摘 要：中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表既是表示自身財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，也是中央銀行法定職責(zé)履行情況的綜合反映。近年來(lái)，央行資產(chǎn)負(fù)債表正逐步成為公眾評(píng)價(jià)貨幣政策效果、形成政策預(yù)期的重要渠道，同時(shí)，各國(guó)央行也更加關(guān)注自身資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)健康問(wèn)題。本文通過(guò)分析2006年以來(lái)部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和結(jié)構(gòu)變化，重點(diǎn)揭示了其防范和降低資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)所采取的控制措施，以期為央行更好地開(kāi)展資產(chǎn)負(fù)債表管理提供參考。

關(guān)鍵詞：中央銀行；資產(chǎn)負(fù)債表管理；風(fēng)險(xiǎn)控制

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2013）12-0003-05

一、問(wèn)題的提出

中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表既是表示自身財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表，也是中央銀行法定職責(zé)履行情況的綜合反映。通過(guò)觀察分析中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表，可以有效地衡量和判斷貨幣政策實(shí)施效果以及由此導(dǎo)致的對(duì)中央銀行財(cái)務(wù)實(shí)力的影響程度。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)中，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行實(shí)施了一系列靈活有效的救市措施，央行資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)出明顯的規(guī)模和結(jié)構(gòu)變動(dòng)，面對(duì)相伴而來(lái)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)張，各國(guó)央行又通過(guò)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，保全央行的財(cái)務(wù)實(shí)力，保障資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)健康。金融危機(jī)后，各國(guó)均加大了對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表管理的關(guān)注和研究。人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模目前居各國(guó)央行首位，近年來(lái)也開(kāi)展了很多基于資產(chǎn)負(fù)債管理的創(chuàng)新實(shí)踐和有益探索，但從整體來(lái)看，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模較大，結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，風(fēng)險(xiǎn)控制措施也未能涵蓋全部資產(chǎn)?；诖?，我們跟蹤分析了2006—2012年，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、歐洲中央銀行和日本銀行3家主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的管理情況，以期為人民銀行開(kāi)展資產(chǎn)負(fù)債表管理提供有益的借鑒和參考。

二、美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行資產(chǎn)負(fù)債表管理情況

（一）資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況

截至2012年末，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模分別為29171.34億美元，29627.12億歐元和164.81萬(wàn)億日元，較2006年分別增長(zhǎng)234.01%、157.40%和42.64%，結(jié)構(gòu)上也有了較大的變化。上述3家中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)張和結(jié)構(gòu)的變化，主要源于以下幾個(gè)方面：

1. 加大常規(guī)貨幣政策工具的使用，推高資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。歐央行傳統(tǒng)上主要通過(guò)期限為1周的主要再融資操作（MRO）及期限為3個(gè)月的長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）向市場(chǎng)提供流動(dòng)性。2008年，雷曼兄弟公司倒閉后，歐央行推出了期限為6個(gè)月的LTRO，并在2009年下半年進(jìn)行了3次1年期的LTRO。2011年末和2012年初，在歐債危機(jī)急劇惡化的情況下，歐央行連續(xù)推出兩輪3年期LTRO，向市場(chǎng)注入了超過(guò)1萬(wàn)億歐元的流動(dòng)性。日本銀行為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擴(kuò)大了電子貸款規(guī)模，尤其是2011年日本“3.11”大地震發(fā)生后，日本銀行通過(guò)發(fā)放大量共同抵押品貸款等措施向市場(chǎng)緊急注資，使得電子貸款項(xiàng)目（包括日本銀行通過(guò)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃、貸款支持計(jì)劃、援助災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)等發(fā)放的再貸款和再貼現(xiàn)）規(guī)模在2010財(cái)年末（2011年3月31日）達(dá)到56.12萬(wàn)億日元的歷史高位。

2. 創(chuàng)新設(shè)立直接融資工具，豐富資產(chǎn)項(xiàng)目構(gòu)成。金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)央行開(kāi)始根據(jù)經(jīng)濟(jì)體金融危機(jī)的程度和信貸市場(chǎng)緊縮的具體情況創(chuàng)立新的融資工具，美聯(lián)儲(chǔ)在這方面的表現(xiàn)最為突出，積極性也最高。主要包括：一是面向存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的政策工具，如定期拍賣(mài)便利（TAF）；二是面向一級(jí)交易商和證券持有與發(fā)行機(jī)構(gòu)的政策工具，如一級(jí)交易商融資便利（PDCF）。同時(shí)，由于危機(jī)期間銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎放貸，央行通過(guò)貨幣政策工具向存款機(jī)構(gòu)提供的資金無(wú)法真正釋放到企業(yè)和個(gè)人手中，難以滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)實(shí)體對(duì)流動(dòng)性的需求，美聯(lián)儲(chǔ)還創(chuàng)設(shè)了直接面向貨幣市場(chǎng)的政策工具，如商業(yè)票據(jù)融資便利（CPFF）和貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性便利（AMLF）。這些資產(chǎn)項(xiàng)目的規(guī)模隨著美聯(lián)儲(chǔ)救助力度的升級(jí)而不斷擴(kuò)張，最高曾達(dá)到約1.5萬(wàn)億美元的水平。

3. 擴(kuò)大持有的證券資產(chǎn)規(guī)模。自2008年11月25日起，美聯(lián)儲(chǔ)先后推出了4輪量化寬松政策，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押支持債券，向市場(chǎng)穩(wěn)定注入流動(dòng)性，以幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。截至2013年9月，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)購(gòu)買(mǎi)了超過(guò)3.2萬(wàn)億美元的證券資產(chǎn)。歐央行在資產(chǎn)負(fù)債表“持有的歐元區(qū)居民的歐元證券”項(xiàng)目下增設(shè)了“為貨幣政策目的持有的證券”二級(jí)項(xiàng)目，集中反映買(mǎi)斷式購(gòu)入的資產(chǎn)，以歐元區(qū)重債國(guó)的國(guó)債和資產(chǎn)擔(dān)保債券等為主，并將其持有至到期。截至2012年底，該類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2771.53億歐元，占?xì)W央行資產(chǎn)總規(guī)模的9.35%。日本銀行于2010年10月至2013年4月，實(shí)施了長(zhǎng)達(dá)31個(gè)月的“資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃”，買(mǎi)斷式購(gòu)入以政府債權(quán)、公司債權(quán)、商業(yè)票據(jù)、與指數(shù)掛鉤的交易所交易基金（ETFs）、日本房地產(chǎn)投資信托基金（J-REITs）等為主的各類(lèi)金融資產(chǎn)，并將該計(jì)劃總額由初始的35萬(wàn)億日元分9次上調(diào)至最后的101萬(wàn)億日元。截至2012財(cái)年末，日本銀行總計(jì)持有政府債券125.36萬(wàn)億日元，占總資產(chǎn)規(guī)模的76.06%；持有的公司債券、商業(yè)票據(jù)、ETFs、J-REITs等金融資產(chǎn)合計(jì)5.80萬(wàn)億日元，占總資產(chǎn)規(guī)模的3.52%。

此外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行還通過(guò)實(shí)施超寬松的貨幣政策、向重要金融和非金融機(jī)構(gòu)注資以及提供債務(wù)擔(dān)保等方式，擴(kuò)大了資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制措施

2006年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行通過(guò)承擔(dān)“最后貸款人”角色和購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)，向市場(chǎng)注入了大量的流動(dòng)性，在推高資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的同時(shí)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。為此，3家中央銀行主要采取了以下控制措施：

1. 通過(guò)抵押擔(dān)保及證券化方式覆蓋和轉(zhuǎn)移貸款類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。一是收取全額的抵押品。美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行均對(duì)合格抵押品范圍進(jìn)行了限制，只收取安全性相對(duì)較高的資產(chǎn)作為抵押品，并采取折扣計(jì)價(jià)、補(bǔ)充資產(chǎn)或現(xiàn)金等方式，保障抵押品價(jià)格覆蓋風(fēng)險(xiǎn)隱患。二是要求對(duì)某些資產(chǎn)作為抵押品實(shí)施額外的擔(dān)保。三是加強(qiáng)對(duì)借款人的日常監(jiān)管。如美聯(lián)儲(chǔ)本身?yè)碛袑?duì)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和貨幣市場(chǎng)的監(jiān)管職能，并向一級(jí)交易商和證券持有與發(fā)行機(jī)構(gòu)等交易對(duì)手派駐了現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管人員，保障可以及時(shí)掌握接受援助的金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)情況以及貸款的使用情況，并通過(guò)限制高管薪酬等方式規(guī)范其行為。四是增強(qiáng)貸款資產(chǎn)的流動(dòng)性。包括信貸資產(chǎn)證券化、債轉(zhuǎn)股等。例如，美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)AIG保險(xiǎn)集團(tuán)實(shí)施救助的過(guò)程中，將對(duì)該集團(tuán)的貸款轉(zhuǎn)為對(duì)特殊目的實(shí)體Maiden Lane LLC的優(yōu)先權(quán)益，Maiden Lane LLC直接或間接持有AIG保險(xiǎn)集團(tuán)的普通股。這樣，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)債轉(zhuǎn)股持有了對(duì)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)子公司的股份，部分救助成本可通過(guò)股權(quán)升值和紅利來(lái)彌補(bǔ)。

2. 強(qiáng)化審慎管理，降低金融資產(chǎn)購(gòu)入及減值風(fēng)險(xiǎn)。一是將買(mǎi)入的資產(chǎn)限定在信用度較高的品種。例如，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)的證券資產(chǎn)為美國(guó)國(guó)債、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)抵押支持債券，日本銀行對(duì)買(mǎi)入的商業(yè)票據(jù)要求有A以上評(píng)級(jí)。二是限定了資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的實(shí)施期限和規(guī)模。例如，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展的4輪貨幣寬松政策和日本銀行實(shí)施的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，對(duì)合計(jì)購(gòu)買(mǎi)或每月購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)規(guī)模有明確的控制。三是購(gòu)買(mǎi)前對(duì)外公布實(shí)施方針，并通過(guò)拍賣(mài)等方式實(shí)施，保持購(gòu)買(mǎi)過(guò)程的公正透明，防止出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。四是計(jì)提減值準(zhǔn)備。例如，日本銀行每半個(gè)會(huì)計(jì)年度末，對(duì)持有的證券等進(jìn)行價(jià)值重估，對(duì)于市價(jià)下跌幅度較大的商業(yè)票據(jù)、公司債券、股票等資產(chǎn)進(jìn)行減值處理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的ETFs、J-REITs等資產(chǎn)計(jì)提專(zhuān)項(xiàng)減值準(zhǔn)備。

3. 權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的防范。一是提高準(zhǔn)備金提取比例。例如，日本銀行為應(yīng)對(duì)“3.11”大地震后資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模大幅擴(kuò)張導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)水平急劇上升，在分配2010財(cái)年利潤(rùn)時(shí)，將準(zhǔn)備金的提取比例從5%增加至15%。二是尋求資本注入。例如，歐央行為了防止因購(gòu)買(mǎi)成員國(guó)國(guó)債而導(dǎo)致虧損，于2010年12月緊急要求歐元區(qū)成員國(guó)的央行，通過(guò)3次額度相等的年度繳款，將歐央行的認(rèn)繳資本金從58億歐元提高至108億歐元。

三、人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表管理情況

（一）資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)情況

人民銀行分別于2004年6月、2005年9月和2006年1月超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行，成為資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模最大的中央銀行，并保持至今。從人民銀行公布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，2006年至2012年間，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)了129.08%，其中，持有的國(guó)外資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)量占同期總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)量的93.78%。除此之外，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)張主要源于以下3個(gè)方面：

1. 加大再貸款、再貼現(xiàn)力度。人民銀行積極運(yùn)用支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)政策，向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀審慎要求、有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、總量和進(jìn)度比較穩(wěn)健的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。此外，通過(guò)運(yùn)用支農(nóng)再貸款和再貼現(xiàn)政策，加大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。截至2012年末，人民銀行再貸款和再貼現(xiàn)余額為2367億元人民幣，支農(nóng)再貸款余額為1375億元人民幣。

2. 擴(kuò)大公開(kāi)市場(chǎng)操作規(guī)模。2012年，人民銀行全年開(kāi)展逆回購(gòu)操作60380億元人民幣，是2002—2011年10年累計(jì)逆回購(gòu)操作金額的9倍，推動(dòng)“對(duì)其他存款性公司債權(quán)”項(xiàng)目余額較2011年增長(zhǎng)62.98%，達(dá)到16701.08億元人民幣。此外，2013年初，人民銀行結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際情況，創(chuàng)設(shè)了公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）和常設(shè)借貸便利（Standing Lending Facility，SLF），通過(guò)開(kāi)展短期回購(gòu)和向金融機(jī)構(gòu)提供1—3個(gè)月期的抵押貸款或信用貸款，作為公開(kāi)市場(chǎng)常規(guī)操作的必要補(bǔ)充，為人民銀行開(kāi)展宏觀調(diào)控提供了新的途徑。

3. 金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金存款余額增長(zhǎng)明顯。2006—2012年，先后29次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，7次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，通過(guò)雙向調(diào)節(jié)，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化以及金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健性狀況和信貸政策執(zhí)行情況，對(duì)差別存款準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的有關(guān)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，鼓勵(lì)信貸政策執(zhí)行較好且頭寸較為充裕的地方金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)增加貸款投放。截至2012年末，“金融性公司存款”項(xiàng)目余額占總負(fù)債規(guī)模的65.08%。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制措施

1. 貸款類(lèi)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的防范。一是采取限額控制。中國(guó)人民銀行總行對(duì)各分行、分行對(duì)中心支行、中心支行對(duì)縣（市）支行逐級(jí)下達(dá)再貸款限額，并以此控制再貸款量。二是嚴(yán)格規(guī)定貸款用途。例如，支農(nóng)再貸款要求專(zhuān)項(xiàng)用于借款人發(fā)放涉農(nóng)貸款和適當(dāng)解決臨時(shí)頭寸，并要求人民銀行分支機(jī)構(gòu)及時(shí)掌握借款人新增貸款的投向。三是對(duì)部分采取權(quán)利質(zhì)押方式發(fā)放再貸款的，規(guī)定可作為質(zhì)押貸款權(quán)利憑證的有價(jià)證券僅包括國(guó)債、中國(guó)人民銀行特種存款憑證、金融債券和銀行承兌匯票等安全性較高的資產(chǎn)。四是主要開(kāi)展回購(gòu)式再貼現(xiàn)，防范買(mǎi)斷式再貼現(xiàn)可能帶來(lái)的票據(jù)不能到期兌付的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 公開(kāi)市場(chǎng)操作風(fēng)險(xiǎn)的防范。一是限定交易對(duì)手和交易品種。通過(guò)建立公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度，選擇抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)、信譽(yù)水平高的商業(yè)銀行作為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的交易對(duì)手，交易品種主要限定為國(guó)債、政策性金融債券和中央銀行票據(jù)等安全性較高的資產(chǎn)。二是堅(jiān)持以質(zhì)押式回購(gòu)為主的操作。由于相應(yīng)債券的所有權(quán)并沒(méi)有發(fā)生實(shí)際轉(zhuǎn)移，而是由中央結(jié)算公司進(jìn)行質(zhì)押凍結(jié)處理，待交易到期正回購(gòu)方履行了資金本息還款義務(wù)以后，再由結(jié)算公司實(shí)施質(zhì)押券解凍處理，有效避免了資產(chǎn)減值損失的可能。三是享有強(qiáng)制償還措施。當(dāng)一級(jí)交易商無(wú)法按照約定完成回購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)，人民銀行有權(quán)從其準(zhǔn)備金存款賬戶(hù)扣收款項(xiàng)及罰息。

3. 權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)的防范。根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》，人民銀行每一會(huì)計(jì)年度的收入減除該年度支出，先提取一定比例的總準(zhǔn)備金，然后再上繳中央財(cái)政。凈虧損由歷年提取的總準(zhǔn)備金彌補(bǔ)不足的，剩余部分由中央財(cái)政撥補(bǔ)。

四、比較與啟示

對(duì)比2006—2012年美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行、日本銀行和我國(guó)人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表管理情況可以看出，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)張主要源于外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)上沒(méi)有大的變化，項(xiàng)目上除了公開(kāi)市場(chǎng)操作工具有所創(chuàng)新外基本維持不變。而美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)張主要源于救市所進(jìn)行的交易，包括傳統(tǒng)的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、針對(duì)個(gè)體的救助和廣泛的流動(dòng)性支持信貸計(jì)劃等，資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目上也進(jìn)行了大膽的創(chuàng)新。對(duì)于支持資產(chǎn)擴(kuò)張的資金來(lái)源，人民銀行主要通過(guò)從金融機(jī)構(gòu)中吸收存款獲取資金，與2006年相比，2012年末“其他存款性公司存款”項(xiàng)目增幅較大，占同期總負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)量的86.31%。這一方面反映了人民銀行連續(xù)多年提高法定存款準(zhǔn)備金率的政策效果，另一方面，由于人民銀行需要向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)支付金額可觀的利息，獲取資金的成本相對(duì)較高。相比較而言，美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行的資金來(lái)源更加靈活。例如，在金融危機(jī)爆發(fā)的初期，美國(guó)財(cái)政部滾動(dòng)發(fā)行了70天期限的特別國(guó)債，將籌措到的資金轉(zhuǎn)入財(cái)政部在美聯(lián)儲(chǔ)新設(shè)立的“補(bǔ)充融資賬戶(hù)”中，為美聯(lián)儲(chǔ)提供有力的資金支持。在風(fēng)險(xiǎn)管理措施中，人民銀行市場(chǎng)化措施運(yùn)用較少，大量金融穩(wěn)定貸款形成壞賬，且沒(méi)有有效的處置機(jī)制。與之相比，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行通過(guò)廣泛的抵押擔(dān)保、資產(chǎn)證券化等方式，最大限度確保資產(chǎn)安全。例如，美聯(lián)儲(chǔ)金融危機(jī)期間采取的大量非常規(guī)貨幣政策措施不僅沒(méi)有明顯影響到資產(chǎn)質(zhì)量，反而為其帶來(lái)豐厚的利息收入，尤其是在2009—2012年，平均每年利潤(rùn)達(dá)到760億美元，遠(yuǎn)高于以前年度約200億—300億美元的水平。

由此可見(jiàn)，及時(shí)有效開(kāi)展資產(chǎn)負(fù)債表管理，通過(guò)擴(kuò)張、收縮中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，優(yōu)化和控制資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，既能夠?qū)崿F(xiàn)中央銀行貨幣政策與金融穩(wěn)定的目標(biāo)，也能夠維護(hù)中央銀行財(cái)務(wù)健康，操作有效甚至可以為中央銀行帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。資產(chǎn)負(fù)債表是中央銀行財(cái)務(wù)狀況的綜合反映，研究、分析好中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表狀況，通過(guò)主動(dòng)管理保持適度的規(guī)模、合理的結(jié)構(gòu)、可控的風(fēng)險(xiǎn)以及靈活的管理和退出機(jī)制是保障資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)健康的必要途徑。人民銀行應(yīng)充分借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家央行資產(chǎn)負(fù)債表管理方面的成功經(jīng)驗(yàn)，從以下方面積極開(kāi)展資產(chǎn)負(fù)債表主動(dòng)管理，維護(hù)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表的健康。

（一）創(chuàng)新管理工具，豐富資產(chǎn)負(fù)債表管理手段

2006年以來(lái)，尤其在金融危機(jī)最為嚴(yán)重的時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行通過(guò)靈活創(chuàng)設(shè)和運(yùn)用貨幣政策工具，有針對(duì)性地向市場(chǎng)及特定的市場(chǎng)參與者提供了有力的流動(dòng)性支持，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心、降低融資成本及實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了積極的推動(dòng)作用。目前在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化、貨幣政策由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化的過(guò)程中，人民銀行應(yīng)創(chuàng)新貨幣政策工具，進(jìn)一步完善和豐富資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)負(fù)債表管理的可操作性。一是進(jìn)一步發(fā)展多層次的融資體系。例如，可借鑒美聯(lián)儲(chǔ)的“定期拍賣(mài)便利”及日本銀行“電子貸款”項(xiàng)目下的各類(lèi)貸款支持計(jì)劃，在市場(chǎng)發(fā)生流動(dòng)性緊張的時(shí)期，通過(guò)設(shè)立特定的融資通道為各類(lèi)市場(chǎng)參與者提供流動(dòng)性支持。二是提高傳統(tǒng)貨幣政策工具運(yùn)用的靈活性。在密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和銀行體系流動(dòng)性變化、合理把握現(xiàn)有貨幣政策工具的力度和節(jié)奏、適時(shí)適度加大貨幣政策工具預(yù)調(diào)微調(diào)力度的同時(shí)，簡(jiǎn)化現(xiàn)有再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具的辦理手續(xù)，提高金融機(jī)構(gòu)辦理的積極性。三是加強(qiáng)對(duì)貨幣政策工具有關(guān)信息的披露，強(qiáng)化貨幣政策工具的信號(hào)傳遞效應(yīng)，引導(dǎo)社會(huì)采取適當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)措施，確保貨幣政策的有效實(shí)施。

（二）評(píng)估資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)資產(chǎn)負(fù)債表安全

從美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行和日本銀行的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，在金融危機(jī)等特殊時(shí)期，為了維持金融體系的穩(wěn)定、緩解流動(dòng)性緊張的局面，中央銀行不斷擴(kuò)大非常規(guī)貨幣政策工具的使用范圍和規(guī)模，雖然資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)敞口大幅擴(kuò)張，但是科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)防控措施又有效實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，保障了央行資產(chǎn)的安全性。鑒于此，從維護(hù)人民銀行自身財(cái)務(wù)實(shí)力的角度出發(fā)，應(yīng)對(duì)貨幣政策實(shí)施過(guò)程中潛在的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管控。一是建立跨部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)，結(jié)合貨幣政策的制定和實(shí)施及時(shí)對(duì)人民銀行資產(chǎn)負(fù)債的安全性進(jìn)行分析和評(píng)估，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)狀況適時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理方式。二是逐步建立并完善人民銀行資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量體系，探索開(kāi)展貨幣政策措施成本核算，防止因宏觀調(diào)控造成人民銀行重大財(cái)務(wù)實(shí)力受損，進(jìn)而影響公信力。三是進(jìn)一步健全完善風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和評(píng)估結(jié)果，采取適當(dāng)?shù)牡盅?、?dān)保、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)分類(lèi)管理等措施，降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表健康的影響。

（三）改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，降低外匯資產(chǎn)占比

與國(guó)外央行的資產(chǎn)負(fù)債表相比，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表最大的不同在于資產(chǎn)方的外匯資產(chǎn)占比過(guò)高，這是由我國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和強(qiáng)制結(jié)售匯制度決定的，雖然這種制度有利于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維護(hù)匯率穩(wěn)定，但也導(dǎo)致了人民銀行被動(dòng)投放大量基礎(chǔ)貨幣，從而帶來(lái)一定的通脹壓力。目前，人民銀行主要通過(guò)大量發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金率等方式收縮貨幣乘數(shù)，削弱商業(yè)銀行派生貨幣的能力，這一方面提高了人民銀行開(kāi)展調(diào)控的成本，另一方面降低了人民銀行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的自主調(diào)節(jié)能力。為從根本上解決這一問(wèn)題，還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步采取有效措施，加強(qiáng)對(duì)外匯資產(chǎn)的管理。一是減少?lài)?guó)外資產(chǎn)增量，可以通過(guò)加強(qiáng)資本管制、縮減貿(mào)易順差、鼓勵(lì)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)“走出去”等方式，緩解外匯資金流入我國(guó)所形成的種種壓力。二是實(shí)行更加靈活的外匯制度，促使各類(lèi)實(shí)體通過(guò)各種方式更有效地使用外匯資金。三是推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，尋求從根本上解決外匯資產(chǎn)占比過(guò)高的難題。

（四）建立并完善央行成本補(bǔ)償機(jī)制，促進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)健康

中央銀行面臨較大的虧損風(fēng)險(xiǎn)，一方面會(huì)影響貨幣政策的實(shí)施效力，另一方面也會(huì)對(duì)市場(chǎng)信心造成沉重打擊。近年來(lái)，各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行為了運(yùn)用非常規(guī)貨幣政策工具承擔(dān)了大量額外風(fēng)險(xiǎn)，紛紛通過(guò)提高認(rèn)繳資本金、提取準(zhǔn)備金、計(jì)提專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備等方式，夯實(shí)資本基礎(chǔ)。人民銀行依法承擔(dān)“防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定”的重要職責(zé)，承擔(dān)了大量的貨幣政策操作及金融穩(wěn)定救助風(fēng)險(xiǎn)。盡管《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定人民銀行的虧損由中央財(cái)政撥款彌補(bǔ)，但在實(shí)際操作中，財(cái)政部門(mén)對(duì)人民銀行履職過(guò)程中形成的部分歷史損失卻未進(jìn)行過(guò)資金支持或成本彌補(bǔ)。人民銀行雖然在利潤(rùn)中可以提取總準(zhǔn)備金，但目前總準(zhǔn)備金使用方面的限制較多，難以覆蓋可能的損失。除此之外，由于人民銀行采用收付實(shí)現(xiàn)制的會(huì)計(jì)核算制度，無(wú)法根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債的實(shí)際狀況計(jì)提相應(yīng)的準(zhǔn)備金，因此，部分金融穩(wěn)定類(lèi)再貸款、歷史遺留損失歷經(jīng)多年已成為呆賬、壞賬而沒(méi)有及時(shí)核銷(xiāo)，也沒(méi)有計(jì)提專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備金進(jìn)行彌補(bǔ)?；诖?，筆者提出如下建議：一是人民銀行應(yīng)引入以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的審慎的會(huì)計(jì)制度，定期對(duì)資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并根據(jù)評(píng)估結(jié)果計(jì)提相應(yīng)準(zhǔn)備。二是結(jié)合自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有針對(duì)性地建立風(fēng)險(xiǎn)撥備、分擔(dān)或轉(zhuǎn)移制度，彌補(bǔ)期間虧損和經(jīng)營(yíng)各項(xiàng)資產(chǎn)可能發(fā)生的損失，從而強(qiáng)化人民銀行自身的資本基礎(chǔ)。

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（責(zé)任編輯 耿 欣；校對(duì) YJ，GX）