摘要：上海，大連和鄭州三個(gè)上市期貨交易因其經(jīng)營(yíng)的品種不同，其指定交割庫(kù)的分布也各有特點(diǎn)。近年來(lái)，三大期貨交易所的經(jīng)營(yíng)品種界線愈趨模糊，品種種類多樣化增強(qiáng)，這對(duì)于他們的指定交割庫(kù)的選取會(huì)有十分明顯的影響。在這樣的前提下對(duì)于交易所指定交割庫(kù)的分布特點(diǎn)進(jìn)行整體的把握與分析對(duì)于商品期貨交易所進(jìn)一步指定新的交割庫(kù)有積極的意義。

關(guān)鍵詞：上市期貨交易所；指定交割庫(kù)；分布

一、總體把握

我國(guó)目前有上海商品期貨交易所、大連商品期貨交易所和鄭州商品期貨交易所三個(gè)上市期貨交易所，共計(jì)有上市期貨33種（其中上海商品期貨交易所新上市了石油瀝青期貨，鄭州商品交易所新上市了動(dòng)力煤期貨）。

上海期貨交易所的交易品種全都是工業(yè)原材料或貴金屬，除黃金外交割庫(kù)基本都集中在沿海的口岸城市，上海市是大多數(shù)的上交所期貨品種的交割庫(kù)所在地，其他分布比較集中的省份是天津、浙江、江蘇和廣東。從交割制度上來(lái)說(shuō)，上海期貨交易所的交割庫(kù)分布較接近于單一地點(diǎn)交割（基本集中在上海地區(qū)，從庫(kù)容與庫(kù)存量來(lái)看，上海期貨交易所的多地點(diǎn)交割品種的主要業(yè)務(wù)集中在上海的交割庫(kù)），白銀期貨的交割庫(kù)僅存在于上海，是我國(guó)上市的期貨品種中惟一一個(gè)嚴(yán)格的單一地點(diǎn)交割品種。

大連商品交易所上市的交易品種有10種，早期以農(nóng)產(chǎn)品為主，自2007年上市了LLDPE之后，近年來(lái)逐步上市了棕櫚油、PVC、焦煤和焦炭等工業(yè)用品及原材料。其交割庫(kù)的分布，除焦炭外也都分布在沿海省份。大連商品期貨交易所的上市商品呈現(xiàn)出不交明顯的市場(chǎng)分割現(xiàn)象（Market Segmentation），因而其交割制度的選擇上多是多地點(diǎn)交割，交割倉(cāng)庫(kù)集中在分割市場(chǎng)的幾個(gè)省份中。其交割庫(kù)分布呈現(xiàn)出三個(gè)區(qū)域集（環(huán)渤海區(qū)、江浙滬區(qū)和廣東區(qū)）中的現(xiàn)象。

鄭州商品期貨交易所目前有12種上市品種（新增了動(dòng)力煤期貨），其交割庫(kù)的分布是我國(guó)三所商品期貨交易所中最為分散的，除沿海省份外，大部分內(nèi)陸省份也分布有其上市品種的交割庫(kù)。這與其經(jīng)營(yíng)的品種多為農(nóng)產(chǎn)品是分不開(kāi)的，農(nóng)產(chǎn)品期貨的選址多以產(chǎn)地為導(dǎo)向，比較明顯的例子是油菜籽期貨，在其主要產(chǎn)地均設(shè)置有交割庫(kù)。

二、 對(duì)我國(guó)交易所指定期貨交割庫(kù)布局的思考與建議

我國(guó)目前有上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所三個(gè)經(jīng)營(yíng)掛牌交易期貨的交易所。從業(yè)務(wù)類型上看，上海的主要商品期貨是金屬和工業(yè)品，鄭州和大連在初期都以糧食為主要的交易對(duì)象。近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，鄭州和大連也在積極拓展經(jīng)營(yíng)范圍，逐漸也有各種工業(yè)品和原材料加入了其經(jīng)營(yíng)范圍。

在交割庫(kù)布局上，上海期貨交易所的交割庫(kù)主要分布在沿海地區(qū)，這與我國(guó)以前的工業(yè)主要分布在沿海地帶，各類金屬無(wú)論是國(guó)內(nèi)產(chǎn)的還是國(guó)外進(jìn)口的主要銷區(qū)都在沿海地帶，且沿海地帶交通便利易于商品的流通集散。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)布局在不斷的調(diào)整和變化著，但是金屬期貨的交割庫(kù)分布卻沒(méi)有進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

大連商品交易所的上市品種最大的特點(diǎn)是幾個(gè)品種之間呈現(xiàn)出系列的關(guān)系，如大豆系列、乙烯系列、焦煤系列，產(chǎn)品之間呈現(xiàn)出上下游制品的關(guān)系，因此其分布呈現(xiàn)出與加工或生產(chǎn)地高度集中的現(xiàn)象，在地圖上顯示則是，集中分布在沿海的一系列城市中，利于產(chǎn)品原材料的集中、加工和產(chǎn)品的分散，整體的布局設(shè)想及實(shí)際比較合理。

鄭州商品交易所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品除菜籽油和菜籽粕外都是單一的沒(méi)有上下游關(guān)系的品種，產(chǎn)地相對(duì)比較分散，因此在地圖分布上可以看到，其交割庫(kù)基本遍布全國(guó)各個(gè)省份，這與農(nóng)產(chǎn)品盡量選取其產(chǎn)地來(lái)進(jìn)行交割的原則十分吻合。但是單純按照產(chǎn)地來(lái)設(shè)置交割庫(kù)并不能滿足期貨市場(chǎng)功能的實(shí)現(xiàn)要求，鄭商所更應(yīng)該對(duì)具體的商品流通趨勢(shì)進(jìn)行分析，盡量在集散地進(jìn)行商品期貨交割的設(shè)置。

對(duì)于交割庫(kù)的選定，應(yīng)該從以下三個(gè)方面出發(fā)：

第一，根據(jù)商品流通趨勢(shì)的變化設(shè)置和調(diào)整交割庫(kù)。經(jīng)濟(jì)貿(mào)易環(huán)境是不斷變化的，商品的集散情況也會(huì)相應(yīng)的發(fā)生變化，交易所需要持續(xù)的關(guān)注商品在集散變化的狀況，掌握最新的商品流通趨勢(shì)對(duì)交割庫(kù)的分布進(jìn)行調(diào)整。

第二，根據(jù)市場(chǎng)參與者的力量對(duì)比進(jìn)行交割庫(kù)的設(shè)置與調(diào)整。參與市場(chǎng)的力量不均衡會(huì)對(duì)市場(chǎng)效率的發(fā)揮造成影響，產(chǎn)生強(qiáng)勢(shì)一方可能會(huì)控制或者過(guò)分影響市場(chǎng)的現(xiàn)象。

第三，以市場(chǎng)效率提高和社會(huì)成本降低為標(biāo)準(zhǔn)。交易所在設(shè)置交割庫(kù)時(shí)應(yīng)該更加關(guān)注自身管理以外的因素，而不是以自身管理便利為基本原則。

三、對(duì)新上市的期貨指定交割庫(kù)選定的建議

在過(guò)去的一年之中，上海、大連和鄭州三個(gè)期貨交易所，共計(jì)有10種新的品種開(kāi)始掛牌交易。新上市的品種大致可以分為三類，即消費(fèi)品類、工業(yè)制成品類和能源資源類。消費(fèi)品類包括雞蛋期貨和粳稻期貨，工業(yè)制成品類包括膠合板、纖維板和玻璃三種，能源資源類則包括焦煤、焦炭、鐵礦石、石油瀝青和動(dòng)力煤五種。2013年9月25日，雞蛋期貨合約在大連商品交易所上市。雞蛋期貨秉承了大連期貨交易所品種覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)，形成了玉米、豆粕，雞蛋的品種序列。同時(shí)雞蛋期貨的商品特點(diǎn)是連續(xù)生產(chǎn)、保質(zhì)期短，這又與豆粕、棕櫚油相似。同時(shí)，雞蛋期貨不同于豆粕、棕櫚油期貨的特點(diǎn)是雞蛋是直接農(nóng)副產(chǎn)品，并不需要進(jìn)行加工，且雞蛋的生產(chǎn)不具有產(chǎn)能的短期調(diào)節(jié)性，即在一定時(shí)期內(nèi)是持續(xù)生產(chǎn)的。

鑒于雞蛋期貨的自身商品特點(diǎn)和其他品種的經(jīng)驗(yàn)，雞蛋期貨指定交割倉(cāng)庫(kù)布局應(yīng)遵循以下幾點(diǎn)：

第一，遵循交割庫(kù)靠近產(chǎn)地的原則。我國(guó)雞蛋的主要產(chǎn)區(qū)是長(zhǎng)江以北的地區(qū)，其中山東、河南、河北和遼寧四省的產(chǎn)量均在全國(guó)總量的10%以上，總產(chǎn)量超過(guò)50%，能夠提供豐富的可交割量。其中，河南、河北的消費(fèi)量遠(yuǎn)低于產(chǎn)量，主要用于供應(yīng)全國(guó)，因此，河南、河北可作為基準(zhǔn)交割區(qū)，其他地區(qū)視具體情況設(shè)置升貼水。

第二，注重廠庫(kù)交割的推廣。雞蛋儲(chǔ)存對(duì)于溫度濕度等的嚴(yán)格要求決定了廠庫(kù)的選擇條件較高，應(yīng)選擇規(guī)模大的養(yǎng)殖場(chǎng)設(shè)置廠庫(kù)。這同時(shí)也是對(duì)于其他養(yǎng)殖場(chǎng)的一種激勵(lì)。

第三，充分利用有資質(zhì)的倉(cāng)庫(kù)。廠庫(kù)交割與倉(cāng)庫(kù)交割結(jié)合起來(lái)發(fā)展，更有利于市場(chǎng)功能的發(fā)揮。（作者單位：北京物資學(xué)院）

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