【摘要】黃金價(jià)格在2013年的暴跌使得投資者了解黃金價(jià)格影響因素以便做出正確的投資決策顯得越來(lái)越重要。由近年價(jià)格增長(zhǎng)曲線我們發(fā)現(xiàn)黃金價(jià)格呈兩階段變化。因此，本文選取1974—2010年的道瓊斯工業(yè)指數(shù)、美國(guó)通貨膨脹率、美國(guó)聯(lián)邦基金利率、美元指數(shù)以及原油價(jià)格作為自變量利用stata軟件分兩階段對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行多元回歸分析。經(jīng)檢驗(yàn)，模型擬合較好。

【關(guān)鍵詞】黃金價(jià)格 鄒氏參數(shù) 穩(wěn)定性檢驗(yàn) 相關(guān)性檢驗(yàn) 異方差檢驗(yàn)

一、引言

黃金價(jià)格在2013年4月12日和15日連續(xù)兩個(gè)交易日下跌了近14%讓世界震驚。因?yàn)閺膫鹘y(tǒng)意義上說(shuō)近期的國(guó)際形勢(shì)是支持黃金價(jià)格上漲的。例如，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的量化寬松政策加劇了通脹預(yù)期的預(yù)期，塞浦路斯危機(jī)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升。自2001年以來(lái)，黃金價(jià)格漲幅超過(guò)7倍。黃金價(jià)格大幅回調(diào)意味著投資者賺足利潤(rùn)后獲利回吐，然而，值得關(guān)注的是上一輪黃金牛市就是在1983年走到了盡頭。

因此，了解影響黃金價(jià)格的因素對(duì)投資保值是有必要的。投資者可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及相關(guān)因素的變化來(lái)選擇是否選擇黃金來(lái)投資或保值，從而避免黃金價(jià)格的劇烈變動(dòng)引起的虧損。本文對(duì)影響黃金價(jià)格的可能因素進(jìn)行分析，從而為增持或減持黃金儲(chǔ)備決策提供依據(jù)。

二、模型說(shuō)明

（一）鄒氏參數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)

鄒氏參數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)的基本步驟：

1.分別以兩個(gè)連續(xù)時(shí)間序列作為兩個(gè)樣本進(jìn)行回歸，得到相應(yīng)的殘差平方： 與。

2.將兩序列并為一個(gè)大樣本后進(jìn)行回歸，得到大樣本下的殘差平方和。

3.計(jì)算F統(tǒng)計(jì)量的值，與臨界值比較：

給定顯著性水平a，查F分布表，得臨界值，如果 ，則拒絕原假設(shè)，認(rèn)為預(yù)測(cè)期發(fā)生了結(jié)構(gòu)變化。

（二）符號(hào)說(shuō)明

gp表示黃金價(jià)格，單位美元；usi表示美國(guó)聯(lián)邦基金利率，單位為%；dji表示道瓊斯工業(yè)指數(shù)；cpi表示美國(guó)通貨膨脹率，單位為%；usdx：美元指數(shù)；pp：世界原油價(jià)格，單位為美分/加侖。

三、模型實(shí)證分析

（一）黃金價(jià)格影響因素分析

基于黃金價(jià)格影響因素已有的研究理論，本文選取1990—2009年的道瓊斯工業(yè)指數(shù)、美國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、美國(guó)聯(lián)邦基金利率、美元指數(shù)以及原油價(jià)格作為自變量分析它們對(duì)黃金價(jià)格的影響。

理論上，原油價(jià)格的上漲往往使得以石油為原材料的商品的生產(chǎn)成本上升，間接影響黃金走勢(shì)上升。道瓊斯指數(shù)上升導(dǎo)致人們選擇股票投資，黃金價(jià)格下降。CPI指數(shù)是觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)，如果CPI上漲，在黃金供應(yīng)量不變的情況下，黃金價(jià)格上漲。美元指數(shù)用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。美元走勢(shì)與黃金價(jià)格是反向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。

本文利用道瓊斯工業(yè)指數(shù)、美國(guó)CPI、美國(guó)聯(lián)邦基金利率、美元指數(shù)以及原油價(jià)格作為自變量對(duì)黃金價(jià)格建立回歸方程：

（二）鄒氏參數(shù)穩(wěn)定性檢驗(yàn)

本文從美國(guó)勞工部、世界貨幣基金組織、中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒等相關(guān)網(wǎng)站找到1974-2010年的各自變量數(shù)據(jù)。通過(guò)作黃金價(jià)格隨時(shí)間變化的趨勢(shì)圖（見(jiàn)圖1）可以看出：1974—1999年間，黃金價(jià)格走勢(shì)處于震蕩調(diào)整階段；2000—2010年，黃金價(jià)格處于快速上漲階段。

（三）相關(guān)性檢驗(yàn)

將變量分別對(duì)回歸方程進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，可以得到：1974—1999年，美元指數(shù)與其余變量之間的相關(guān)性較高，道瓊斯工業(yè)指數(shù)與原油價(jià)格和CPI的相關(guān)性也很高，將它們剔除，重新做回歸，最終解釋變量為CPI、聯(lián)邦基金利率和原油價(jià)格。建立的回歸方程為：

2000-2010年，美元指數(shù)與其余變量之間的相關(guān)性較高，因此將美元指數(shù)剔除，重新做回歸，最終解釋變量為道瓊斯指數(shù)、CPI、聯(lián)邦基金利率和原油價(jià)格。建立的回歸方程為：

（四）異方差檢驗(yàn)（white Test）

通過(guò)懷特檢驗(yàn)的方法來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪欠翊嬖诋惙讲钚?。得到結(jié)果如下：

從結(jié)果可以看出，兩個(gè)階段的模型都接受原假設(shè)，認(rèn)為它們都不存在異方差。所以，在2000年前，影響黃金價(jià)格的主要因素是CPI、聯(lián)邦基金利率和原油價(jià)格；2000年后，影響黃金價(jià)格的主要因素是道瓊斯指數(shù)、CPI、聯(lián)邦基金利率和原油價(jià)格。

四、結(jié)論及政策建議

本文通過(guò)對(duì)黃金價(jià)格影響因素的分析，可以得到以下結(jié)論：

（一）在不同階段黃金價(jià)格的影響因素不同

在2000年前，影響黃金價(jià)格的主要因素是CPI、聯(lián)邦基金利率和原油價(jià)格；2000年后，影響黃金價(jià)格的主要因素是道瓊斯指數(shù)、CPI、聯(lián)邦基金利率和原油價(jià)格。

（二）CPI和原油價(jià)格均與黃金價(jià)格呈正比，與現(xiàn)實(shí)相符

其中，CPI對(duì)黃金價(jià)格的影響十分顯著。說(shuō)明通貨膨脹率越高，人們購(gòu)買黃金的需求越大。在1979—1999年間，聯(lián)邦基金利率并不是理論中的與黃金價(jià)格呈反比。根據(jù)其他研究者的觀點(diǎn)，自1991年以來(lái)聯(lián)邦基金利率的升與跌與黃金價(jià)格的漲與落并不構(gòu)成負(fù)相關(guān)關(guān)系。這是因?yàn)槔首兓话銜?huì)造成黃金價(jià)格短期快速劇烈波動(dòng)，而對(duì)長(zhǎng)期影響不大。

（三）投資者應(yīng)理性購(gòu)買黃金類資產(chǎn)

對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，雖然黃金具有規(guī)避通貨膨脹的保值功能，但黃金價(jià)格仍會(huì)受短期因素的影響而大幅波動(dòng)。因此黃金投資的比例不宜過(guò)大。對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，為進(jìn)一步穩(wěn)定黃金市場(chǎng)，我國(guó)政府應(yīng)選擇合適時(shí)機(jī)增加外匯儲(chǔ)備的黃金比例。我國(guó)黃金產(chǎn)量幾年來(lái)都是世界第一，但是黃金儲(chǔ)備僅占美國(guó)的1/8。從人民幣國(guó)際化的長(zhǎng)期戰(zhàn)略出發(fā)，應(yīng)該擇機(jī)增加黃金儲(chǔ)備以防范外部動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的意外沖擊。

參考文獻(xiàn)

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[2] 呂想，劉辰君.關(guān)于不同趨勢(shì)下黃金價(jià)格影響因素的研究——基于1981—2009年數(shù)據(jù)的實(shí)證研究[J].投資研究，2012（09）.

作者簡(jiǎn)介：陳琳姿（1992-），女，湖南永州人，本科，專業(yè)：信息與計(jì)算科學(xué)。

（編輯：陳岑）