北京時間10月14日晚上7點，瑞典皇家科學(xué)院公布了2013年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲獎名單，尤金·法馬（Eugene Fama）、拉爾斯·彼得·漢森（Lars Peter Hansen）、羅伯特·席勒（Robert J. Shiller）因“資產(chǎn)價格的實證分析”獲獎。

雖然流派和信仰各異，觀點及研究領(lǐng)域也不完全相同，但他們都通過不同的方式，證明了資產(chǎn)定價的一些理論，在原來理論的框架下提出了如何利用真實的數(shù)據(jù)來驗證這些理論方法和研究成果。

中國弟子對席勒的四大印象

此屆諾獎獲獎?wù)咧坏拿绹?jīng)濟學(xué)家羅伯特·席勒教授，正是上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院副院長朱寧教授在耶魯大學(xué)攻讀金融學(xué)博士學(xué)位時的導(dǎo)師。2009年12月9日，席勒教授也曾應(yīng)邀出席了上海交大高級金融學(xué)院EMBA項目的啟動儀式。

“我為您感到高興和自豪，您獲得諾獎完全實至名歸，歡迎您之后經(jīng)常來中國看看?！痹诘弥獙?dǎo)師獲得經(jīng)濟學(xué)界最高獎項的第一時間，朱寧向席勒教授發(fā)送短信表示祝賀。

1946年生于美國底特律的席勒教授，就職于耶魯大學(xué)Cowles經(jīng)濟學(xué)研究基地，是斯坦利·里索（Stanley B. Resor）經(jīng)濟學(xué)教授。他作為當代行為金融學(xué)的主要創(chuàng)始人，被視為新興凱恩斯學(xué)派的重要成員之一，曾獲1996年經(jīng)濟學(xué)薩繆森獎（Paul A. Samuelson Award）和2009年德意志銀行獎（Deutsche Bank Prize）。

“席勒教授作為我的導(dǎo)師，給我印象最深的是四個方面，他給我的啟發(fā)也并不局限于學(xué)術(shù)研究?！敝鞂幐嬖V《中國經(jīng)濟周刊》。

在2000年前后，朱寧進入耶魯大學(xué)學(xué)習(xí)時席勒已經(jīng)接近60歲高齡，但他依然對各種經(jīng)濟現(xiàn)象保持著特別強的好奇心和求知欲，他一直對中國包括房地產(chǎn)、資本市場在內(nèi)的話題保持著非常強的關(guān)注度，席勒的這一特點讓朱寧印象深刻。

朱寧回憶說，對席勒的第二個印象是他的思維從來都不受主流經(jīng)濟學(xué)和現(xiàn)成理論的影響，他一直教育學(xué)生自己去找尋答案，而非從現(xiàn)成理論來看待問題?！拔矣X得正是因為這種精神，他才提出了資本市場和房地產(chǎn)市場過度波動的觀點，和對整個資本市場和金融市場由于人類行為的一些復(fù)雜因素所導(dǎo)致資產(chǎn)定價的現(xiàn)象的解釋，從而開創(chuàng)了行為金融或者說過行為和心理學(xué)來解釋資產(chǎn)定價的先河。”朱寧告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

席勒注重將經(jīng)濟學(xué)理論研究與政策和社會相結(jié)合，他不斷地著述和游學(xué)也讓朱寧深受影響。席勒曾撰寫了全球廣為流傳的《非理性繁榮》和《動物精神》等通俗讀物，美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾在演講中引用他的“非理性繁榮”概念。從《非理性繁榮》開始，在過去10年里，席勒基本保持以每兩年一本書的速度在寫書?！叭ツ陙碇袊臅r候，他還鼓勵我寫書，他說，‘我覺得以你之前的研究和回到中國的所見所想，現(xiàn)在應(yīng)該考慮寫一本書。’所以才有了我今年即將出版的《投資者的敵人》?！敝鞂幭颉吨袊?jīng)濟周刊》談道。

席勒教授經(jīng)常參與世界經(jīng)濟論壇、政府機關(guān)和商業(yè)機構(gòu)的活動，把他的研究以通俗化、大眾化的方式，如著書和演講，普及給大眾，在朱寧教授看來，這是他與其他經(jīng)濟學(xué)家不同的地方，也是朱寧對他的第四個印象。

席勒預(yù)言：

中國房價泡沫不一定會很快破滅

雖然新獲諾獎的三位經(jīng)濟學(xué)家尚沒有對中國市場做過定量分析，但很明顯，席勒在中國的影響更大，對于非理性中國市場來說，席勒的觀點更深入人心。

朱寧告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“法瑪教授的‘有效市場假說’在美國并未得到證實，漢森教授做的是學(xué)術(shù)工具，是比較具體地用某些測量方法來驗證資產(chǎn)定價的理論，而席勒教授的行為金融理論對于中國資本市場的發(fā)展有借鑒意義?！?/p>

在美國房地產(chǎn)泡沫最瘋狂的時期，席勒成功地用模型預(yù)測了房地產(chǎn)市場過熱、可能出現(xiàn)硬著陸的問題。他曾創(chuàng)立了“凱斯—席勒指數(shù)”，這一指數(shù)可以反映不同地區(qū)美國房屋價格，包括全美房屋價格指數(shù)、20城綜合指數(shù)和10城綜合指數(shù)等。

朱寧認為這是席勒重大的研究貢獻之一，即對于不同資產(chǎn)類別，主要是通過房地產(chǎn)和股票市場的長期波動率來研究整個市場長期的估值水平所出現(xiàn)的大規(guī)模波動。股票的估值水平就是市凈率或者市盈率，而房地產(chǎn)的估值水平往往是用房價或者房租與收入的比率，席勒收集過美國100多年來的有關(guān)數(shù)據(jù)，并通過他對全球資本市場的了解形成一種理論：從長期來講，任何一種資產(chǎn)定價的水平都不可能長期偏離歷史平均水平，在這種假設(shè)的前提下，他比較成功地預(yù)判了1999年和2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，2005年和2007年的房地產(chǎn)泡沫。

“不過從實際操作的角度來講，席勒教授的觀點在北美也曾遭受過不少質(zhì)疑?！敝鞂幐嬖V《中國經(jīng)濟周刊》，“因為從2004年開始，他就認為美國的房地產(chǎn)市場估值過高了，但其實從2004年到2007年美國的房價仍舊經(jīng)歷了一段時間的上漲，所以經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測并不是在一個具體時間內(nèi)永遠正確的，但至少從幾次事件看來，他對大趨勢的判斷還是非常準確的。他也反復(fù)在自己的研究和書中提到，資產(chǎn)價值嚴重偏離基本面，那么一定會產(chǎn)生大泡沫，但并不能保證泡沫在短時間內(nèi)就會破滅?！?/p>

在2011年，席勒來華參加夏季達沃斯論壇時，就曾直言中國房地產(chǎn)存在泡沫。在去年12月，他再次來訪中國之際，朱寧也曾與他做過關(guān)于中國房價的討論，席勒的觀點是，從國際和歷史水平來講，中國房價顯然是高估了，但是資產(chǎn)價格過高和泡沫并不是一個等同的概念，很可能高估的資產(chǎn)價格可以維持一段時間，泡沫不一定很快會破滅，他個人認為中國的房地產(chǎn)市場需要更多政策關(guān)注。

·相對論·

諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的小家子氣

龐禛 鈕文新

2013年度的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎問世，不出所料的是，三位該獎項得主又是英美體系的經(jīng)濟學(xué)家、堅定的新自由主義經(jīng)濟學(xué)派的領(lǐng)軍人物。這不是偶然的事，縱觀近幾十年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主基本無一例外。難道只有英美經(jīng)濟學(xué)家、尤其是新自由主義學(xué)派經(jīng)濟學(xué)家做出的貢獻才值得表彰嗎？難道德、法、中、俄等國的經(jīng)濟學(xué)家均無理論建樹？還是諾貝爾獎評審委員會已經(jīng)戴上了有色眼鏡？

在筆者看來，這是“有色眼鏡”的作用，也表明了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的“小家子氣”，更反映出新自由主義經(jīng)濟學(xué)派根本不允許“自由”，及其學(xué)霸、學(xué)閥的本質(zhì)特征。這樣的霸氣，不僅滲透于日常經(jīng)濟政策的制定，滲透于國際經(jīng)濟問題的見解，甚至在學(xué)術(shù)表彰方面也顯得如此小氣。它們只允許在一種經(jīng)濟學(xué)語境中表達觀點，而根本不理睬異己的聲音，毫無學(xué)術(shù)自由氣量和胸懷。其實，這就是我們所說的“理論霸權(quán)”。這樣的理論霸權(quán)既是許多發(fā)展中國家經(jīng)濟學(xué)人的“洗腦”工具，也是金融巨頭控制市場的工具，更是協(xié)助發(fā)達國家在不知不覺中劫掠發(fā)展中國家的工具。

其實，對于諾貝爾其他獎項的公平性已經(jīng)受到多方質(zhì)疑，那為什么我們對經(jīng)濟學(xué)獎得主卻奉若神仙，并將其言論當成圣經(jīng)？這其實并不正常。在我們看來，這樣的做法無非是一些經(jīng)濟學(xué)人和官員為了證明自己而搬出洋人壓抑異己言論的典型做法而已。

諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎頒發(fā)給誰，與得主本人的學(xué)術(shù)偏好無關(guān)，而只是這些學(xué)者的學(xué)術(shù)偏好被一些別有用心的人利用了。我們尊重諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主的經(jīng)濟學(xué)成就，而只是厭惡有人將他們奉為神靈的做法。一些中國經(jīng)濟學(xué)家實在太缺乏獨立的經(jīng)濟思維，太缺少獨立的經(jīng)濟見解和理論創(chuàng)新，而更多的是人云亦云，有時還經(jīng)常以偏概全，用諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主的只言片語誤導(dǎo)中國經(jīng)濟政策的走向，誤導(dǎo)老百姓對經(jīng)濟常識的認知。

舉個簡單的例子。羅伯特·席勒教授就是本年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主。他指出，“非理性繁榮”的危害在于它會帶來“非理性蕭條”，“泡沫”的最終結(jié)果是“負泡沫”。之所以要防止“非理性繁榮”，是因為必須避免“非理性蕭條”；防止“泡沫”的目的是為了防止“負泡沫”。但是，我們的許多經(jīng)濟學(xué)家和經(jīng)濟官員，對“非理性繁榮”的關(guān)注非常上心，但卻無視“非理性蕭條”；對“泡沫”十分敏感，卻對“負泡沫”無動于衷。

如果以防范“泡沫”、防止“非理性繁榮”為由直接把經(jīng)濟搞成“非理性蕭條”的狀態(tài)，“負泡沫”狀態(tài)，而且還振振有詞，這屬于本末倒置，難以讓人理解。比如，2003年之后，為了防止房地產(chǎn)泡沫，不問本質(zhì)原因，一方面大手筆放任境外房地產(chǎn)基金在中國攻城略地，一方面無所不用其極地壓制房價，把緊縮貨幣政策用到極致。結(jié)果是什么？中國經(jīng)濟內(nèi)需空虛。

同樣，對股市更是有過之而無不及。6124點泡沫破滅，一直到1664點無人問津。這樣的資本市場定價失靈將對中國經(jīng)濟帶來怎樣的惡果，沒人提及?！皼]有力量可以跟市場抗衡”，這就是許多人的理論依據(jù)，也是這次另一位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者尤金·法瑪?shù)闹匾?jīng)濟學(xué)貢獻：有效市場假說。

奇怪的是，法瑪都認為這是一種“假說”，但在中國卻經(jīng)常變成定理、定律被著名經(jīng)濟學(xué)家們推崇，并奉為圣經(jīng)。這樣的學(xué)術(shù)風(fēng)氣在中國應(yīng)當改改了。