摘 要：行為金融實驗教學是由教師應理論教學需要，選擇實驗教學方案、設計實驗、組織學生參與的教學過程。實驗教學是行為金融課程教學中不可或缺的環(huán)節(jié)，可使用的實驗教學方案包括演示型實驗、驗證型實驗、綜合型實驗以及設計型實驗，實驗教學過程一般包括構造模型、設計實驗、進行實驗、分析結果四個方面。教學實踐證明，實驗教學有效提升了行為金融課程教學效果，激發(fā)了學生學習的熱情。

關鍵詞：行為金融；實驗教學；預期效用理論

中圖分類號：G424.1 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）35-0141-03

實驗經(jīng)濟方法是研究者在挑選特定受試對象參與下，按照一定的游戲規(guī)則并給以一定的物質報酬，以仿真方法創(chuàng)造與實際經(jīng)濟相似的實驗環(huán)境，不斷改變實驗參數(shù)，對得到的實驗數(shù)據(jù)分析整理加工，以檢驗經(jīng)濟理論的有效性。行為金融是南京審計學院投資學專業(yè)的特色課程。該課程立足于心理學的實驗成果以及人類認知學科的發(fā)展，解析人類投資決策過程中的心理和行為偏差，并理解這些偏差對投資者個體行為特征、群體行為特征決策以及對金融市場均衡性與穩(wěn)定性的影響。該學科是在20世紀70年代后期在標準金融理論的基礎上發(fā)展起來的，由于成功地質疑了標準金融理論中理性人的假設以及有效市場假說，從而使得行為金融理論逐漸為學術界和實務界所接受。然而，我們知道預期效用理論、認知過程偏差以及心理偏差等是學生理解行為金融學說的基礎，因此，通過實驗經(jīng)濟學的方法來論證上述行為金融學的基礎，在行為金融課程的教學中，就顯得尤為必要。

一、實驗經(jīng)濟學方法在行為金融教學中的意義

行為金融學產(chǎn)生于金融學與心理學、信息科學與決策科學等的結合。它從個體的行為以及行為的動因來解釋和研究金融市場的異象。這種研究方法是通過分析投資者主體在金融市場中的偏差和異常，來理解其在各類特定背景下的信念與行為特征，從而尋求一種能夠刻畫投資者主體行為特征與金融市場異象的一般模型。不可置疑，從學科的本質來看，實驗經(jīng)濟學是行為金融領域的主要研究方法，它可以通過實驗的設置模擬投資者所處的特定背景，探索投資者行為的心理動因，從而發(fā)現(xiàn)投資者行為對金融市場的影響。因而，在行為金融課程中，使用實驗經(jīng)濟學方法顯得尤為重要。具體來說，其意義在于，一方面，通過多樣化的教學手段，增強了學生聽課的樂趣；另一方面，讓學生參與實驗，可以使得學生更好地理解投資者行為的心理動因，從而使得行為金融課程的教學效果大大加強。

二、行為金融課程中應用實驗教學的實施方案和過程

行為金融課程包含的理論較為廣泛，主要包括預期效用理論與心理實驗、認知過程的偏差、心理偏差與偏好以及前景理論等，這些理論的教學需要使用實驗和實驗心理學的方法以使得學生便于理解，這依賴于對人的心理分析和對現(xiàn)實人的經(jīng)濟行為的了解。

具體來說，在行為金融課程教學中，可以使用的實驗教學方案有演示型實驗、驗證型實驗、綜合型實驗以及設計型實驗，演示型實驗由教師操作，學生觀摩并記錄實驗現(xiàn)象和結果的實驗。驗證型實驗是學生經(jīng)過行為金融理論的學習，需要通過實驗過程或實驗結果印證有關原理、方法、過程或結果的實驗教學。設計型實驗是學生根據(jù)實驗項目要求，運用所學知識，自行確定實驗方案，獨立操作完成實驗過程，寫出實驗報告，并進行綜合分析的實驗。這種類型的實驗屬于實驗教學中較高等級的，可以結合學生的畢業(yè)論文來進行設計，帶有研究探索的性質。

行為金融課程中，實驗經(jīng)濟方法教學過程一般是構造模型、設計實驗、進行實驗、歸納統(tǒng)計、得到結果。行為金融理論的實驗是把社會中的人作為被實驗者，驗證的是人在金融市場的行為命題，這就要做到兩個方面：一是運用行為理論來完善和改進實驗。例如，針對行為人對重復行為有煩躁的心理，在實驗設計里運用價值引誘的方法，并把實驗時間控制在半小時左右。二是運用行為金融理論來解釋實驗結果。許多實驗結果會與傳統(tǒng)金融理論預測有偏差，原因是傳統(tǒng)金融理論假定行為人是理性的，而被實驗者的行為通常是理性和非理性的統(tǒng)一。因此，運用行為金融理論來分析被實驗者的非理性行為，才能更好地理解行為金融理論，使得教學效果獲得顯著加強。

三、實驗教學方案的選擇

在行為金融課程教學過程中，由于要使用大量的實驗進行理論的教學和理解，因而合理地使用實驗教學方案顯得尤為重要。

演示型實驗適用于一般的理論講解結束后，為讓學生理解深刻所進行的實驗。比如，驗證投資者的特征過度自信，我就使用了區(qū)間估計的演示實驗，讓學生來估計一架普通的、空載的波音747飛機的重量，給出最小估計值和最大估計值，盡量讓兩個數(shù)字相差較大，以確保正確答案有90%的可能會在你給出的區(qū)間之間。結果學生為了不顯示自己知之甚少，自信地把答案限定在一個比較小的范圍內，于是就出現(xiàn)了錯誤的估計。然后，分析給學生，這種表現(xiàn)出來的驕傲自大而不可靠的心理就是過度自信。

驗證型實驗是對行為金融理論教學過程的驗證。在行為金融理論中，有認知偏差的框定依賴現(xiàn)象，說的是人們對事物的認知和判斷存在對背景的依賴，即事物的表面形式會影響人們對事物本質的看法。這里提出了一個士兵突圍的實驗：一位將軍在敵人的優(yōu)勢兵力威脅下，處于進退兩難的境地。他的情報官員說，除非他帶領士兵們沿兩條可行的路線之一撤出，否則，他們可能會全部被殲滅。如果走第一條路線，200名士兵可以得救；如果走第二條路線，有1/3的可能全部獲救，但有2/3的可能全部遇難。假設你是這位將軍，你應該選哪條路線呢？現(xiàn)在把問題表述換一下，如果選擇第一條路線，將有400名士兵遇難，如果選擇第二條路線，有1/3的可能無一遇難，有2/3的可能全部遇難。假設你就是這位將軍，那么你會怎么選擇呢？在由同學作出選擇后，我注意到絕大多數(shù)同學得到了截然相反的結論。我們只要仔細觀察一下，就可以發(fā)現(xiàn)這兩個問題的實質其實是一樣的，不同的是，第一個問題從保全士兵的角度提出，第二個問題是從喪失生命的角度提出來的。這樣，我就從實驗的選擇上驗證了認知偏差的框定依賴現(xiàn)象。

綜合型實驗是根據(jù)教學需要，既包含演示型實驗的形式也包含驗證型實驗的形式。從而一方面促成學生理解行為金融理論，另一方面也為行為金融理論的正確性提供實驗基礎。設計型實驗是行為金融教學過程的高級形式，包含自行研究探索的性質，它包含構造模型、設計實驗、實驗結果、結果分析四個方面，這也是本文要重點研究的實驗教學方法，筆者在下個部分進行介紹。

四、實驗經(jīng)濟學教學過程：以預期效用理論為例

（一）構造模型

人們在處理風險決策問題的時候，一般遵循預期效用模型，其內涵是在風險情境下的最終結果的效用水平是通過決策主體對各種可能出現(xiàn)的結果的加權估計，決策者謀求的是加權估計值所形成的預期效用最大化。按照主體特征的不同，分為三類：風險厭惡、風險尋求和風險中立。

1.風險厭惡與效用函數(shù)

風險厭惡指的是人們偏好確定性所得兒厭惡不確定性的風險態(tài)度。其效用函數(shù)為：

U（PX，（1-P）Y）>P×U（X）+（1-P）×U（Y）

2.風險偏好與效用函數(shù)

風險偏好指的是人們如果偏好不確定性財富不喜歡確定性所得的風險態(tài)度。其效用函數(shù)為：

U（PX，（1-P）Y）

3.風險中性與效用函數(shù)

風險中性指的是人們只關注選擇方案的預期效用而不關心是確定性所得還是不確定性所得。其效用函數(shù)為：

U（PX，（1-P）Y）=P×U（X）+（1-P）×U（Y）

（二）設計實驗

行為金融理論對傳統(tǒng)金融理論關于風險決策的預期效用模型提出了質疑，并且撼動了整個新古典經(jīng)濟學大廈的理論基石。為了使學生能夠深刻領會這種質疑，我設計了“確定性效應”。 該實驗最早由法國經(jīng)濟學家阿萊（Allais，1953）做出，它是不確定條件下選擇行為違背預期效用理論的典型例子。

要求學生分別在下面兩組彩票中做出選擇，下列表達方式中（1 000 000美元，1）表示以1的概率獲得100萬美元，其他依此類推。

A=（1 000 000美元，1）

B=（5 000 000美元，0.1；1 000 000，0.89；0，0.01）

C=（1 000 000美元，0.11；0，0.89）

D=（5 000 000美元，0.1；0，0.9）

（三）實驗結果

根據(jù)2013級投資學1，2班統(tǒng)計，全班80人，有72人選擇了（A，D），占據(jù)全班的絕大多數(shù)。

（四）實驗結果分析

由預期效用理論的獨立性假設推導出一致的行為選擇應該是（A，C）或者（B，D）。為了跟學生清楚地解釋這一點，假設彩票：

E=（5 000 000美元，10/11；1 000 000美元，0；0，1/11）

F=（5 000 000美元，0；1 000 000美元，0；0，1）

然后，再將彩票A、B、C、D分別表示為A與E、F的不同權重組合：

A=A+A，B=E+A，C=A+F，

D=E+F

讓學生注意到，在A和B的表達式中，后一項是相同的，都為89/100A；而在C和D的表達式中，后一項也是相同的，都為89/100F。現(xiàn)在根據(jù)獨立性假設，當學生在A、B之間偏好A時，即在A、E之間更偏好A，則應該退出在C、D選項中更偏好C，從而也就推出了與預期效用理論一致的選擇是（A，C）或（B，D）。但是學生應該意識到自己大部分選擇了（A，D），這就是“確定性效應”。從直觀上來看，在第一組的選擇中，100萬美元的收益是確定的，所以更吸引人；而在第二組的選擇中，這種吸引力消失了，此時，100萬美元不再是確定的了。絕大部分學生選擇了（A，D），這正是對傳統(tǒng)金融關于預期效用理論成立的挑戰(zhàn)。

五、行為金融教學中運用實驗教學方法的總結

行為金融課程是最近5年來在各類重點高校和財經(jīng)類高校金融專業(yè)新開的課程，并呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的勢頭。因此，做好行為金融課程的實驗經(jīng)濟學教研尤為重要。在教學實踐中，一般遵循如下的步驟：（1）引入案例，介紹股票市場上不符合傳統(tǒng)金融理論的一些現(xiàn)象；（2）介紹行為金融理論對這種異象的解釋；（3）實施實驗教學，教師根據(jù)所要講解的行為金融理論來設計實驗，讓學生參與實驗，最后，由學生根據(jù)實驗結果進行分析，從而驗證所要解釋的行為金融理論。

未來，行為金融教學中進一步完善實驗教學手段，應當從下面幾個方面進行。

1.行為金融由于是探索性極強的學科，并且一般在金融學院投資專業(yè)本科大四階段開設，所以可以和本科生的畢業(yè)論文培養(yǎng)聯(lián)系在一起。比如，對于行為金融特定理論實驗的進行，有的學生可能會產(chǎn)生進一步探索、挖掘的好奇，這個時候，教師可以從中引導，幫助學生完成后續(xù)研究，從而形成一篇新的有價值的論文，可供學生畢業(yè)論文使用，避免了后來學生匆忙寫畢業(yè)論文，而結果質量卻不高的負面效果。

2.加強行為金融專門實驗室的建設。隨著我校行為金融課程教學的深入開展，越來越多其他專業(yè)的學生希望參加該課程的學習。筆者發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的課堂演示實驗，存在著一定的局限性，最主要的一點在于互相干擾，一個學生的選擇，必然會影響另一個學生的選擇。這樣，客觀上要求建立功能相對完善的行為金融專業(yè)實驗室，以承擔更為復雜的實驗教學。

3.加強研究設計和問卷調查研究手段的開展。隨著研究對象的多元化，未來行為金融的實驗教學應該朝著問卷調查研究手段發(fā)展，比如針對投資者的風險厭惡狀況，可以對證券公司營業(yè)部股民設計調查問卷，結合研究問題，做好研究設計，從而訓練了學生們應用行為金融理論對金融市場的解釋。

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[4] MBA智庫百科. [責任編輯 仲 琪]