長夏已盡。2010年創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行動輒給投資者帶來百倍回報，造富神話頻出，使得“海一樣的資金涌來”：僅2011年上半年就有81.03億美元的巨額資本涌入中國創(chuàng)投市場。

彼時各方面的估計都認為，經(jīng)歷了劇烈膨脹之后，中國的各類私募股權(quán)投資機構(gòu)已逾萬家。

凜冬將至。如果有人在“全民PE”的那幾年對私募股權(quán)投資這個行業(yè)用《冰與火之歌》中史塔克家族的箴言作為判斷，估計被嘲笑的可能將超過七成，但到了2012年10月，所有人都認識到這不是預(yù)言，而是現(xiàn)實。IPO停擺了。

如今，IPO終于重啟，但規(guī)則大變。春來之際，誰又能在叢中笑？

“融資市場是一個循環(huán)系統(tǒng)，IPO暫停以后主動脈堵住了，堵住的不僅僅是IPO，使得其它的新資金進入、戰(zhàn)略投資人進入都停止了。如果企業(yè)沒有很快上市的機會，現(xiàn)有的PE難以退出，其他PE也不會來，基金之間市場也看不見”，在12月6日舉行的21世紀創(chuàng)新資本年會上，渤海產(chǎn)業(yè)基金總裁李祥生這樣描述新股發(fā)行暫停給PE行業(yè)帶來的影響，“但是我相信隨著市場主動脈打開，就是一通全通”。

在過去的一年間，一邊是“動脈栓塞”，苦于大量前期投資無法退出的PE們，另一邊是一度高達800余家，被形象地形容為在“堰塞湖”中備受煎熬的待上市企業(yè)，寒冬中雙方只能想盡辦法抱團取暖。而作為資本市場中介力量的券商投行部門，則在傳統(tǒng)保薦承銷業(yè)務(wù)難以為繼的情況下大力拓展并購業(yè)務(wù)。

“今年的主題是并購重組，上市公司收購非上市公司是最多的。市場上的并購行為很多都是PE和VC推薦，或者是這些項目當(dāng)中大部分有PE和VC參與，借殼上市成了PE和VC機構(gòu)在IPO暫停期間成為最重要的退出通道，很多機構(gòu)找到我們，希望能與上市公司推進并購項目”，華泰聯(lián)合證券董事長吳曉東說。

此外，PE基金間相互“接盤”也漸成常態(tài)，李祥生指出，當(dāng)前的私募股權(quán)投資市場中積壓的不乏優(yōu)質(zhì)項目，如果類比，這就是2005年股改前夕的法人股，存在大量投資良機?！拔覀冇媱潓ｉT弄一個基金到現(xiàn)有的基金手里去接貨”。

隨著外部環(huán)境的變化，PE基金的出資人也日趨理性。“投資人也知道，以前動不動說100倍的回報，這現(xiàn)在很難實現(xiàn)，期望值要降低，能有12%到15%的回報就很好了”，中國國際金融有限公司董事總經(jīng)理，中金佳成投資管理有限公司董事長陳十游坦承。

也有觀點認為，在過去一年間，私募股權(quán)投資市場并沒有完全洗牌，市場依然魚龍混雜，“IPO重啟給了一個機會，使得活不下去的機構(gòu)重生了” 。

不過，江湖大佬依然信心滿滿。復(fù)星集團CEO梁信軍認為，11月份召開的十八屆三中全會將成為中國國民經(jīng)濟的牛熊分界線，整個經(jīng)濟未來將踏上漫長的牛市道路，“作為企業(yè)家來說，我堅定不移地要對中國未來投資?！?/p>