在綿延數(shù)月的小道消息和言之鑿鑿的受罰傳聞后，平安證券與萬(wàn)福生科上市造假一事終于在5月10日落下帷幕。

“這是一個(gè)很好的結(jié)果?！币晃黄桨沧C券內(nèi)部人士表示，“大部分員工可以把心安下來(lái)了?！?/p>

當(dāng)日，平安證券與證監(jiān)會(huì)均召開發(fā)布會(huì)，出具公告，宣布平安證券被暫停保薦資格3個(gè)月，沒收該單保薦業(yè)務(wù)收入，并被處以2倍罰款合計(jì)7665萬(wàn)元；同時(shí)成立總規(guī)模為3億的萬(wàn)福生科造假受害投資者專項(xiàng)補(bǔ)償基金了結(jié)這樁“板上釘釘”的上市造假案。

同期受罰的也有上市公司萬(wàn)福生科，其大股東宣布以質(zhì)押3000萬(wàn)股股份的形式作為其后期責(zé)任賠償?shù)谋ＷC。

對(duì)于保薦該項(xiàng)目上市的兩名保薦代表人則處以終身禁入的處罰，而對(duì)時(shí)任平安證券總經(jīng)理薛榮年、平安證券投行事業(yè)部總經(jīng)理曾年生、平安證券內(nèi)核負(fù)責(zé)人崔嶺分別處以罰款及撤銷從業(yè)資格的處罰。

這些處罰相比傳聞中的暫停承銷資格一年甚至永久撤銷資格，已是大大減輕?！皩?duì)平安證券甚至可以說(shuō)沒有大的影響。”一位上海的證券公司保薦代表人表示。其核心在于平安證券以和解的姿態(tài)和約4億資金保住了在會(huì)的30家在審企業(yè)。

對(duì)于萬(wàn)福生科來(lái)說(shuō)，3000萬(wàn)股質(zhì)押即保住了上市公司的身份，也是一樁劃算的買賣。相比其上市所募集的4億多資金，最后付出的成本至多不超過(guò)3 億。

或許正如多位投行人士所表示的，“這樣的處罰，對(duì)平安證券來(lái)說(shuō)是勝利，是公關(guān)的成功。但對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)正效果卻很難說(shuō)?！?/p>

“金蟬脫殼”

此次造假的主角萬(wàn)福生科是總部位于湖南的一家糧油加工企業(yè)，于2011年9月27日由平安證券保薦上市成功。

但在2012年9月例行檢查中，湖南省證監(jiān)局發(fā)現(xiàn)公司涉嫌違反相關(guān)證券法律法規(guī)，調(diào)查規(guī)格上升到證監(jiān)會(huì)，并查實(shí)了其財(cái)務(wù)造假行為。萬(wàn)福生科最終被迫兩次發(fā)布公告，承認(rèn)從2008至2012年，萬(wàn)福生科累計(jì)虛增收入9.2億元，虛增凈利潤(rùn)2億元左右。

萬(wàn)福生科的造假查實(shí)過(guò)程持續(xù)近一年，影響波及整個(gè)資本市場(chǎng)，不僅使得農(nóng)業(yè)股成為投行“談之色變”的行業(yè)，也成為其承銷投行平安證券迄今為止最重的壓力來(lái)源。

此前，平安證券已經(jīng)成為多樁有造假嫌疑的上市企業(yè)的承銷方，包括上市前一天被叫停的勝景山河，正在調(diào)查中的海聯(lián)訊。

從2009年重啟上市進(jìn)程以來(lái)，平安證券陸續(xù)保薦上市的近百家上市公司中有過(guò)半數(shù)2012年業(yè)績(jī)下滑，其中許多是上市首年即業(yè)績(jī)“變臉”。

由平安證券前總經(jīng)理薛榮年開創(chuàng)的“高提成、團(tuán)隊(duì)化”的保薦制度能“批量化”復(fù)制，是平安證券由籍籍無(wú)名的小券商崛起為投行業(yè)績(jī)一度排名行業(yè)前三的大券商的核心優(yōu)勢(shì)所在。但投行界一直質(zhì)疑，承銷團(tuán)隊(duì)與擬上市公司“合謀”造假的道德風(fēng)險(xiǎn)，是平安證券保薦的眾多公司出現(xiàn)上市變臉的最重要理由。

在萬(wàn)福生科嚴(yán)重造假被坐實(shí)后，市場(chǎng)多次傳聞平安證券將被永久終止證券保薦承銷資格。不過(guò)，5月10日的公告表明，平安證券“逃過(guò)一劫”。

盡管平安證券仍然需要承受“暫停3個(gè)月保薦業(yè)務(wù)承銷資格”的懲罰，“但在IPO進(jìn)程本就停頓的狀態(tài)下，這樣的處罰幾近于無(wú)?！币晃簧虾５娜掏缎胁扛笨偨?jīng)理表示。

此前外界根據(jù)證券法規(guī)揣測(cè)的證券機(jī)構(gòu)一旦被暫停承銷資格，所有在會(huì)項(xiàng)目要重新審核亦未成為現(xiàn)實(shí)。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，證監(jiān)會(huì)不強(qiáng)制要求撤回材料。平安證券由此保住了其在會(huì)的30余家在審企業(yè)，保留了“東山再起”的機(jī)會(huì)。

作為“金蟬脫殼”的代價(jià)，平安證券承受了相當(dāng)于該單承銷費(fèi)用三倍的總罰款，也忍痛出資了總規(guī)模為3億元的投資者專項(xiàng)保護(hù)基金，相當(dāng)于其2012年凈利潤(rùn)的40%。

對(duì)于萬(wàn)福生科，懲罰則更為輕微。其董事長(zhǎng)、財(cái)務(wù)總監(jiān)等相關(guān)人員分別領(lǐng)取30萬(wàn)、25萬(wàn)數(shù)量不等的罰款，并背上終身市場(chǎng)禁入的懲罰。萬(wàn)福生科大股東實(shí)際控制人龔永福夫妻將3000萬(wàn)股股票質(zhì)押給平安證券，以應(yīng)對(duì)接下來(lái)可能的資金追償。但證監(jiān)會(huì)亦明確表示，“不觸發(fā)退市條件”，萬(wàn)福生科的上市公司身份得以保留。

這次處罰在近十年的證監(jiān)會(huì)處罰史中亦是罕見的。但兩家機(jī)構(gòu)均已“金蟬脫殼”，平安證券在任的高管也均未受到任何影響，而離職的前任平安證券總經(jīng)理薛榮年、投行事業(yè)部負(fù)責(zé)人曾年生、內(nèi)核負(fù)責(zé)人崔嶺則均領(lǐng)受了數(shù)額不等的罰款，并被撤銷了證券從業(yè)資格。

處罰太輕？

“相較于每單一兩千萬(wàn)的承銷費(fèi)收益，對(duì)中介機(jī)構(gòu)的處罰達(dá)到了億元級(jí)別，已經(jīng)夠了，也能夠?qū)C(jī)構(gòu)造假起到足夠的震懾。”前述上海的證券公司投行部副總經(jīng)理表示。

為了扭轉(zhuǎn)形象及品牌，平安證券董事長(zhǎng)楊宇翔承認(rèn)“技不如人”，并宣布先行成立規(guī)模為3億的投資者償付基金，補(bǔ)償在業(yè)績(jī)?cè)旒倨陂g買賣股票并蒙受損失的投資者。符合條件的投資者需要在六十日內(nèi)登錄深交所系統(tǒng)，選擇同意和解，并獲得賠償金。不同意這一和解方案的，則需要自行進(jìn)行訴訟?！邦A(yù)計(jì)3億能夠覆蓋投資者損失?！睏畋硎?。

“在中國(guó)現(xiàn)階段缺乏集體訴訟機(jī)制的情況下，投資者基本會(huì)選擇接受賠償。”前述投行部副總經(jīng)理表示，“也算是開辟一條新路，對(duì)保護(hù)投資者權(quán)益是有好處的?！?/p>

不過(guò)對(duì)于造假主體萬(wàn)福生科，投行普遍認(rèn)為處罰太過(guò)于輕微，并未起到震懾的效果。在上市過(guò)程中，萬(wàn)福生科共募集資金4.25億，目前仍有約1.6億存放于募集資金專項(xiàng)賬戶?！叭f(wàn)福生科大股東只付出了30萬(wàn)元的個(gè)人罰款，加3000萬(wàn)股的質(zhì)押補(bǔ)償?！币晃蛔C券律師表示，“按收盤的價(jià)格，股票總值不過(guò)1.5億。即使最后賠完，大股東夫婦仍然保持對(duì)萬(wàn)福生科的控制權(quán)。這樣的處罰，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，肯定難以震懾。”

證監(jiān)會(huì)對(duì)造假主體的懲罰也有難辦之處。根據(jù)《證券法》第一百八十九條規(guī)定，“發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)，已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額百分之一以上百分之五以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員處以三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下的罰款?！?/p>

“萬(wàn)福生科扣除虛增利潤(rùn)也是符合發(fā)行條件的，所以沒法對(duì)它進(jìn)行高額罰款。對(duì)龔的罰款30萬(wàn)也已經(jīng)是罰款上限?！鼻笆鲎C券律師表示，“對(duì)造假處罰要更為嚴(yán)厲，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在法律上。”

在歷史上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)中介機(jī)構(gòu)開出過(guò)比此次更為嚴(yán)重的罰單。包括1999年，證監(jiān)會(huì)對(duì)東方鍋爐編造文件欺騙上市進(jìn)行調(diào)查，申銀萬(wàn)國(guó)作為該公司的上市推薦人，被施以“暫停股票承銷業(yè)務(wù)一年”的重罰，申銀萬(wàn)國(guó)投行因此元?dú)獯髠?，投行業(yè)務(wù)排名也迅速下降。

但此次平安證券可算“花錢買平安”，這樣程度的罰單預(yù)計(jì)很難對(duì)其現(xiàn)有業(yè)務(wù)造成影響。“根據(jù)證券法，至少應(yīng)當(dāng)暫停平安證券六個(gè)月承銷資格?！鼻笆鲎C券律師援引《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》表示，“如果對(duì)業(yè)務(wù)不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，處罰的意義就會(huì)大打折扣?！?/p>