除了經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資產(chǎn)泡沫破裂并持續(xù)這一原因外，北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇認(rèn)為，股市下跌是因?yàn)槭袌?chǎng)的變革使供求關(guān)系發(fā)生了變化。

股票供給大幅增長(zhǎng)

陳宇表示，我國(guó)股市自2005年開始股改到后來(lái)推出創(chuàng)業(yè)板，市場(chǎng)從原來(lái)一個(gè)相對(duì)封閉、供求關(guān)系扭曲、非市場(chǎng)化的市場(chǎng)迅速轉(zhuǎn)變成了一個(gè)相對(duì)開放、市場(chǎng)化和自由化，這就改變了資本市場(chǎng)上股票與資金的供求關(guān)系，卻意外造成了雪上加霜的情景。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，國(guó)外金融危機(jī)影響、銀根又收緊下，股票供給再突然之間爆發(fā)性增長(zhǎng)，直接導(dǎo)致了股市不可逆的、持續(xù)不斷的下跌態(tài)勢(shì)。

雖然金融危機(jī)已經(jīng)到了尾聲，但歐美經(jīng)濟(jì)還在底部區(qū)域，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還在向底部前進(jìn)的過(guò)程。此外，在資產(chǎn)泡沫破裂后，我國(guó)的房地產(chǎn)泡沫還未破裂。但此時(shí)市場(chǎng)的供求關(guān)系發(fā)生了徹底逆轉(zhuǎn)，這是核心的矛盾。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣和擠泡沫的變化都是緩慢的，但股票市場(chǎng)的供給卻在大幅增加，每月都有數(shù)千億大小非解禁，每年還有300只新股發(fā)行，還有幾千億增發(fā)資金在排隊(duì)，我們市場(chǎng)內(nèi)活躍資金也就3000億-5000億的資金，從供求關(guān)系來(lái)講我們的市場(chǎng)是無(wú)法承接的。

1949點(diǎn)與1664點(diǎn)不可比

陳宇認(rèn)為，拿現(xiàn)在與1664點(diǎn)的大底做比較沒(méi)有太大意義。1664點(diǎn)時(shí)企業(yè)的家數(shù)、大小非的情況都和現(xiàn)在有很大的不同。

“現(xiàn)在要看的是我們下面提到的3個(gè)方面會(huì)不會(huì)發(fā)生變化。首先企業(yè)基本面情況、二是資金面情況、三是股票供需會(huì)不會(huì)變化。前兩個(gè)變數(shù)不大，因此主要需看第三個(gè)方面。”陳宇說(shuō)，“假設(shè)我們將股市完全市場(chǎng)化了，即跟香港估值全面接軌了。A股的估值可能比香港估值還低，因?yàn)锳股的資金成本比香港高得多。目前香港的銀行利息才一個(gè)點(diǎn)，有的還沒(méi)利息。在國(guó)內(nèi)買信托成本都在6-8%，民間借貸成本年約20%以上?！标愑畋硎?，目前銀行的凈利潤(rùn)占整個(gè)上市公司的一半，這是不可思議的扭曲，扣除銀行其他企業(yè)普遍市盈率是普遍高于1664點(diǎn)和998點(diǎn)的。

反彈因短期供需緩解

對(duì)于滬指從1949點(diǎn)的這輪反彈，在陳宇看來(lái)是從技術(shù)上、資金面和基本面上都得到了支持。首先擊破2000點(diǎn)后的回抽，符合大眾心理，二是十八大前后大小非解禁延遲，新股增發(fā)也都停發(fā)，短期之內(nèi)的供需緩解?！熬拖癜阉堫^暫時(shí)關(guān)了，平衡自然就會(huì)發(fā)生小幅變化?！?/p>

市場(chǎng)內(nèi)的中小企業(yè)估值還沒(méi)和境外接軌，銀行等大股票估值已經(jīng)和境外基本接軌了，甚至比境外低了，因而可以說(shuō)這輪反彈從估值角度講也是有合理支撐的。但反彈和反轉(zhuǎn)的區(qū)別在哪兒？就是要看3個(gè)主要矛盾是否改變?？梢娢覀兊慕?jīng)濟(jì)面的、資金面的、供需面的中期長(zhǎng)期沒(méi)有發(fā)生任何變化，因次此次股市波動(dòng)也只能看作是一個(gè)反彈而絕非真正反轉(zhuǎn)。