“瘦肉精”是雙匯國(guó)際對(duì)史密斯菲爾德的并購(gòu)中的敏感詞。中美兩國(guó)監(jiān)管上的明顯不同引起普遍關(guān)注，而這個(gè)問題也成為當(dāng)前中美雙邊豬肉貿(mào)易中一道難以逾越的門檻。

歷經(jīng)四個(gè)月，雙匯集團(tuán)的母公司雙匯國(guó)際在9月26日宣布：成功完成對(duì)全美最大的豬肉生產(chǎn)和供應(yīng)商美國(guó)史密斯菲爾德公司的收購(gòu)。盡管收購(gòu)似乎對(duì)于豐富中國(guó)人的菜籃子有著重要的意義，但是隱藏在收購(gòu)案背后的中美食品安全衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)的差異以及財(cái)務(wù)的可持續(xù)性則更值得關(guān)注。美國(guó)豬肉能否端上中國(guó)人的餐桌，還存在不少變數(shù)。

并購(gòu)案呈現(xiàn)諸多亮點(diǎn)

雙匯國(guó)際對(duì)史密斯菲爾德的收購(gòu)案具有諸多亮點(diǎn)，使其成為跨越寬廣太平洋的中美兩國(guó)經(jīng)貿(mào)合作中又一引發(fā)諸多關(guān)注的事件。

交易規(guī)模龐大。美國(guó)已經(jīng)成為中國(guó)對(duì)外投資的第二大目的地，而雙匯國(guó)際的投資則是中國(guó)企業(yè)迄今完成的最大對(duì)美并購(gòu)。該項(xiàng)涉及交易金額71億美元，包含47億美元的交易金額，以及雙匯需要承擔(dān)史密斯菲爾德的24億美元債務(wù)（占交易金額的51.1%）。相比而言，2012年中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資總量為40.5億美元，年末投資存量為151.1億美元，此次收購(gòu)的規(guī)模就占到中國(guó)對(duì)美投資存量的31.1%。當(dāng)然，八年前中海油發(fā)起的對(duì)優(yōu)尼科185億美元的報(bào)價(jià)更高，但是該收購(gòu)未能完成。

運(yùn)用國(guó)際融資。雙匯充分認(rèn)識(shí)到自身資金實(shí)力的不足，力求以國(guó)際資本放大投資能力。位于香港，雙匯國(guó)際利用其開放的金融市場(chǎng)以及國(guó)際資本聚集的便利條件，積極探索有效使用外部資金。對(duì)于年收入500億～600億元人民幣的雙匯而言，自有資金并不富裕，因而在 “蛇吞象”的跨國(guó)并購(gòu)中，積極尋求外部融資成為必選項(xiàng)。除自有資金外，收購(gòu)所需資金還來(lái)自國(guó)際知名投行和中國(guó)銀行紐約分行帶領(lǐng)的銀團(tuán)。

通過(guò)多輪審核。美國(guó)政府對(duì)外國(guó)企業(yè)以并購(gòu)方式對(duì)美投資有權(quán)進(jìn)行審查，涉及“國(guó)家安全”的領(lǐng)域往往獲得特殊“關(guān)照”。雙匯收購(gòu)所處行業(yè)又事關(guān)農(nóng)業(yè)，在美國(guó)對(duì)外談判和內(nèi)部產(chǎn)業(yè)政策方面涉及更多部門。在經(jīng)歷美國(guó)證券交易委員會(huì)、參議院農(nóng)業(yè)委員會(huì)、外國(guó)投資委員會(huì)以及多國(guó)反壟斷調(diào)查后，雙匯又遭遇了美國(guó)多個(gè)州對(duì)外資擁有農(nóng)業(yè)土地限制的問題。經(jīng)過(guò)反復(fù)溝通與協(xié)調(diào)，雙匯國(guó)際順利過(guò)關(guān)。

消費(fèi)需求推動(dòng)。近年來(lái)，美國(guó)消費(fèi)者的豬肉消費(fèi)需求呈現(xiàn)快速下降趨勢(shì)，伴之以豬肉出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、飼料價(jià)格低迷形成較高收益率以及可預(yù)期時(shí)間內(nèi)牛肉供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，共同作用并加劇美國(guó)豬肉產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度。作為美國(guó)第一大豬肉制品供應(yīng)商，史密斯菲爾德在零售渠道、餐飲行業(yè)渠道排名第一，多個(gè)品牌市場(chǎng)占有率排名第一。通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈資源掌控，史密斯菲爾德具備滿足自身內(nèi)部和全球市場(chǎng)重要需求的較強(qiáng)能力。

FDA緣何放過(guò)“瘦肉精”

“瘦肉精”是雙匯國(guó)際對(duì)史密斯菲爾德并購(gòu)中的敏感詞，中美兩國(guó)監(jiān)管上的明顯不同引起普遍關(guān)注，而這也成為當(dāng)前中美雙邊豬肉貿(mào)易中一道難以逾越的門檻。

中國(guó)明確禁止使用“瘦肉精”。2011年“3·15”曝光的“瘦肉精”事件把雙匯推到了風(fēng)口浪尖，對(duì)其公司形象影響巨大。而早在1998年，內(nèi)地供香港活豬就曾導(dǎo)致發(fā)生“瘦肉精”中毒事件，2001年廣東也曾出現(xiàn)批量中毒事件，上海也曾引發(fā)幾百人的中毒事件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年以來(lái)中國(guó)相繼發(fā)生19起“瘦肉精”中毒事件，中毒人數(shù)達(dá)1700多人，死亡1人。值得注意的是，“瘦肉精”屬于腎上腺素類神經(jīng)興奮劑，是多種具備類似效果藥物的合稱。農(nóng)業(yè)部在2001年和2002年先后三次發(fā)文，禁止食品動(dòng)物使用β激動(dòng)劑類藥物作為飼料添加劑（176號(hào)、193號(hào)和1519號(hào)條例）。根據(jù)2011年國(guó)務(wù)院食品安全委員會(huì)辦公室的《“瘦肉精”專項(xiàng)整治方案》，包括鹽酸克倫特羅和萊克多巴胺在內(nèi)的16種物質(zhì)都被禁止用于飼料。

全球各國(guó)和國(guó)際組織態(tài)度不同。日本、韓國(guó)、墨西哥、加拿大和美國(guó)等27個(gè)國(guó)家或地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定使用萊克多巴胺飼養(yǎng)動(dòng)物對(duì)人體無(wú)害，而包括中國(guó)和歐盟27國(guó)在內(nèi)的100個(gè)國(guó)家和地區(qū)則持禁止態(tài)度。加拿大和世界衛(wèi)生組織允許豬肉中萊克多巴胺的殘留不超過(guò)40ppb（每千克含40微克），聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的標(biāo)準(zhǔn)則是10ppb。日本和新西蘭雖然規(guī)定該國(guó)豬肉廠商在飼養(yǎng)中不許使用，但允許進(jìn)口豬肉的萊克多巴胺殘留不超過(guò)10ppb。

美國(guó)允許使用特定“瘦肉精”。美國(guó)對(duì)soJZljtWuibAYf0QaRA6Nw==使用“瘦肉精”的態(tài)度相對(duì)寬容。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)有60%～80%的豬和30%的牛在飼養(yǎng)中都使用“瘦肉精”。美國(guó)食品藥品管理局（FDA）制定的標(biāo)準(zhǔn)為：萊克多巴胺殘留量的允許值為豬肉不超過(guò)50ppb，牛肉的安全標(biāo)準(zhǔn)為不超過(guò)30ppb。

實(shí)際上，F(xiàn)DA允許使用萊克多巴胺，并未背離其在科學(xué)研究的基礎(chǔ)上為民眾健康負(fù)責(zé)的一貫原則。FDA對(duì)于食品成分的一般管理思路是：如果一種成分沒有已知的好處，那么無(wú)需太多證據(jù)即可做出禁止裁定；如果一種成分有明確的好處，就要找到其安全用量，如維生素或礦物質(zhì)；而要是找不到安全用量，就從保險(xiǎn)起見予以禁止。具體到這種“瘦肉精”，萊克多巴胺的好處顯而易見——增加瘦肉比例，縮短牲畜生長(zhǎng)期，降低農(nóng)場(chǎng)主的飼養(yǎng)成本，提高其產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度。在具有“瘦肉精”效果的毒性較大的物質(zhì)逐個(gè)被剔除后，萊克多巴胺在多種動(dòng)物身上的反復(fù)實(shí)驗(yàn)證明，該物質(zhì)不在體內(nèi)積累且排出的時(shí)間很短。研究結(jié)果說(shuō)明，萊克多巴胺未見對(duì)動(dòng)物臟器的明顯毒副作用，且在體內(nèi)停留時(shí)間短，未見對(duì)身體的明顯負(fù)面影響。最后，研究者通過(guò)人體臨床實(shí)驗(yàn)、再加上50倍左右的安全系數(shù)得出：每天可接受的攝入量，相當(dāng)于體重50千克的人每天吃1.25千克甚至2千克豬肉，都是很安全的。在科學(xué)實(shí)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，F(xiàn)DA確定了萊克多巴胺殘留量的限制值。

美國(guó)豬肉西行路途漫漫

盡管收購(gòu)已經(jīng)獲批，但全球資源的整合卻并不容易，要想獲得可持續(xù)發(fā)展，雙匯仍需處理好多重挑戰(zhàn)。

積極應(yīng)對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。在當(dāng)前全球主要國(guó)家和地區(qū)市場(chǎng)準(zhǔn)入條件迥異的情況下，應(yīng)做好市場(chǎng)分析和細(xì)分，以差異化產(chǎn)品滿足不同區(qū)域、國(guó)別市場(chǎng)的要求。為滿足不允許使用“瘦肉精”國(guó)家的監(jiān)管要求，史密斯菲爾德已經(jīng)建成兩座無(wú)“瘦肉精”的豬肉生產(chǎn)基地，并且自2013年6月開始已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了50%的養(yǎng)殖使用不添加萊克多巴胺的飼料。雙匯入主后，需要重新審視企業(yè)集團(tuán)的全球化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)布局，積極應(yīng)對(duì)不同國(guó)家的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。在美國(guó)本土豬肉市場(chǎng)需求低迷的情況下需要加大對(duì)外出口，市場(chǎng)規(guī)模大的日韓以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快的墨西哥等國(guó)，可成為使用萊克多巴胺飼料豬肉產(chǎn)品的重點(diǎn)目標(biāo)。

合理確定產(chǎn)品供應(yīng)品類及目標(biāo)市場(chǎng)。以冷鏈運(yùn)輸為支撐的“冷鮮肉”是雙匯在國(guó)內(nèi)標(biāo)識(shí)產(chǎn)品特質(zhì)的重要標(biāo)簽。美國(guó)是全球物流效率最高的國(guó)家之一，史密斯菲爾德也已在滿足各類特殊需求方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。并購(gòu)?fù)瓿珊螅p匯有望大幅提升整體物流配送的技術(shù)水平與管理水平。同時(shí)，史密斯菲爾德所具備的包括養(yǎng)殖環(huán)節(jié)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，能夠?qū)﹄p匯在上游質(zhì)量控制方面的缺環(huán)進(jìn)行彌補(bǔ)。在對(duì)全球市場(chǎng)需求和養(yǎng)殖、生產(chǎn)加工能力合理評(píng)估的基礎(chǔ)上，結(jié)合主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的業(yè)務(wù)發(fā)展，雙匯有望實(shí)現(xiàn)資源的全球合理布局。人口基數(shù)龐大的非穆斯林國(guó)家是潛在的巨大市場(chǎng)，但如果該國(guó)本身或鄰國(guó)擁有具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的巨大供應(yīng)量，也可能對(duì)雙匯的擴(kuò)張形成阻礙。

進(jìn)一步提升企業(yè)全球整體盈利水平。史密斯菲爾德的資產(chǎn)負(fù)債率在2003～2012年間達(dá)到70%，通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式進(jìn)行業(yè)務(wù)發(fā)展的模式較為明顯，2009和2010兩個(gè)財(cái)年分別虧損2.5億和1億美元。并購(gòu)后，雙匯在短期內(nèi)不改變史密斯菲爾德的經(jīng)營(yíng)模式、不關(guān)廠和不裁員的承諾下改善其現(xiàn)有財(cái)務(wù)困境面臨較大挑戰(zhàn)。雙匯的收購(gòu)更使自身背負(fù)了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，僅向中國(guó)銀行就借了5年期40億美元。而雙匯2012年的利潤(rùn)僅為20億～30億元，短期內(nèi)還本付息壓力巨大。過(guò)高的負(fù)債率會(huì)降低公司未來(lái)的融資能力，因此，雙匯需要進(jìn)一步提升全球整體盈利水平。