在中國(guó)歷史上，一個(gè)女人的掌權(quán)預(yù)示著一場(chǎng)大變革或大危機(jī)的到來(lái)。珍妮特·耶倫（Janet Yellen）被提名擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席是變革時(shí)代來(lái)臨的標(biāo)志。值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)證券交易委員會(huì)都將由女性領(lǐng)導(dǎo)。要知道，克里斯蒂娜·拉加德女士（Christine Lagarde）——國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的總裁曾表示，如果雷曼兄弟更像“雷曼姐妹”一點(diǎn)，恐怕我們就不會(huì)遭遇這么嚴(yán)重的危機(jī)了！

從本質(zhì)上講，我們需要女人來(lái)清理男人造成的混亂。

區(qū)別不在于耶倫女士在危機(jī)中接任，而在于治療危機(jī)時(shí)下了藥，現(xiàn)在該她來(lái)解藥了。她接手了一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的局面，稍不留神就會(huì)失去方向——中央銀行需要應(yīng)對(duì)大規(guī)模量化寬松政策（QE），與此同時(shí)美國(guó)還面臨著自身的債務(wù)危機(jī)。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室稱，美國(guó)將在10月17日達(dá)到其借款額度上限，此后就只有約300億美元的現(xiàn)金。至10月22日到31日間，美國(guó)將無(wú)法支付所有賬單的款項(xiàng)，包括福利、工資和利息。

我毫不懷疑在智商、情商和經(jīng)驗(yàn)上，珍妮特·耶倫極具成為世界主要央行領(lǐng)導(dǎo)人的資格。作為舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的前主席，她不僅熟悉開(kāi)放、創(chuàng)新的西海岸經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，而且了解動(dòng)態(tài)的環(huán)太平洋國(guó)家的問(wèn)題，這些國(guó)家的GDP占世界的55%，貿(mào)易占世界的44%。

耶倫女士面臨的狀況當(dāng)如何評(píng)估？

第三輪量化寬松政策（QE3）承諾每月購(gòu)買(mǎi)價(jià)值850億美元的長(zhǎng)期國(guó)債，其中包括400億美元抵押貸款支持債券，只要有需要就會(huì)持續(xù)下去。此外，自2012年12月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)表示，它計(jì)劃保持接近于零的聯(lián)邦基金利率，至少持續(xù)到失業(yè)率下降至6.5%以下為止。據(jù)我所知，對(duì)低利率扭轉(zhuǎn)失業(yè)水平這一因果關(guān)系尚未有理論的證明。即使現(xiàn)任主席本·伯南克（Ben Bernanke）也已承認(rèn)：“我們沒(méi)有強(qiáng)大到足以解決失業(yè)問(wèn)題的工具?！?/p>

量化寬松政策的目的是要告訴國(guó)會(huì)，美聯(lián)儲(chǔ)全力支持經(jīng)濟(jì)，為政治家們實(shí)行結(jié)構(gòu)性改革爭(zhēng)取時(shí)間。

然而，這正是現(xiàn)代中央銀行不幸的困境。央行在政策真空中挺身而出，提出印鈔方案，為政治家不采取結(jié)構(gòu)性改革這劑猛藥提供了一個(gè)完美的借口。正如前歐盟專員讓-克洛德·容克（Jean-Claude Juncker）坦陳，“我們的政府首腦都知道該怎么做，我們只是不知道當(dāng)我們這么做時(shí)如何獲得連任”。

有幾個(gè)很好的理由解釋為什么積極和長(zhǎng)期的寬松政策可能導(dǎo)致負(fù)面的結(jié)果。首先，向所有人“噴射”流動(dòng)資金時(shí)，獲利更多的是銀行和那些能獲得低息貸款的人，而不是無(wú)法獲得資金的人。這是一個(gè)帶來(lái)巨大政治影響的分配問(wèn)題，它將給未來(lái)央行的獨(dú)立性帶來(lái)困擾。

其次，低利率實(shí)際上侵蝕了養(yǎng)老基金和人壽保險(xiǎn)公司的收入，從而減少了退休人員的凈財(cái)富。這是另一個(gè)分配問(wèn)題，解釋了為什么共和黨也不喜歡量化寬松政策。

第三，長(zhǎng)期的低利率和高流動(dòng)性為“追求收益”和新一輪的投機(jī)和杠桿重新提供了激勵(lì)。大量套利交易資金流沖進(jìn)新興市場(chǎng)，而在5月伯南克開(kāi)始暗示逐步削減量化寬松政策時(shí)，發(fā)生了大規(guī)模的資本流出。IMF最新的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》警告說(shuō)，“在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期強(qiáng)勁的投資組合流入后，新興市場(chǎng)正面臨向更加動(dòng)蕩的外部環(huán)境和更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)過(guò)渡。一些國(guó)家需要解決金融和宏觀經(jīng)濟(jì)的脆弱性問(wèn)題，增強(qiáng)彈性”。

第四，量化寬松政策和低利率正在造成市場(chǎng)約束的倒退。中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模目前是2007年之前的3倍。在抵押貸款市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)等領(lǐng)域，它們已經(jīng)成了第一線的中介機(jī)構(gòu)。

事實(shí)上，債務(wù)達(dá)到GDP100%以上的政府要維持預(yù)算債務(wù)在合理的水平上，必須完全依靠低利率。

甚至備受尊敬的國(guó)際清算銀行也警告說(shuō)，“異常寬松和持久的貨幣環(huán)境會(huì)推遲必要的資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，并導(dǎo)致資源的錯(cuò)配”。

耶倫女士在4月稱，她被說(shuō)服“在目前的條件下，政策利率應(yīng)該在比傳統(tǒng)政策規(guī)則更長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)維持更低的水平”，這意味著她是一名貨幣“鴿派”，金融市場(chǎng)和政府對(duì)此都十分高興。

但在不久的將來(lái)，所需要的可能是艱難的行動(dòng)，確保美國(guó)和世界其他地區(qū)不會(huì)進(jìn)入一個(gè)滯脹時(shí)期——增長(zhǎng)緩慢、高失業(yè)率和高通脹。

現(xiàn)在，這將會(huì)是一次真正的央行技能測(cè)試。珍妮特，祝你好運(yùn)。我們衷心祝福你。