2013年春天，塞浦路斯成為2009年底希臘危機以來第五個在主權債務危機中倒下的歐元區(qū)成員國。從3月16日塞浦路斯與國際紓困債權人（歐盟委員會、歐洲央行和國際貨幣基金組織）達成初始救助協(xié)議，到3月25日歐元區(qū)集團峰會批準對塞浦路斯總額為100億歐元的紓困計劃，再到4月3日國際貨幣基金組織同意承擔100億歐元救助款中的10億歐元，由塞浦路斯銀行業(yè)危機再度激起的歐元區(qū)主權債務危機波瀾逐漸回復平靜。不知是巧合，還是魔咒使然，歐債危機的發(fā)展軌跡驚人相似，3年多來每年春天都會有歐元區(qū)成員國被卷入危機的漩渦之中。明年又會是誰呢？

塞經濟將陷入長期衰退

根據(jù)救助協(xié)議，作為獲取救助的交換，塞浦路斯需要在銀行業(yè)重組、財政整頓、私有化和結構性改革方面付出代價，尤其是要對其國民經濟的支柱產業(yè)——銀行業(yè)進行徹底重組。塞浦路斯最大的兩家銀行拆分和清盤后只剩下塞浦路斯銀行，原大眾銀行將不復存在。在清盤完成前，塞浦路斯對除政府和中央銀行以外的資金流動實施管制。

由于執(zhí)行嚴厲的緊縮措施，塞浦路斯經濟將緊隨其歐元區(qū)的債務危機同伴國深陷衰退。除了已付諸實施的相當于GDP總額5%的財政緊縮措施外，中期內塞浦路斯還將要執(zhí)行相當于GDP總額4.5%的額外財政緊縮，預計至2018年才有可能實現(xiàn)基本預算盈余。在緊縮政策的影響下，塞2012-2014年年均經濟增長率將下降2.4%；政府債務占GDP的比重從2004-2008年平均62.5%的水平直線上升，2012年為86.5%，2013年將突破100%，2020才有可能重新降至100%。

除了緊縮措施給塞浦路斯經濟造成傷害外，更大的打擊將來自塞資本管制。救助方案短期內有利于塞解決銀行體系的流動性危機，避免其破產倒閉，但長期來看塞離岸金融中心地位將一去不復返。由于資本管制，塞境內的歐元屬于“二等歐元”，因為其價值低于那些可自由流動國家的歐元；而且因為管制，以往由資金大量流入而支撐的塞經濟繁榮將難以再現(xiàn)。盡管塞浦路斯當局3月29日對外宣稱資本管制的實施時間僅一個月左右，但有冰島債務危機的前車之鑒（2008年爆發(fā)危機時的資本管制仍在實施之中），相信塞浦路斯資本的流出將是長期趨勢。

“沒有什么不可能”

自從歐債危機爆發(fā)以來，歐盟就不斷給市場帶來意外。如希臘主權債務危機爆發(fā)之初，市場普遍認為以歐盟委員會為代表的國際紓困機構不會允許希臘危機發(fā)展到債務重組的境地。但在2011年7月第二輪救助希臘的協(xié)議中，歐盟首次正式要求私人債權持有者分擔希臘龐大的債務，并于2012年3月直接促成了幅度超過70%的私人債權減計，這是歐盟救助的第一個意外。第二個意外則在于救助西班牙。2012年6月，鑒于西班牙銀行業(yè)危機的緊張形勢，歐盟救助機制沒有再如救助希臘、愛爾蘭和葡萄牙時附加苛刻的財政緊縮條件，而是通過歐洲穩(wěn)定機制（ESM）直接向西班牙銀行業(yè)注資。第三個意外則在于對塞浦路斯的救助：確立了銀行業(yè)危機需要由包括儲戶（10萬歐元以上）在內所有投資人買單的救助原則，而在愛爾蘭和西班牙銀行業(yè)的紓困方案中，私營部門債權人（尤其是優(yōu)先債券持有者和無保險儲戶）都毫發(fā)未傷，救助希臘也僅僅發(fā)展到由次級債權人買單。

銀行業(yè)聯(lián)盟建設布滿荊棘

塞浦路斯危機是銀行業(yè)危機。相比較歐元區(qū)主權債務危機的其他特性，如流動性危機、償付性危機、政治性危機和競爭力危機，銀行業(yè)危機目前已成為歐債危機的最主要特征。已經發(fā)生危機的5個國家中，除塞浦路斯外，愛爾蘭和西班牙危機也屬于銀行業(yè)危機。其典型特點表現(xiàn)為金融機構資本金不足、過度杠桿化的運營體系、對國外資金的嚴重依賴、對希臘等高負債國風險敞口過大等。

對于銀行業(yè)危機和主權債務危機之間的因果惡性循環(huán)，歐盟救助當局有著清醒的認識。在西班牙銀行業(yè)危機爆發(fā)后，歐盟開始加快推動銀行業(yè)聯(lián)盟建設的進程，希望通過建立統(tǒng)一銀行監(jiān)管機制、統(tǒng)一銀行清算機制和統(tǒng)一銀行共同存款保險機制，最終由銀行體系內部自行解決其出現(xiàn)的危機，無須增加納稅人負擔，從根源上斬斷銀行業(yè)危機與主權債務危機的關聯(lián)。銀行業(yè)聯(lián)盟建成后，2012年10月正式開始運作的ESM將能夠合法地直接出資救助問題銀行。

但截至目前，歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟建設的步伐相當緩慢。2012年6月29日，歐盟峰會提出“分三步”建立歐洲央行主導的銀行業(yè)聯(lián)盟，2012年底歐盟僅僅確定“2014年3月前建立歐洲央行為首的統(tǒng)一銀行監(jiān)管機制（SSM）”。雖然統(tǒng)一銀行業(yè)監(jiān)管機制是建立銀行業(yè)聯(lián)盟的最重要一步，但距離真正的銀行業(yè)聯(lián)盟建立，歐洲可能還有很長的路要走。在此期間，如果再有歐元區(qū)或者歐盟成員國爆發(fā)銀行業(yè)危機，恐怕將會引起更為劇烈的市場動蕩。此次塞浦路斯銀行業(yè)危機與主權債務危機相互交織，牽動歐洲乃至全球金融市場的神經；而歐盟在對塞浦路斯和西班牙銀行業(yè)危機的處理上采取雙重標準，動搖了各成員國對銀行業(yè)聯(lián)盟的信心，預示著歐盟在推進銀行業(yè)聯(lián)盟的路途上將布滿荊棘。