【摘要】隨著改革開放的深入發(fā)展，中國資本市場的發(fā)展也日趨成熟，越來越多的投資者投身到股票市場中，但中國的股票市場牛短熊長，到目前為止絕大多數(shù)的中國股民都處于虧損狀態(tài)。究其原因，廣大股民不懂對上市公司的關(guān)鍵財務指標進行分析并以此對企業(yè)和宏觀經(jīng)濟的基本面做出正確的判斷是其中的重要原因之一。本文介紹了常用的關(guān)鍵的財務指標，并對其含義、選股的應用、使用時的注意事項和各指標的使用缺陷進行說明。

【關(guān)鍵詞】財務風險 運營效率 盈利能力和質(zhì)量

一、引言

隨著20世紀70年代末開始的改革開放，中國開始了從計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制的過渡，資本市場也應運而生，自新中國的第一批股民誕生到現(xiàn)在，數(shù)量已經(jīng)突破了一億大關(guān)。然而，在這跌宕起伏的股市大潮中，大多數(shù)股民特別是散戶猶如汪洋中的一葉扁舟，常常找不到方向，也因此賺少虧多，當然原因是多方面的，但其中一個最重要的原因是不會對企業(yè)的經(jīng)營狀況和宏觀經(jīng)濟的走向等基本面進行分析，股市交易往往如同賭博，其后果自然可想而知。基本的財務分析能力是每一位合格的股民必須具備的，通過對上市公司的財務報表進行分析，提取出關(guān)鍵的財務指標，根據(jù)這些關(guān)鍵的財務指標來判斷企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營情況，并制定自己的投資決策，避免目的企業(yè)的非系統(tǒng)性風險導致投資失敗。另一方面，通過對同行業(yè)有代表性的企業(yè)的財務指標分析，可以判斷出該行業(yè)的目前的發(fā)展階段和近期的走向，同時對一些對國民經(jīng)濟有重要影響的行業(yè)中的重點企業(yè)的財務指標分析，還能判斷出宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，從而決定自己的中長期的投資策略。本文對一些關(guān)鍵的財務指標在股票投資中的應用進行分析。

二、財務風險指標的應用分析

（一）資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）×100%，它是一個衡量企業(yè)財務風險的重要指標，反映出目前股票價格所承擔的財務風險程度。通常說資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)借了更多的債務，企業(yè)的財務風險越大。但這也不是必然的，負債經(jīng)營是把雙刃劍，在企業(yè)利用負債獲取的收益大于負債的成本時，就會給股東帶來更多的利潤，反之會增大股東的損失，加速企業(yè)的破產(chǎn)，也就是企業(yè)的財務風險被放大了。合理的資產(chǎn)負債率有利于企業(yè)的發(fā)展，對公司的股價有著正面的影響，但多大的資產(chǎn)負債率是合理的，對不同行業(yè)和不同的企業(yè)來說并沒有一個準確的標準，根據(jù)對國外成熟資本市場的分析，40%-70%對于一個成熟企業(yè)來說較為合理。如果低于40%，該企業(yè)傾向于保守，可能是沒有好的發(fā)展機會，如果高于70%則說明該企業(yè)傾向于激進，在沒有好的發(fā)展項目配合的情況下，股票投資者應考慮是否遠離這些股票。同時資產(chǎn)負債率普遍上升時，宏觀經(jīng)濟往往處在繁榮周期內(nèi)，在資產(chǎn)負債率普遍下降時，宏觀經(jīng)濟則往往進入了衰退周期，這和企業(yè)的經(jīng)濟預期是相關(guān)的。

資產(chǎn)負債率往往并不是影響股價走勢的關(guān)鍵指標，不能成為選股的決定因素，資產(chǎn)負債率低的企業(yè)，并不代表有投資價值，可能是其主要產(chǎn)品屬于競爭完全的或夕陽產(chǎn)品，經(jīng)營者不看好其前景，并不愿意進行擴張性投資，而資產(chǎn)負債率高的企業(yè)，可能是面臨較好的項目，在自身資金不能滿足需求時，從外部進行融資。在利用資產(chǎn)負債率進行投資決策時，應結(jié)合盈利能力指標一起進行分析。另外，不能用同樣的標準來衡量不同行業(yè)的企業(yè)，因為不同行業(yè)的產(chǎn)品周期不同，競爭狀況不同，資產(chǎn)負債率往往存在差異。

（二）流動比率和速動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債，速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債，其中速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除了一些如存貨和待攤費用等變現(xiàn)能力差的項目后的余額。流動比率和速動比率是衡量企業(yè)短期財務風險的關(guān)鍵指標。一個企業(yè)的資產(chǎn)負債率不高，但如果流動比率和速動比率過低時，企業(yè)不能及時清償短期債務，導致資金鏈斷裂，也可能導致企業(yè)破產(chǎn)。流動比率和速動比率高的企業(yè)，有較強的短期支付能力，其企業(yè)信用和商譽也往往高，因為他們良好的財務狀況使得其他企業(yè)更愿意和他們合作。當然對于在行業(yè)中具有龍頭地位的企業(yè)或有壟斷優(yōu)勢的企業(yè)，流動比率和速動比率可能較低，這是因為其行業(yè)地位難于撼動，他們的競爭力極強，可以最大可能的利用上下游企業(yè)的短期信用來降低自己的流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)。

在對流動比率和速動比率進行分析時，要仔細分析流動資產(chǎn)和流動負債的結(jié)構(gòu)，從而找出引起流動比率和速動比率變化的主要原因，準確評估企業(yè)的風險。如存貨的增加在其他條件不變的情況下，會導致流動比率的增加，而速動比率則不受影響。存貨的增加是由原材料的增加還是產(chǎn)成品的增加，如果是產(chǎn)成品的增加可能是由于產(chǎn)品滯銷導致的，這樣的話企業(yè)將很快會面臨困境，如果經(jīng)營者不能解決產(chǎn)品滯銷問題，投資者應賣出手中該企業(yè)的股票。

三、營運效率財務指標的應用分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反應了企業(yè)的經(jīng)營效率，即每元資產(chǎn)在該會計周期內(nèi)產(chǎn)生的營業(yè)收入，產(chǎn)生的營業(yè)收入越大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，經(jīng)營效率就越好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=期間天數(shù)/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是用時間的長短來衡量企業(yè)的經(jīng)營效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越長，收回投資的期間越長，在其他條件相同的情況下，企業(yè)的經(jīng)營效率就越差?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)是針對企業(yè)全部資產(chǎn)而言的，評價的是公司管理層管理全部資產(chǎn)的能力，企業(yè)現(xiàn)有資源越被充分地利用，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)就越短，如果閑置資源太多，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就會下降。

對比同行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以判斷企業(yè)的優(yōu)劣，從而決定投資對象，即選營運效率相對較高的企業(yè)股票。但這只是表面層次的判斷，為了做出更準確的決策，我們還需要分析總資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，找出影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化的主要資產(chǎn)類別。各種不同性質(zhì)的行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會有很大的差別，在對比分析是不能拿不同行業(yè)的企業(yè)的數(shù)據(jù)進行對比，一般來說，我們應該在同行業(yè)中選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的個股。在選股時，對一些異常情況也應值得我們注意，如一家企業(yè)的盈利當前大幅上升，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并沒有大的變化，往往說明該期間的盈利并不是來自主營業(yè)務收入，不值得我們中長期投資。另外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般要和其他財務指標配合使用，如與銷售邊際利潤率結(jié)合，來判斷其真實的經(jīng)營效率。

四、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均流動資產(chǎn)總額，企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)使用流動資產(chǎn)的效率越高，而流動資產(chǎn)的使用效率對企業(yè)短期償付能力有很大的影響，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的越快，企業(yè)的財務風險就越小。在對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析時，應該進行更細致的指標分析，如存貨周轉(zhuǎn)率分析和應收賬款周轉(zhuǎn)率分析等。這樣才能更好地對企業(yè)流動資產(chǎn)管理能力和經(jīng)營效率做出評估，同時還能通過對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，判斷企業(yè)盈利能力及其真實性。如果企業(yè)一定時期利潤大幅上升，但同時期的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等卻發(fā)生下降，企業(yè)的盈利值得懷疑。

利用對一個企業(yè)的流動資金周轉(zhuǎn)率分析來做出投資決策的時候，需要和資產(chǎn)收益率結(jié)合，一個企業(yè)的盈利才是根本，如果只是注重流動資金的快速周轉(zhuǎn)，而忽視收益率，是舍本逐末的行為，沒有收益的流動資金的快速周轉(zhuǎn)并不能增加企業(yè)的價值，甚至可能減損企業(yè)的價值。選股時主要選擇在同行業(yè)中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高且營業(yè)利潤率較好的股票，同時通過對其也近幾年的指標比較，分析流動資金周轉(zhuǎn)率的變化趨勢，來決定是長期持有還是短期持有。

五、盈利能力財務指標的應用分析

（一）市盈率

市盈率=每股市價/每股收益，它反映的是上市公司當前股價的風險程度，市盈率偏高說明上市公司價值目前被高估，市盈率偏低則說明上市公司價值目前被低估，對于風險偏好者來說，往往他們愿意選擇市盈率偏高的股票，因為市盈率偏高說明該股票受到市場的追捧，是高增長的新興行業(yè)，但同時投資者需要承擔更多的風險。市盈率偏低的股票往往是成熟行業(yè)的股票，已經(jīng)沒有增長空間，不被市場所認可，只適合那些希望得到股利分紅的保守投資者。使用市盈率的優(yōu)點在于它適合規(guī)模不同和每股股價不同的公司對比，而諸如營業(yè)收入和凈利潤相關(guān)的指標都受企業(yè)規(guī)模的影響，特別是對同行業(yè)內(nèi)的公司進行分析時，市盈率更具有它自身的優(yōu)勢。

市盈率沒有絕對的合理范圍，不同的經(jīng)濟環(huán)境和不同的行業(yè)，甚至同一個企業(yè)在不同的發(fā)展階段，合理市盈率的范圍都是不同的。市盈率除了難于確定合理的范圍之外，它只一個根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算出來的指標，對于未來企業(yè)的成長和盈利狀況無法做出反映，另外凈利潤在現(xiàn)實中受到人為的因素干擾較大，需要結(jié)合主營業(yè)務收入、毛利潤和現(xiàn)金流量等指標一起分析。

（二）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)X100%，它評價的是企業(yè)運用其自身的自有資本和未分配利潤獲得報酬的程度，表示的是股東每投入一元所獲得的收益的大小，是一個綜合性非常強的指標。凈資產(chǎn)收益率的使用性非常的強，不受行業(yè)的限制和企業(yè)規(guī)模大小的影響，合理的凈資產(chǎn)收益率也是很容易找到的，根據(jù)固定收益市場的收益率，結(jié)合投資股票所承擔的風險，每個投資者均能定出自己的期望報酬率，再以此為標準找出適合自己的股票。一般認為，凈資產(chǎn)收益率低于10%的股票并不值得投資，而高于15%的股票則具有較高的吸引力。投資者在選股時，應選擇在同行業(yè)中凈資產(chǎn)收益率較高，在企業(yè)自身歷史上凈資產(chǎn)收益率比較穩(wěn)定的公司。當公司的凈資產(chǎn)收益率從底部開始上升時應開始建倉，在穩(wěn)定時持有，在發(fā)生趨勢性下降時賣出。

凈資產(chǎn)收益率是一個非常綜合的指標，在對其進行分析時，應該結(jié)合杜邦分析法進行分析，找出影響凈資產(chǎn)收益率變動的關(guān)鍵因素，從而做出正確的判斷。

六、盈利質(zhì)量財務指標的應用分析

每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是用來衡量盈利質(zhì)量的主要財務指標，每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量凈額/總股本，它表示的是每股股份在報告期間獲得經(jīng)營現(xiàn)金凈流入，反映了企業(yè)盈利的質(zhì)量。每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量越大，企業(yè)分紅的潛力越大，投資者獲得的回報就越大，另一方面反映企業(yè)的擴張能力越強，有充足的資金儲備用于開發(fā)新的利潤增長點，未來的財務負擔就會越輕，企業(yè)面臨的財務風險就越小。每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量是企業(yè)收益率質(zhì)量的一個重要的驗證指標，如果企業(yè)的收益率很高，但是每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量很小，人為粉飾財務報表的可能性就會越大，財務報表的可信度就會越低。對上市企業(yè)的股價的高低而言，公司的預期收益率和預期的每股現(xiàn)金凈流量起到?jīng)Q定性的影響，而根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的現(xiàn)期的收益率和每股現(xiàn)金凈流量同時又是未來預期形成的基礎(chǔ)。有分紅偏好的投資者更適合投資那些每股現(xiàn)金凈流量大的績優(yōu)個股，因為這些股票分紅的概率和分紅的金額會更高。

每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指標只是反映歷史情況，并不能表明公司未來的發(fā)展就一定好，因為如果公司的管理層沒法更好地利用其擴大再生產(chǎn)，中長期投資者應該結(jié)合企業(yè)的其他表外的未來計劃來一起考慮，來決定是否值得對其進行中長期投資。

參考文獻

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（編輯：劉影）