人的價值，是上海朱雀投資發(fā)展中心（下稱“朱雀投資”）最看重的核心。

從這個略顯特別的名字上，也能看出它和其他私募基金公司的不同。除了朱雀這個詞暗示其創(chuàng)始人出自于扎根西安的西部證券外，作為一家陽光私募基金，它一開始就不打算采用公司制，而是有限合伙制。

朱雀投資是2007年6月1日新修訂的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》生效后，上海成立的首家有限合伙企業(yè)。注冊資本超過1億元人民幣。

之所以在國內(nèi)最早明確用有限合伙的方式來架構(gòu)一家陽光私募基金，初衷就是要吸引優(yōu)秀人才。事實上，在6年的發(fā)展中，的確每年都有新人加盟朱雀，投研團(tuán)隊已經(jīng)從最初的4個人增長到如今的30多人。

除了投資團(tuán)隊的組建，朱雀投資理念的確定，投研流程的設(shè)計，甚至是企業(yè)文化的建立，無不深深烙下合伙制的印記。

人合

約訪朱雀投資的執(zhí)行合伙人李華輪，并不太容易。并非拒絕，而是“關(guān)于朱雀問題，其他的高級合伙人也都知道，他們回答是一樣的，不要只讓我一個人說，我們是一個團(tuán)隊”，至于他自己，“最好不要提及”。

縱觀之前媒體對朱雀的報道，李華輪的確較少露面，但朱雀投資的其他合伙人甚至各基金經(jīng)理都有機會接受各種訪問，發(fā)表觀點。

在業(yè)內(nèi)，朱雀投資也以協(xié)作默契的“團(tuán)隊作戰(zhàn)”著稱?！拔覀兊拇_希望淡化個人，突出團(tuán)隊。”五個高級合伙人之一的銷售市場部總經(jīng)理王歡說。

除了王歡，其他四位高級合伙人都身兼基金經(jīng)理的職責(zé)。

李華輪負(fù)責(zé)全面管理各項事務(wù)，也管理著朱雀投資最多的產(chǎn)品；和李華輪一起從西部證券出來創(chuàng)業(yè)的梁躍軍主管金融地產(chǎn)行業(yè)研究及投資，公司的量化對沖投資也由其主要負(fù)責(zé)；在醫(yī)藥公司工作過多年，也在安信證券做過行業(yè)研究員的洪露則主管醫(yī)療行業(yè)的分析、投資；同樣出自西部證券的張延鵬則負(fù)責(zé)消費品行業(yè)的研究和投資。

并非所有高級合伙人都是最初的創(chuàng)業(yè)者。除了洪露，王歡也不是。雖然王歡是李華輪西北大學(xué)的師弟，但他并非朱雀投資成立之初就加盟，而是在2009年才加入，之前他是中國國際金融有限公司銷售交易部副總經(jīng)理。

打動王歡，讓他做出從一個知名的大金融機構(gòu)跳槽的決定，是師兄李華輪所帶領(lǐng)的團(tuán)隊以有限合伙的組織架構(gòu)來表達(dá)對人才的尊重和渴求。

采用有限合伙人這種形式，意味著出資多的人不一定占的比例就多。他們希望把優(yōu)秀的人才都聚集在一起，而不是說自己創(chuàng)立了企業(yè)。

合伙企業(yè)的最大特點就是，利益分配是由合伙協(xié)議約定的。根據(jù)考核辦法評價合伙人對企業(yè)貢獻(xiàn)的大小，誰做得好誰拿得多一些。合伙人之間的分配比例也是兩年調(diào)整一次。

在王歡看來，“資產(chǎn)管理公司成功的關(guān)鍵是團(tuán)隊，而不是錢?！惫局聘嗟伢w現(xiàn)資本的集合，“資合”，大小股東根據(jù)各自出資的多少享受對等的權(quán)力，而合伙制體現(xiàn)的是人的價值，強調(diào)“人合”。

也正因如此，雖然后來因為稅制的原因，當(dāng)初入伙的不少有限合伙人逐漸轉(zhuǎn)為朱雀投資的客戶，有限合伙人的占比大幅減少，但朱雀投資并未因此取消有限合伙制。

事實上，王歡加盟朱雀投資成為高級合伙人之后，盡管公司一直保持盈利，他的收入甚至還不如過去?！盀榱宋齼?yōu)秀的人才，在朱雀投資成立時，就約定了三年內(nèi)股東基本不分紅，企業(yè)可分配利潤大部分用于員工激勵，為投研人員提供市場化的薪酬和股權(quán)份額”。

生存

管理著40多億的資金，多數(shù)產(chǎn)品長期保持在凈值之上，市場表現(xiàn)穩(wěn)健，朱雀投資當(dāng)仁不讓處于國內(nèi)陽光私募管理機構(gòu)第一梯隊。

王歡卻告訴記者，在朱雀人自己看來，6歲的朱雀投資也不過是剛剛戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢地度過了嬰兒期，活了下來而已，如今則誠惶誠恐地走上發(fā)展的第二階段。

對于已經(jīng)在私募推行的公募業(yè)務(wù)，朱雀也采取謹(jǐn)慎態(tài)度，“目前仍在觀望，我們內(nèi)部尚未形成最后決定”。

事實上，朱雀投資的企業(yè)文化到去年底今年初才逐漸歸納為：透明，信任，激情。原因并不復(fù)雜，因為朱雀投資一直處于生長過程，不斷有新人加入，不同的人來，帶來不同的理念，就會互相碰撞、啟發(fā)、磨合。

王歡并不覺得這有什么不妥。在他看來，合伙和婚姻是一樣，是奔著長期存在的。因此很多事情和想法都需要一點一點地積累和磨合，尤其是價值觀，是要找到最合適的。

保證長期存在，在王歡看來，是朱雀投資審慎的最根本原因，“幫人理財有兩條軍規(guī)，第一條是別虧錢，第二條是記住第一條”。

當(dāng)年李華輪帶著三位西部證券的同事離開西安到上海創(chuàng)立朱雀投資時，就是取朱雀在傳說中是不死靈鳥的寓意，他們希望朱雀投資能夠一直發(fā)展下去。

2007年朱雀成立時，市場很熱，他們卻沒有頭腦發(fā)熱，在要有長線未來的考慮中，反而越發(fā)審慎，因此在2008年市場大跌的時候，朱雀投資的損失非常小，安然度過。

王歡不介意外界說朱雀保守，“保守原本就是我們主要的投資風(fēng)格”。這些年來，朱雀投資把產(chǎn)品的最大凈值回撤線定在0.85元，通過嚴(yán)格的整體風(fēng)控流程，確保不會有更大的損失。朱雀投資旗下產(chǎn)品兩次最大的凈值回撤來自2008年和2011年，但均大大小于市場整體跌幅。

有止損線很正常，朱雀投資甚至還有止贏鎖定機制。也正因如此，在外界看來，朱雀投資是非常懂得取舍的，明白有些市場不適合自己，有些錢也不是自己應(yīng)該賺到的。

王歡稱，因為李華輪和梁躍軍等五位高級合伙人都是來自券商，研究員都是在行業(yè)有著十年以上工作經(jīng)歷的成熟研究員，因此，朱雀格外強調(diào)對行業(yè)研究的專注。

不把公司研究透，看到其生命周期，“像內(nèi)部人一樣理解公司”，就不會輕易決定購買，朱雀投資建立的三個級別的股票儲備庫中，股票都是經(jīng)過全面研究和嚴(yán)格選擇的，投資經(jīng)理必須在授權(quán)范圍內(nèi)嚴(yán)格進(jìn)行一、二及三級庫品種的投資?！拔覀円恢睆娬{(diào)買公司，而不是炒股票”。

成長

除了一開始就確定的“保守和專注”的投資風(fēng)格，2009年底，朱雀把“思辨”加了進(jìn)來，意指朱雀投資要提高自身的思辨能力，要堅持獨立思考，要學(xué)會用未來的眼光看世界。同時，在敬畏市場的前提下努力感知時機，力爭把握。

“活下來了，當(dāng)然還要考慮怎么更好地活下去?！蓖鯕g說，新興市場的高成長、高估值與高波動性特征促使朱雀思考，保守之外，朱雀一直在審慎的原則下進(jìn)行創(chuàng)新，甚至是試錯。

這也是朱雀投資合伙制的優(yōu)勢，讓它有更多的空間去做一些前瞻性的工作，創(chuàng)設(shè)獨特的產(chǎn)品。

事實上，朱雀幾乎和從容投資同時進(jìn)行了設(shè)立行業(yè)基金的創(chuàng)新，只不過在從容大張旗鼓地對外推介醫(yī)療行業(yè)基金的時候，它低調(diào)地推出自己的TMT行業(yè)基金、大消費行業(yè)基金。

不過，朱雀的TMT行業(yè)基金推出后效果并不好，凈值一度回撤很快，到了0.86元的時候，朱雀投資決定把這個基金的投資范圍擴大。此后，這只基金不再是純粹的TMT行業(yè)基金。

大消費行業(yè)基金的嘗試成功了，設(shè)立之后，凈值屢創(chuàng)新高。這也讓朱雀投資確定了今后的重要投資方向是關(guān)注消費。要適應(yīng)中國經(jīng)濟從出口投資到內(nèi)需層面的轉(zhuǎn)變，多注重那些與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)，其核心是城鎮(zhèn)化和內(nèi)需，包括衣食住行、醫(yī)療、娛樂文化等內(nèi)需產(chǎn)業(yè)，以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等。

因為關(guān)注和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相關(guān)的新興成長產(chǎn)業(yè)，朱雀投資也不可避免會碰到成長風(fēng)格 （特別是中小市值股票）可能帶來的估值過高和流動性風(fēng)險。

與單純的選時型或選股型投資者不同，朱雀投資在兩者之間做出一種平衡。一方面，朱雀投資重視自上的倉位決策和行業(yè)配置；另一方面，朱雀投資也重視自下的個股選擇。前者使得其業(yè)績呈現(xiàn)出較為穩(wěn)定的風(fēng)格，后者使得其業(yè)績在市場上行階段保持一定程度的進(jìn)攻性。

除了以股票作為主要投資對象的傳統(tǒng)產(chǎn)品外，2011年4月朱雀投資也推出了一款創(chuàng)新型產(chǎn)品—朱雀丁遠(yuǎn)指數(shù)中性。

當(dāng)時股指期貨已經(jīng)推出一年多，但還是沒有被充分利用起來，還是依靠倉位控制降低系統(tǒng)性風(fēng)險的沖擊，朱雀投資便進(jìn)行了創(chuàng)新。

與傳統(tǒng)股票類產(chǎn)品不同，朱雀丁遠(yuǎn)指數(shù)中性為一款追求絕對收益的產(chǎn)品，采取市場中性策略，一方面通過數(shù)量方法建立一個擁有較高超額收益的股票組合，另一方面通過賣空股指期貨合約對股票組合的市場波動部分進(jìn)行對沖，從而獲取股票組合穩(wěn)定的超額收益。

在王歡看來，朱雀的多數(shù)創(chuàng)新雖然不能說都是一帆風(fēng)順，會有一些挫折發(fā)生，但最終的結(jié)果還都算令人滿意，原因就在于所有的嘗試其實還是和團(tuán)隊的能力相匹配的。

每次創(chuàng)新產(chǎn)品推出之前，會首先考慮有沒有前景，有沒有能力對接，投入是不是很大，風(fēng)險是否可控，以及就算出現(xiàn)判斷錯誤，損失可否承擔(dān)。

得到肯定答案之后，內(nèi)部都會做很久的模擬盤，還利用自有資金進(jìn)行實盤操作，要確保它能獲得預(yù)期的風(fēng)險收益匹配，然后才會規(guī)模推出。

在王歡看來，只有堅持做持續(xù)創(chuàng)造價值的長線投資，朱雀投資才有不斷成長的長線人生。