摘要：株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司，曾經(jīng)是湖南省有色金屬行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，經(jīng)營效率及盈利能力一直處于行業(yè)領(lǐng)先地位。然而2011年公司發(fā)生巨虧，歸屬上市公司股東的凈利潤虧損5.89億元，每股虧損近1元?；诖?，從內(nèi)憂和外患兩個方面分析該公司巨虧的原因，并給出相應(yīng)的對策，以期對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展以警示。

關(guān)鍵詞：株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司；巨虧分析；對策

中圖分類號：F426 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）01-0105-03

一、公司簡介

株冶冶煉集團(tuán)有限公司由1956年建廠的株洲冶煉廠改制而成，2000年12月，株洲火炬金屬有限公司經(jīng)湖南省人民政府批準(zhǔn)整體改制為湖南株冶火炬金屬股份公司。2002年1月，株洲冶煉廠整體改制為國有獨(dú)資企業(yè)：株洲冶煉集團(tuán)有限責(zé)任公司。2004年8月，湖南株冶火炬金屬股份有限公司在上海交易所上市，發(fā)行A股1.2億元人民幣。2007年4月，公司通過定向增發(fā)的方式，實(shí)現(xiàn)株冶整體上市，公司更名為株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司。公司擁有總資產(chǎn)60億元，員工近6000人，主要生產(chǎn)鉛、鋅及其合金產(chǎn)品，并綜合回收銅、金、鉍、鎘、銦、鍺等多種稀貴金屬和硫酸等附產(chǎn)品，鉛鋅能力達(dá)到55萬噸，其中鉛10萬噸、鋅45萬噸。公司的經(jīng)營理念是“以人為本，完美至上”，以“立足國內(nèi)，面向全球”為基本思路，在原料采購、產(chǎn)品研究、生產(chǎn)及包裝、產(chǎn)品售后等全過程中，竭誠為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)?！盎鹁妗迸葡盗挟a(chǎn)品暢銷全國70多個省、市以及西歐、美國、日本、澳大利亞、韓國、臺灣、東南亞等20多個國家和地區(qū)。

二、公司虧損狀況

2011年3月15日晚，株冶集團(tuán)發(fā)布2011年年報(bào)，從年報(bào)中可以看出，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入117.22億元，同比下降7.10%；歸屬上市公司股東的凈利潤為虧損5.89億元。公司2011年利潤表主要會計(jì)數(shù)據(jù)如下：

三、虧損原因分析

2011年以來，伴隨著鉛鋅價格的大幅下降，以及冶煉產(chǎn)能的大規(guī)模擴(kuò)張，國內(nèi)鉛鋅行業(yè)冶煉加工費(fèi)下降明顯，國內(nèi)許多公司鉛鋅業(yè)務(wù)已經(jīng)處于盈虧平衡甚至虧損的狀態(tài)。株冶集團(tuán)、鋅業(yè)股份、羅平鋅業(yè)等這些缺少上游鉛鋅精礦的企業(yè)所受沖擊尤其大。在解釋巨虧的原因時，株冶集團(tuán)在年報(bào)中稱，公司產(chǎn)生巨虧是因?yàn)殇\產(chǎn)品價格波動，鋅系列產(chǎn)品價差縮??；電、煤焦等動力資源價格上漲使加工成本上升、毛利減少；受價格波動影響，期末計(jì)提相應(yīng)的存貨跌價準(zhǔn)備。

從2011年財(cái)務(wù)報(bào)表來看，報(bào)告期末，資產(chǎn)負(fù)債率為77.93%，比年初上升11.09%；流動比率0.73，速動比率0.21。年末資產(chǎn)負(fù)債率較年初有較大幅度升高，主要是因?yàn)榻?jīng)營性虧損。下面從公司201 1年的財(cái)務(wù)報(bào)表為出發(fā)點(diǎn)，從公司內(nèi)外兩個因素分析公司虧損的各方面原因。

（一）外部因素

1.國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢

2011年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)危機(jī)越演越烈。美國經(jīng)濟(jì)雖然呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，但失業(yè)率仍處于較高水平，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程較為緩慢。國內(nèi)方面，繼2010年的宏觀調(diào)控方略，“控”仍成為2011年政府調(diào)控方針的關(guān)鍵詞?？v觀全年，中央把穩(wěn)定物價作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，并頻頻“亮劍”，打出了一套控物價、保民生的“組合拳”。政府為調(diào)控物價和房地產(chǎn)市場，依舊實(shí)施從緊的貨幣政策，國內(nèi)緊縮政策的延續(xù)對商品價格的抑制作用非常明顯。

2011年金屬鋅呈現(xiàn)震蕩下行，特別是從2011年8月份開始，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)造成大宗商品遭遇全線拋售，鋅價也不可避免下跌。鉛鋅價格的下降，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來了巨大困難。

2.行業(yè)原因，產(chǎn)能過剩

國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年，我國十種常用有色金屬產(chǎn)量達(dá)到3135萬噸，連續(xù)8年居世界第一。其中，氧化鋁3000萬噸、電解鋁1600萬噸，分別占世界總產(chǎn)量的38%和40%；精煉銅產(chǎn)量占世界的24%。2011年，十種常用有色金屬產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)9年居世界之首。產(chǎn)能過剩已經(jīng)成為行業(yè)必須而對的最大、最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

3.產(chǎn)業(yè)鏈形勢不樂觀

目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險明顯增大，下游行業(yè)對價格的支撐作用較為有限，而有色金屬產(chǎn)品的金融屬性卻非常明顯，受影響會比較大。

除了其他這一項(xiàng)有較大增幅外，公司主要的鉛鋅產(chǎn)品營業(yè)收入均大幅下降，表明企業(yè)盈利在很大程度上依賴于副產(chǎn)品收益。加工費(fèi)的下跌，導(dǎo)致冶煉主營業(yè)務(wù)利潤微薄。公司電費(fèi)0.6元/度，鋅冶煉成本為5000～6000元，鉛冶煉成本在4000元左右。今年第二季度以來，進(jìn)口鋅精礦的加工費(fèi)出現(xiàn)了顯著滑落，第四季度為70美元/噸，創(chuàng)歷史新低。與此同時，國內(nèi)礦加工費(fèi)也在逐步走低，除了部分出長單的礦企鋅加工費(fèi)可以維持在5 000元/噸上方以外，其余礦山扣減的加工費(fèi)已跌至4000～4500元/噸區(qū)間。雖然鉛鋅產(chǎn)品帶來的營業(yè)收入占公司總營業(yè)收入的76%以上，公司完成鉛鋅總產(chǎn)量有57.8萬噸之多，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)117億元。但由于鉛鋅產(chǎn)品價差的縮小，毛利減少2.65億元。鋅產(chǎn)品營業(yè)利潤率比上年下降3.58%，鉛產(chǎn)品營業(yè)利潤率比上年同期下降3.54%。公司對貿(mào)易業(yè)務(wù)比較重視，究其原因，是公司想從單一的冶煉加工業(yè)業(yè)擴(kuò)展至服務(wù)業(yè)，但在目前的情況下，此項(xiàng)業(yè)務(wù)很難掙錢。2011年有色金屬市場巨幅波動，公司為了規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險，減少了自營交易業(yè)務(wù)，因而自營貿(mào)易收入也大幅減少。

值得一提的是，公司最大發(fā)展瓶頸是資源匱乏。公司是單一的冶煉企業(yè)，沒有自有礦山，所以原材料鉛鋅精礦采購價格的波動對公司影響比較大，供應(yīng)商的議價能力強(qiáng)，企業(yè)無法自主定價。當(dāng)前鉛鋅行業(yè)冶煉加工費(fèi)大幅下降，對企業(yè)盈利非常不利，可見缺少資源仍是公司最大的軟肋。

2.營業(yè)稅金及附加和期間三費(fèi)

營業(yè)稅金及附加比上年減少3316.91萬元，下降92.59%，主要是由于公司本期營業(yè)額下降，應(yīng)繳流轉(zhuǎn)稅額減少，相應(yīng)的城建稅及教育費(fèi)附加減少。

管理費(fèi)用增長4.00%。增長的主要原因是修理費(fèi)增加2 373.42萬元，公司環(huán)境整治、脫硫設(shè)備的維護(hù)及脫硫廢水改造、廠房地面老化防腐、沸騰爐和揮發(fā)窯的維修及排污水改造維修等增加。

金屬冶煉行業(yè)是重污染行業(yè)，各企業(yè)受環(huán)保約束壓力較大。據(jù)資料顯示，在2011年，株冶集團(tuán)出資1200萬元向湖南省主要污染物排污權(quán)儲備交易中心購買了2 000噸二氧化硫排污權(quán)，排放期為5年。其中，尚未支付720萬元，株冶集團(tuán)將分別于2012年7月1日支付360萬元、2013年7月1日支付360萬元。持續(xù)的環(huán)保投入，令株冶集團(tuán)成本壓力逐步加大。

財(cái)務(wù)費(fèi)用增長3.07%，主要是由于銀行借款利率上升以及貸款規(guī)模擴(kuò)大增加的利息支出。本期歸還已到期的長期借衫

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

由公司年報(bào)利潤表可知，與2010年相比，營業(yè)收入下降速度超過營業(yè)成本，資產(chǎn)減值損失進(jìn)一步加大，營業(yè)外收入大幅減少，從而導(dǎo)致2011年賬面凈利潤虧損5.9億。下面按照利潤表的邏輯順序逐一分析各個重點(diǎn)項(xiàng)目的增減變動情況及原因。

1.營業(yè)收入和營業(yè)成本

營業(yè)收入的變動主要是主營業(yè)務(wù)收入下降，減少了8個多億。進(jìn)一步將主營業(yè)務(wù)拆分成產(chǎn)品，情況如下：后，南于貨幣政策緊縮銀行不再發(fā)放兩年以上借款，公司主要融入的是一年內(nèi)短期借款，貸款規(guī)模擴(kuò)大。

3.資產(chǎn)減值損失

2011年公司發(fā)生資產(chǎn)減值損失31350.31萬元，較上年增長317.17%。其中包括：本年度存貨跌價損失31036.98萬元，比去年同期增加23 785.29萬元。主要是年末存貨的可變現(xiàn)凈值低于賬面價值導(dǎo)致計(jì)提的跌價損失增加。分析對比主業(yè)集團(tuán)近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表，令人更加疑惑的是，株冶集團(tuán)去年前三季度僅虧損3.11億元，全年擴(kuò)大至5.9億元。公司去年底曾公告，實(shí)際控制人中國五礦集團(tuán)公司開始著手旗下有色業(yè)務(wù)的整合。我們有理由懷疑，故意計(jì)提大量資產(chǎn)減值損失，公司是有意圖地在進(jìn)行會計(jì)上俗稱“洗大澡”的行為，為今后的復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。

根據(jù)公司的賬齡分析表，賬齡1-2年、2-3年、3年以上的比例分別為4.32%、0.88%、5.46%。從理論上說，一個健康的應(yīng)收賬款金額比例組合應(yīng)該是隨著賬齡的延長，所占應(yīng)收賬款總額比例依次減少。而株冶集團(tuán)的應(yīng)收賬款組合卻呈現(xiàn)反向趨勢，表明公司的應(yīng)收賬款的管理能力一直存在問題，公司的回款能力有待進(jìn)一步改善?？梢灶A(yù)測，壞賬損失會在未來的幾年進(jìn)一步擴(kuò)大。

4.公允價值變動收益及投資收益

公允價值變動損益及投資收益都是增幅比較大的科目。公允價值變動收益增長135.36%，主要原因?yàn)楸酒谶M(jìn)行部分存貨的套期保值，期末持倉浮動盈利形成公允價值變動收益。投資收益增長307.06%，主要是因?yàn)楸酒谔灼诒Ｖ低顿Y收益增加3218.51萬元、可供出售金融資產(chǎn)投資收益增加476萬元。套期保值幫助公司規(guī)避了很大一部分的市場風(fēng)險，公司相關(guān)費(fèi)用也得到有效的控制。這表明企業(yè)應(yīng)多利用金融工具進(jìn)行套期保值。

5.唐業(yè)外收入

公司2010年年報(bào)顯示，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入126億元，同比微增6.85%；凈利潤1750萬元，同比大幅下滑75%。雖然公司凈利潤保持盈利，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤則為2628萬元。非經(jīng)靜性損益項(xiàng)目中，公司依靠套期保值業(yè)務(wù)獲利1028萬元，營業(yè)外收支3705萬元，而營業(yè)外收入基本來自政府補(bǔ)助。而2011年公司營業(yè)外收人大幅下降，本年2029.43萬元，較上年減少1848.77萬元，主要原因?yàn)楸酒谑盏降恼a(bǔ)助較上期減少2 148.03萬元。

四、對策

（一）緊抓主營業(yè)務(wù)，提升價格控制成本

由上述分析可知，公司盈利嚴(yán)重依賴附產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)處于低迷狀態(tài)。“兩頭在外”的經(jīng)營模式使公司沒有定價權(quán)。目前雖然我國鋅金屬總量供大于求，但在鋅深加工產(chǎn)品需求方面，國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)不能完全滿足市場需要。因此公司必須發(fā)揮品牌優(yōu)勢，提升品牌聲譽(yù)，增強(qiáng)鋅產(chǎn)品的盈利能力。

（二）持續(xù)改進(jìn)生產(chǎn)工藝，控制環(huán)保投入

公司生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢氣廢水等污染物的排放雖經(jīng)處理后已達(dá)到國家和地方的排放標(biāo)準(zhǔn)，但隨著國家對有色金屬冶煉行業(yè)環(huán)保要求的不斷提高，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)越來越嚴(yán)格，將仍存在一定的環(huán)保風(fēng)險。只有不斷改善生產(chǎn)工藝，夯實(shí)節(jié)能減排措施，深化“兩型”企業(yè)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)環(huán)境的進(jìn)一步改進(jìn)才能解決此問題。

（三）向產(chǎn)業(yè)鏈兩頭延伸，有效整合資源

資源匱乏，兩頭在外，公司處于被動定價的尷尬地位，這是公司一直的軟肋。公司目前是單一的冶煉企業(yè)，沒有自有礦山，產(chǎn)品的銷售也基本依賴下游企業(yè)，一旦出現(xiàn)斷鏈，公司的原材料采購和產(chǎn)品銷售將受到很大的影響，直接影響公司業(yè)績。面對復(fù)雜的市場環(huán)境，公司需要充分運(yùn)用自身的資金優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢、豐富的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及合理的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加強(qiáng)品牌建設(shè)，加強(qiáng)物資采購和產(chǎn)品銷售，進(jìn)一步完善內(nèi)控體制系統(tǒng)建設(shè)，提高企業(yè)核心競爭力。

五、總結(jié)

株冶集團(tuán)作為湖南省有色金屬的龍頭企業(yè)，2011年因?yàn)闋I業(yè)收入下降，主營業(yè)務(wù)低迷，環(huán)保投入的巨大壓力，電、煤焦等價格上漲使加工成本上升、毛利減少，資產(chǎn)減值損失擴(kuò)大，導(dǎo)致2011年巨虧達(dá)到5.9億，每股虧損0.91元。在整個行業(yè)不景氣的情況下，株冶集團(tuán)虧損在所難免。公司需要整合資源，向產(chǎn)業(yè)鏈兩頭延伸，提升公司競爭能力，確保企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

（責(zé)任編輯：張娟）