瑞銀證券認(rèn)為，如果政府反腐維持現(xiàn)有強(qiáng)度，政務(wù)白酒需求的“冰點(diǎn)”或?qū)⒊掷m(xù)，并可能隨地方政府審批放權(quán)和財政支出壓縮而長期處于較低水平。

茅臺出現(xiàn)的問題，也是中國高檔白酒廠家共同的問題。今年上半年，整個高檔白酒業(yè)都出現(xiàn)了業(yè)績下滑，除了茅臺以外，五糧液、水井坊、沱牌舍得等高檔白酒上市公司的利潤下滑都很嚴(yán)重，皇臺酒業(yè)甚至出現(xiàn)了虧損，凈利潤下滑108.54%。從整體來看，14家酒類上市公司上半年營業(yè)收入同比增幅平均為-7.54%，凈利潤同比增長則平均下滑近兩成，是整個白酒行業(yè)近幾年交出的一份最差的成績單。

五糧液“回天有術(shù)”

五糧液8月14日發(fā)布的中報顯示，五糧液上半年實現(xiàn)酒類收入149.24億元，同比增長2.7%。在相當(dāng)部分經(jīng)銷商不愿意打款的情況下，五糧液還能實現(xiàn)報表收入的正增長讓不少業(yè)內(nèi)人士感到意外。

可是，五糧液中報發(fā)布后，“是否存在虛增收入”成為白酒市場和資本市場爭論的熱點(diǎn)。雖然五糧液廠家認(rèn)為并不存在虛增收入，但由于五糧液酒目前存在批零價格倒掛情況，不少經(jīng)銷商從以前的現(xiàn)金打款改為如今的用票據(jù)等非現(xiàn)金方式打款，其中累積的風(fēng)險已經(jīng)顯而易見。

主要是中報中的一些關(guān)鍵指標(biāo)不容樂觀：截至今年6月30日，五糧液的應(yīng)收票據(jù)達(dá)到42.47億元，同比大幅增加63.71%。公司對此解釋稱，這主要是經(jīng)銷商通過使用銀行承兌匯票進(jìn)行結(jié)算增加所致。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在經(jīng)銷商賣酒都是虧錢的，所以不可能給廠家打款。現(xiàn)在五糧液的銷售因為價格低，走量還可以，但就是不賺錢，五糧液廠家在價格倒掛這個問題上缺乏作為。

某券商食品飲料行業(yè)分析師認(rèn)為，從應(yīng)收票據(jù)這一數(shù)據(jù)來看，相當(dāng)于銀行融資給經(jīng)銷商，經(jīng)銷商拿著票據(jù)給了五糧液，盡管現(xiàn)金沒有進(jìn)來，五糧液則將此確認(rèn)為收入，結(jié)合五糧液的情況，說明不少經(jīng)銷商沒有付現(xiàn)金給五糧液，而是通過上述準(zhǔn)銀行融資的方式打款。五糧液以前對經(jīng)銷商很強(qiáng)勢，基本上只收現(xiàn)金，如今部分經(jīng)銷商實在沒有現(xiàn)金，但礙于廠家的面子，即使采取銀行票據(jù)這種方式來融資也要給廠里打點(diǎn)款。

分析人士表示，從會計規(guī)則上說，這種做法不能認(rèn)定為虛增收入，但實際上采用這種方式的不少經(jīng)銷商沒有相應(yīng)部分進(jìn)貨的需求，這種做法在一定程度上粉飾了財務(wù)報表。在此前都是“先款后貨”的高端白酒企業(yè)身上，這種不打現(xiàn)金的方式很罕見?，F(xiàn)在五糧液應(yīng)收票據(jù)金額已經(jīng)這么高了，后面經(jīng)銷商不可能還打這么多票據(jù)，否則“遲早要爆掉的”。

據(jù)稱經(jīng)銷商與五糧液之間采取了銀行承兌匯票的方式進(jìn)行支付，這些承兌匯票的期限在3個月～6個月不等。五糧液財報中關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)異常的背后，是五糧液渠道危機(jī)的進(jìn)一步加劇。據(jù)媒體報道，由于渠道價格嚴(yán)重倒掛，“倒貨比給廠家打款進(jìn)貨便宜”，相當(dāng)數(shù)量的五糧液經(jīng)銷商不愿意給五糧液廠家打款。除此之外，一些五糧液的傳統(tǒng)經(jīng)銷商正在通過選擇加入茅臺陣營的方式，表達(dá)對五糧液的不滿。

水井坊停建新廠

白酒寒冬的刺骨寒風(fēng)，在水井坊（600779）身上體現(xiàn)得淋漓盡致。外資帝亞吉?dú)W7月底才宣布22億元全資收購水井坊母公司，僅僅一個月，水井坊卻交出了一份凈利潤暴跌四成的中報。該公司表示，報告期里經(jīng)受了“前所未有的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)”。中報顯示，水井坊上半年營收4.11億元，同比下降53.03%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.34億元，同比下降41.69%。每股收益0.2744元。

有人注意到，與這份慘淡“成績單”同時披露的另一重磅消息， 水井坊邛崍新產(chǎn)品開發(fā)基地及技術(shù)改造項目宣告暫緩。據(jù)水井坊2011年1月公告，在邛崍建設(shè)的新基地投資總額為22.8億元，包括年產(chǎn)2.8萬噸的基酒釀造設(shè)施、10萬噸的儲酒設(shè)施，年包裝2萬噸酒類產(chǎn)品的包裝設(shè)施等。

據(jù)悉，水井坊邛崍新基地分為占地面積1200畝、位于名酒工業(yè)園內(nèi)的新產(chǎn)品開發(fā)基地，以及占地面積525畝、處于食品工業(yè)園內(nèi)的包裝基地。水井坊原擬在此地建造兩棟釀酒車間，去年底已經(jīng)正式開工。但是建筑公司在8月前后正式收到水井坊的停工信息。

按原先規(guī)劃，項目建設(shè)工期5年，預(yù)計從第四年起開始逐步投產(chǎn)，固定資產(chǎn)投資第一年即投入資金約7.05億元。而2013半年報數(shù)據(jù)顯示，項目累計投入僅約4.53億元。

至于邛崍基地“瘦身”的原因，水井坊稱，“受國家多種限制白酒（尤其是高端產(chǎn)品）消費(fèi)政策的持續(xù)性、行業(yè)供大于求的長期性、競爭激烈的加劇性等大環(huán)境影響，白酒行業(yè)發(fā)展趨勢放緩，公司銷量、銷售收入、利潤等均呈大幅下降”，公司已經(jīng)在2012年12月，將原計劃建立包裝生產(chǎn)基地的500余畝土地退還給邛崍政府。“主要基于兩方面因素考慮：一是公司銷售增長情況；二是行業(yè)情況發(fā)生深刻變化，公司既有包裝產(chǎn)能經(jīng)過技改已經(jīng)能夠滿足未來需要?！?/p>

由于茅臺、五糧液等產(chǎn)品價格今年下行，已經(jīng)讓其他高端白酒幾乎“無路可走”。水井坊解釋中報時指出，白酒各種限制性政策的抑制作用凸顯，高端白酒消費(fèi)渠道變窄。此外，高端強(qiáng)勢品牌終端價格較往年大幅下跌，直接導(dǎo)致水井坊品牌市場空間嚴(yán)重擠壓。

對于水井坊來說，未來仍然面臨諸多挑戰(zhàn)：高端“水井坊”產(chǎn)品的市場空間受擠壓，中低端品牌“天號陳”剛起步，而公司“牽手”帝亞吉?dú)W之后所推崇的國際化道路遇阻——今年上半年出口業(yè)績下滑超五成。

郎酒暗斗經(jīng)銷商

日前，郎酒在其官方網(wǎng)站以四川古藺郎酒銷售有限公司的名義發(fā)布聲明稱，公司已于2012年12月11日與1919終止合作，該公司不再是公司授權(quán)的經(jīng)銷商，為保障廣大消費(fèi)者的合法權(quán)益，特此鄭重聲明，公司對1919及其門店所銷售郎酒產(chǎn)品不作質(zhì)量保證，不提供售后服務(wù)。郎酒方面還在成都當(dāng)?shù)孛襟w上刊登了該聲明。

郎酒與1919公開決裂始于去年。1919連鎖公司董事長助理杜曉穎表示，由于郎酒價格體系管控太強(qiáng)硬，經(jīng)銷商銷售價格不能低于郎酒要求的指導(dǎo)價，不準(zhǔn)經(jīng)銷商隨便降價。

1919董事長楊陵江透露，1919連鎖不再從郎酒進(jìn)貨后，主要是從郎酒的大經(jīng)銷商處拿貨，由于郎酒給經(jīng)銷商壓貨很多，1919價格低是因為郎酒的經(jīng)銷商為了清庫存，就折價賣給1919，然后1919按照出廠價的七折出售給消費(fèi)者，這讓郎酒方面很不滿。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前廠商矛盾激化，受行業(yè)背景影響較大，價格倒掛現(xiàn)象僅存在于部分中高端、名牌白酒，而中低端卻沒有出現(xiàn)此現(xiàn)象，而倒掛的部分品牌中，又是渠道庫存比較嚴(yán)重的品牌。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在當(dāng)前行業(yè)背景下，還要求經(jīng)銷商去幫廠家維護(hù)價格體系很不現(xiàn)實。如果是前幾年，應(yīng)該不會出現(xiàn)這樣的情況，大家都想賺取利潤，但當(dāng)利潤與庫存產(chǎn)生矛盾的時候，為了活著，只能舍棄利潤來消化庫存。“這就好比當(dāng)戰(zhàn)爭發(fā)生的時候，一些財主為了保命，舍棄了多年積累的財富而逃命，他們知道只要活著，就會有機(jī)會東山再起，目前很多經(jīng)銷商正是這種心理。”

瑞銀證券9月23日發(fā)布白酒行業(yè)研究報告稱，考慮到政府強(qiáng)力反腐影響深遠(yuǎn)，及稅改不確定性，白酒板塊2013年下半年難以復(fù)蘇，板塊將承受較嚴(yán)峻的盈利壓力，業(yè)績和估值“底部”或?qū)⒊掷m(xù)至2014年上半年。為此下調(diào)了茅臺、五糧液、洋河、汾酒、古井和老窖的目標(biāo)價。

瑞銀證券認(rèn)為，如果政府反腐維持現(xiàn)有強(qiáng)度，政務(wù)白酒需求的“冰點(diǎn)”或?qū)⒊掷m(xù)，并可能隨地方政府審批放權(quán)和財政支出壓縮而長期處于較低水平。