成套化發(fā)展前景十分廣闊，由于液壓支架是綜采成套設(shè)備的價(jià)值核心，因而公司在成套化競(jìng)爭(zhēng)中具備一定的優(yōu)勢(shì)。煤炭機(jī)械產(chǎn)品通常在惡劣的井下環(huán)境工作，所以設(shè)備檢修與配件供應(yīng)等售后服務(wù)構(gòu)成了煤機(jī)使用成本的重要部分。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，售后服務(wù)將是企業(yè)重要的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

三、目前，正處于行業(yè)低谷期的鄭煤機(jī)擁有其自身的優(yōu)勢(shì)，能夠通過(guò)搶占市場(chǎng)份額獲得高于行業(yè)的增長(zhǎng)

（一）產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)

公司的產(chǎn)品代表著國(guó)內(nèi)最高端的水準(zhǔn)，伴隨國(guó)家對(duì)礦井安全和回采率提升的要求逐步提高以及煤炭資源不斷向大型煤炭企業(yè)集中，高端產(chǎn)品市場(chǎng)占有率開(kāi)始上升，自動(dòng)化和效率更高的高端液壓支架增速更快。鄭煤機(jī)的產(chǎn)品順應(yīng)了市場(chǎng)發(fā)展需求，在此市場(chǎng)具有壟斷地位。隨著高端支架市場(chǎng)占有率的提高，企業(yè)的盈利能力上升。

（二）資金優(yōu)勢(shì)

公司前期與部分大型煤企形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，包括龍煤、同煤、三維能源、淮南煤業(yè)和潞安環(huán)能等公司，大客戶策略為公司提供了穩(wěn)定的訂單保障。公司在俄羅斯、土耳其、印度等市場(chǎng)已經(jīng)形成廣泛的影響力，并進(jìn)一步向美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)擴(kuò)展。隨著煤炭行業(yè)和煤機(jī)行業(yè)的發(fā)展，借助于境內(nèi)外資本平臺(tái)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，公司將進(jìn)一步參與國(guó)際煤機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。因而，從長(zhǎng)期來(lái)看，海外市場(chǎng)也將逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。企業(yè)資金充裕，可利用資金優(yōu)勢(shì)提高市場(chǎng)占有率，同時(shí)可主導(dǎo)行業(yè)兼并和收購(gòu)，在煤機(jī)行業(yè)整合中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

（三）管理優(yōu)勢(shì)

公司領(lǐng)導(dǎo)班子及時(shí)把握市場(chǎng)機(jī)遇，確定“有多大的市場(chǎng)，就要有多大的生產(chǎn)能力”的發(fā)展理念，加快制度改革，提升管理水平，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，持續(xù)提高生產(chǎn)能力。中層管理者實(shí)行職務(wù)競(jìng)聘制、崗位任期制、分配年薪制和末位淘汰制。市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、科技人員實(shí)行協(xié)議項(xiàng)目工資制。一般管理輔助人員實(shí)行崗薪制。生產(chǎn)工人采用計(jì)件工資制等。企業(yè)通過(guò)CUC中聯(lián)認(rèn)證中心ISO9000——2000新版標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證，質(zhì)量管理上了新臺(tái)階。企業(yè)開(kāi)通以生產(chǎn)制造信息化系統(tǒng)為核心的企業(yè)資源信息管理（ERP）系統(tǒng)，管理質(zhì)量進(jìn)一步提高。公司在充分認(rèn)識(shí)國(guó)內(nèi)外煤機(jī)市場(chǎng)形勢(shì)、認(rèn)真總結(jié)自身多年發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了公司的發(fā)展規(guī)劃，制定了“產(chǎn)權(quán)多元化、產(chǎn)品成套化、高端產(chǎn)品國(guó)際化、中端市場(chǎng)租賃化、低端市場(chǎng)股份化”為核心內(nèi)容的“五化”發(fā)展戰(zhàn)略。公司的總體發(fā)展目標(biāo)是要發(fā)展成為集科研、制造、貿(mào)易為一體的，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)，規(guī)模強(qiáng)大，實(shí)力雄厚，效益顯著，世界一流的大型煤炭裝備制造業(yè)研究和制造中心。

在市場(chǎng)中，有些公司股票波動(dòng)的幅度遠(yuǎn)小于大盤(pán)，表現(xiàn)出抗跌的特征，這主要是公司具有非常強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，能夠在經(jīng)濟(jì)下滑的大背景下保持較好的市場(chǎng)份額?，F(xiàn)在的股市已經(jīng)過(guò)了齊漲齊跌的時(shí)代，隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的日益深化，影響金融市場(chǎng)的宏、微觀因素復(fù)雜多變，只有把握住這些影響因素，才能夠?qū)善笔袌?chǎng)有清晰、深刻的認(rèn)識(shí)，從而避免市場(chǎng)噪音的干擾，選擇到投資收益較高的股票。不同風(fēng)格的投資者可以依據(jù)不同種類(lèi)的公司選擇不同的操作策略或者在不同的時(shí)期選擇不同的方法，從根本上把握波動(dòng)的真諦，避免跟隨市場(chǎng)的波動(dòng)起伏在市場(chǎng)中搖擺不定，做個(gè)聰明的投資人。

（編輯：李敏）