7-8月份企業(yè)收入端均有較為強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，補(bǔ)庫(kù)存需求已經(jīng)確立，無論從新品上市、經(jīng)銷商提貨意愿還是下半年盈利能力，均值得期待。

上半年家電行業(yè)營(yíng)收及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)

2013年上半年，家電板塊上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3，062億元，同比增長(zhǎng)17%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)146億元，同比增長(zhǎng)30%。家電行業(yè)收入、利潤(rùn)增速較去年同期均有明顯改善。第二季度，家電板塊上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1，650億元，同比增長(zhǎng)16%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)88億元，同比增長(zhǎng)31%。第二季度，行業(yè)收入增速較去年同期提高19個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)增速較去年同期提高20個(gè)百分點(diǎn)。

家電行業(yè)毛利率穩(wěn)定，凈利率有所提高

近年來家電行業(yè)毛利率、凈利率水平均呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。今年上半年，家電行業(yè)毛利率水平達(dá)22.2%，較去年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第二季度行業(yè)毛利率為22.13%，較第一季度環(huán)比小幅下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年行業(yè)凈利潤(rùn)率達(dá)5.4%，創(chuàng)11年以來新高。其中第二季度單季度凈利率接近6%，同比提高0.79個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高1.26個(gè)百分點(diǎn)。

電視機(jī)行業(yè)凈利潤(rùn)增速高達(dá)50%以上，

第二季度空調(diào)行業(yè)增長(zhǎng)表現(xiàn)搶眼

家電細(xì)分子行業(yè)中，洗衣機(jī)延續(xù)了一季度以來的快速增長(zhǎng)，上半年?duì)I收增幅達(dá)35%，電視機(jī)子行業(yè)以26%的增速排名第二，小家電、空調(diào)、冰箱排名隨后，營(yíng)收增速分別為20%、14%、11%；凈利潤(rùn)方面，電視機(jī)子行業(yè)表現(xiàn)突出，上半年同比增長(zhǎng)54%遙遙領(lǐng)先其他子行業(yè)，空調(diào)、冰箱子行業(yè)凈利潤(rùn)增速均在30%以上，小家電、洗衣機(jī)子行業(yè)利潤(rùn)增速分別為21%和14%，低于行業(yè)平均水平。

小家電行業(yè)利潤(rùn)率好于其他子行業(yè)，

空調(diào)行業(yè)凈利率明顯提升

從各細(xì)分子行業(yè)利潤(rùn)率水平的情況來看，小家電毛利率、凈利率水平均優(yōu)于其他子行業(yè)，上半年分別為31%和8%。

值得關(guān)注的是，空調(diào)子行業(yè)去年年底以來毛利率水平持續(xù)下滑，但是行業(yè)凈利率水平于一季度開始反彈，上半年空調(diào)子行業(yè)整體凈利率達(dá)8%。電視機(jī)仍是家電行業(yè)中毛利率、凈利率水平最低子行業(yè)，上半年行業(yè)毛利率為17%，凈利率為2.5%。隨著大尺寸銷售占比提升以及旺季到來，預(yù)計(jì)下半年整體盈利能力將有進(jìn)一步改善。

家電行業(yè)上半年絕對(duì)收益7%，

大幅跑贏滬深300

截止到6月30日，家電行業(yè)漲幅達(dá)7%，在申萬行業(yè)中排名第五，跑贏滬深300指數(shù)20個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年家電行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)大幅跑贏指數(shù)，我們認(rèn)為主要是受到惠民補(bǔ)貼政策的拉動(dòng)，上市公司銷量、收入及利潤(rùn)均有明顯提升。另外，家電行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，對(duì)業(yè)績(jī)起到較大的支持作用。

投資建議

從我們對(duì)白電龍頭企業(yè)調(diào)研情況來看，7-8月份企業(yè)收入端均有較為強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，補(bǔ)庫(kù)存需求已經(jīng)確立，無論從新品上市、經(jīng)銷商提貨意愿還是下半年盈利能力，我們均有所期待。結(jié)合能效政策預(yù)期推動(dòng)，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)9月份股價(jià)有望表現(xiàn)好于8月份，此外三季度末逐步啟動(dòng)的估值切換將為具有業(yè)績(jī)彈性的公司帶來更好的投資機(jī)會(huì)。

9月份我們推薦組合為：格力電器（000651）、美菱電器（000521）、天銀機(jī)電（300342）、桑樂金（300247），并提示關(guān)注復(fù)牌后的美的電器（000527）。另外，建議關(guān)注面板價(jià)格走勢(shì)，若旺季到來面板價(jià)格能夠穩(wěn)定在90美金左右，華星光電盈利將持續(xù)改善，屆時(shí)TCL集團(tuán)（000100）將迎來一波投資機(jī)會(huì)。