在被詬病為蘊藏風(fēng)險的“影子銀行”近兩年后，銀行理財業(yè)務(wù)迎來了真正意義上的自我規(guī)范浪潮。

10月15日，工商銀行推出一款沒有預(yù)期收益率的理財產(chǎn)品，“銀行不對產(chǎn)品本金和利息提供承諾”，且只面向工商銀行超高凈值客戶發(fā)行。

這一次，“打破剛性兌付”的條款可能不再是擺設(shè)。這款非保本浮動收益型產(chǎn)品總規(guī)模75億元，名為“多享優(yōu)勢系列產(chǎn)品—理財管理計劃A款”，資金募集期為10月15日-20日，此后每月開放一次，在兩年的存續(xù)期內(nèi)都將實行凈值型管理，沒有預(yù)期收益率，但定期公布產(chǎn)品的價值波動。

通過更加透明的管理運作方式，將理財產(chǎn)品改造為資產(chǎn)管理計劃，以更具公信力的凈值型產(chǎn)品，降低銀行資產(chǎn)管理風(fēng)險，這成為未來一段時間內(nèi)銀行理財改造大潮的方向。

變化源自一份起草自銀行同業(yè)的規(guī)范性系列報告，該報告于近期上報監(jiān)管層，并于9月中旬銀監(jiān)會召集的主要商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人閉門會議上獲得試點機會。

據(jù)參與是次會議的商業(yè)銀行人士透露，會議確定了11家商業(yè)銀行作為試點債券直接融資工具和資產(chǎn)管理試點計劃名單。11家銀行包括銀行理財業(yè)務(wù)標(biāo)桿工商銀行和光大銀行，另外還有建行、交行、招商、民生、中信、興業(yè)、平安、浦發(fā)以及渤海銀行。

據(jù)了解，部分未入圍銀行對此提出異議，并正在爭取與相關(guān)部門溝通獲得進(jìn)一步的認(rèn)定。最終初期試點總規(guī)模會超過百億元，對于目前逾8萬億元的銀行理財余額的規(guī)模來說，并不構(gòu)成太大影響，探路意味更濃。

理財“開正門”

根據(jù)銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至上半年，商業(yè)銀行人民幣理財業(yè)務(wù)余額達(dá)8.5萬億元，進(jìn)一步確立了資產(chǎn)管理機構(gòu)的領(lǐng)頭羊地位。但近年來，隨著商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的迅速擴張，關(guān)于該類業(yè)務(wù)存在規(guī)避監(jiān)管、累積風(fēng)險的質(zhì)疑越來越激烈。

一系列不規(guī)范的操作不僅被外界質(zhì)疑，也制約了該類業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。一位監(jiān)管層人士曾在內(nèi)部會議中直言不諱，理財業(yè)務(wù)如果不能規(guī)范化發(fā)展，只盯在如何繞道監(jiān)管，將面臨很不確定的政策環(huán)境。

上述人士認(rèn)為，銀行理財業(yè)務(wù)之所以出現(xiàn)諸多亂象，一與業(yè)務(wù)剛剛興起、銀行急于爭奪市場、美化報表有關(guān)，但也與相關(guān)政策法規(guī)不完善以及不能嚴(yán)格有效執(zhí)行有關(guān)。

2013年3月，銀監(jiān)會強力推出8號文，對銀行理財提出投資非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模不得超過理財產(chǎn)品總額的35%或總資產(chǎn)的4%，并要求理財產(chǎn)品必須與投資的資產(chǎn)一一對應(yīng)，實現(xiàn)每個理財產(chǎn)品單獨管理、單獨建賬、單獨核算。

隨后數(shù)月，銀行掀起非標(biāo)資產(chǎn)清理大行動，部分銀行通過做大分母降低非標(biāo)占比達(dá)標(biāo)，大部分銀行則等待相關(guān)理財計劃到期，自然壓縮非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模。但更多的做法則是通過層出不窮的創(chuàng)新規(guī)避8號文限制。

一位銀行理財業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，非標(biāo)清理解決的是理財業(yè)務(wù)規(guī)避監(jiān)管，繞道信貸限制的問題，對于控制總量進(jìn)而防范風(fēng)險也有積極意義，但其中對于銀行理財業(yè)務(wù)本身透明化、規(guī)范化發(fā)展的要求相對粗線條。

在9月下旬的商業(yè)銀行理財資產(chǎn)管理試點會議上，由工商銀行、光大銀行等牽頭行提交的一整套規(guī)范性方案則直指這一癥結(jié)。該方案主要包括兩部分，一是確定債券直接融資工具，解決基礎(chǔ)資產(chǎn)如何從非標(biāo)準(zhǔn)化變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。另外則是改變目前銀行資管計劃不透明、不規(guī)范的問題，通過一整套系統(tǒng)支持，實現(xiàn)類基金化的凈值管理。另外，銀行資產(chǎn)管理計劃將由中債登負(fù)責(zé)登記托管。這些旨在增加透明度的措施將徹底打破此前理財產(chǎn)品預(yù)期收益率的隱形承諾，通過凈值波動將風(fēng)險轉(zhuǎn)移實現(xiàn)“賣者有責(zé)，買者自付”的原則。

該方案由商業(yè)銀行牽頭自下而上推動，得到了包括銀監(jiān)會相關(guān)業(yè)務(wù)主管副主席的支持，在后期試點基礎(chǔ)上，修改完善后將上報國務(wù)院批準(zhǔn)。

據(jù)了解，初期階段部分銀行理財業(yè)務(wù)看齊公募基金，每天公布凈值尚有難度，但通過“區(qū)間收益率”（可能的預(yù)期收益率范圍）代替“預(yù)期收益率”，并過渡到凈值型管理是最終努力方向。

短期內(nèi)，銀行資產(chǎn)管理的投資標(biāo)的，仍然需要借助各類通道實現(xiàn)，打破市場藩籬是中期努力目標(biāo)。加之試點規(guī)模有限，該方案對其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)尚不構(gòu)成太大沖擊。

目前，銀行間市場對于理財業(yè)務(wù)的丙類戶已叫停，機構(gòu)賬戶乙類戶也被暫停，相關(guān)“丙類戶升級”工作也等待央行開閘。另外，銀行理財資金進(jìn)入交易所市場尚需借助證券、信托等各類通道，未來有望直接獲得相關(guān)資質(zhì)。據(jù)了解，證監(jiān)會及相關(guān)市場均持支持態(tài)度，實質(zhì)性的進(jìn)展等待銀監(jiān)會首肯。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽認(rèn)為，在利率市場化推進(jìn)的環(huán)境下，包括企業(yè)債、私募債等可交易化的金融產(chǎn)品豐富了投資端。在投行業(yè)務(wù)創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品和投資者之間需要有投資管理組合分散風(fēng)險。通過將理財業(yè)務(wù)的項目和產(chǎn)品一一對應(yīng)，使得投資和管理更加透明，這種安排把銀行理財產(chǎn)品變成一個標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)支持票據(jù)。下一步若銀行獲得資產(chǎn)管理的牌照，可以充分發(fā)揮基礎(chǔ)資產(chǎn)獲取以及客戶基礎(chǔ)優(yōu)勢。

標(biāo)準(zhǔn)化改造

“銀行理財產(chǎn)品的投資標(biāo)的基礎(chǔ)信息將更透明，并獲得更為公允的價值。這是一場標(biāo)準(zhǔn)化改造?！币晃汇y行業(yè)人士說。

此前，部分銀行的理財計劃通過多個產(chǎn)品資金對應(yīng)一組投資標(biāo)的做法，對于具體投資品種以及收益率情況諱莫如深，投資者無法獲得準(zhǔn)確信息。由此產(chǎn)生一系列風(fēng)險責(zé)任認(rèn)定不清的問題，銀行在資產(chǎn)運作、收益分配方面獲得一定自由空間的同時，也被套上了“剛性兌付”的枷鎖。

數(shù)年前，工商銀行首先探路資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)范化運作。其推出的最新一代資產(chǎn)管理系統(tǒng)支持每一款理財產(chǎn)品的投資明細(xì)查詢。此后部分銀行效法此種做法，成立專門的理財業(yè)務(wù)管理部門，并嘗試建立相應(yīng)的管理系統(tǒng)。

但改造之路不平，尚缺乏整體環(huán)境的支持?！耙粋€問題在于一些非標(biāo)資產(chǎn)的價值如何確定，”一位國有大行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說，“比如類信貸資產(chǎn)，信托貸款難以獲得公允價值。”

一個方法是建立相應(yīng)的估值模型，但是否能得到普遍認(rèn)可尚存在疑慮。

此次試點，將非標(biāo)債權(quán)轉(zhuǎn)化為以債券直接融資工具為載體的標(biāo)準(zhǔn)化投資工具，建立“債權(quán)直接融資工具”，通過新建的交易平臺進(jìn)行流轉(zhuǎn)交易，實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)公允價值的確定。

據(jù)了解，此次計劃規(guī)定每家銀行資管計劃只能買80%自身融資工具的額度，余下20%需在試點的11家銀行中交易。

張旭陽認(rèn)為，未來隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的常態(tài)化發(fā)展，會推動解決理財業(yè)務(wù)面臨的這一問題。

“直接投資標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品而不是銀行信貸業(yè)務(wù)，”張旭陽表示，“但這還需要耐心等待?！?/p>

另一個困難在于，大批量地推行“類基金化”的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)需要相應(yīng)的系統(tǒng)支持。目前起步較早的銀行已經(jīng)具備相應(yīng)的基礎(chǔ)，但大部分銀行并未著手這類工作。

“相關(guān)的基礎(chǔ)性工作，特別是對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定位和戰(zhàn)略的思考不夠是最大的問題，”一位國有大行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“這也是部分大銀行缺席此次資管計劃試點名單的一個原因?！?/p>

打破牌照藩籬

目前，隨著券商、保險等金融機構(gòu)加入競爭，此前被信托壟斷的銀行理財資金通道業(yè)務(wù)費率大幅下降至1‰以下，但2012年該類業(yè)務(wù)仍然為證券行業(yè)帶來了規(guī)模超過2萬億元的業(yè)務(wù)。

如果此次商業(yè)銀行理財資產(chǎn)管理計劃試點獲得肯定并大面積鋪開，相應(yīng)的資管主體地位得以確立，則對其他金融機構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)造成沖擊。

國泰君安在近期的研報中認(rèn)為，試點工作為理財資金對接直接融資開辟了高速公路，不在需要借助信托、券商資管和基金子公司的羊腸小道。

一旦相關(guān)方案獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，則商業(yè)銀行將獲得除企業(yè)IPO之外的所有業(yè)務(wù)權(quán)限，進(jìn)一步加深混業(yè)經(jīng)營。各類金融機構(gòu)將跨越牌照藩籬，直接比拼資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)核心競爭力。

9月14日，銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主任王巖岫在銀行家論壇上明確表示，銀監(jiān)會將嚴(yán)控通道類業(yè)務(wù)的風(fēng)險，鼓勵銀行發(fā)展自己的資管業(yè)務(wù)。他認(rèn)為，“為了規(guī)避監(jiān)管，銀行走通道（業(yè)務(wù)）。到頭來風(fēng)險、客戶、資金都是銀行的，而一旦發(fā)生了風(fēng)險，有些是不可控的?！?/p>

理財業(yè)務(wù)新方案如獲推廣，信托公司和券商將會因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管理水平的不同受到不一樣的影響。

“通道業(yè)務(wù)受到擠壓僅僅是第一步，未來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)更多地回流銀行體系，信托的制度紅利就完全消失了?！眮碜员本┑囊晃恍磐泄救耸繉Υ撕鼙^。

“實際上，一些領(lǐng)先的信托公司早在數(shù)年前就不斷培養(yǎng)主動管理能力?！绷硪晃恍磐泄救耸勘磉_(dá)些許樂觀，這一部分是由于銀監(jiān)會數(shù)年來對銀信合作業(yè)務(wù)嚴(yán)密的規(guī)范，更多地是出于對核心能力喪失的擔(dān)心。家族財富管理業(yè)務(wù)、土地流轉(zhuǎn)信托等新型業(yè)務(wù)都陸續(xù)嘗試，這類行業(yè)領(lǐng)先的信托公司可能受到的沖擊會緩和很多。

張旭陽認(rèn)為，隨著資產(chǎn)管理牌照限制的打破，銀行、信托、券商等不同的資產(chǎn)管理機構(gòu)將逐漸明晰定位。從投行創(chuàng)新產(chǎn)品到資產(chǎn)配置的完善，到財富管理行業(yè)的形成，改善了整個社會融資結(jié)構(gòu)過度依賴銀行體系的現(xiàn)狀。而另外一方面，通過疏導(dǎo)擴展資金供需雙方的正規(guī)渠道，使得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源，也將有助于降低金融系統(tǒng)整體的風(fēng)險，并推動融資體系的改革。