2013年以來，全球食品行業(yè)并購交易金額達到662億美元，成為僅次于房地產(chǎn)行業(yè)的全球第二大并購熱點行業(yè)。

這其中，中國食品企業(yè)積極“走出去”參與全球資源整合，借助資本市場力量快速發(fā)展自己，正蔚然成風。光明集團122億元人民幣并購英國老牌麥片公司維他麥、雙匯國際以71億美元收購美國豬肉龍頭史密斯菲爾德是兩個典型案例。

這絕非偶然，中國企業(yè)穩(wěn)定和持續(xù)的現(xiàn)金流，整合國際產(chǎn)業(yè)鏈的強烈沖動，全球經(jīng)濟低迷導致的資產(chǎn)價值低估，寬松貨幣政策提供的低成本融資……天時地利人和，一拍即合。

經(jīng)濟低迷，導致消費市場萎縮，全球食品企業(yè)盈利能力減弱，估值明顯下滑。此前，全球各大股市的食品行業(yè)市盈率水平為20倍-30倍，但今明兩年的預期則分別為17倍-19倍和15倍-16倍。具有優(yōu)秀品牌和掌握稀缺農(nóng)產(chǎn)品資源的國際食品企業(yè)由此成為并購獵物。

同時，為了刺激經(jīng)濟，全球主要經(jīng)濟體央行普遍實施寬松的貨幣政策。目前，在境外市場上，投資級企業(yè)三年-五年期的貸款，可獲得約3%的融資價格，遠低于中國境內(nèi)同期貸款利率。這直接降低了美元等主要貨幣的融資成本，刺激了中國企業(yè)的跨境并購欲望。

中國食品業(yè)的一個致命問題是市場集中度低，行業(yè)魚龍混雜，食品安全問題頻發(fā)，致使行業(yè)存在極大的“負外部性”。中國食品龍頭企業(yè)海外并購，一方面可通過引進國外健康資源來降低風險，一方面可通過資源整合來發(fā)揮比較優(yōu)勢、提升收益。

近來全球食品業(yè)并購的一個顯著特點就是高杠桿，而中國的食品龍頭企業(yè)擁有穩(wěn)定和持續(xù)增長的現(xiàn)金流，這是支撐其高杠桿融資的主要因素。資本通常都會追逐“現(xiàn)金牛”企業(yè)，此類企業(yè)可以通過重組上市，在短時間內(nèi)獲得較高溢價，也可借助公開市場籌集資金來迅速償還銀行貸款。

收購并不一定是一加一大于二，除非并購能帶來較高的協(xié)同效應。要不要通過對外并購贏得超常規(guī)發(fā)展，是企業(yè)成長過程常常面臨的“抉擇”。

通過新建產(chǎn)能發(fā)展壯大屬于內(nèi)生式增長，其優(yōu)點是重構成本低，資源調(diào)配能力強。企業(yè)可將發(fā)展戰(zhàn)略和新業(yè)務有效契合；并購是外向式增長，它能使企業(yè)以最短的時間掌握品牌、市場、渠道，但往往面臨較大的整合風險。

由于經(jīng)濟持續(xù)低迷，企業(yè)內(nèi)生增長的成本和風險增大，而流動性充裕又降低了企業(yè)對外收購的成本和風險。此時，企業(yè)選擇外向增長的概率就會大增。

全球農(nóng)業(yè)資源、技術、市場、人力等生產(chǎn)要素分布極不均衡。歐美市場雖然擁有豐富的農(nóng)業(yè)資源，但人工成本相對較高，并且市場也較新興市場小。南美國家農(nóng)業(yè)資源雖也較為豐富，但技術水平和食品質量等劣于歐美國家。以中國為代表的發(fā)展中國家，擁有廣大的市場和廉價的勞動力，但卻受限于土地、水等農(nóng)業(yè)核心生產(chǎn)要素。

通過并購，中國企業(yè)可以參與國際資源配置，將歐美的資源、技術和食品品牌，與中國的市場、勞動力等有效結合，充分發(fā)揮各個市場的比較優(yōu)勢，從而突破傳統(tǒng)生產(chǎn)要素約束并提升企業(yè)價值。長遠看，中國食品企業(yè)參與國際資源配置將有利于提升產(chǎn)品質量和品牌美譽度，有利于增強消費者的食品安全意識，從而促進行業(yè)在成本、利益和效率上取得平衡。

中國的食品安全問題舉世聞名，這對中國食品企業(yè)“走出去”帶來了消極影響，談判能力被削弱，對外并購成本因此增加。但從另一層面，成功的并購交易將為中國食品企業(yè)輸入規(guī)范的外部法治和內(nèi)部管理理念，進而引導中國食品行業(yè)建立起“契約精神”，以一種長期經(jīng)營的理念來面對消費者、交易對手和外部監(jiān)管機構。

中國食品企業(yè)“走出去”意義重大。這不僅標志著中國企業(yè)不再僅僅關注礦產(chǎn)、油氣等自然資源，其對外投資組合將更加豐富廣泛，而且意味著中國食品企業(yè)開始嘗試通過外向整合以突破行業(yè)“負外部性”約束，這使人們看到了解決食品安全問題的曙光。而借助資本市場和專業(yè)的金融力量，中國食品業(yè)突破發(fā)展困局的可能性也將大大提高。