針對(duì)本次中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出的新股發(fā)行制度改革方案，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)董事長(zhǎng)靳海濤表示，這將給創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)帶來(lái)七個(gè)方面的機(jī)遇：

第一、創(chuàng)業(yè)投資的主要退出通道重新打開(kāi)。A股市場(chǎng)IPO關(guān)閉一年間，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資有著重大的影響。一方面中小企業(yè)融資難的問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重，一方面做中小企業(yè)融資的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)急劇萎縮，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展都是一個(gè)重大打擊。IPO重新開(kāi)閘，挽救了創(chuàng)投行業(yè)，挽救了中國(guó)的中小企業(yè)，挽救了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)成長(zhǎng)的預(yù)期。

第二、企業(yè)上市速度加快。上市速度的加快直接帶來(lái)兩個(gè)好處，第一個(gè)好處是讓企業(yè)家有更多的精力專注于主業(yè)，而不是專注于資本運(yùn)作。另外也加快了創(chuàng)投的退出速度：新規(guī)明確指出，中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理發(fā)行申請(qǐng)文件之日起，依照法定條件和法律程序做出審核，或者是終止或者不予以審核的決定，三個(gè)月一定有結(jié)果。

第三、企業(yè)上市發(fā)行時(shí)間窗口可自主決定。核準(zhǔn)以后，十二個(gè)月內(nèi)都是發(fā)行期，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)可以和企業(yè)一共同來(lái)選擇一個(gè)最有利的時(shí)間窗口。

第四、企業(yè)上市的公共關(guān)系成本降低。這可以提高企業(yè)上市的信心，同時(shí)也減弱了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)公共關(guān)系服務(wù)方面的壓力，這提高了企業(yè)上市的信心，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在這方面的壓力也減少了。

第五、提高了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的退出效率，從而提高了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的收益率。改革后，新規(guī)允許存量發(fā)行，在IPO的時(shí)點(diǎn)上創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就可以實(shí)現(xiàn)收益，而不用等到一年以后。另外，賣(mài)老股必須有36個(gè)月的投資期，這也鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資多投中早期項(xiàng)目和輕資產(chǎn)的項(xiàng)目，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)內(nèi)部收益率的提高是非常有利的。

第六、新股發(fā)行改革提出鼓勵(lì)股權(quán)投資和債權(quán)投資。在申報(bào)過(guò)程當(dāng)中，企業(yè)可以先發(fā)債而且引進(jìn)新股東，通過(guò)債權(quán)股權(quán)結(jié)合有助于企業(yè)更好的經(jīng)營(yíng)或者更好的成長(zhǎng)，對(duì)被投資的企業(yè)是一個(gè)利好，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也是利好。

第七、本次發(fā)行制度改革所提出的網(wǎng)上網(wǎng)下新股配售機(jī)制為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)增加了新的投資機(jī)會(huì)。存量配售機(jī)制下，大的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)都有存量股票，這一部分存量可以作為配售新股的機(jī)會(huì)，一般創(chuàng)投機(jī)構(gòu)跟投資銀行有良好的關(guān)系，也可以參與線下投資，這樣相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行過(guò)程當(dāng)中又獲得了一部分收益機(jī)會(huì)。

靳海濤更指出，新股發(fā)行制度改革也將給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)五個(gè)方面的挑戰(zhàn)：

第一、IPO的機(jī)會(huì)將會(huì)減少。在原來(lái)核準(zhǔn)制度下，監(jiān)管層承擔(dān)了一部分實(shí)質(zhì)性判斷的職責(zé)，企業(yè)為了迎合監(jiān)管層的要求，可能就會(huì)引進(jìn)一些投資機(jī)構(gòu)來(lái)給他們做一定程度的背書(shū)，或者提供一種公共關(guān)系的服務(wù)。而發(fā)行制度改革以后，這個(gè)需求減少了。這意味著創(chuàng)投機(jī)構(gòu)要把投資階段前移。

第二、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)協(xié)助企業(yè)規(guī)范化運(yùn)作的服務(wù)任務(wù)加重。發(fā)行制度改革以后中國(guó)證監(jiān)會(huì)不再對(duì)企業(yè)的盈利能力和未來(lái)的盈利的趨勢(shì)做出判斷，只對(duì)規(guī)范化運(yùn)作做出判斷，審查核心是信息披露。投資機(jī)構(gòu)以后要做四類服務(wù)，第一類叫做資源整合，圍繞著企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)來(lái)做；第二個(gè)資本運(yùn)作，幫助企業(yè)上市，也不限于上市；還有一個(gè)是規(guī)范化運(yùn)作，為成為公眾上市公司進(jìn)行預(yù)演；最后，疑難雜癥的處理。

第三、對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)眼光要求提高。將來(lái)上市容易了，時(shí)間也縮短了，殼資源不再是稀缺資源，但是如果企業(yè)上市了，機(jī)構(gòu)要掙錢(qián)，所投資的企業(yè)必須要有持續(xù)增長(zhǎng)。否則可能上市了不一定能賺錢(qián)，而且會(huì)受各式各樣的條件限制無(wú)法退出。

第四、對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的估值能力要求提高。將來(lái)實(shí)行注冊(cè)制以后，中國(guó)資本市場(chǎng)的估值體系會(huì)向國(guó)際靠攏，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)估值會(huì)兩極分化。如果創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)不去研究二級(jí)市場(chǎng)估值的話，可能真的上市不一定賺，甚至賠錢(qián)。有些項(xiàng)目可能估值高，但可以投，不要錯(cuò)過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)；有些項(xiàng)目估值不是很高，但不能投，可能未來(lái)估值更低。

第五、新發(fā)行制度對(duì)企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)的要求提高。按照發(fā)行制度改革意見(jiàn)，股票的減持價(jià)不能低于發(fā)行價(jià)，如果上市6個(gè)月內(nèi)，股票連續(xù)20個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)，或者6個(gè)月期末低于發(fā)行價(jià)，持有上市公司股票都會(huì)自動(dòng)延長(zhǎng)6個(gè)月。上市當(dāng)年利潤(rùn)下滑50%或出現(xiàn)虧損相關(guān)人員將受到重大懲罰。

靳海濤最后指出，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)高度重視新股發(fā)行改革，采取相應(yīng)對(duì)策，迅速反應(yīng)，抓緊布局，充分利用機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)。

（本文根據(jù)靳海濤先生在21世紀(jì)中國(guó)創(chuàng)新資本2013年會(huì)上的主題演講內(nèi)容整理而成，未經(jīng)本人審定）