什么是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)？發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)后應(yīng)該由誰采取什么方式來警惕怎樣的風(fēng)險(xiǎn)？事實(shí)上，如果我們能正確捕捉某個(gè)既定過程中暗藏的玄機(jī)，我們就能推斷出某些持續(xù)存在的趨勢(shì)很可能帶來糟糕的結(jié)果。因此我們要建立預(yù)報(bào)機(jī)制，告訴人們?nèi)绻徊扇∧承┬袆?dòng)，預(yù)報(bào)的負(fù)面結(jié)果就可能成真。尤其是在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)給出不利消息時(shí)，我們要不斷告誡自己和他人，喚起人們的重視和關(guān)切。

“被制造、被實(shí)現(xiàn)”的謠言

有了預(yù)言，就有了隨之引發(fā)的現(xiàn)象，最后預(yù)言成了真，即使原本這一切都不會(huì)發(fā)生。這讓我想起奧斯卡·王爾德的名作《亞瑟·薩維爾勛爵的罪行》：某個(gè)卜算師告訴即將新婚的勛爵，他將在未來殺死一個(gè)人。勛爵因無法承受內(nèi)心的痛苦，又無法從卜算師那里得到半點(diǎn)線索，最終殺死了卜算師。

在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，引發(fā)預(yù)言實(shí)現(xiàn)的常常是在大眾媒體評(píng)點(diǎn)股票的金融分析師或者資本市場(chǎng)的巨鱷。在大多數(shù)時(shí)候，當(dāng)金融監(jiān)管組織發(fā)現(xiàn)一些公司的股票在其公司業(yè)績(jī)沒有明顯征兆的情況下可疑地跌漲，它們會(huì)啟動(dòng)一些解釋程序甚至事件調(diào)查。但有人賣就會(huì)有人買。在某些特定條件下，通過系統(tǒng)地組織媒體觀點(diǎn)或者制造某些謠言，預(yù)言的銀行利率和匯率變化就有可能“被實(shí)現(xiàn)”。而利率匯率的瞬息萬變，正是被投機(jī)操縱的對(duì)象。

各類“專家”不僅制造著幻想期望，操縱著人類的貪欲，他們還試圖給出永久經(jīng)濟(jì)大發(fā)展的預(yù)言，盡管這與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的差距已經(jīng)越來越大。2007年底，這種投機(jī)操縱的泡沫達(dá)到了極致。價(jià)值2萬億美元的“資產(chǎn)”以債務(wù)抵押證券（CDO）的形式，伴隨著次貸危機(jī)的病毒在市場(chǎng)流通著。很快，它們就都被列入危險(xiǎn)資產(chǎn)，連“證券”這樣的大眾詞匯在當(dāng)時(shí)都成了過街老鼠。另一大威脅是信用違約互換（CDS）產(chǎn)生的金融衍生物異常的膨脹，當(dāng)時(shí)CDS的規(guī)模是美國(guó)GDP的4倍多，這其中絕大部分都為上述危險(xiǎn)的資產(chǎn)提供著后盾。

巴克萊欺詐案的啟示

雖然算不上自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言的經(jīng)典案例，但著名的2012年英國(guó)巴克萊銀行（Barclays Bank）欺詐案可以給我們提供不少線索。

“請(qǐng)?jiān)诮裉靾?bào)盡可能高的三個(gè)月期利率?！?/p>

“5.37可以嗎？”

“5.36就夠了?！?/p>

“老兄，這次我欠你一個(gè)大人情了！改天下班后過來，我會(huì)開一瓶博林格香檳?！?/p>

巴克萊的交易員怎么也沒有想到，與倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）報(bào)價(jià)人員間這幾封再普通不過的郵件，會(huì)成為巴克萊銀行操縱LIBOR確鑿的證據(jù)，引出轟動(dòng)金融界的丑聞。

該銀行在數(shù)年間通過操縱基礎(chǔ)利率，對(duì)金融市場(chǎng)造成了不小的沖擊。這個(gè)利率決定著許多貸款，特別是房屋貸款的抵押價(jià)格。

LIBOR是按以下方式確定的：每個(gè)工作日倫敦時(shí)間上午11點(diǎn)前，由英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)根據(jù)在倫敦金融市場(chǎng)運(yùn)行的16家指定銀行提供的銀行間同業(yè)拆借利率確定基準(zhǔn)利率。這項(xiàng)數(shù)據(jù)原本應(yīng)該反映銀行間互相放貸的意6388428e6c07bfb23f478a0065a0724ffe327c31d1464dc4c279d91e064b60f4愿、成本以及全球金融體系的運(yùn)行狀況，是相關(guān)衍生品市場(chǎng)的重要參考基準(zhǔn)。

值得注意的是LIBOR的工作機(jī)制并不一定限于16家銀行。根據(jù)貸款期限和計(jì)價(jià)貨幣，銀行數(shù)量從6至18家不等，并且在報(bào)價(jià)數(shù)值兩端最高和最低數(shù)目的報(bào)價(jià)將被去除。按照這樣的機(jī)制，當(dāng)參與的銀行數(shù)量小時(shí)，投機(jī)操縱反而變得更容易。

當(dāng)16家銀行參與制定這個(gè)最重要的利率時(shí)，4家最高和最低報(bào)價(jià)被去除，余下的利率取其簡(jiǎn)單平均值，這個(gè)數(shù)值計(jì)算方式就是LIBOR，它也會(huì)直接影響到銀行的儲(chǔ)蓄存款利率（我們希望越高越好，銀行希望越低越好）和給我們的貸款利率（我們希望越低越好，銀行則總是盡力不斷提高）。

2011年，全球與利率相關(guān)的金融衍生品市場(chǎng)規(guī)模為554萬億美元，這意味著LIBOR每變動(dòng)0.01個(gè)百分點(diǎn)，就可能在全球范圍內(nèi)造成幾百萬美元的凈利潤(rùn)或者凈虧損。

被操縱的LIBOR

盡管最高和最低的報(bào)價(jià)都被排除在每天的平均值計(jì)算之外，但你總是可以通過高報(bào)或低報(bào)（根據(jù)你的目的不同），設(shè)法將自己的報(bào)價(jià)保留并計(jì)入平均值。通過對(duì)市場(chǎng)預(yù)期做出的準(zhǔn)客觀的預(yù)測(cè)，你就可以影響市場(chǎng)行為，從而從巨大的金融操作中獲取豐厚的回報(bào)，而不是考慮別人被高估的成本或者被低估的收入。

當(dāng)一個(gè)高的LIBOR對(duì)巴克萊集團(tuán)有利可圖時(shí)，這家銀行會(huì)有意給出高報(bào)價(jià)從而被排除，余下得出的數(shù)值就會(huì)比實(shí)際高。而當(dāng)一個(gè)低的LIBOR更符合巴克萊的利益時(shí)，它又會(huì)故伎重演，使LIBOR又會(huì)比實(shí)際稍低。

然而，這場(chǎng)游戲的復(fù)雜程度遠(yuǎn)不止這些。巴克萊是一家大銀行，扮演著重要的市場(chǎng)角色。它的重要性體現(xiàn)在許多其他大銀行和金融機(jī)構(gòu)都對(duì)巴克萊的一舉一動(dòng)極度關(guān)注。假如在一段時(shí)期，巴克萊一直提供高利率，其他機(jī)構(gòu)會(huì)認(rèn)為這是這家機(jī)構(gòu)釋放的系統(tǒng)性信息，體現(xiàn)了其真實(shí)的預(yù)期。于是其他金融市場(chǎng)參與者也將隨之調(diào)整。結(jié)果是一個(gè)不正確的預(yù)言被成功實(shí)現(xiàn)。這也成為這家本該受人尊敬的銀行撈取私利的重要手段。

而且操縱LIBOR帶來的不良影響不僅僅是暫時(shí)和短期的，長(zhǎng)期深遠(yuǎn)的影響同樣存在。因?yàn)檫@個(gè)利率不僅決定著許多長(zhǎng)期貸款利率，也決定著匯率。而這反過來又會(huì)影響其他經(jīng)濟(jì)行為的決策，包括長(zhǎng)期投資、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力趨勢(shì)、工業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)。除此以外，它還影響著未來進(jìn)出口增速、收支平衡，還有工業(yè)生產(chǎn)與就業(yè)水平。利率是一個(gè)強(qiáng)大的工具，決定著金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡。

貨幣政策委員會(huì)的“視而不見”

如果我們看看基礎(chǔ)利率變化的預(yù)報(bào)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期出奇的準(zhǔn)。利率是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)價(jià)格，決定了當(dāng)前和未來貨幣的價(jià)值。那些銀行分析師們，有可能真是具備技巧和運(yùn)氣嗎？他們應(yīng)該受到贊揚(yáng)而非責(zé)怪嗎？

有的時(shí)候是這樣的，因?yàn)樗麄兊臏?zhǔn)確預(yù)測(cè)是基于正確的推理和睿智的決策。

然而有時(shí)我們也會(huì)看到預(yù)測(cè)被自我實(shí)現(xiàn)，以及被中央銀行決策委員會(huì)操縱的情形。其實(shí)貨幣政策委員會(huì)的成員們并不是看不到其中的問題，但要反對(duì)那些所謂市場(chǎng)共識(shí)和集體分析預(yù)期有時(shí)并不容易。他們承受的心理壓力是巨大的，沒人愿意被媒體描繪成挑戰(zhàn)大風(fēng)車的傻帽。因此，很多時(shí)候那些貨幣政策委員會(huì)的成員們也只能順其自然， 對(duì)那么多銀行分析家關(guān)于利率走向的一致分析視而不見。

（翻譯：張璐晶）