摘要：累積投票制度因為具備博弈條件而具有博弈性，同時累積投票制也有其適用性。小股東應在博弈論視角下采用強制設立累積投票制、簽署股東投票協(xié)議、擴大董事會規(guī)模、合并投票等方法達到保護自身權益的目的。

關鍵詞：博弈論；累積投票；小股東保護

1.引言

累積投票制是指在選舉董事或監(jiān)事時，股東所持有的每一股份都擁有與股東大會擬選舉的董事或者監(jiān)事數量相同的投票權，股東可集中選舉一人，也可以分散選舉多人，最后以得票多少決定當選的董事或監(jiān)事。中國《公司法》在2006年1月1日開始實施，控股股東持股比例在30%以上的公司必須采用累積投票制度。

累積投票制度保護中小股東利益不被大股東侵害的特殊目的使得它符合典型的一個不完全信息博弈過程。本文就是在博弈論視角下對累積投票的適用性進行研究。

2.累積投票的博弈性

博弈論是研究理性個體之間相互合作和競爭的一門學科，一個完整的博弈過程一般包括三個要素：局中人策略空間以及支付結構。累積投票制度的特殊形式剛好能夠滿足博弈論的條件。

（1） 局中人，在董事或者監(jiān)事的選舉時，小股東和控股股東都是累積投票制下的參與人，這兩類人擁有博弈的局中人的條件。

（2） 策略空間，累積投票制改變了直線投票制下的控股股東一家獨大的單一策略空間，使小股東也有選擇自己信任的董事或監(jiān)事的機會，符合博弈論中的策略要求。

（3） 支付結構，在累積投票制下，控股股東和小股東的不同投票策略會產生不同的選舉結果，符合博弈論中的支付結構。

3.累積投票制的適用性

從上面的分析來看，選擇董事或者監(jiān)事的人數越多，采用累積投票制對小股東能至少選擇一名自己董事的門檻越低。

4.累積投票制的博弈特點

（1）累積投票是有限合作博弈

在累積投票制度下，公司董事或監(jiān)事的選舉策略是“集中選擇一人”還是“選擇多人”，因 此，策略空間是有限的?？毓晒蓶|的策略主要是如何分配選票以使得多數人當選。而小股東因為即使在累積投票制下集中選舉一人也可能無法保證當選。所以，針對，小股東的特征，他的主要目的就是盡可能確保能當選一名董事。為了能讓各自的權益有保障，小股東會選擇合作來對抗控股股東的強勢地位。在選舉中小股東的聯合實際上就能實現在和控股股東“非合作博弈”下的“合作博弈”。

（2）累積投票是零和博弈

由于在董事或監(jiān)事的選舉時人數是固定的，所以任何一方董事的人數增加都會相應減少另外一方的董事或監(jiān)事人數。也就是在總體利益不變的情形下，一方利益增加總會相應減少另一方的利益，這是一個典型的零和博弈。

（3）累積投票是靜態(tài)博弈

由于累積投票是在事先規(guī)定選舉規(guī)則，然后再既定規(guī)則下進行一輪選舉，各股東在投票時并不知道對手方的策略。這種在互不知情的情況下雙方只能同時決策的過程是一個典型的靜態(tài)博弈。

5.博弈論視角下累積投票的適用性

采用累積投票制的最重要目的是能在董事或監(jiān)事選舉時，小股東可以讓代表自己利益的股東當選。而累積投票制有一定的適用范圍，小股東應該根據累積投票制的適用特征和大股東進行博弈。

（1）強制設立累積投票制

要通過累積投票制來達到保護小股東權益的目的，首先就應當在公司章程中寫明選舉董事監(jiān)事時采用累積投票制。而《公司法》只規(guī)定控股股東持股比例在30%以上的公司須強制實施累積投票制，控股股東持股比例在30%以下的可自由實施。所以，小股東應該采用合作博弈的方式，通過手中的股份召開臨時股東大會修改公司章程，敦促上市公司盡快實行累積投票制。

（2）簽署股東投票協(xié)議

我們已經知道，如果選舉5名董事，那么小股東知道需要18%的股份才能選舉一名代表自己利益董事，而若選舉19名董事，小股東則需要6%的股份。這樣的股份比例對小股東而言要求比較高，所以小股東可以進行合作博弈，簽署一份股東投票協(xié)議，成為行動一致人，在董事或監(jiān)事選舉時采用同一策略，在于控股股東非合作博弈時利益最大化。

（3）擴大董事會規(guī)模

通過上面的計算，董事規(guī)模越大，小股東通過累積投票制能夠成功選擇代表自己利益的董事就越容易。小股東可通過合作博弈改進董事會候選人的名額和程序。

（4）合并投票

小股東可采取合并投票策略，將獨立董事、非獨立董事甚至監(jiān)事一并通過累積投票制選舉產生，這無疑可以加大代表中小股東利益的候選人當選的機率。（作者單位：西南民族大學經濟學院）

參考文獻

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