黨的十八大報告提出，要進一步深化金融體制改革，健全促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系，加快發(fā)展多層次資本市場。

但中國股市的持續(xù)低迷在這一大環(huán)境下顯得很不協(xié)調(diào)，美國和歐盟在金融危機的沖擊過后，股市陸續(xù)走出低迷，唯獨沒有遭受金融危機的中國股市萎靡不振，創(chuàng)下近3年來的新低。雖然我國GDP增長有所放緩但仍遠超過歐美國家；地方上已有17個大省的GDP超萬億元。

但良好經(jīng)濟形勢的另一面卻是A股的“跌跌不休”，中國股市的晴雨表功能基本喪失。我們在反思當前股市低迷的原因，歸根到底要解決股市的政策和制度問題，從思想上要恢復人們的“信心、信仰、信任”；從具體制度上則要從發(fā)行制度、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、限售股減持等問題著手，推進深層次的制度性改革。

深化發(fā)行制度改革

第一項改革是發(fā)行制度改革，具體而言是24個字，前12個字是：“監(jiān)審分離、下放發(fā)審、保留否決”。證監(jiān)會的職責是監(jiān)管、是抓壞人，如果監(jiān)管部門監(jiān)審不分，把主要精力都放在審批上，放在替投資者進行價值判斷、為投資者“選美”上，那其監(jiān)管也必然做不好。事實上，每個投資者都有自己的價值判斷和投資偏好，只要企業(yè)達到了上市的門檻，只要它們是合規(guī)的，披露的信息是真實的，主要的選擇就應(yīng)該盡量交給市場，而不是由發(fā)審委決定。證監(jiān)會應(yīng)該果斷地把審批和監(jiān)管分開，其職責應(yīng)是監(jiān)管，包括監(jiān)管交易所、證券公司、中介機構(gòu)、上市公司的高管以及二級市場投資人的投資行為等是否合規(guī)，而不應(yīng)只顧著“種審批的田，卻荒了自己監(jiān)管的地”。

正因監(jiān)管部門是抓壞人的，不是選美的，所以要把審批下放到另一個環(huán)節(jié)里。從國際慣例和中國現(xiàn)狀看，不妨把創(chuàng)業(yè)板的審批下放到深交所，深交所要對審批、核準的內(nèi)容和方式做出認真的改革，證監(jiān)會今后就只監(jiān)管交易所，如果出了問題，就處罰交易所。此外，證監(jiān)會保留否決權(quán)就夠了。

后12個字是：“真實供求、做實保薦、連帶券商”。供求是市場的靈魂，市場化詢價一定要以真實供求為基礎(chǔ)。解決上市企業(yè)供求不真實的一個方法是減少發(fā)行頻率，證監(jiān)會可以一次打包發(fā)行多家企業(yè)，增大供應(yīng)，并且明確責任人。打包發(fā)行的關(guān)鍵是將一級市場的價格壓下來，給二級市場留出上漲空間。即如果能夠打包發(fā)行，使供給增加，超募的現(xiàn)象就會解決。同樣多的資金能給更多的中小企業(yè)上市，投資人在二級市場就能買到更便宜的股票，有更多的選擇，而且總的資金量也沒有增加，沒有產(chǎn)生擴容。過去之所以沒有擴容是因為監(jiān)管部門替投資者把關(guān)，它們越嚴格審批，企業(yè)募集的資金就越多，募集的資金越多，監(jiān)管部門就越要替投資者把關(guān)，形成惡性循環(huán)。

此外，實行保薦人負責制。對于保薦人報上來的材料，證監(jiān)會、交易所在做真實性的核準之后進行備案。只要達到創(chuàng)業(yè)板的標準，就可以讓企業(yè)上市，但當保薦的上市公司出現(xiàn)了問題，不管是保薦代表人還是券商，都將對其嚴懲，輕則警告、吊銷執(zhí)照，重則要考慮減少承銷商的通道，吊銷保薦代表人的資格，　甚至更嚴重的可以追究刑事責任。不僅如此，但凡涉及虛假導致虛假問題公司上市并且最后退市，對投資者造成損失的承銷商，一定要返還承銷費并予以罰款，給受損失的投資者以加倍補償。

解決家族企業(yè)一股獨大

第二項改革是遏制住家族企業(yè)上市造富導致股市不公平的現(xiàn)象，解決家族企業(yè)的一股獨大。目前上市的企業(yè)中90%都是中小板、創(chuàng)業(yè)板，而在中小板、創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)或者等待上市的公司中，家族企業(yè)一股獨大的現(xiàn)象非常嚴重。在家族企業(yè)中，董事會是家族企業(yè)控制，獨立董事也由家族企業(yè)招聘，根本無法形成有效的制約機制，公司重組及其利潤完全由家族控制和操縱。據(jù)筆者統(tǒng)計，這些企業(yè)上市前大股東平均持股55%，即使發(fā)行完畢后上市前，持股也在42%左右，而他們的每股股權(quán)成本基本都是幾毛錢，然后他們利用現(xiàn)在發(fā)行制度的不合理高溢價發(fā)行，即便大盤跌到1800點，作為原始股東仍然有10倍甚至是幾十倍的利潤可賺。所以現(xiàn)在市場只要上漲他們就會拼命的減持，幾毛錢成本的股票，面對當前創(chuàng)業(yè)板平均25元左右的價位，下跌的空間仍然很大。

解決家族企業(yè)一股獨大的辦法就是針對現(xiàn)在840家申請上市的企業(yè)，控制其第一大股東的上市比例降到40%以內(nèi)，發(fā)行后上市前的第一大股東不應(yīng)該超過33%，這要作為改革的一項重大措施推出以解決家族企業(yè)上市公司造富以及為今后二級市場治理結(jié)構(gòu)形成制約機制，并且在今后的二級市場家族企業(yè)的減持上形成制約力量，不至于信息不對稱導致傷害投資人。

解決大小限、

大小非減持問題

第三項改革是針對現(xiàn)在持股凡是超過30%的，都應(yīng)界定為一股獨大。他們的大小限、大小非的減持，必須預設(shè)可流通底價，要向社會公告。這個底價價位必須要讓他們通過努力才能實現(xiàn)，要通過和股民和投資人協(xié)商確定，在發(fā)行價和二級市場的最高價之間找到理想價位，不到這個價位不得減持，所以這個價位最終應(yīng)由交易所把關(guān)，要公之于眾，要讓投資人知曉。例如，IPO發(fā)行價32元，那么其減持價可以設(shè)在35元，如果他們減持導致價格下降到35元，就自動鎖住，不再賣出，只有他們通過努力把業(yè)績做上去，他們的資本運作才能得到應(yīng)得的回報。

因此，在股市改革新制度建設(shè)上，應(yīng)該闊步向前，爭取抓住那些能夠確實提振股市信心的政策：首先進行新股發(fā)行制度改革，其次在一級市場遏制住一股獨大，二級市場嚴格限制大小限、大小非減持，杜絕不公平，只有這樣做才能治本，才能提振股市。