在漫長(zhǎng)又炎熱的夏日，我們正在進(jìn)入全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的緩慢軌道，還是即將陷入新一輪的衰退？

5月下旬，美聯(lián)儲(chǔ)“逐漸減少”量化寬松的警告引發(fā)了金融市場(chǎng)的劇烈反應(yīng)。我們看到土耳其、巴西和埃及的社會(huì)動(dòng)蕩，中國(guó)銀行間市場(chǎng)的震蕩，以及資本流向新興市場(chǎng)的趨勢(shì)開始逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)實(shí)讓人清醒。發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)（1.9%）、日本（1.8%）和德國(guó)（0.5%）經(jīng)濟(jì)雖呈現(xiàn)正增長(zhǎng)但增長(zhǎng)依然乏力。歐元區(qū)仍處于震蕩之中。主要經(jīng)濟(jì)體如法國(guó)（-0.3%）和意大利（-1.8%）都是負(fù)增長(zhǎng)，且失業(yè)率居高不下，達(dá)到12.2%。

全球股市一直是未來(lái)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的晴雨表。今年以來(lái)，美國(guó)和德國(guó)股市分別上升了14.4%和2.8%，新興市場(chǎng)股市卻遭受重創(chuàng)。下跌幅度最大的國(guó)家有南非（-14.1%）、土耳其（-12.7%）、俄羅斯（-17.2%）和中國(guó)（-10.8%）。

這表明，金融市場(chǎng)預(yù)期新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)將放緩，這解釋了國(guó)際金融研究所的預(yù)測(cè)結(jié)果：到2015年，新興市場(chǎng)的凈資本流入將放緩。

央行可以影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，但它們可能已無(wú)法影響風(fēng)險(xiǎn)利差的上升。換而言之，盡管有大規(guī)模發(fā)行貨幣的寬松政策，市場(chǎng)開始更為現(xiàn)實(shí)地在價(jià)格中包含風(fēng)險(xiǎn)因素。被作為安全避風(fēng)港的國(guó)家債券，尤其是美國(guó)和德國(guó)國(guó)債，價(jià)格持續(xù)走低，但其他國(guó)家，尤其是新興市場(chǎng)和歐洲外圍經(jīng)濟(jì)體，國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)利差都再次擴(kuò)大。

這對(duì)未來(lái)量化寬松政策有何啟示？

國(guó)際清算銀行在6月召開了年度會(huì)議，聚集了全球的央行行長(zhǎng)，其年度報(bào)告一反常態(tài)，直言不諱地發(fā)出警告：央行可能已經(jīng)超出了借給它們的時(shí)間。單靠自己，中央銀行無(wú)法修復(fù)家庭與金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表，也無(wú)法確保財(cái)政的可持續(xù)性或推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革帶來(lái)可持續(xù)性復(fù)蘇。

用“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的說(shuō)法，第一箭是貨幣政策，第二箭是財(cái)政政策，第三箭是結(jié)構(gòu)性政策。就像成吉思汗對(duì)他的繼任者所說(shuō)的，三支箭在一起最為結(jié)實(shí)，但單獨(dú)的每一支箭都很容易折斷。射出第一支箭很容易，但射出削減開支或增加稅收的財(cái)政之箭將非常不受歡迎。同樣，從歐元區(qū)到日本，任何地方實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革都會(huì)面臨著來(lái)自既得利益者的巨大阻力，這就是為什么從未有人認(rèn)真地射出第三支箭。

在阿姆斯特丹的會(huì)議中，我們坐在一起探討如何解決復(fù)雜的歐元區(qū)危機(jī)，我們提出的問(wèn)題是，這一復(fù)雜問(wèn)題是否存在一個(gè)簡(jiǎn)單的解決方案？還是我們不得不使用復(fù)雜的方案解決復(fù)雜的問(wèn)題？

德國(guó)總理默克爾對(duì)歐元區(qū)危機(jī)有一個(gè)簡(jiǎn)單的解釋：歐元區(qū)占全世界人口的7%，全世界總產(chǎn)量的四分之一，以及全世界社會(huì)支出的一半。這在財(cái)政上是不可持續(xù)的。因此診斷結(jié)果為，歐元區(qū)依次需要更多的銀行聯(lián)盟、財(cái)政聯(lián)盟和政治聯(lián)盟。但后兩者實(shí)現(xiàn)起來(lái)要困難得多。

因此，歐元區(qū)的技術(shù)官員們正忙著撰寫越來(lái)越多的金融監(jiān)管和指導(dǎo)的規(guī)則，將國(guó)家監(jiān)管者手中的銀行監(jiān)管權(quán)集中化。其基本思路是，如果銀行監(jiān)管者收緊國(guó)家銀行信貸，貿(mào)易赤字國(guó)就不會(huì)進(jìn)入赤字。但是，如果連希臘的銀行監(jiān)管者都無(wú)法控制希臘的銀行貸款，我們有什么理由認(rèn)為位于布魯塞爾的歐元區(qū)監(jiān)管者可以做得更好呢？

史蒂夫·喬布斯對(duì)復(fù)雜與簡(jiǎn)單的問(wèn)題有最好的闡釋：“當(dāng)你開始研究一個(gè)問(wèn)題時(shí)，這個(gè)問(wèn)題看似很簡(jiǎn)單，且有各種簡(jiǎn)單的解決方案，但這時(shí)你并不真正了解問(wèn)題的復(fù)雜性。你的方案過(guò)于簡(jiǎn)單，而且不起作用。然后你開始深入研究這一問(wèn)題，你發(fā)現(xiàn)它真的很復(fù)雜。于是你想出一系列復(fù)雜的解決方案。這是一種中間狀態(tài)，也是大多數(shù)人停下來(lái)的地方，這些解決方案往往可以在一段時(shí)間內(nèi)起作用。但真正偉大的人會(huì)繼續(xù)前行，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題背后的本質(zhì)，并提出一個(gè)完美且有效的解決方案?！?/p>

“笨蛋”，關(guān)鍵在于過(guò)程（套用比爾·克林頓的競(jìng)選口號(hào)：It’s the economy， stupid）。

他的產(chǎn)品，如iPhone，簡(jiǎn)單易用，但其軟件和硬件的處理過(guò)程非常復(fù)雜。我們不需要知道系統(tǒng)是如何工作的，但并不影響對(duì)它的使用。

金融市場(chǎng)發(fā)出大量復(fù)雜和令人困惑的噪聲，但聰明人試圖解讀信號(hào)——這噪聲告訴我們什么？

基本上，市場(chǎng)會(huì)根據(jù)四大央行行長(zhǎng)發(fā)出的信號(hào)而采取行動(dòng)，不管是緊縮還是繼續(xù)寬松。但市場(chǎng)和社會(huì)活動(dòng)卻在央行行長(zhǎng)控制之外。這就是它既簡(jiǎn)單又復(fù)雜之所在。