摘 要：本文研究了影響離岸金融中心形成的主要因素，分析了倫敦等歐洲主要金融中心開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的最新進(jìn)展及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并提出在歐洲形成“一個(gè)中心（倫敦）、多個(gè)樞紐（法蘭克福、巴黎和盧森堡）”的人民幣離岸金融中心競(jìng)爭(zhēng)格局，以及擴(kuò)大歐洲人民幣資金池、建立歐洲人民幣清算機(jī)制等建議。

關(guān)鍵詞：歐洲；人民幣；離岸金融中心

中圖分類號(hào)：F825 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）11-0032-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.11.07

一、引言

中歐是全球排名前列的經(jīng)濟(jì)體且互為重要的貿(mào)易投資伙伴，在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的背景下，歐洲打造人民幣離岸金融中心對(duì)促進(jìn)人民幣作為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣、金融交易計(jì)價(jià)貨幣和外匯儲(chǔ)備貨幣有重要意義。目前，倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡等歐洲金融中心對(duì)人民幣離岸業(yè)務(wù)表現(xiàn)濃厚興趣，相繼提出要建設(shè)人民幣離岸金融中心。由于歐洲金融市場(chǎng)一體化程度很高，歐盟各成員國(guó)特別是歐元區(qū)國(guó)家金融市場(chǎng)聯(lián)系緊密，人們不禁會(huì)問(wèn)：“歐洲人民幣業(yè)務(wù)離岸前景如何？”、“歐洲是否只需要一個(gè)或少數(shù)的離岸人民幣業(yè)務(wù)中心？”。目前，歐洲經(jīng)濟(jì)仍陷于債務(wù)危機(jī)的陰影，人民幣離岸業(yè)務(wù)已成為歐洲金融業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，人民幣國(guó)際化也將是助力中歐經(jīng)貿(mào)發(fā)展，促進(jìn)中歐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要推手。分析和回答上述問(wèn)題，不僅有助于理解歐洲各金融中心開展離岸人民幣業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀和未來(lái)趨勢(shì)，也有助于我們加深對(duì)境外人民幣離岸中心發(fā)展演變的認(rèn)識(shí)。當(dāng)然，更重要的是，人民幣國(guó)際化是長(zhǎng)期和漸進(jìn)的過(guò)程，對(duì)歐洲人民幣離岸金融中心的分析和研判，將使我們獲得許多對(duì)人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展的啟示。

二、促成離岸金融中心形成的影響因素分析

離岸金融中心是指金融交易主體主要由非居民個(gè)人和公司構(gòu)成，金融交易起源于其他地方，主要金融機(jī)構(gòu)都由非居民控制的金融中心。離岸金融中心首先在英國(guó)屬地（島嶼）和一些島嶼國(guó)家建立，它們主要以離岸業(yè)務(wù)作為中轉(zhuǎn)站，即所謂的“避稅島”型離岸中心，也稱為狹義的離岸金融中心。廣義的離岸金融中心包括一切開辦離岸金融業(yè)務(wù)的地區(qū)，如倫敦、紐約、東京、香港、新加坡等國(guó)際金融中心或區(qū)域性金融中心。除此之外，離岸金融中心還有其他的分類：以從事的業(yè)務(wù)范圍來(lái)看，有混合型、分離型、避稅型及滲漏型等離岸金融中心；從市場(chǎng)形成動(dòng)力來(lái)看，有自然漸成型和政府推動(dòng)型離岸金融中心；從市場(chǎng)功能來(lái)看，有世界中心、籌資中心、供資中心及簿記中心等。

一些研究表明離岸金融中心的形成需要若干先決條件。Cobb（1998）認(rèn)為所在地的位置、功能和管制等是提供離岸金融業(yè)務(wù)三個(gè)基本因素[1]。Sikka（2003）通過(guò)案例分析提出全球化促進(jìn)了離岸金融中心形成和發(fā)展[2]。Rose and Spiegel（2007）回歸模型結(jié)果表明，地理位置越接近、避稅及洗錢有利的國(guó)家更容易形成離岸金融市場(chǎng)[3]。Masciandaro（2008）的研究發(fā)現(xiàn)，政治穩(wěn)定性強(qiáng)、犯罪率低，在國(guó)際上低調(diào)和遵循普通法系的國(guó)家或地區(qū)更易成為離岸金融中心，而資源稟賦、地理位置和官方語(yǔ)言等并不是重要的影響因素[4]。本文認(rèn)同若干因素對(duì)離岸金融中心形成具有重要影響的觀點(diǎn)，同時(shí)這些影響因素可分為外部條件和內(nèi)部條件兩大類。其中外部條件代表了離岸金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作環(huán)境，比如自上世紀(jì)70年代開始的全球經(jīng)濟(jì)金融一體化進(jìn)程、金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和金融信息技術(shù)的發(fā)展等。內(nèi)部條件則代表各金融中心自身的情況，它們更多的影響各離岸金融中心發(fā)展的相對(duì)效率和速度。由于外部條件對(duì)各國(guó)發(fā)展離岸業(yè)務(wù)的影響具有一致性，因此內(nèi)部條件在離岸金融中心形成過(guò)程中更加重要，本文主要分析了后者對(duì)離岸金融中心發(fā)展的影響。

穩(wěn)定的政局和良好的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是離岸金融中心形成的重要前提。政局穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不但為本國(guó)經(jīng)濟(jì)金融快速發(fā)展提供良好環(huán)境，也降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，吸引更多的跨國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)入駐。這可從倫敦金融中心發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)說(shuō)明：1914年以前，倫敦一直是全球最重要的金融中心，但受一戰(zhàn)的影響，1918年后倫敦的地位被紐約所取代。直到二戰(zhàn)結(jié)束后，倫敦才借助于英國(guó)的政局穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，依靠放松國(guó)內(nèi)國(guó)際管制，吸引大量國(guó)際資本流入，最終確立以國(guó)際金融業(yè)務(wù)為主的全球金融中心地位[5]。

優(yōu)越的區(qū)域位置是離岸金融中心的主要優(yōu)勢(shì)。從布局來(lái)看，現(xiàn)有離岸金融中心主要分布在工業(yè)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)較快地區(qū)周邊，呈現(xiàn)塊狀聚集的特點(diǎn)。對(duì)此，空間經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為自然區(qū)位優(yōu)勢(shì)有利于離岸中心范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的發(fā)揮。區(qū)位優(yōu)勢(shì)的差異也導(dǎo)致了離岸金融中心的不同發(fā)展路徑[6]：比較便利的交通條件或接近重要經(jīng)濟(jì)中心使得一體型和國(guó)際型離岸中心能夠發(fā)揮較大輻射作用，比如香港背靠中國(guó)大陸，東京輻射東亞地區(qū)等。而新加坡等區(qū)域型金融中心處在良好的地理時(shí)區(qū)，能與主要的金融中心銜接進(jìn)行跨時(shí)段的金融市場(chǎng)交易。加勒比海地區(qū)則集中了主要的避稅型離岸金融中心，它們?cè)诘乩砩吓c大陸國(guó)家隔離開，遠(yuǎn)離政治動(dòng)蕩和戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊，同時(shí)得益于北美地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融的快速發(fā)展及金融管制，因此對(duì)外國(guó)投資者有很大吸引力。

較低的金融交易成本是離岸金融中心成功的核心因素。上世紀(jì)六七十年代，在經(jīng)濟(jì)全球化和發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施較多金融管制的背景下，有關(guān)國(guó)家寬松的監(jiān)管和稅收優(yōu)惠降低了交易成本，促進(jìn)了離岸金融中心業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。典型案例是新加坡的亞洲美元市場(chǎng)。新加坡在1968年引入亞洲貨幣單位啟動(dòng)亞洲美元市場(chǎng)，1972年取消亞洲美元20%流動(dòng)準(zhǔn)備金率和將6%負(fù)債無(wú)息存放于金融管理當(dāng)局的規(guī)定，1975年和1978年分別放開對(duì)存款利率和外匯的管制，受益于相關(guān)措施，1977年之后的十年間新加坡金融資產(chǎn)年均增長(zhǎng)率達(dá)到26.7%，資產(chǎn)總量從占全球的2%上升到4%[7]。

完善和發(fā)達(dá)的金融服務(wù)業(yè)是離岸金融中心快速發(fā)展的關(guān)鍵條件。開展離岸金融業(yè)務(wù)意味著為大量的國(guó)際投資者服務(wù)，因此離岸金融中心需具有完善和發(fā)達(dá)的金融體系，透明高效和自由化的金融市場(chǎng)，及有較高的國(guó)際化程度和很強(qiáng)的金融創(chuàng)新能力，才能為國(guó)內(nèi)外發(fā)行者與投資者提供廣泛的交易機(jī)會(huì)和全面高效的服務(wù)。另外，離岸中心的金融市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)該足夠大，在全球排名靠前，從而發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)吸引國(guó)際資本進(jìn)行投資。豐富的金融專業(yè)人才隊(duì)伍也是必不可少的，擁有大量的優(yōu)秀金融人力資本滿足金融行業(yè)對(duì)高素質(zhì)從業(yè)人員的要求。

完善的基礎(chǔ)設(shè)施是促進(jìn)離岸金融中心形成的重要保障。在有形的基礎(chǔ)設(shè)施方面，離岸金融中心需要建設(shè)高效率的公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括便捷的交通網(wǎng)絡(luò)、發(fā)達(dá)的教育衛(wèi)生體系、現(xiàn)代化的國(guó)際通訊設(shè)施和強(qiáng)大的專業(yè)化支持性服務(wù)。完善健全的金融法律法規(guī)體系等無(wú)形的基礎(chǔ)設(shè)施也很重要。

總體來(lái)看，離岸金融中心的發(fā)展不僅取決本國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境和地理區(qū)位，也要依托本國(guó)金融市場(chǎng)，考慮金融服務(wù)的需求、供給和沉淀成本等方面因素，當(dāng)一個(gè)金融中心在政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、區(qū)位優(yōu)勢(shì)、減少管制、金融市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施等方面滿足條件時(shí)，才有能力增加新的交易貨幣和發(fā)展新的金融業(yè)務(wù)，建設(shè)離岸市場(chǎng)成功的可能性也越大。

三、歐洲主要金融中心人民幣離岸業(yè)務(wù)開展情況及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

歐洲是現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)的發(fā)源地，上世紀(jì)70年代隨著金融自由化的深化和金融資源的集聚，歐洲形成了以倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡等為代表的若干金融中心。目前歐洲各金融中心對(duì)發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)都比較積極，希望借助人民幣國(guó)際化機(jī)會(huì)，提升在國(guó)際金融市場(chǎng)中的地位。倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡等金融中心都地處歐洲腹地，具備良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，所在時(shí)區(qū)能夠銜接歐洲市場(chǎng)和亞洲市場(chǎng)，有利于人民幣全球24小時(shí)不間斷交易市場(chǎng)的形成，而且中歐之間龐大的貿(mào)易和直接投資為離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)巨大市場(chǎng)需求。從全球范圍來(lái)看，穩(wěn)定良好的政局和經(jīng)濟(jì)環(huán)境、具有比較完善的法律和監(jiān)管框架、處于有利的時(shí)區(qū)、背靠中歐龐大的經(jīng)貿(mào)市場(chǎng)是歐洲各金融中心開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的共同優(yōu)勢(shì)。仔細(xì)分析歐洲人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展情況，各金融中心發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)有其明顯優(yōu)勢(shì)。

（一）倫敦處于領(lǐng)先地位且綜合優(yōu)勢(shì)明顯

倫敦加快發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)始于2011年，當(dāng)年9月中英發(fā)布聲明支持倫敦發(fā)展人民幣離岸業(yè)務(wù)，此后在英國(guó)財(cái)政部、英格蘭銀行及各金融機(jī)構(gòu)的共同推動(dòng)下，倫敦建設(shè)離岸人民幣中心取得長(zhǎng)足進(jìn)步。目前，倫敦人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展有幾個(gè)特點(diǎn)：

人民幣資金池規(guī)模增長(zhǎng)顯著。到2011年末，倫敦已成為除香港外全球第二大人民幣存款中心，倫敦人民幣存款余額達(dá)1090億元，高于新加坡600億元的水平，達(dá)到香港2010年中期的水平。值得注意的是，2013年6月，中英兩國(guó)央行簽署了規(guī)模為2000億元人民幣（折合約200億英鎊）的雙邊本幣互換協(xié)議，為倫敦人民幣市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展提供更多流動(dòng)性支持。

有比較齊全的人民幣業(yè)務(wù)品種。目前，倫敦人民幣市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍包括零售業(yè)務(wù)、公司業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)和銀行同業(yè)業(yè)務(wù)。倫敦金融機(jī)構(gòu)在人民幣私人銀行業(yè)務(wù)方面有較大發(fā)展?jié)摿Γ?012年上半年，倫敦私人銀行賬戶存款額超過(guò)41億元人民幣，同比增加6%。在公司業(yè)務(wù)方面，倫敦的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)為企業(yè)客戶提供了外匯、公司賬戶和貿(mào)易融資等一系列人民幣產(chǎn)品，且業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速。同時(shí)，倫敦各銀行還提供了現(xiàn)金管理、供應(yīng)鏈金融、借貸和透支等更全面的產(chǎn)品與服務(wù)。倫敦的人民幣外匯產(chǎn)品也非常全面，涵蓋NDF、外匯期權(quán)、外匯互換、即期交易和遠(yuǎn)期交易等交易品種。此外，倫敦銀行機(jī)構(gòu)還加大人民幣債券發(fā)行力度。繼2012年4月匯豐銀行（HSBC）在倫敦首次發(fā)行海外人民幣計(jì)價(jià)債券，澳新銀行（ANZ Bank）、巴西銀行（Banco do Brasil）和中國(guó)建設(shè)銀行也先后在倫敦成功發(fā)行人民幣債券[8]。

人民幣交易份額明顯提升。據(jù)Swift統(tǒng)計(jì)，截至2011年末，倫敦承擔(dān)了全球46%的離岸人民幣外匯交易（不含大陸和香港），與新加坡持平，其中倫敦即期人民幣交易占全球離岸人民幣即期市場(chǎng)總量的26%，僅次于香港。

與其他金融中心相比，倫敦有潛力成為歐洲最主要的人民幣離岸中心，其主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有三個(gè)方面：

一是具有完善和發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體系，有利于滿足各類離岸人民幣金融交易需求。倫敦在全球國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力一直位居前兩甲，與紐約并列為全球最重要的金融中心。數(shù)據(jù)顯示，倫敦在外匯、利率衍生產(chǎn)品、商品等方面的金融交易都處于國(guó)際領(lǐng)先，法蘭克福、巴黎和盧森堡等都望塵莫及。比如倫敦外匯交易規(guī)模占全球的38%，利率衍生品日均交易量為1.4萬(wàn)億英鎊，占全球日均交易量45.8%，金屬交易所業(yè)務(wù)量也位居全球第一，年均成交金屬交易合約1.2億宗，日均交易量達(dá)460億美元。另外，倫敦在銀行、保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等方面處于歐洲領(lǐng)先地位，沒有其他歐洲城市能對(duì)倫敦的地位構(gòu)成威脅。此外，倫敦金融業(yè)的國(guó)際化程度也非常高，全球幾乎所有的知名跨國(guó)大銀行在倫敦均設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，有255家外資銀行在倫敦設(shè)有分行或子行。倫敦還擁有數(shù)量眾多的高素質(zhì)的金融人才，2004年倫敦金融部門（不包括零售銀行部門）就業(yè)人數(shù)為31.1萬(wàn)，是法蘭克福的3倍[9]，到2010年，倫敦金融就業(yè)人數(shù)進(jìn)一步增加到35萬(wàn)[10]。

二是作為全球最重要的離岸金融中心，在發(fā)展離岸業(yè)務(wù)方面具有明顯的先行優(yōu)勢(shì)。上世紀(jì)60年代以來(lái)，倫敦就確立以歐洲貨幣市場(chǎng)為主導(dǎo)的國(guó)際離岸金融中心地位，歐洲貨幣的買賣、同業(yè)拆借、貨幣市場(chǎng)工具和證券發(fā)行與交易、期貨和衍生品等業(yè)務(wù)比重處于全球前列。2010年倫敦新發(fā)行的歐洲債券和中票達(dá)4166億英鎊，全球70%的歐洲債券一級(jí)發(fā)行和市場(chǎng)交易量發(fā)生在倫敦市場(chǎng)，同年上半年，倫敦歐洲美元市場(chǎng)規(guī)模約為2.7萬(wàn)億美元，較1998年增長(zhǎng)逾4倍。倫敦歐洲貨幣離岸市場(chǎng)的形成雖主要受益于其他金融中心的管制措施，但倫敦對(duì)離岸貨幣采取寬松的監(jiān)管和以市場(chǎng)自律為主的政策，降低了離岸業(yè)務(wù)的融資成本和交易成本，提高了資本配置的效率，引導(dǎo)了歐洲貨幣市場(chǎng)定價(jià)，因此倫敦發(fā)展歐洲貨幣市場(chǎng)的豐富經(jīng)驗(yàn)對(duì)人民幣離岸業(yè)務(wù)建設(shè)具有重要示范作用。

三是作為歐洲企業(yè)總部中心，為離岸人民幣業(yè)務(wù)提供巨大的市場(chǎng)容量。隨著英國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和倫敦國(guó)際金融中心地位的鞏固，規(guī)模經(jīng)濟(jì)和外部經(jīng)濟(jì)效應(yīng)吸引越來(lái)越多的歐洲跨國(guó)企業(yè)落戶倫敦。目前有70%的英國(guó)100強(qiáng)公司（英國(guó)富時(shí)100指數(shù)所包含的公司）和75%的歐洲500強(qiáng)公司把總部設(shè)在倫敦[11]，這些歐洲大企業(yè)大多與中國(guó)有直接業(yè)務(wù)聯(lián)系，歐洲跨國(guó)企業(yè)的集聚將助力倫敦離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展形成良性循環(huán)：基于成本考慮，越來(lái)越多中英企業(yè)在進(jìn)出口時(shí)使用人民幣支付，不僅使倫敦市場(chǎng)能便利的積累人民幣流動(dòng)性，為人民幣債券發(fā)行提供資金，而且歐洲企業(yè)發(fā)債籌措的人民幣也能以直接投資形式回流到中國(guó)內(nèi)地?？偟目?，中英兩國(guó)緊密的經(jīng)貿(mào)往來(lái)為倫敦開展人民幣業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

此外，英國(guó)政府和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也為倫敦人民幣離岸中心建設(shè)提供了支持。2012年1月英國(guó)財(cái)政部與香港金融管理局專門簽訂關(guān)于幫助倫敦金融城發(fā)展為人民幣離岸交易中心的協(xié)議，同年4月，倫敦金融城發(fā)布了人民幣離岸中心建設(shè)計(jì)劃，并明確把人民幣離岸金融中心發(fā)展作為主要工作目標(biāo)，這在歐洲其他金融中心是不多見的。

（二）法蘭克福仍處探索階段具有歐元區(qū)位優(yōu)勢(shì)

法蘭克福人民幣離岸業(yè)務(wù)起步較晚，據(jù)中國(guó)銀行法蘭克福分行統(tǒng)計(jì)，法蘭克福人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，該行2012年人民幣結(jié)算量為850億人民幣，2013前5個(gè)月達(dá)到600億人民幣，預(yù)計(jì)2013全年人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)80%，這體現(xiàn)了德國(guó)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣業(yè)務(wù)有巨大的需求。冀望于人民幣業(yè)務(wù)的巨大市場(chǎng)需求和對(duì)法蘭克福金融中心發(fā)展助力，2013年以來(lái)，德國(guó)政府和企業(yè)開展一系列活動(dòng)助推法蘭克福人民幣離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展。從開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的條件來(lái)看，法蘭克福具有金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)、地處歐元區(qū)位中心及中德經(jīng)貿(mào)聯(lián)系的緊密等方面優(yōu)勢(shì)。

首先，法蘭克福具有比較完善的金融市場(chǎng)。法蘭克福是全球第四大金融中心，銀行和保險(xiǎn)業(yè)從業(yè)人數(shù)達(dá)13.6萬(wàn)人，其中約有75000人在330多家信貸機(jī)構(gòu)工作，且超過(guò)半數(shù)是外國(guó)公司。法蘭克福還是歐洲大陸最大商業(yè)銀行的總部聚集地，全球前20名銀行中有16家在法蘭克福設(shè)有駐德分部，歐洲各大銀行的德國(guó)總部、德國(guó)前五大銀行中的四家以及德國(guó)最大政策銀行復(fù)興信貸銀行總部都設(shè)在法蘭克福。法蘭克福的德意志證券交易所是全球最大、技術(shù)最先進(jìn)以及最具國(guó)際化的證券交易服務(wù)商之一，上市程序簡(jiǎn)便高效、成本低廉等優(yōu)勢(shì)幫助德交所吸引越來(lái)越多的外國(guó)投資者。

其次，法蘭克福占有歐元區(qū)位中心的地利。法蘭克福原本就是歐洲最重要的中央銀行德國(guó)聯(lián)邦銀行所在地，而作為歐元區(qū)的核心國(guó)，歐洲中央銀行（ECB）的成立和歐元的誕生進(jìn)一步提高法蘭克福的歐洲貨幣和金融政策決策中心地位。在經(jīng)濟(jì)中心和基礎(chǔ)設(shè)施方面，法蘭克福不僅以會(huì)展經(jīng)濟(jì)舉世聞名，同時(shí)也是歐洲大陸最大的國(guó)際空中交通樞紐，這都為法蘭克福發(fā)展金融中心提供了良好的外部環(huán)境。

最后，中德還是重要的貿(mào)易投資伙伴。德國(guó)是中國(guó)在歐洲第三大貿(mào)易伙伴，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)人民幣離岸業(yè)務(wù)的需求是法蘭克福成為人民幣離岸中心的重要優(yōu)勢(shì)。據(jù)德國(guó)商業(yè)銀行2012年的調(diào)查，由于人民幣結(jié)算能獲得2～8%的價(jià)格優(yōu)惠，德國(guó)大眾汽車公司、德意志銀行、商業(yè)銀行等企業(yè)渴望利用人民幣離岸業(yè)務(wù)。以德國(guó)大眾為例，其預(yù)計(jì)人民幣將成為內(nèi)部結(jié)算的三大貨幣之一，到2017年占比將升至25%以上。另外，德國(guó)還是中國(guó)最大外國(guó)直接投資者，而且德國(guó)的金融業(yè)與工業(yè)結(jié)合得非常緊密，這都是推動(dòng)法蘭克福成為人民幣離岸中心的重要基礎(chǔ)。

（三）巴黎業(yè)務(wù)剛剛起步跨境金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)

為了進(jìn)一步提高國(guó)際金融中心的地位，巴黎對(duì)開展人民幣離岸業(yè)務(wù)抱有很大熱情，并且在業(yè)務(wù)發(fā)展方面獲得一定進(jìn)展。2012年4月，巴黎歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（Paris EUROPLACE）成立了人民幣國(guó)際化工作小組，該協(xié)會(huì)將巴黎人民幣離岸市場(chǎng)定位為幫助法國(guó)和歐洲的企業(yè)獲得人民幣融資。據(jù)該協(xié)會(huì)在2012年11月公布的調(diào)查結(jié)果，巴黎人民幣存款已達(dá)100億元，近10%的中法貿(mào)易使用人民幣結(jié)算，約50%主要法國(guó)企業(yè)參與了人民幣相關(guān)業(yè)務(wù)，并大多在巴黎或香港開設(shè)了人民幣離岸賬戶。法國(guó)企業(yè)還是歐洲人民幣債券的主要發(fā)行商，2011—2012年在香港發(fā)行約70億元人民幣債券。此外，法國(guó)央行也積極探尋在歐元區(qū)設(shè)立人民幣流動(dòng)性安全網(wǎng)的途徑，推動(dòng)與中國(guó)央行達(dá)成貨幣互換協(xié)議，從而為巴黎提供更多的人民幣流動(dòng)性。

巴黎作為國(guó)際金融中心具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。按照國(guó)際金融中心的排名來(lái)看，巴黎在全球和歐元區(qū)的排名分別為第8位和第3位。據(jù)BIS和IFSL2003年統(tǒng)計(jì)，巴黎是歐元區(qū)主要的外匯交易、國(guó)際銀行業(yè)務(wù)、衍生產(chǎn)品交易、資產(chǎn)管理和對(duì)歐盟國(guó)家批發(fā)金融服務(wù)等金融服務(wù)中心[12]。法國(guó)也是中國(guó)在歐元區(qū)內(nèi)重要經(jīng)貿(mào)伙伴，中國(guó)是法國(guó)第三大出口市場(chǎng)、也是法國(guó)第二大進(jìn)口來(lái)源國(guó)，由于中法歷史上一直保持良好的雙邊關(guān)系，法國(guó)大企業(yè)與中國(guó)的商業(yè)貿(mào)易相對(duì)更加頻繁。

與倫敦和法蘭克福比較，巴黎在開展人民幣離岸業(yè)務(wù)方面的主要優(yōu)勢(shì)有兩點(diǎn)：一是擁有跨境證券交易、結(jié)算和清算服務(wù)能力。2000年，巴黎證券交易所牽頭與阿姆斯特丹、布魯塞爾和里斯本證券交易所合并成立了泛歐證券交易所（Euronext），通過(guò)整合信息、交易、交割及清算平臺(tái)，Euronext為金融機(jī)構(gòu)、上市公司、機(jī)構(gòu)及零售投資者、金融信息使用者提供高高質(zhì)量的服務(wù)。截至2004年末，巴黎Euronext資本融資額年均增速達(dá)到13.3%，遠(yuǎn)超過(guò)同期倫敦和法蘭克福的證券交易所融資的增長(zhǎng)。2007年4月，泛歐交易所和紐約證券交易所合并成立紐約—泛歐交易所集團(tuán)，進(jìn)一步擴(kuò)大了巴黎金融市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性。二是法國(guó)與非洲國(guó)家有緊密的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，在巴黎建立離岸人民幣中心，相比倫敦和法蘭克福，更能加強(qiáng)中國(guó)與非洲國(guó)家的貿(mào)易聯(lián)系，也可間接促進(jìn)人民幣在非洲國(guó)家的使用。

（四）盧森堡業(yè)務(wù)發(fā)展迅速離岸業(yè)務(wù)輻射優(yōu)勢(shì)明顯

近年來(lái)，中歐之間經(jīng)貿(mào)投資往來(lái)不斷加大，大量貿(mào)易和投資資金都經(jīng)盧森堡中轉(zhuǎn)，使得盧森堡的人民幣市場(chǎng)能夠輻射到整個(gè)歐洲，成為拓展歐洲地區(qū)離岸人民幣業(yè)務(wù)的重要平臺(tái)。相較于法蘭克福和巴黎，盧森堡的離岸人民幣業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)迅速。據(jù)盧森堡中央銀行統(tǒng)計(jì)，截至2011年末，盧森堡的人民幣貸方資金達(dá)430億歐元，較2006年的9.14億歐元大幅增長(zhǎng)。在投資方面，盧森堡基金配置的人民幣資產(chǎn)為2000億元，并有24支人民幣債券在盧森堡證券交易所上市。2013年7月，中國(guó)銀行成為盧森堡首家人民幣業(yè)務(wù)清算行，為盧森堡全面提供人民幣清算業(yè)務(wù)。在與歐洲其他金融中心的競(jìng)爭(zhēng)中，盧森堡逐漸形成自身的比較優(yōu)勢(shì)，其在地理位置優(yōu)越、監(jiān)管寬松、開放程度高和優(yōu)惠的稅收環(huán)境等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

一方面，盧森堡雖然國(guó)土面積狹小、資源匱乏，但地處歐洲的核心戰(zhàn)略位置，因此各國(guó)金融機(jī)構(gòu)都將盧森堡視為進(jìn)入歐盟的一個(gè)門戶。在盧森堡方圓800公里范圍內(nèi)，聚集了歐盟79%的GDP生產(chǎn)或消費(fèi)，憑借便捷公共交通盧森堡能夠輻射歐盟5億歐元的消費(fèi)者市場(chǎng)。另外，盧森堡還是歐盟的創(chuàng)始會(huì)員國(guó)之一，歐盟法院、歐洲議會(huì)秘書處、歐盟審計(jì)署等歐盟行政機(jī)構(gòu)，以及歐洲投資銀行、歐洲貨幣基金組織、歐洲金融穩(wěn)定基金等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的總部均設(shè)在盧森堡。

另一方面，盧森堡在1970年代抓住歐洲主要國(guó)家開征利息預(yù)扣稅的機(jī)會(huì)，通過(guò)實(shí)行較低的所得稅率，免收利息和紅利收入預(yù)征稅等手段，加之不亞于瑞士的銀行保密制度和立法支持離岸基金業(yè)務(wù)，吸引大量美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)和比利時(shí)國(guó)際投資者入駐，極大的促進(jìn)盧森堡的歐洲馬克、歐洲法郎等歐洲貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，到1997年盧森堡跨境資產(chǎn)存量在全球比重上升到4.4%，一躍成為全球重要的離岸金融中心。目前，盧森堡是歐元區(qū)最大的離岸債券發(fā)行地和離岸私人資產(chǎn)管理中心。在私人銀行業(yè)務(wù)方面，盧森堡占據(jù)全球市場(chǎng)份額的8%，排名第五；在投資基金管理領(lǐng)域，僅次于美國(guó)，是世界第二大投資基金業(yè)務(wù)管理中心。截至2009年末，管理基金3400多支，凈資產(chǎn)1.78萬(wàn)億歐元；在歐洲債券發(fā)行領(lǐng)域，占有80%的市場(chǎng)份額；在銀行間業(yè)務(wù)領(lǐng)域，是歐洲第四大銀行間業(yè)務(wù)市場(chǎng)，在全球排名第九。

最后，盧森堡銀行業(yè)國(guó)際化程度也很高。到2010年末該國(guó)147家銀行機(jī)構(gòu)中外資銀行占比高達(dá)96%，這主要得益于其比較友好且相對(duì)靈活的監(jiān)管政策，比如銀行機(jī)構(gòu)的“跨國(guó)開設(shè)分支機(jī)構(gòu)”模式，即銀行機(jī)構(gòu)在盧森堡注冊(cè)獨(dú)資子行不僅可持有銀行金融機(jī)構(gòu)全牌照，實(shí)現(xiàn)個(gè)人、對(duì)公和資金等系列業(yè)務(wù)全覆蓋，且各家機(jī)構(gòu)還可借“歐洲一體化”便利，以駐盧森堡全資子銀行的法人模式，在歐盟其他成員國(guó)轄區(qū)內(nèi)開設(shè)分行，從而大量降低海外擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)成本和牌照限制。

四、主要結(jié)論及政策建議

倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡等歐洲主要金融中心在發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)方面進(jìn)展不一，其中倫敦人民幣流動(dòng)性相對(duì)充足，人民幣產(chǎn)品種類比較齊全，市場(chǎng)交易額增長(zhǎng)迅速，而歐元區(qū)金融中心法蘭克福、巴黎和盧森堡的人民幣業(yè)務(wù)都處于起步階段，各地都積累一定的人民幣流動(dòng)性，人民幣業(yè)務(wù)以人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)和人民幣債券發(fā)行為主。從自身?xiàng)l件看，各金融中心發(fā)展人民幣業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)不一，未來(lái)發(fā)展成為人民幣離岸中心都有較大希望。

為了加快歐洲人民幣離岸金融中心發(fā)展，基于歐洲各金融中心人民幣離岸業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況及各自優(yōu)勢(shì)的分析，同時(shí)考慮建設(shè)多個(gè)人民幣離岸市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)局面對(duì)推進(jìn)人民幣國(guó)際化更為有益，建議未來(lái)歐洲人民幣離岸中心建設(shè)應(yīng)堅(jiān)持“一個(gè)中心，多個(gè)樞紐”的思路，同時(shí)應(yīng)著力解決歐洲各金融中心發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)面臨的人民幣流動(dòng)性不足、人民幣清算系統(tǒng)有待完善等問(wèn)題。具體可采取以下措施：

一是重點(diǎn)建設(shè)倫敦人民幣離岸中心，并行推進(jìn)法蘭克福、巴黎和盧森堡三個(gè)人民幣離岸樞紐建設(shè)。由于自身優(yōu)勢(shì)和發(fā)展基礎(chǔ)，倫敦成為人民幣離岸中心最具可能性和操作性，因此應(yīng)繼續(xù)將倫敦市場(chǎng)作為人民幣離岸中心的發(fā)展重點(diǎn)，而法蘭克福、巴黎和盧森堡由于所處區(qū)位優(yōu)勢(shì)，可分別作為推行人民幣在歐元區(qū)和非洲國(guó)家人民幣使用的平臺(tái)，以此促進(jìn)人民幣國(guó)際化在歐元區(qū)和非洲國(guó)家的推進(jìn)。

二是通過(guò)貨幣互換提供流動(dòng)性，擴(kuò)大歐洲人民幣資金池。如何確保人民幣流動(dòng)性是發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的關(guān)鍵之一。建議除了繼續(xù)通過(guò)跨境結(jié)算來(lái)使歐洲積攢人民幣以外，應(yīng)參照香港和新加坡等地發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，以中英兩國(guó)貨幣互換為示范榜樣，考慮直接由中歐或中德、中法等金融當(dāng)局實(shí)施貨幣互換，擴(kuò)大歐洲人民幣池子，打消市場(chǎng)機(jī)構(gòu)關(guān)于人民幣非自由兌換的顧慮。

三是盡快建立歐洲人民幣清算機(jī)制。建議在人民幣跨境清算系統(tǒng)（CIPS）完全建成之前，進(jìn)一步總結(jié)設(shè)立境外人民幣清算行的經(jīng)驗(yàn)，加大對(duì)歐洲設(shè)立人民幣清算行的研究論證，條件具備時(shí)指定一家清算行作為過(guò)渡性安排，逐步解決歐洲人民幣清算渠道的時(shí)差問(wèn)題，以此推動(dòng)歐洲人民幣業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。■

（責(zé)任編輯：張恩娟）

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