摘 要：2013年第三季度，國際金融市場在世界經(jīng)濟基本穩(wěn)定、且逐漸復(fù)蘇態(tài)勢之中走過，其態(tài)勢穩(wěn)定、焦點突出、風(fēng)險擴大、前景難定。但國際金融市場控制力和主導(dǎo)力的提升，有力地應(yīng)對價格震蕩和心理恐慌，金融市場穩(wěn)定的根基與條件值得跟蹤觀察審慎論證。

關(guān)鍵詞：國際金融；金融風(fēng)險；市場預(yù)期

中圖分類號：F832.43 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）11-0057-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.11.13

一、國際金融市場焦點不斷備受關(guān)注、憂慮加重

2013年國際金融市場在震蕩的價格之中面臨焦點關(guān)注與炒作的緊張氛圍，輿論恐慌與緊張進一步擴大。關(guān)注焦點集中于美聯(lián)儲貨幣政策QE，所有價格圍繞美元貨幣政策導(dǎo)向以及美元指數(shù)變化而錯落震蕩加劇。尤其是主要匯率與新興市場匯率備受關(guān)注，金融危機的擔(dān)憂在上升，國際金融市場開始顯現(xiàn)新的不平靜狀態(tài)，關(guān)聯(lián)的復(fù)雜以及心理的恐慌有所加大。特別是整個國際金融市場的組合與關(guān)聯(lián)十分巧妙，且有定力和定律，控制力與調(diào)節(jié)力凸顯勢力、智慧與威力，不是表面化的議論結(jié)果，其潛藏很深的透徹力與戰(zhàn)略性。

（一）美元貶值與新興貨幣貶值并行，危機隱憂擴大

2013年第三季度國際金融最突出的特色在美元貶值擴大，整個季度美元指數(shù)維穩(wěn)在80點，從83.01點下行到80.22點，本季度下跌3.5%，9月一個月下跌了2.3%，為2011年第一季度以來表現(xiàn)最差的一個月。但2013年第三季度美元指數(shù)也呈現(xiàn)2010年以來的3年高位指標(biāo)84.753點，這一價位水平發(fā)生在7月中旬，7月初到中旬美元指數(shù)向上態(tài)勢明顯。伴隨全季度美元逐漸下行態(tài)勢，主要籃子貨幣發(fā)生了不一樣的走勢。其中美元兌歐元匯率從1.3063美元下跌到1.3524美元，美元貶值3.5%；美元兌日元匯率則從99.65日元上升到97.21日元，美元升值2.4%，但日元也有過貶值進一步擴大表現(xiàn)，最低下跌到103日元水平；美元兌英鎊匯率從1.5216美元下跌到1.6184美元，美元貶值6.3%；美元兌瑞郎匯率從0.9451瑞郎下跌到0.9048瑞郎，美元貶值4.2%；美元兌加元匯率1.0495加元上升到1.0308加元，美元升值1.7%；美元兌澳元匯率從0.9238美元微弱下跌至0.9384美元，美元貶值1.5%；美元兌新西蘭元匯率從0.7816美元下跌到0.8286美元，美元貶值6.0%。美元對日元與加元升值，而對其他貨幣全面貶值。基于美聯(lián)儲貨幣政策遠(yuǎn)見與規(guī)劃，美元運用搭配嫻熟的指數(shù)組合技術(shù)，美元指數(shù)不漲反跌。2013年9月18日就在美聯(lián)儲宣布將維持月度債券購買計劃不變決定的當(dāng)天，美元創(chuàng)下了年內(nèi)第二大單日跌幅。美聯(lián)儲QE退出的預(yù)期與實際未退的結(jié)果，看似與QE的宗旨完全一致，實際則是美元尋求貶值的目的。

新興市場尤其是亞洲主要貨幣的貶值與美元貶值并行十分突出，但市場并不擔(dān)憂美元貶值，反而更關(guān)切新興市場貨幣貶值壓力，發(fā)展中國家金融危機的陰影籠罩著市場。據(jù)路透社的資訊顯示，2013年以來新興市場主要貨幣貶值凸顯，其中印度盧比兌美元累計下跌12.1%，巴西雷亞爾累計下跌7.6%，印尼盾累計下跌15.4%，南非蘭特累計下跌14.4%，土耳其里拉累計下跌9.9%。

（二）股市高漲與金價震蕩交錯，預(yù)期心理糾結(jié)

2013年第三季度全球股市參差不齊，美歐日股市依然高漲。其中，美國三大股指繼續(xù)刷新紀(jì)錄，上漲幅度與節(jié)奏不斷創(chuàng)出新高，進而直接抑制國際黃金市場價格高漲。由于資金重組性與分流性難以改變，流動性依舊過剩，黃金不漲繼續(xù)。美國三大指數(shù)（道指、標(biāo)普和納指）在2013年第三季度分別從14974.96點、1614.96點和3434.49點上漲到15129.67點、1681.55點和3771.48點，分別上漲1.5%、4.7%和10.8%。其中，道指與標(biāo)普連續(xù)上漲頻率較高，刷新紀(jì)錄表現(xiàn)突出，道指最高紀(jì)錄為15658.36點；納指的支撐性較強，與道指和標(biāo)普錯落搭配。歐洲三大指數(shù)也呈現(xiàn)相同走勢。其中，英國股票指數(shù)從6307.78點上漲到6462.22點，德國股票指數(shù)從7983.92點上漲到8594.40點，法國股票指數(shù)從3767.48點上漲到4143.44點，三大指數(shù)分別上漲2.4%、7.6%和9.9%不等。日本股票指數(shù)自2013年以來累計上漲40%以上，第三季度上漲到14455.80點，上漲2.5%。亞洲股市表現(xiàn)參差不齊。上漲較快的股市是越南，今年以來累積漲幅達19.07%，馬來西亞與韓國股市上漲4.72%和3.7%；泰國和印尼股市為下跌，分別下跌0.63%和0.01%。其他地區(qū)股市也是上漲與下跌表現(xiàn)各異，發(fā)達國家利好突出、發(fā)展中國家下跌壓力較大。

2013年的國際黃金市場價格震蕩繼續(xù)擴大，金價最低水平為1255美元，最高水平接近1400美元，但區(qū)間跨度較大、大起大落震蕩加劇。2013年第三季度國際黃金價格上漲8%，明顯不同于第二季度下跌23%的態(tài)勢，是2012年第三季度以來的首季上漲，黃金價格是從1255.70美元上漲到1327.00美元。2013年第三季度黃金投資與投機的氣氛不足，熊市陰影明顯籠罩投機氛圍與市場預(yù)期，尤其是全球股市高漲抑制黃金價格大幅上漲。

（三）石油價格高位與經(jīng)濟不振錯位，不確定依舊

美國先于全球領(lǐng)先石油戰(zhàn)略制高點，新能源技術(shù)壟斷與收益突出，石油高儲備和高效率，不僅減少石油對外依存度、更進一步增加石油供給數(shù)量，石油價格繼續(xù)保持高位。2013年第三季度美國紐約期貨石油價格上漲6.3%，石油價格從97.99美元上漲到102.33美元；倫敦石油期貨價格上漲5.8%，石油價格從103.00美元上漲到108.37美元。兩者之間的溢價一度拉平，尤其是7月19日紐約石油期貨價格高于倫敦石油期貨價格，為33個月首見，也是2010年10月以來的第一次。截止2013年9月底兩者溢價為5-6美元，期間最低溢價水平為1.82美元。

伴隨石油價格走勢的關(guān)鍵點是宏觀經(jīng)濟走向。目前國際貨幣基金組織最新預(yù)期的世界經(jīng)濟走勢依然保持穩(wěn)定，微弱的下調(diào)是局部與個別因素所為。其中，美國經(jīng)濟穩(wěn)定帶動性十分明顯。最新美國數(shù)據(jù)顯示，2013年第二季度美國經(jīng)濟增長2.5%，第一季度增長1.1%，2013年上半年平均增長1.8%，顯示美國經(jīng)濟穩(wěn)定利好。尤為關(guān)注的經(jīng)濟亮點在于：美國本年度財政赤字將減少37.6%，僅為6074億美元，縮減速度與幅度之快是任何國家無法比擬；最新失業(yè)率為7.4%，能源進口下降減少貿(mào)易逆差成效顯著。因此，國際貨幣基金組織預(yù)計，至少到2015年美國經(jīng)濟的增長速度將快于其他發(fā)達經(jīng)濟體。歐洲經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，季度指標(biāo)為微弱復(fù)蘇0.4%，年度指標(biāo)依然是負(fù)數(shù)，經(jīng)濟復(fù)蘇依然不確定，然而歐洲經(jīng)濟耐力與品質(zhì)很好。日本經(jīng)濟復(fù)蘇超預(yù)期，日元貶值功不可沒。2013年第一季度日本經(jīng)濟增長為3.8%，第二季度為2.6%，其已經(jīng)呈現(xiàn)連續(xù)第三個季度經(jīng)濟復(fù)蘇的態(tài)勢，但依然處于不確定性之中。發(fā)展中國家則陷入困惑期，結(jié)構(gòu)不均和發(fā)展困境明顯。

（四）利率錯落與預(yù)期混亂嚴(yán)重，風(fēng)險壓力巨大

2013年國際金融的焦點一直集聚美聯(lián)儲的QE，至今市場對美聯(lián)儲QE認(rèn)知混亂。美聯(lián)儲政策從寬松轉(zhuǎn)向緊縮，從數(shù)量為主轉(zhuǎn)向以價格為主，每月850億美元的數(shù)量是“賣短買長”的扭曲操作，不是增加供給量，而是縮減市場流動性，貨幣操作目標(biāo)是鎖定利潤、價格和規(guī)模。美聯(lián)儲借助其特殊的貨幣地位和輿論的力量來調(diào)動市場資源與價格，順應(yīng)美國經(jīng)濟發(fā)展需要，傷害與干擾其他國家經(jīng)濟。

一是美聯(lián)儲充分運用市場情緒化投機調(diào)動市場來保護美國經(jīng)濟。美聯(lián)儲預(yù)期寬松繼續(xù)推動價格高漲，終止了價格下跌，但美股高漲與美元貶值目標(biāo)不變，進而保護美國經(jīng)濟信心和促進結(jié)構(gòu)升級，為美元霸權(quán)奠定更加夯實的基礎(chǔ)要素與架構(gòu)。美聯(lián)儲維持寬松政策的決定迫使投資者匆忙解除2013年年初建立的美元多頭頭寸。據(jù)美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日前兩周，投資者減持了87%的美元多頭頭寸，9月底投資者持有的美元多頭頭寸規(guī)模降至7個月低點29億美元，單周減持規(guī)模創(chuàng)至少2007年以來之最。由于預(yù)期事與愿違，美元不漲反跌，甚至美元貶值加劇。

二是攻擊貨幣競爭對手經(jīng)濟軟肋，壟斷美元霸權(quán)。美聯(lián)儲政策的目標(biāo)十分清晰，制造美國經(jīng)濟不景氣的輿論，給美元貶值創(chuàng)造充分的環(huán)境與條件，尤其是技術(shù)操作順勢。但真實的美國經(jīng)濟利好性突出，第二季度經(jīng)濟增長2.5%，失業(yè)率的逐漸向下態(tài)勢，美國經(jīng)濟調(diào)節(jié)性和戰(zhàn)略性收獲明顯，這與輿論導(dǎo)向的偏激完全不同，更值得關(guān)注其政策的用意與圖謀。美元貶值、歐元升值進一步打擊脆弱不堪的歐元經(jīng)濟，導(dǎo)致歐元政策協(xié)調(diào)更難，而美元具有很強的競爭力，市場份額的覆蓋率進一步強化。國際清算銀行最新數(shù)據(jù)顯示美元市場份額為87%，美元一幣獨霸已經(jīng)成功回歸，歐元敗筆由遠(yuǎn)漸近。

三是實施美國金融戰(zhàn)略，重構(gòu)國際金融新體制。看似簡單與敏感的QE，其內(nèi)涵與圖謀并不那么簡單，尤其是美元貨幣地位的特殊性更加難以理解美國QE與其他國家QE的差異。因此，美聯(lián)儲的重點并非是數(shù)量概念或數(shù)字規(guī)模，其未來尋求的關(guān)鍵點是重新壟斷國際金融新體制，利率霸權(quán)的回歸是未來目標(biāo)之一。因此，國際金融市場更值得思考從2001年至今美國金融戰(zhàn)略的一個長線脈絡(luò)，美元最終尋求的是利率霸權(quán)的設(shè)計。多年來美國金融戰(zhàn)略的第一個目標(biāo)是美元霸權(quán)地位重新壟斷，美元不僅覆蓋金融領(lǐng)域，進一步擴展覆蓋到全世界各個領(lǐng)域，如資源、商品與農(nóng)業(yè)品統(tǒng)統(tǒng)被納入美元覆蓋率與壟斷之中。第二個目標(biāo)就是美元利率霸權(quán)的再壟斷，這一步驟正在實施，未來將會顯現(xiàn)成果；第一步是籃子貨幣利率霸權(quán)，第二步是世界范圍利率霸權(quán)。第三個目標(biāo)就是重建國際金融新體制，以美元為主的資源價格組合，非貨幣組合的新格局與新框架。

二、國際金融市場變化的原因

2013年的國際金融市場的狀況與變化繼續(xù)突出美國因素主導(dǎo)和美元技術(shù)發(fā)揮，總體走向依然平穩(wěn)，并未有失控或無法駕馭局面出現(xiàn)，可歸于三變?nèi)蛔儯杭床蛔兊氖穷A(yù)期，在變的是技術(shù)；不變的是市場，在變的是價格；不變的是戰(zhàn)略，在變的是組合。在變的技術(shù)調(diào)動情緒與判斷，在變的價格推進價格預(yù)期判斷，在變的組合節(jié)奏與幅度改變貨幣地位與勢力，綜合分析原因在于以下三點。

（一）市場壟斷性突出

無論從輿論到價格、從制度到技術(shù)，美元因素凸顯、美國經(jīng)濟圖利、美元戰(zhàn)略發(fā)威，美聯(lián)儲嫻熟地運用策略集中對己的保護、對他的排斥，實際上整個市場受到傷害最大的經(jīng)濟壓力來自歐洲和中國，受益和收益在于美國和日本。

（二）技術(shù)成熟策略明顯

其實美元當(dāng)今運用的策略是最初級和最簡單的原則，即貨幣升值削弱競爭力、貨幣貶值增強競爭力。此階段的美元貶值是維護美國經(jīng)濟利益需要，也是化解結(jié)構(gòu)壓力的手段。特殊財年的決算需要美元貶值，實際上的美國經(jīng)濟遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于歐元區(qū)和中國。國際金融市場上操作的成熟程度來自實踐經(jīng)歷以及國家戰(zhàn)略目標(biāo)，但實際能力與水平的差異必須面對，尤其是需要各自特色的方法與對策，而非全球一致。

（三）戰(zhàn)略目標(biāo)地長遠(yuǎn)性差異

評價與預(yù)期金融市場十分重要的前提是自我的主張與見解，尤其是在競爭激烈和形勢復(fù)雜之下，戰(zhàn)略性的宗旨與方向更加凸顯。目前經(jīng)濟形勢的循環(huán)甚至逆轉(zhuǎn)，其實與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見和規(guī)劃具有密切的關(guān)系。更多國家是短線運作，其實大國利益與戰(zhàn)略是長遠(yuǎn)運作。目前短期局部太多，局限性很強，識別力與判斷力混亂才是當(dāng)今市場關(guān)鍵因素所在。

三、2013年第四季度國際金融市場判斷

2001—2003年至今，美元戰(zhàn)略長遠(yuǎn)設(shè)計出2007—2008年獨特周期的金融危機，預(yù)計未來將會展現(xiàn)2017—2019年遠(yuǎn)景框架新組合。未來長線的風(fēng)險特征突出體制與結(jié)構(gòu)重組與創(chuàng)意，短線的風(fēng)險要素集中于輿論的作用和心理的恐慌，誤判與錯判現(xiàn)象十分突出，直接影響與牽制市場潛能的發(fā)現(xiàn)與發(fā)酵。預(yù)期2013年的國際金融市場依然是有驚無險，盡管市場震蕩加大、區(qū)間擴大、風(fēng)險增大，金融危機醞釀新角色與新形式，但基礎(chǔ)整體穩(wěn)定和應(yīng)對能力都會避免危機的真正爆發(fā)，我們尤其需要梳理情緒、面對挑戰(zhàn)、化解壓力、起航改革、應(yīng)對風(fēng)險、求得進步。

（一）預(yù)計外匯市場美元以貶值為主基調(diào)

臨近年末會有一輪小幅度升值調(diào)整期，但總體美元貶值態(tài)勢不變，尤其是美元兌歐元匯率的主角色突出，甚至匯率水平會下探1.40美元，美元指數(shù)將會進一步達到77-78點水平，其他貨幣匯率隨從發(fā)生調(diào)整，或許澳元升值特色明顯、英鎊升值加快、新西蘭元升值突出，瑞郎與加元小有變化，日元反向運行。同時，美元指數(shù)保持80點水平，對不同貨幣價格區(qū)間有差別與側(cè)重。

（二）預(yù)計全球股市會有較大的震蕩性修復(fù)

美股下調(diào)的概率極大，且會出現(xiàn)激烈和快速修復(fù)性的下跌，但基本面的強勁支撐，上漲依然有空間和條件。未來最后一個季度美股與歐洲股市的差異會拉大，日本股市的上漲會加快，發(fā)展中國家股市上漲動力不足，下跌壓力較大。預(yù)計美國道指或許上漲16000點，標(biāo)普達到1750點，納指或上漲3900-4000點，歐洲股市動力不足。

（三）預(yù)計金價和油價上漲會超出預(yù)料

金價與油價的基礎(chǔ)要素——流動性過剩存在，金價還會高漲1600-1900美元，但時間短暫，震蕩性很大，金價低點不會破1200美元。油價會上漲至110-120美元，倫敦與紐約溢價或被修正常態(tài)水平，石油價格高漲的基礎(chǔ)與競爭和戰(zhàn)略有關(guān)，與實際需求見少，100美元常態(tài)的維持預(yù)示油價高漲在所難免。

（四）預(yù)計利率不同步，距離與分歧拉大

美聯(lián)儲利率有快速反轉(zhuǎn)可能，歐洲困惑被動難自主，日本難以改變僵局維護依舊，發(fā)展中國家目標(biāo)難有一致，分化分裂局面嚴(yán)重惡化合作與協(xié)商。

預(yù)計2013年是一個很重要關(guān)鍵年份，美國壓力減緩與其他壓力增加已經(jīng)是一個事實，關(guān)鍵是如何應(yīng)對與防范，重點是定位與定義、準(zhǔn)確與求實。正如習(xí)主席所言，當(dāng)前國際金融市場出現(xiàn)了一些新的復(fù)雜因素，其實這與近年金融危機過程具有很重要的關(guān)聯(lián)，其復(fù)雜性的新因素在于本質(zhì)與定性的滲透力與高級化。國際輿論導(dǎo)向十分準(zhǔn)確的表達了這種復(fù)雜性的新因素：即全球正在經(jīng)歷百年不遇和前所未有的金融危機，重點是百年不遇和前所未有，非簡單化的金融危機。我國人民幣的自由化進程面臨更加復(fù)雜的背景與環(huán)境，尤其是發(fā)展中國家與發(fā)達國家被本質(zhì)的混淆，其實貨幣之間的差異存在、分化嚴(yán)重，進而戰(zhàn)略取向的不同導(dǎo)致復(fù)雜的新趨向、新取向和新動向。

世界處于錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟周期新階段，全球處于百年不遇的新型金融危機新時代，國際處于前所未有的市場擴張新時期，經(jīng)濟周期時代變遷和周期變異的基礎(chǔ)要素截然不同。面對國際金融復(fù)雜的新變化，我們更應(yīng)該強調(diào)發(fā)達國家更需要面對的是責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，并非是向發(fā)展中國家施壓或簡單討論金融問題。尤其是人民幣發(fā)展面對強大、狡詐詭異乃深謀遠(yuǎn)慮的美元，作為具有主宰能力的美國或強大的發(fā)達國家更應(yīng)具有責(zé)任與義務(wù)，促進與幫助發(fā)展中國家，美元需要支持人民幣國際化。美元和人民幣是合作關(guān)系，不存在競爭。目前的金融復(fù)雜在于職責(zé)不清、擔(dān)當(dāng)不足，不合理的規(guī)則與不理性的評估直接沖擊著弱勢的發(fā)展中國家，不利于全球的均衡發(fā)展和有效改革。

（責(zé)任編輯：李興發(fā)）