你可能認(rèn)為，在2006年史上最大全球房地產(chǎn)泡沫破滅、2007年世界股市大泡沫結(jié)束之后，我們就進(jìn)入了后泡沫時代。但關(guān)于泡沫的討論仍頻頻重現(xiàn)，許多國家的房地產(chǎn)市場仍有泡沫，或出現(xiàn)了新泡沫、新的全球股市泡沫、美國和其他國家長期債券市場泡沫、石油價格泡沫、黃金泡沫等。

盡管如此，當(dāng)我6月訪問哥倫比亞時，并沒有預(yù)期會看到泡沫。但人們再一次和我談到了正在膨脹的房地產(chǎn)泡沫，司機(jī)帶我在海濱度假小鎮(zhèn)卡塔赫納轉(zhuǎn)了轉(zhuǎn)，帶著驚愕的口氣指給我看，有幾套房子最近賣到了數(shù)百萬美元。

哥倫比亞央行——哥倫比亞共和國銀行——有一個追蹤波哥大、麥德林和卡利三大城市住房價格的房價指數(shù)。自2004年以來，該指數(shù)實(shí)際值（經(jīng)通脹調(diào)整）上漲了69%，其中大部分漲幅發(fā)生在2007年之后。

問題由此而生：何謂投機(jī)泡沫？《牛津英語詞典》對泡沫的定義是：“任何易碎、虛幻、空洞、無價值的東西；騙人的把戲。自17世紀(jì)以來常用于欺騙性的商業(yè)或金融計(jì)劃?！眴栴}在于，“把戲”和“項(xiàng)目”之類的詞表明，泡沫是有意為之之物，而非無人操控的普遍社會現(xiàn)象。

也許“泡沫”一詞有被濫用之嫌。尤金·法馬顯然這樣認(rèn)為。作為“有效市場假說”最重要的支持者，法馬否認(rèn)泡沫的存在。法馬曾表示：“我甚至不知道泡沫是什么意思，這些詞倒是很流行，但我認(rèn)為它們毫無意義?！?/p>

在我的書《非理性繁榮》中，我嘗試給泡沫下一個更好的定義。我寫道：“投機(jī)泡沫是這樣一種情況：關(guān)于價格上漲的新聞刺激了投資者熱情，投資者熱情通過心理感染在人群中傳播，并在此過程中放大可證明價格上漲合理性的故事?！边@吸引了“越來越龐大的投資者群體，盡管他們懷疑投資的真實(shí)價值，但也被吸引入局，部分是因?yàn)樗麄兗刀仕说某晒Γ糠謩t是因?yàn)橘€徒的興奮”。

這似乎是“泡沫”一詞最核心的意思，也是最常用的用法。這個定義含蓄地解釋了“知情者”為何極難通過做空泡沫賺錢：心理感染催生了認(rèn)為價格上漲合理的心態(tài)，因此參與泡沫 “幾乎”可謂理性。但其實(shí)這是不理性的。

每個國家的故事各不相同。比如，目前哥倫比亞的故事是，哥倫比亞政府將通脹和利率降到了發(fā)達(dá)國家水平，并幾乎消除了哥倫比亞革命武裝力量的威脅，向哥倫比亞經(jīng)濟(jì)注入了新的活力。這個故事足以推動住房泡沫。

因?yàn)榕菽瓘谋举|(zhì)上說是一種社會心理學(xué)現(xiàn)象，因此天生難以控制。自金融危機(jī)以來，監(jiān)管行動或許能抑制未來泡沫，但公眾對泡沫的恐慌也可能加強(qiáng)心理感染，助長更多的自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。

“泡沫”一詞的問題在于，它創(chuàng)造了這樣一幅心理圖像：一個膨脹著的肥皂泡，它注定會突然地、不可逆轉(zhuǎn)地破滅，但投機(jī)泡沫并沒有那么容易結(jié)束。事實(shí)上，它們可能先因?yàn)楣适碌母淖兌詾槭湛s，然后再度膨脹。

對此現(xiàn)象更準(zhǔn)確的稱呼似乎是“投機(jī)流行病”。從流感中我們知道，如果新的病毒變種出現(xiàn)，或如果某些環(huán)境因素提高了傳染率，那么新的流行病可能在舊的流行病正在消失時突然爆發(fā)。類似地，如果關(guān)于某經(jīng)濟(jì)體的新故事出現(xiàn)，且其故事性足以引發(fā)新一輪投資者心理感染，那么新的投機(jī)泡沫可能出現(xiàn)在任何地方。

20世紀(jì)20年代的美國牛市便是如此，這次牛市在1929年見頂。泡沫是一段價格狂飆突進(jìn)的時期，接著是突如其來的轉(zhuǎn)折點(diǎn)和決定性的大跌，這扭曲了歷史。事實(shí)上，“黑色星期二”后，美國實(shí)際股價出現(xiàn)過一次大漲，1930年，股市收復(fù)了1929年跌幅的一半。接著到來的是第二次崩潰、1932年至1937年的再次繁榮，以及第三次崩潰。

投機(jī)泡沫不會像短篇故事、小說或戲劇那樣結(jié)束。不存在將所有線索同時推向令人難忘的結(jié)局的劇終場景。在真實(shí)世界中，我們永遠(yuǎn)不知道故事什么時候結(jié)束。