6月24日午后，滬指繼開盤重挫后再度下跌。13：30，陸榮華嚇壞了，滬指持續(xù)下跌失守2000點，報1999.74點。“驚心動魄，歷史罕見?！痹c寧波“漲停板敢死隊”主力成員們交往甚密、諳熟其操盤思路的陸榮華，經(jīng)歷過幾次抄底反彈，見慣了股市的悲歡離合，但“跌幅超過100點的時候，有一種做夢的感覺”。他的腦中瞬間一片空白。

這一天，滬指最終報收于1963.24點，跌幅5.30%。這也是自2009年8月31日以來A股市場的最大單日跌幅。這一天，也是肖鋼擔(dān)任中國證監(jiān)會主席一職的第100天。這是中國資本市場送給他的“百日禮”，也是他的第一次股市大考。

“錢荒”來襲

端倪早就顯現(xiàn)。6月20日，中國銀行間資金市場突然失控，隔夜拆借利率突然瘋漲至13.44%，盤中最高成交利率竟然高達(dá)30%，甚至有銀行開始出現(xiàn)違約情況。有一些銀行因為資金緊張，一度停止了柜臺、ATM和網(wǎng)銀業(yè)務(wù)。

“錢荒”來襲，銀行業(yè)出現(xiàn)資金危機，加上中國股市內(nèi)核不穩(wěn)定，極有可能會讓中國股市甚至中國經(jīng)濟(jì)陷入更深層次的危機。因為以銀行為代表的金融業(yè)是股市基石，如果銀行陷入流動性危機，那么實體經(jīng)濟(jì)就會崩塌。

從整體上來看，中國并不缺錢，甚至處于貨幣超發(fā)階段。截至5月末，中國的M2（廣義貨幣）達(dá)到104.21萬億，與GDP的比率接近兩倍，而同期美國的M2與GDP的比率為63%?！癕2/GDP”通常被用來度量一國的貨幣超發(fā)程度，一般而言，該比值越大，貨幣超發(fā)越嚴(yán)重。

那為何銀行間又會出現(xiàn)資金短缺？主要原因是，在上屆政府的4萬億刺激政策下，銀行為了追求超額收益，通過所謂的創(chuàng)新產(chǎn)品，主要是銀行理財產(chǎn)品，開發(fā)了很多表外業(yè)務(wù)，占用了大量資金。

隨著監(jiān)管高層提出“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”的指導(dǎo)思想，央行開始收緊流動性，加上銀監(jiān)會對銀行考核時點的到來，銀行被表外業(yè)務(wù)占用的資金無法回流，造成了缺口。過去幾年，商業(yè)銀行已經(jīng)習(xí)慣了央行在資金短缺時注入流動性，但此次“錢荒”，政府高層站在犧牲速度、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略層面考慮，斷絕央行向商業(yè)銀行供奶。

“新一屆班子改革決心強。”陸榮華每天收市后都要做足功課到凌晨，這樣他心里才有底。他緊盯CCTV新聞頻道，時刻刷新政府部委網(wǎng)站新聞，收集解讀公開信息。這讓他對這次股市大跌有了新的解讀：“和銀行有關(guān)聯(lián)的機構(gòu)、券商、信托狂賣股票去還錢?！彼踔劣X得，今年的股市有“熊皮牛骨”的跡象。

受銀行流動性收緊的負(fù)面消息影響，從6月20日起至6月28日收市，滬指報收1979.21點，跌幅達(dá)12.78%，深成指數(shù)則報收7694.47點，跌幅為15.6%。

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面對市場突如其來的大跌，股民、專家和媒體熱切盼望肖鋼出來救市。但這位新任證監(jiān)會主席與前任郭樹清相比，風(fēng)格迥異：他沒有出現(xiàn)在聚光燈下，也沒有密集出臺各種新政。他甚至明確拒絕參加5月的券商創(chuàng)新大會及6月的“2013陸家嘴論壇”，鮮有的幾次公式化的發(fā)言也只是在證監(jiān)會內(nèi)部、證監(jiān)會官網(wǎng)上傳達(dá)。

不過，肖鋼上任后的3月底，證監(jiān)會召開了第一場新聞發(fā)布會，并表示證監(jiān)會將建立新聞發(fā)布制度，此后的每周五召開例行新聞發(fā)布會。

與“郭樹清把自己的思想通過媒體說出來”相比，肖鋼更相信制度的力量。中國第一代紅馬甲、職業(yè)操盤手花榮說，因為肖鋼在上任百日內(nèi)沒有大的舉動和講話，所以他無法判斷肖鋼的監(jiān)管理念和監(jiān)管思路，“這很正常，肖在醞釀。”“郭主席更愿意同市場溝通，體現(xiàn)了創(chuàng)新改革的風(fēng)格。肖主席比較沉穩(wěn)?！?/p>

肖鋼對這次股市大跌的原因并非沒有準(zhǔn)備。去年10月，時任中國銀行董事長的肖鋼就已經(jīng)提示了中國經(jīng)濟(jì)存在的這個潛在金融風(fēng)險。他在《中國日報》上署名發(fā)表英文文章，稱中國的銀行理財產(chǎn)品是“龐氏騙局”，它們通過資金錯配，用“發(fā)新償舊”來滿足理財產(chǎn)品的到期兌付，實質(zhì)上，玩的就是“擊鼓傳花”的游戲。只要這其中一環(huán)資金鏈斷了，整個游戲也就崩盤了。他這番自我揭短、揭露行業(yè)丑陋的行為在當(dāng)時卻遭致同行和專家的猛烈抨擊?；s認(rèn)為：“肖的優(yōu)勢就是內(nèi)行和沉穩(wěn)?！?/p>

鐵腕治市

貌似平靜的水面下，實則暗流涌動。肖鋼以一種低調(diào)的強勢，推進(jìn)著監(jiān)管體制的改革。在此過程中，既有“蕭規(guī)曹隨”，繼續(xù)前任郭樹清的既定方針，也有創(chuàng)新。在總體監(jiān)管思路上，肖鋼與郭樹清都是市場的擁躉。

“1、新股發(fā)行制度的改革；2、市場的公平，三公原則的實施；3、機構(gòu)投資者，比如說私募基金的正?；?，而不是僵化的原有公募壟斷；4、上市公司的分紅問題，特別是央企的分紅問題?！被s總結(jié)了他覺得肖鋼在任期內(nèi)需要解決的四大問題。

現(xiàn)實情況下，擺在肖鋼面前的當(dāng)務(wù)之急是理順監(jiān)管體制，厘清證監(jiān)會系統(tǒng)內(nèi)部門、派出機構(gòu)、自律組織、會管單位之間的關(guān)系。

“該放的權(quán)力，要堅決地放、逐步地放、放到位；把更多的權(quán)力放給市場和自律組織。同時，對該管好的事，要堅決地管好?！边@是肖鋼在5月21日證監(jiān)會黨委中心組召開的（擴大）學(xué)習(xí)會議上講話的核心要義。具體到資本市場，肖鋼認(rèn)為，證監(jiān)會職能轉(zhuǎn)變需要維護(hù)市場公開、公平和公正的環(huán)境，最大限度維護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。

“歷任證監(jiān)會的班子基本上更注重市場的融資功能，相對忽視投資功能；更照顧國有機構(gòu)的利益，忽視中小投資者的利益?！被s認(rèn)為，健康的資本市場恰恰最需要的是均衡和公平。

為此，上任100天內(nèi)，在“保持政策的連續(xù)性”大前提下，肖鋼低調(diào)推進(jìn)了三項大事。這幾件事，基本上也屬于“保持政策的連續(xù)性”。

首先是執(zhí)行郭樹清任內(nèi)既定方針，徹查擬上市公司提交材料的真實性。肖鋼上任以來，有超過30家上市公司被證監(jiān)會立案調(diào)查，一些券商受此影響，被證監(jiān)會停止接收其保薦的項目和材料。

早在郭樹清任期間，證監(jiān)會已經(jīng)開始著手進(jìn)行此項調(diào)查。去年12月，郭樹清暫停了IPO，并啟動證監(jiān)會史上最嚴(yán)的IPO公司財務(wù)大檢查，要求中介機構(gòu)對首發(fā)公司報告期內(nèi)財務(wù)會計信息的真實性、準(zhǔn)確性、完整性開展全面自查工作。并要求中介機構(gòu)在2013年3月31日之前將自查工作報告報送證監(jiān)會。

今年1月，證監(jiān)會稱如果確實出現(xiàn)在3月31日前無法提交自查報告的情況，根據(jù)證監(jiān)會審核流程，發(fā)行人和保薦機構(gòu)可提出中止審查申請，待其提交自查報告并經(jīng)審核后，證監(jiān)會仍將對該部分企業(yè)按比例組織抽查。

郭樹清的本意是從源頭打擊證券發(fā)行欺詐行為。肖鋼理解了這層意思。在肖鋼的強力推動下，證監(jiān)會對擬上市公司和券商大規(guī)模的追責(zé)行動震動市場，隆基股份、勤上光電、S*ST華塑、青島華光、承德大路（現(xiàn)名“南江B”）、西藏天路等8家上市公司信披違法被立案調(diào)查。

此外，海聯(lián)訊、宏磊股份則分別因為虛構(gòu)應(yīng)收賬款、部分銷售收入做假和關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金，被立案調(diào)查；南京證券和民生證券因在新大地和天能科技造假上市中擔(dān)任保薦機構(gòu)，而被暫停保代業(yè)務(wù)；萬福生科欺詐上市，保薦機構(gòu)平安證券被暫停保薦資格3個月，簽字保薦代表以及平安證券時任投行負(fù)責(zé)人被取消從業(yè)資格，會計師事務(wù)所被取消資格。

這次嚴(yán)厲的IPO調(diào)查，不但翻新賬，還會翻老賬。發(fā)行人和保薦機構(gòu)即便是蒙混過關(guān)，成功上市了，也有可能被證監(jiān)會查出問題而受到處罰。面對證監(jiān)會嚴(yán)厲的態(tài)度，發(fā)行人和保薦人自會收斂起弄虛作假的心態(tài)，確保上市材料的真實性。追根溯源，這保護(hù)的是投資者的利益。由此，肖鋼的鐵腕形象被成功樹立起來。

在打擊欺詐上市的同時，肖鋼還主導(dǎo)修改了《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》和《關(guān)于規(guī)范證券公司聘用第三方機構(gòu)為集合資產(chǎn)管理計劃提供投資決策相關(guān)專業(yè)服務(wù)的通知》（以下簡稱“通知”）。

前者強化了證監(jiān)會對IPO公司的監(jiān)管，亮點是將網(wǎng)下配售比例由現(xiàn)在的50%提高到60%以上，這意味著機構(gòu)投資者將獲得更多的認(rèn)購權(quán)，肖鋼借此希望能給虛火旺盛的IPO股價去去火。

而后者強化了對券商創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管。眾所周知，肖鋼對影子銀行一直保持警惕，從去年底開始，證監(jiān)會開始強調(diào)對券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制。今年2月份起，證監(jiān)會開始摸查銀證通道業(yè)務(wù)，規(guī)范“影子銀行”風(fēng)險。“通知”則重點強調(diào)了對券商與私募合作的監(jiān)管，提高了陽光私募的準(zhǔn)入門檻、設(shè)置券商與私募之間的防火墻、推動監(jiān)管層介入監(jiān)控等，從而維護(hù)投資者的權(quán)益。

從肖鋼上任百日的一系列動作來看，他基本上執(zhí)行了郭樹清的既定方針，但在局部細(xì)節(jié)上加入了自己的思考。他的核心宗旨是打擊證券欺詐、規(guī)范券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)、警惕影子銀行風(fēng)險及保護(hù)投資者合法權(quán)益。

監(jiān)管者回歸

陸榮華幾乎不關(guān)心證監(jiān)會主席的動向，也不關(guān)心證監(jiān)會出臺了什么新的政策。“聊起來都是陳詞濫調(diào)，都是說了十幾年的事了，我都懶得談了。關(guān)心他們你會累死?！?/p>

6月25日早盤，滬深兩市雙雙低開，跌幅繼續(xù)擴大。滬指更是跌破1949點“建國底”?！耙徊嚼剿溃姿酪慌?。”陸榮華現(xiàn)在是職業(yè)投資人，這是他的熊市策略。

“（那一瞬間）甚至想融資借錢來搶反彈。”陸榮華說他有點犯昏，沒能仔細(xì)想，“當(dāng)時太粗糙了，見票就搶?！钡€是錯過了浙報傳媒、歐比特這樣的“暴力股”。6月25日，前者以6.18%的漲幅領(lǐng)漲兩市游資重點關(guān)注的50只個股。

大盤受到重挫，陸榮華持有的內(nèi)蒙君正在6月24日、6月25日持續(xù)走強，連續(xù)出現(xiàn)兩個漲停。這讓他大賺了一筆?！艾F(xiàn)在的市場境況就是：在沒有信心沒有人氣的市場里，制造局部熱點局部人氣玩零和游戲，輸錢的送錢給贏錢的?！?/p>

現(xiàn)在的中國股市，一絲風(fēng)吹草動都可地動山搖。5月2日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布了一篇肖鋼對證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)青年的寄語，這與肖鋼上任初始“保持資本市場政策連續(xù)性”的表態(tài)一樣，成為股市的利好消息，刺激低迷的滬深指數(shù)在次日早盤便分別上漲1.81%、2.25%。

鑒于肖鋼的鐵腕政策，所有人都寄希望于他能救中國股市于水火之中。肖鋼本人依然保持了沉默。證監(jiān)會對外發(fā)聲的渠道是新聞發(fā)布會、證監(jiān)會副主席、主席助理。

在6月28日的證監(jiān)會例行新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人通報了當(dāng)前股市運行情況，稱“市場受臨時性、突發(fā)性因素的影響正在逐步消除，市場運行恢復(fù)穩(wěn)定”。這像打了一劑強心針。包括花榮在內(nèi)的多位市場分析人士對未來的股指走勢持樂觀態(tài)度。

同時，肖鋼在股市驚魂下的角色定位也在證監(jiān)會副主席莊心一的最新公開發(fā)言中得到了佐證?！白鳛槭袌龅谋O(jiān)管者，證監(jiān)會不是交易的當(dāng)事人，更不是價格的調(diào)控者?！鼻f心一參加“2013陸家嘴論壇”時說。

意思很明確，證監(jiān)會回歸到自己的監(jiān)管職責(zé)上，而不再參與具體的市場波動。市場的漲與跌，都是市場和投資者自己的事，證監(jiān)會作為監(jiān)管層，更多的是提供公平正義的交易環(huán)境。

“市場走勢的最關(guān)鍵因素是供求關(guān)系，而決定整個市場供求關(guān)系的又是管理層。”花榮堅信市場的力量，他也認(rèn)為監(jiān)管層的作用在于“均衡市場的利益和風(fēng)險，并為此制定符合三公原則的各項法規(guī)政策”。

一己之力，并不是保證證券市場三公原則的長效機制。歷屆證監(jiān)會主席的個人風(fēng)格、改革力度，也不是市場穩(wěn)定的強有力保障。留給“改革猛將”肖鋼的難題才剛剛開始。